เมื่อวานนี้ (12 สิงหาคม) ข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ออกมาค่อนข้างหลากหลาย แต่ปฏิกิริยาของตลาดยังคงสม่ำเสมออย่างน่าทึ่ง อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นมากที่สุดในรอบปี สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 3.1% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนกรกฎาคม อย่างไรก็ตาม อัตราเงินเฟ้อโดยรวมลดลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 2.7% โดยทั่วไปแล้ว ธนาคารกลางสหรัฐฯ มักให้ความสำคัญกับอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในการกำหนดนโยบายการเงิน ซึ่งในทางทฤษฎีแล้ว สิ่งนี้อาจนำไปสู่การลดคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน



อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้ไม่ได้เกิดขึ้น นักลงทุนกลับเพิ่มความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน โดยให้เหตุผลว่าอัตราเงินเฟ้อของสินค้านำเข้ายังคงต่ำกว่าระดับที่กังวล เนื่องจากภาคธุรกิจยังคงต้องแบกรับภาระภาษีศุลกากร ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีลดลงหลังจากมีการเปิดเผยข้อมูล ทำให้ความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นจาก 80% เป็น 94% และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ก็อ่อนค่าลงต่ำกว่าค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน ดัชนีได้กลับทิศทางขาขึ้นในช่วงฤดูร้อนเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ปูทางไปสู่การอ่อนค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อไป ยังคงมีข้อมูลชุดหนึ่งเกี่ยวกับ PCE (รายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล) การจ้างงาน และ CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค) ที่ต้องเปิดเผยก่อนการประชุมเฟดครั้งต่อไป (แม้ว่าจะมีรายงานว่าผู้อำนวยการคนใหม่ของสำนักงานสถิติแรงงานยินดีที่จะระงับการเผยแพร่ข้อมูลการจ้างงานรายเดือน) อย่างไรก็ตาม การลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายนมีความเป็นไปได้มากกว่า

เรื่องราวยังไม่จบเพียงเท่านี้ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสแซนต์ กำลังเรียกร้องให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญในเดือนกันยายน โดยการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐานจะช่วยชดเชยภาวะการจ้างงานของสหรัฐฯ ที่อ่อนตัวลงจากนโยบายการค้า สถานการณ์เช่นนี้เป็นการเปิดทางให้เส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ชันขึ้นอีก ความคาดหวังที่สูงขึ้นเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยจะฉุดรั้งช่วงขาลงของเส้นอัตราผลตอบแทน ขณะที่หนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ที่พุ่งสูงขึ้นจะป้องกันไม่ให้เกิดการลดลงในลักษณะเดียวกันนี้ในระยะยาว บางคนหวังว่ารายได้จากภาษีของรัฐบาลทรัมป์ รวมถึงการจ่ายเงินโดยตรงจากบริษัทต่างๆ เช่น Nvidia และ Advanced Micro Devices สำหรับการดำเนินงานในต่างประเทศ จะช่วยหนุนเงินทุนของกระทรวงการคลัง ลดความต้องการพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว และช่วยควบคุมช่วงขาลงของเส้นอัตราผลตอบแทน ในขณะนี้ นักลงทุนมีแรงจูงใจจากแนวโน้มการลดอัตราดอกเบี้ยที่กำลังจะมาถึงซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจมากกว่าความกังวลเกี่ยวกับหนี้สิน แม้ว่าความกังวลเหล่านั้นจะใกล้จะเกิดขึ้นแล้วก็ตาม

เมื่อวานนี้ ดัชนี S&P 500 ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยหุ้นขนาดกลางปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า 2% และหุ้นขนาดเล็กพุ่งขึ้น 3% แนวโน้มขาขึ้นยังคงเกิดขึ้นท่ามกลางค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง กำไรของบริษัทที่แข็งแกร่ง ความคาดหวังต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และความนิยมที่ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของหุ้นเทคโนโลยี

เมื่อพูดถึงดอลลาร์สหรัฐ การอ่อนค่าลงของดอลลาร์สหรัฐยังคงหนุนค่าเงินหลักๆ ต่อไป ยูโรยังคงแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐอย่างต่อเนื่อง โดยทะลุผ่านเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน ขณะที่เงินปอนด์อังกฤษทดสอบแนวต้านที่แข็งแกร่งใกล้ระดับ 1.35 ซึ่งเป็นเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันเช่นกัน ซึ่งนักลงทุน GBP น่าจะสามารถผ่านพ้นไปได้ ข้อมูลการจ้างงานของสหราชอาณาจักรที่แข็งแกร่งเกินคาดเมื่อวานนี้ ประกอบกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น ทำให้เกิดการคาดการณ์ว่าธนาคารกลางอังกฤษจะเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนพฤศจิกายนออกไป การผสมผสานระหว่างธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่มีท่าทีผ่อนคลายมากขึ้น และธนาคารกลางอังกฤษที่มีท่าทีเข้มงวดมากขึ้น น่าจะช่วยหนุนค่าเงินปอนด์อังกฤษเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ และจะทำให้ระดับ 1.38 กลับมาอยู่ในสายตาในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ส่วนตลาดฟอเร็กซ์อื่นๆ ดอลลาร์ออสเตรเลียแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าธนาคารกลางออสเตรเลียจะประกาศลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อวานนี้ และมีสัญญาณว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกในอนาคต

ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงทำให้การลงทุนในตลาดเกิดใหม่น่าสนใจอีกครั้ง ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมและราคาวัตถุดิบนำเข้าสกุลเงินดอลลาร์ลดลง ยิ่งไปกว่านั้น แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลงยังสร้างเงื่อนไขให้นโยบายการเงินผ่อนคลายมากขึ้น ยกตัวอย่างเช่น ธนาคารกลางบราซิล ซึ่งใช้ประโยชน์จากมูลค่าที่แท้จริงที่แข็งแกร่งขึ้นและต้นทุนการนำเข้าที่ลดลง ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงจาก 11.75% ในช่วงต้นปี เหลือประมาณ 10% ในเดือนสิงหาคม โดยไม่ทำให้เงินเฟ้อฟื้นตัว แนวโน้มที่คล้ายคลึงกันนี้เกิดขึ้นในชิลีและอินโดนีเซีย ซึ่งเสถียรภาพทางการเงินเปิดโอกาสให้ผู้กำหนดนโยบายสามารถปรับลดอัตราดอกเบี้ยและกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจได้ จึงไม่น่าแปลกใจที่ดัชนี MSCI Emerging Markets จะทำผลงานได้ดีกว่าดัชนี S&P 500 ในปีนี้ เนื่องจากสภาวะทางการเงินที่ผ่อนคลายและผลประโยชน์จากค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง ซึ่งช่วยชดเชยผลกระทบจากนโยบายการค้าของสหรัฐฯ ได้บางส่วน

ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงน่าจะช่วยพยุงราคาน้ำมันที่ลดลง ส่งผลให้ราคาน้ำมันทั่วโลกมีราคาถูกลง กลุ่มโอเปกได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของอุปสงค์น้ำมันโลกขึ้น 100,000 บาร์เรลต่อวัน (bpd) เป็น 1.4 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดตึงตัวกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ นอกจากนี้ องค์กรยังคาดการณ์ว่าอุปทานน้ำมันนอกกลุ่มโอเปกจะลดลงในปริมาณที่เท่ากันเนื่องจากราคาที่ลดลง อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาถึงผลประโยชน์ของกลุ่มโอเปก ผมยังคงระมัดระวังในการคาดการณ์นี้ โดยเมื่อเปรียบเทียบกับกระทรวงพลังงานสหรัฐฯ ที่เพิ่งปรับเพิ่มคาดการณ์การเกินดุลน้ำมันโลกในปีนี้เป็น 1.7 ล้านบาร์เรลต่อวัน อย่างไรก็ตาม ขณะนี้ผมเชื่อว่าราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ ไม่ควรลดลงต่ำกว่า 60 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลเป็นระยะเวลานาน หากค่าเงินดอลลาร์สหรัฐยังคงอ่อนค่าลง ซึ่งถือเป็นการปรับขึ้นในเชิงบวกเมื่อเทียบกับมุมมองก่อนหน้านี้ของผมที่ว่าการลดลงเหลือ 50 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลเป็นไปได้

ในระยะสั้น ราคาน้ำมันดิบสหรัฐฯ ลดลงเมื่อวานนี้ เนื่องจากปริมาณน้ำมันดิบคงคลังสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างน่าประหลาดใจถึง 1.5 ล้านบาร์เรลในสัปดาห์ที่แล้ว อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ยังคงมีแนวโน้มไปในทิศทางบวก การประชุมระหว่างทรัมป์และปูตินที่กำลังจะมาถึงไม่น่าจะนำไปสู่ความคืบหน้าที่สำคัญในประเด็นยูเครน หากไม่เป็นเช่นนั้น ราคาน้ำมันน่าจะดีดตัวขึ้นไปแตะระดับ 65 ดอลลาร์สหรัฐ/บาร์เรลหรือมากกว่า