ข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ประจำเดือนกรกฎาคมแสดงให้เห็นว่าตัวเลข CPI ทั่วไปเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ และตัวเลข CPI พื้นฐานสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย แต่ตลาดตีความตัวเลขเหล่านี้ว่าเป็นการสนับสนุนนโยบายผ่อนคลายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เมื่อวันที่ 12 สิงหาคม ดัชนีตลาดหุ้นวอลล์สตรีทปิดตลาดสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจและอัตราดอกเบี้ย ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลัก ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ลดลง สัญญาซื้อขายล่วงหน้ากองทุนของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ได้ประเมินผลการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายนได้เกือบเต็มแล้ว และตลาดได้เพิ่มการคาดการณ์เกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติมก่อนสิ้นปี



ภารกิจสองประการของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนไปสู่การให้ความสำคัญกับการจ้างงานเต็มที่มากขึ้น ซึ่งเป็นจุดยืนที่สมาชิกคณะกรรมการตลาดเปิดแห่งชาติสหรัฐฯ จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ เห็นพ้องด้วย การประชุมสัมมนาที่แจ็คสันโฮลในสุดสัปดาห์หน้าจะเป็นโอกาสให้เจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟด ได้ปรับมุมมองเชิงนโยบาย ในอดีต การประชุมผู้ว่าการธนาคารกลางในเทือกเขาร็อกกีนี้มักเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในนโยบายการเงินของสหรัฐฯ

การเติบโตของราคาผู้บริโภคชะลอตัว

ในเดือนกรกฎาคม 2568 ดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไป (CPI) เพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน เทียบกับ 0.3% ในเดือนมิถุนายน และเพิ่มขึ้น 2.7% เมื่อเทียบเป็นรายปี สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และ 3.1% เมื่อเทียบเป็นรายปี เทียบกับ 0.2% และ 2.9% ในเดือนมิถุนายน ตามลำดับ โดยตัวเลขรายปีสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย

การแยกย่อยราคา – ราคาพลังงานลดลง ราคาอาหารยังคงเท่าเดิม

ราคาพลังงานลดลง 1.1% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ขณะที่ราคาอาหารทรงตัว อัตราการเติบโตของราคาสินค้าหลัก (ไม่รวมรถยนต์) ชะลอตัวลงเหลือ 0.2% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน จาก 0.55% ในเดือนมิถุนายน ราคาเฟอร์นิเจอร์ (0.9%) รถยนต์มือสอง (0.5%) อุปกรณ์กีฬา (0.4%) และเครื่องแต่งกาย (0.1%) เพิ่มขึ้น ขณะที่ราคาเครื่องใช้ไฟฟ้าในบ้านลดลง 0.9% อย่างไม่คาดคิด

การปรับตัวขึ้นตามฤดูกาลในภาคบริการ

ค่าโดยสารเครื่องบินเพิ่มขึ้น 4% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ขณะที่ค่ารักษาพยาบาลเพิ่มขึ้น 0.7% ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากบริการทันตกรรม ส่วนค่าที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้นเพียง 0.2%

ภาษีศุลกากรไม่ได้ทำให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

การที่ไม่มีสัญญาณบ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นหลังจากประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศขึ้นภาษี ชี้ให้เห็นว่าธุรกิจต่างๆ กำลังรับภาระต้นทุนที่สูงขึ้นผ่านกำไร แทนที่จะผลักภาระต้นทุนเหล่านั้นไปให้ผู้บริโภค ผลสำรวจล่าสุดของสหพันธ์ธุรกิจอิสระแห่งชาติ (NFIB) แสดงให้เห็นว่าสัดส่วนของธุรกิจขนาดเล็กที่วางแผนจะขึ้นราคาในอีกสามเดือนข้างหน้าลดลงจาก 32% เหลือ 28% ซึ่งบ่งชี้ถึงข้อจำกัดด้านอุปสงค์

อัตราเงินเฟ้อและแนวโน้มนโยบายของเฟด

นักวิเคราะห์เชื่อว่ามีความเสี่ยงเพียงเล็กน้อยที่อัตราเงินเฟ้อจะสูงกว่า 4% ในฤดูใบไม้ร่วงนี้ และมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นที่อัตราเงินเฟ้อจะลดลงต่ำกว่า 2% ภายในสิ้นปี 2569 ข้อมูลเหล่านี้สนับสนุนการคาดการณ์ของตลาดที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายนและอีกครั้งในเดือนธันวาคม ปัจจุบัน สัญญาซื้อขายล่วงหน้ากองทุนของรัฐบาลกลาง (เฟด) คาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 26 จุดพื้นฐานในการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (เฟด) ในวันที่ 17 กันยายน ซึ่งจะทำให้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยสะสมอยู่ที่ 63 จุดพื้นฐานภายในสิ้นปีนี้


(การกำหนดราคาตลาดเส้นทางอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ อ้างอิงจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของกองทุนของรัฐบาลกลาง แหล่งที่มา: Bloomberg)

ทรัมป์เพิ่มแรงกดดันต่อพาวเวลล์

ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์แห่งสหรัฐฯ ยกระดับการเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว และยังแย้มว่าอาจฟ้องร้องนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ในข้อกล่าวหาว่าไม่มีความสามารถในการกำกับดูแลการปรับปรุงอาคารธนาคารกลางสหรัฐฯ

คำกล่าวของสมาชิก FOMC

โทมัส บาร์กิน ตั้งข้อสังเกตว่าความสมดุลระหว่างความเสี่ยงต่อตลาดแรงงานและเงินเฟ้อยังคงไม่ชัดเจน และธนาคารกลางสหรัฐฯ เตรียมพร้อมอย่างเต็มที่ที่จะรับมือกับสถานการณ์อย่างเหมาะสม สตีเฟน มิลาน สมาชิกคณะกรรมการผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่ที่ได้รับการแต่งตั้งจากทรัมป์ กล่าวว่าไม่มีหลักฐานบ่งชี้ถึงภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากภาษีศุลกากร และเสริมว่าค่าเช่าที่สูงขึ้นมีส่วนเชื่อมโยงกับการอพยพเข้าเมืองอย่างผิดกฎหมาย เจฟฟ์ ชมิดท์ เชื่อว่าแม้การเติบโตทางเศรษฐกิจจะยังคงแข็งแกร่ง แต่เงินเฟ้อยังคงสูงเกินไป จำเป็นต้องมีมาตรการควบคุมที่เข้มงวดขึ้นในระดับปานกลาง อย่างไรก็ตาม เขาเสริมว่า เขาพร้อมที่จะเปลี่ยนมุมมองหากอุปสงค์ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ

อะไรต่อไปสำหรับดอลลาร์สหรัฐ?

ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 5 สิงหาคม สถานะขายชอร์ตสุทธิในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงอย่างรวดเร็วถึง 4.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นการลดลงติดต่อกันเป็นสัปดาห์ที่สี่ ปัจจุบันสถานะขายชอร์ตสุทธิอยู่ที่ 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงจากจุดสูงสุดในท้องถิ่นที่ 1.86 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม


(ที่มาของกราฟรายวัน EUR/USD: Yihuitong)

สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือข้อมูลเหล่านี้เป็นตัวบ่งชี้ที่ล่าช้าและยังไม่สะท้อนแนวโน้มตลาดฟอเร็กซ์ล่าสุด การอ่อนค่าลงของ EUR/USD ในเดือนกรกฎาคมทำให้มีการยกเลิกสถานะขายบางส่วน แต่ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่น่าผิดหวังล่าสุดได้จุดชนวนแรงขายต่อดอลลาร์อีกครั้ง แนวโน้มขาขึ้นของคู่เงินนี้ยังคงอยู่ในเกณฑ์ปกติในทางเทคนิค และข้อมูลเงินเฟ้อในเดือนสิงหาคมจะยิ่งเสริมความแข็งแกร่งให้กับแนวโน้มขาขึ้น เป้าหมายขาขึ้นถัดไปของ EUR/USD คือ 1.18 หากทะลุผ่านระดับนี้จะนำไปสู่การเคลื่อนไหวไปที่ 1.20–1.23