Dữ liệu lạm phát tháng 7 của Mỹ cho thấy chỉ số CPI toàn phần đạt kỳ vọng và chỉ số CPI cốt lõi vượt kỳ vọng một chút, nhưng thị trường cho rằng những số liệu này ủng hộ chính sách nới lỏng hơn của Cục Dự trữ Liên bang. Vào ngày 12 tháng 8, các chỉ số chứng khoán Phố Wall đóng cửa tăng đáng kể, phản ánh sự lạc quan ngày càng tăng của nhà đầu tư về triển vọng kinh tế và lãi suất. Đồng đô la Mỹ suy yếu so với các đồng tiền chủ chốt, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm. Hợp đồng tương lai quỹ liên bang gần như đã hoàn toàn phản ánh việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9, và thị trường đã tăng cường đặt cược vào việc nới lỏng hơn nữa trước khi kết thúc năm.



Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang đang chuyển dịch hơn nữa sang ưu tiên việc làm toàn diện, một lập trường được ngày càng nhiều thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang chia sẻ. Hội nghị chuyên đề Jackson Hole vào cuối tuần tới sẽ mang đến cho Chủ tịch Fed Jerome Powell cơ hội điều chỉnh chính sách. Trong lịch sử, cuộc họp của các thống đốc ngân hàng trung ương tại dãy núi Rocky này thường đánh dấu những bước ngoặt trong chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ.

Tăng trưởng giá tiêu dùng chậm lại

Trong tháng 7 năm 2025, CPI toàn phần tăng 0,2% so với tháng trước, so với mức 0,3% của tháng 6, và mức tăng so với cùng kỳ năm trước vẫn ổn định ở mức 2,7%, phù hợp với dự báo. Lạm phát cơ bản tăng nhẹ lên 0,3% so với tháng trước và 3,1% so với cùng kỳ năm trước, so với mức 0,2% và 2,9% của tháng 6, với các số liệu cả năm vượt dự báo một chút.

Phân tích giá – Giá năng lượng giảm, giá thực phẩm vẫn ổn định

Giá năng lượng giảm 1,1% so với tháng trước, trong khi giá thực phẩm vẫn giữ nguyên. Tốc độ tăng trưởng giá hàng hóa cốt lõi (trừ ô tô) chậm lại còn 0,2% so với tháng trước, từ mức 0,55% của tháng 6. Giá đồ nội thất (0,9%), ô tô đã qua sử dụng (0,5%), đồ dùng thể thao (0,4%) và quần áo (0,1%) tăng. Giá thiết bị gia dụng bất ngờ giảm 0,9%.

Sự tăng trưởng theo mùa trong lĩnh vực dịch vụ

Giá vé máy bay tăng 4% so với tháng trước, trong khi chi phí y tế tăng 0,7%, chủ yếu do dịch vụ nha khoa. Chi phí nhà ở chỉ tăng nhẹ 0,2%.

Thuế quan không gây ra áp lực lạm phát

Việc không có dấu hiệu nào cho thấy áp lực lạm phát gia tăng sau khi Tổng thống Trump áp thuế cho thấy các doanh nghiệp đang hấp thụ chi phí tăng thêm thông qua lợi nhuận thay vì chuyển sang người tiêu dùng. Điều này được củng cố bởi khảo sát mới nhất của Liên đoàn Doanh nghiệp Độc lập Quốc gia (NFIB), cho thấy tỷ lệ doanh nghiệp nhỏ có kế hoạch tăng giá trong ba tháng tới đã giảm từ 32% xuống 28%, cho thấy những hạn chế về phía cầu.

Lạm phát và triển vọng chính sách của Fed

Các nhà phân tích tin rằng rủi ro lạm phát vượt quá 4% trong mùa thu này là rất thấp, và khả năng lạm phát giảm xuống dưới 2% vào cuối năm 2026 ngày càng tăng. Những dữ liệu này củng cố kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và một lần nữa vào tháng 12. Hiện tại, hợp đồng tương lai quỹ liên bang dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất 26 điểm cơ bản tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vào ngày 17 tháng 9, nâng tổng mức cắt giảm lãi suất lên 63 điểm cơ bản vào cuối năm.


(Giá thị trường đường lãi suất của Hoa Kỳ dựa trên hợp đồng tương lai quỹ liên bang, nguồn: Bloomberg)

Trump tăng cường áp lực lên Powell

Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đã tăng cường kêu gọi cắt giảm lãi suất nhanh chóng và thậm chí còn ám chỉ đến khả năng kiện Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell vì bị cáo buộc thiếu năng lực trong việc giám sát việc cải tạo tòa nhà Cục Dự trữ Liên bang.

Nhận xét của các thành viên FOMC

Thomas Barkin lưu ý rằng sự cân bằng giữa rủi ro đối với thị trường lao động và lạm phát vẫn chưa rõ ràng, và Cục Dự trữ Liên bang đã sẵn sàng ứng phó một cách phù hợp. Stephen Milan, thành viên mới được Trump bổ nhiệm vào Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, tuyên bố rằng không có bằng chứng nào cho thấy lạm phát do thuế quan gây ra, đồng thời cho biết thêm rằng giá thuê nhà tăng một phần có liên quan đến nhập cư bất hợp pháp. Jeff Schmid tin rằng mặc dù tăng trưởng kinh tế vẫn vững chắc, lạm phát vẫn ở mức cao, đòi hỏi phải thắt chặt chính sách ở mức vừa phải. Tuy nhiên, ông nói thêm rằng ông sẽ sẵn sàng thay đổi quan điểm nếu nhu cầu suy yếu đáng kể.

Đồng đô la Mỹ sẽ thế nào tiếp theo?

Trong tuần kết thúc vào ngày 5 tháng 8, các vị thế bán ròng bằng đồng đô la Mỹ đã giảm mạnh 4,3 tỷ đô la - mức giảm hàng tuần thứ tư liên tiếp. Các vị thế bán ròng hiện ở mức 7 tỷ đô la, giảm so với mức đỉnh điểm 18,6 tỷ đô la vào đầu tháng 7.


(Nguồn biểu đồ hàng ngày EUR/USD: Yihuitong)

Điều quan trọng cần lưu ý là những dữ liệu này là các chỉ báo trễ và chưa phản ánh xu hướng thị trường ngoại hối mới nhất. Đợt giảm giá của cặp EUR/USD hồi tháng 7 đã khiến một số vị thế bán được gỡ bỏ, nhưng dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp đáng thất vọng mới nhất đã khơi lại áp lực bán đối với đồng đô la. Xu hướng tăng của cặp tiền này về mặt kỹ thuật vẫn còn nguyên vẹn, và dữ liệu lạm phát tháng 8 sẽ chỉ củng cố thêm khả năng phục hồi. Mục tiêu tăng giá tiếp theo của cặp EUR/USD là 1,18; việc vượt qua mức này sẽ mở đường cho một bước tiến về vùng 1,20–1,23.