Paul Wong นักยุทธศาสตร์การตลาดจาก Sprott Asset Management กล่าวว่าราคาทองคำแท่งทะลุ 3,500 ดอลลาร์ต่อออนซ์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว และ 3,600 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในเวลาไม่นานหลังจากนั้น โดยผู้เข้าร่วมตลาดเริ่มเชื่อมโยงจุดต่างๆ เข้าด้วยกันและตระหนักว่าการลดค่าเงินเป็นวิธีเดียวที่รัฐบาลจะชำระหนี้ได้ ซึ่งเป็นแรงผลักดันให้ราคาทองคำพุ่งขึ้น

เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา Wong ได้ระบุถึงเหตุผลต่างๆ ที่ทำให้ราคาทองคำทะลุกรอบเวลาหลายเดือน และเหตุใดนี่อาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการปรับตัวขึ้น

“ปัจจัยสำคัญที่ทำให้ราคาทองคำพุ่งทะลุกรอบในสัปดาห์ที่แล้วคือกองทุนรวมขนาดใหญ่ที่เข้าซื้อทองคำและขายพันธบัตรระยะยาวควบคู่กันไปด้วย ซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้ราคาทะลุระดับ 3,500 ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้” เขากล่าว “ทองคำมีการปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องในรูปแบบการรวมตัวขาขึ้นที่กินเวลานานถึงสี่เดือนนับตั้งแต่เดือนเมษายน และไม่เคยมีการเทขายจริง ๆ หรือแม้แต่สัญญาณการขายของธนาคารกลาง แต่ส่วนใหญ่เป็นกองทุนรวมที่ยังไม่ได้เข้าซื้อ แต่ก็ไม่ได้ขายอย่างแน่นอน”



Wong กล่าวว่าในทางเทคนิคแล้ว ช่วงเวลาการรวมตัวที่ยาวนานนี้ถือเป็นรูปแบบขาขึ้นอย่างมาก

“โดยทั่วไปแล้ว เมื่อการเคลื่อนไหวแบบนี้เป็นไปด้วยดี มันจะไม่ขายออก ไม่สามารถขายออกได้ และจะไม่ขายออกอีก ซึ่งนั่นเป็นสัญญาณของความแข็งแกร่งและการสะสม” เขากล่าว “ดังนั้น เมื่อทองคำทะลุขึ้นไปสูงกว่า รูปแบบขาขึ้นนี้มักจะเกิดช่องว่างขึ้น และนี่คือสิ่งที่เกิดขึ้น”

เขากล่าวเสริมว่า “เป้าหมายบนแผนภูมิอยู่ที่ประมาณ 3,900 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นการทำนายโดยตรงจากการทะลุแนวรับขาขึ้นที่เรากำลังเห็นอยู่”

หนี้สินผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้น

ปัจจัยพื้นฐานยังสนับสนุนราคาทองคำอย่างมาก หว่องกล่าวว่าความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับหนี้สาธารณะที่พุ่งสูงขึ้น (ทั้งในสหรัฐอเมริกาและประเทศในกลุ่ม OECD) สะท้อนให้เห็นในผลตอบแทนพันธบัตร

“คุณจะเห็นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเกิดขึ้นกับเกือบทุกประเทศในกลุ่ม G7 และประเทศเศรษฐกิจพัฒนาแล้วทั้งหมด” เขากล่าว “ทั้งหมดนี้ขับเคลื่อนด้วยประเด็นเดียวกัน นั่นคือหนี้ที่มากเกินไป และนั่นคือประเด็นสำคัญ ตลาดพันธบัตรกำลังสูญเสียความเชื่อมั่นในความสามารถของรัฐบาลในการควบคุมการใช้จ่ายและระดับหนี้ ดังนั้นคุณจะเห็นได้ว่าในกลุ่ม G7 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุสองปีโดยเฉลี่ยลดลงอย่างช้าๆ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องจากรัฐบาลส่วนใหญ่พยายามกระตุ้นเศรษฐกิจและรักษาการเติบโตทางเศรษฐกิจ”

อย่างไรก็ตาม ปัญหาคือมีภาวะเงินเฟ้อแฝงอยู่มากใต้พื้นผิว “คุณจะเห็นได้ในหลายด้าน ทั้งในระยะสั้น (สองปี) และระยะยาว (สิบปี) ที่เงินเฟ้อกำลังสูงขึ้น” เขากล่าว

หว่องกล่าวว่า เบี้ยประกันระยะสั้น (Term Premium) ยังคงทรงตัวและยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง “เบี้ยประกันระยะสั้นคือสิ่งที่ตลาดต้องการ เพื่อชดเชยความเสี่ยงจากการถือครองระยะยาวด้วยผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น” เขากล่าว “ดังนั้น เมื่อนำปัจจัยทั้งหมดที่กล่าวมาข้างต้นมารวมกัน ตลาดพันธบัตรจึงไม่ชอบพันธบัตรระยะยาวจริงๆ เนื่องจากปัญหาเงินเฟ้อ และคุณจำเป็นต้องได้รับค่าตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับเรื่องนี้”

เขากล่าวเสริมว่า “ในระยะสั้น สถานการณ์กำลังดีขึ้น เพราะรู้ว่าธนาคารกลางกำลังจะลดอัตราดอกเบี้ย เรากำลังดูเฟดอยู่ และเส้นกราฟฟิวเจอร์สกำลังประเมินว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งในปีนี้ ในเดือนกันยายน ตุลาคม และธันวาคม จะมีอีกหรือไม่”

การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายนเป็นไปได้

หว่องกล่าวว่ามีโอกาสดีที่เฟดจะใช้แนวทางที่เข้มงวดมากขึ้นในช่วงแรกมากกว่าที่คาดไว้ในปัจจุบันที่ 25 จุดพื้นฐาน

“การลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐานน่าจะเป็นไปได้” เขากล่าว “เฟดมีอำนาจสองทาง คือ การจ้างงานและเงินเฟ้อ เมื่อคุณเห็นสัญญาณของภาวะเงินเฟ้อแบบชะงักงัน (stagflationary) ซึ่งคุณกำลังเห็นอยู่ในขณะนี้ และเห็นได้จากข้อมูล ก็เห็นได้ชัดว่ามันมีอยู่จริง ตลาดแรงงานอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ฤดูร้อน อัตราเงินเฟ้อของราคาบริการ ซึ่งมักจะนำหน้าดัชนี CPI ประมาณสามเดือน กำลังเพิ่มขึ้น คำถามคือ มันจะแย่ลงไปอีกแค่ไหน”

“นั่นคือความท้าทายสำหรับเฟด ซึ่งมีอำนาจหน้าที่ 2 ประการ และขณะนี้อำนาจหน้าที่ 2 ประการนี้ขัดแย้งกันโดยสิ้นเชิง” เขากล่าว

การทำให้เฟดอยู่ในสถานะที่ต้องกระตุ้นเศรษฐกิจเพื่อสนับสนุนการจ้างงานนั้น ถือเป็นการบีบให้เฟดละเลยการบังคับใช้นโยบายเงินเฟ้อไป

หว่องกล่าวว่า "รัฐบาลทรัมป์ต้องการกระตุ้นเศรษฐกิจ ดังนั้นคุณจะเห็นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นลดลงอย่างรวดเร็วและนโยบายการคลังที่กระตุ้นเศรษฐกิจอย่างมาก นี่คือทิศทางที่เรากำลังเผชิญอยู่ พระราชบัญญัติ BBB (Big Beautiful Act) จะเริ่มมีผลบังคับใช้จริงในปี 2569 และเมื่อรวมกับการลดภาษีแล้ว ก็น่าจะช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจได้มากทีเดียว การลดอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันก็น่าจะส่งผลกระตุ้นเศรษฐกิจเช่นกัน ความก้าวหน้าที่แท้จริงและการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำเป็นเพราะเรากำลังก้าวเข้าสู่ยุคที่การคลังเป็นตัวขับเคลื่อน ซึ่งนโยบายการเงินจะอยู่ภายใต้การควบคุมของนโยบายการคลัง"

เขากล่าวเสริมว่า “ในภาวะเศรษฐกิจที่ร้อนแรงเกินไป เงินเฟ้อ และระดับหนี้สินที่สูง กลไกการส่งผ่านจึงสรุปว่าวิธีเดียวที่จะจัดการกับปัญหานี้ได้คือการลดค่าเงินดอลลาร์ ที่สำคัญกว่านั้นคือการลดค่าสินทรัพย์ทางการเงินใดๆ ทั้งสิ้น ซึ่งหมายถึงพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และตัวเงินดอลลาร์เอง นั่นคือเหตุผลที่ราคาทองคำจึงสูงขึ้น”

การลดค่าเงินดอลลาร์เป็นทางเลือกเดียว

หว่องกล่าวว่าความจริงก็คือสหรัฐอเมริกาและประเทศพัฒนาแล้วกำลังเข้าสู่ช่วงของการลดค่าเงินอย่างต่อเนื่อง และตลาดทองคำก็รับรู้ถึงเรื่องนี้

“ทองคำมีความซับซ้อนอย่างเหลือเชื่อ และแตกต่างจากสินทรัพย์ส่วนใหญ่ มันครอบคลุมทั้งสกุลเงิน ตราสารหนี้ สินเชื่อ เศรษฐศาสตร์ หุ้น และภูมิรัฐศาสตร์” เขากล่าว “เข้าใจง่าย เพราะทองคำมีมานานหลายพันปีแล้วและทุกคนรู้จักมัน ในขณะเดียวกัน ลึกลงไปใต้พื้นผิว มันค่อนข้างซับซ้อน และคุณจะเห็นได้จากการเคลื่อนไหวของราคา”

“มันเหมือนจรวด เพราะผู้คนตระหนักว่ามีบางสิ่งที่ร้ายแรงกำลังเกิดขึ้นอยู่ใต้พื้นผิว อีกครั้ง หนึ่งในสินทรัพย์ไม่กี่ชนิดที่คุณมีในแนวโน้มทั่วไปของการลดค่าของสินทรัพย์ทางการเงินคือทองคำ ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมมันถึงพุ่งขึ้นแบบนี้”

อีกปัจจัยสำคัญที่หนุนราคาทองคำคือความเชื่อมั่น หรือที่จริงแล้วคือการขาดความเชื่อมั่น เขากล่าวว่า "ผู้คนสูญเสียความเชื่อมั่นในระบบการเงินทั้งหมด สูญเสียความเชื่อมั่นในธนาคารกลาง สูญเสียความเชื่อมั่นในสถาบันต่างๆ และสูญเสียความเชื่อมั่นในรัฐบาล เมื่อคุณสูญเสียความเชื่อมั่นในมูลค่าของสินทรัพย์ทางการเงิน คุณก็จะหันไปพึ่งทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ทางการเงิน ไม่ใช่ของภาครัฐ กำลังกลายเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย ไม่ใช่แค่สินทรัพย์ปลอดภัยเท่านั้น แต่มันคือสินทรัพย์ปลอดภัย"

“ปัจจัยพื้นฐานบ่งบอกว่าขาดความไว้วางใจในรัฐบาล สถาบัน ธนาคารกลาง และอื่นๆ” เขากล่าว “ถ้าคุณเป็นผู้จัดการสินทรัพย์หลายกลยุทธ์ คุณจะบอกว่า ‘แล้วสินทรัพย์อะไรที่ผมมีที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยล่ะ’ นั่นแหละคือทองคำ”

หว่องกล่าวเสริมว่า “ลองลดมาตรฐานลงเหลือแค่ว่า ‘ความปลอดภัยคืออะไร’ ซึ่งยังคงเป็นมาตรฐานทองคำ”


กราฟราคาทองคำรายวัน ที่มา: Yihuitong

เมื่อเวลา 11:55 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 10 กันยายน ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 3,635.75 ดอลลาร์ต่อออนซ์