ในวันพฤหัสบดี (11 กันยายน) ธนาคารกลางยุโรปจะประกาศการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยประจำเดือนกันยายนในเวลา 20:15 น. ตามเวลาปักกิ่งคืนนี้ จากนั้นประธาน ECB ลาการ์ดจะแถลงข่าวเกี่ยวกับนโยบายการเงินในเวลา 20:45 น.

ธนาคารกลางยุโรปมีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยหลักทั้งสามประเภทไว้ในการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในคืนนี้ ปัจจัยสนับสนุนหลักอยู่ที่ค่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ฉบับแรกในเดือนสิงหาคมที่ปรับให้สอดคล้องกันอยู่ที่ 2.1% ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อย และ GDP รายปีที่ปรับตามฤดูกาลในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 1.5% ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ อัตราเงินเฟ้อเป็นไปตามเป้าหมาย และเศรษฐกิจแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น

เดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา มาตรการดังกล่าวมีจุดประสงค์เพื่อระงับวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกก่อนหน้านี้ เนื่องจากความขัดแย้งภายในเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง เจ้าหน้าที่จึงระบุว่าไม่จำเป็นต้องมีการแทรกแซงเพิ่มเติมในขณะนี้ และคาดการณ์ว่าตลาดจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลงเหลือ 30% อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่จุดสิ้นสุดของนโยบายนี้ หากความขัดแย้งด้านภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ทวีความรุนแรงขึ้นในไตรมาสที่สี่ อัตราเงินเฟ้อยังคงต่ำกว่า 2% หรือดัชนี PMI ภาคการผลิตที่ซบเซาส่งผลให้เศรษฐกิจหดตัว ธนาคารกลางยุโรป (ECB) อาจเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคม

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ดำเนินการอย่างไรในการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยสองครั้งก่อนหน้านี้ บทความนี้จะเรียงลำดับปฏิกิริยาและเหตุผลของ ECB ต่อข้อมูลต่างๆ นับตั้งแต่การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยสองครั้งล่าสุดตามลำดับเวลา

การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งที่แปดในเดือนมิถุนายนมีจุดประสงค์เพื่อบรรเทาแรงกดดันด้านเงินฝืดและการเติบโตที่อ่อนแอ

เมื่อวันที่ 5 มิถุนายน ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ประกาศลดอัตราดอกเบี้ยหลักสามประเภทลง 25 จุดพื้นฐาน รวมถึงอัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์ เหลือ 2.15% ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาด นับเป็นการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สี่ของ ECB ในปีนี้ และเป็นครั้งที่แปดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2567 ตลาดหุ้นยุโรปหลักๆ มีผลประกอบการที่ดี โดยได้รับแรงกระตุ้นจากนโยบายการคลังของประเทศสำคัญๆ และนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายอย่างต่อเนื่อง

รายงานการประชุม ECB เดือนมิถุนายนแสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงจากภาวะเงินฝืดและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกำลังก่อให้เกิดความกังวล

เมื่อวันที่ 3 กรกฎาคม ธนาคารกลางยุโรปเผยแพร่รายงานการประชุมในเดือนมิถุนายน ซึ่งเปิดเผยว่าแม้ว่านโยบายโดยรวมยังคงถูกอธิบายว่า "อยู่ในตำแหน่งที่ดี" แต่ "ลดลงต่ำกว่าเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ" กลับกลายเป็นประเด็นหลักในการหารือ

ประธานาธิบดีคริสติน ลาการ์ด ได้ตั้งคำถามต่อสาธารณชนถึงความเป็นไปได้ของ "อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง" แต่ความขัดแย้งทางเทคนิคระหว่างสมาชิกในรายงานการประชุมชี้ให้เห็นว่าผู้ร่วมตลาดไม่สามารถคาดการณ์ทิศทางของอัตราดอกเบี้ยโดยอาศัยเพียงถ้อยคำในการแถลงข่าว สมาชิกบางคนเชื่อว่าข้อเท็จจริงที่ว่าอัตราดอกเบี้ยอยู่ใกล้หรือต่ำกว่าระดับกลางบ่งชี้ว่ากำลังมีการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากผลสำรวจสินเชื่อของธนาคารที่แสดงให้เห็นถึงการฟื้นตัวของการปล่อยกู้

อัตราดอกเบี้ยคงที่ในเดือนกรกฎาคม โดยระงับการลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกและเปลี่ยนเป็นรอดูสถานการณ์

ในการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยเมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้คงอัตราดอกเบี้ยหลักสามประเภทไว้ที่ 2.00% (อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก) 2.15% (อัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์) และ 2.40% (อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ส่วนเพิ่ม) ในการแถลงข่าว คริสติน ลาการ์ด ประธาน ECB ได้เปิดกว้างทุกทางเลือก ECB ไม่ได้ปรับการประเมินเศรษฐกิจมหภาคใดๆ ในขณะนี้ โดยรอความชัดเจนเพิ่มเติมเกี่ยวกับนโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคเซมิคอนดักเตอร์และยานยนต์

ความขัดแย้งภายในเกี่ยวกับ "อัตราดอกเบี้ยกลาง" ยิ่งจำกัดการผ่อนคลายนโยบายการเงิน โดยสมาชิกบางรายเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันเพียงพอที่จะกระตุ้นสินเชื่อ (การปล่อยกู้ของธนาคารฟื้นตัว) GDP ไตรมาสที่สองเติบโต 0.4% ต่อปี ลดลงจาก 2.4% ในไตรมาสแรก อย่างไรก็ตาม เยอรมนีและฝรั่งเศสยังคงรักษาความยืดหยุ่นผ่านการบริโภคที่ฟื้นตัว (การใช้จ่ายภาคครัวเรือนเพิ่มขึ้น 0.3%) และการปรับลดสินค้าคงคลัง

อัตราเงินเฟ้อดีดตัวขึ้นแตะ 2.0% ในเดือนกรกฎาคม โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานทรงตัวที่ 2.8% ยืนยันความเชื่อมั่นต่อเป้าหมายเงินเฟ้อระยะกลาง ความคาดหวังของนักลงทุนต่อการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงเหลือประมาณ 30% จาก 50% ในเดือนมิถุนายน ส่งผลให้ความเชื่อมั่นของตลาดต่อการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมลดน้อยลง อย่างไรก็ตาม การลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนกันยายนยังไม่อาจตัดความเป็นไปได้ แต่เกณฑ์สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

อัตราเงินเฟ้อเดือนกรกฎาคมพุ่งแตะเป้าหมาย ทำให้ความเร่งด่วนในการลดอัตราดอกเบี้ยลดลง

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของยูโรโซน ซึ่งประกาศเมื่อวันที่ 4 สิงหาคม เพิ่มขึ้น 2.0% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนกรกฎาคม ทรงตัวจากเดือนมิถุนายน และสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 1.9% เล็กน้อย อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (ไม่รวมพลังงานและอาหาร) ทรงตัวที่ 2.8% ข้อมูลนี้ไม่เพียงแต่ยืนยันความเชื่อมั่นของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ในเป้าหมายเงินเฟ้อระยะกลางเท่านั้น แต่ยังเป็นพื้นฐานสำหรับการเลื่อนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยออกไปอีกด้วย

คณะกรรมาธิการยุโรปแทบจะไม่เคยหยุดรอบการลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกรกฎาคม โดยชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า "อัตราเงินเฟ้อใกล้ถึงเป้าหมายแล้ว แม้ว่าจะยังไม่มีการประกาศชัยชนะก็ตาม" เจ้าหน้าที่อย่าง Patasalides ย้ำว่า "เศรษฐกิจยูโรโซนมีความแข็งแกร่งอย่างน่าทึ่ง" และเชื่อว่า "อัตราเงินเฟ้อจะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 2%"

การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวในไตรมาสที่สอง แต่ความยืดหยุ่นยังคงอยู่

ตามข้อมูลจาก Eurostat เมื่อวันที่ 12 สิงหาคม อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจของยูโรโซนในไตรมาสที่ 2 อยู่ที่ 0.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งถือเป็นอัตราการเติบโตที่ปานกลาง

การชะลอตัวนี้ เมื่อเทียบกับอัตราการเติบโต 2.4% ในไตรมาสแรก ชี้ให้เห็นว่าการเร่งตัวของการส่งออกที่ผลักดันการเติบโตของ GDP ในไตรมาสแรก (ซึ่งออกแบบมาเพื่อหลีกเลี่ยงภาษีศุลกากรที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ของสหรัฐฯ ประกาศไว้เมื่อต้นปีนี้) อาจสิ้นสุดลงแล้ว ในระยะสั้น เศรษฐกิจยูโรโซนอาจอ่อนแอลงอีก โดยข้อมูลจากสำนักงานสถิติกลางของเยอรมนี (Destatis) แสดงให้เห็นว่าคำสั่งซื้อจากโรงงานในเยอรมนีลดลงเป็นเดือนที่สองติดต่อกันในเดือนมิถุนายน และผู้ผลิตรถยนต์อย่างโฟล์คสวาเกนและเมอร์เซเดส-เบนซ์ก็ปรับลดคาดการณ์เช่นกัน

แม้การเติบโตทางเศรษฐกิจจะชะลอตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ แต่แนวโน้มยังคงค่อนข้างเป็นไปในเชิงบวก ยูโรสแตทระบุว่าผู้บริโภคในยุโรปได้รับประโยชน์จากอัตราการว่างงานต่ำสุดในรอบ 25 ปี และอัตราเงินเฟ้อที่ทรงตัว การแข็งค่าของเงินยูโรในปีนี้ยังช่วยกระตุ้นกำลังซื้อ ส่งผลให้ราคาสินค้านำเข้าลดลง ตัวชี้วัดการติดตามค่าจ้างของธนาคารกลางยุโรป (ECB) คาดการณ์ว่าอัตราการเติบโตของค่าจ้างจะอยู่ที่ประมาณ 3% ซึ่งสอดคล้องกับเป้าหมายเงินเฟ้อระยะยาวที่ 2% บวกกับการเติบโตของผลผลิต 1% ซึ่งบ่งชี้ว่าไม่มีการคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้น หากสินค้าที่เดิมทีมีจุดหมายปลายทางเพื่อการส่งออกจากจีนไปยังสหรัฐอเมริกาถูกเปลี่ยนเส้นทางไปยังยูโรโซน อุปทานที่เพิ่มขึ้นอาจกดดันให้ราคาสินค้าลดลง

ความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องของเงินยูโรยืนยันถึงความแตกต่างของนโยบายธนาคารกลางยุโรปและอเมริกา

แนวโน้มขาขึ้นของเงินยูโรเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐยังคงดำเนินต่อไป เหตุผลหลักอยู่ที่ความแตกต่างที่ทวีความรุนแรงมากขึ้นในนโยบายการเงินระหว่างธนาคารกลางยุโรปและธนาคารกลางสหรัฐฯ การคาดการณ์ที่ว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมครั้งต่อไปนั้นแทบจะเป็นข้อสรุปที่ชัดเจนแล้ว

มาร์ตินส์ คาซัคส์ สมาชิกสภาบริหาร ECB กล่าวว่า ECB ได้เข้าสู่ยุคใหม่ของนโยบายการเงิน ซึ่งเจ้าหน้าที่สามารถมุ่งเน้นไปที่การติดตามเศรษฐกิจแทนที่จะเข้าไปแทรกแซงเพื่อเปลี่ยนแปลงทิศทางเศรษฐกิจอย่างจริงจัง ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่เป้าหมาย 2% และข้อมูลล่าสุดไม่ได้บ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนของแนวโน้มยูโรโซนนับตั้งแต่การคาดการณ์รายไตรมาสเดือนมิถุนายน การปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจึงไม่จำเป็นในขณะนี้

บทสรุปและแนวโน้มนโยบาย

เมื่อวันที่ 2 กันยายน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของยูโรโซนประจำเดือนสิงหาคมประกาศออกมาที่ 2.1% สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 2.0 เล็กน้อย ข้อมูลที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อยนี้บ่งชี้ถึงการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อของยูโรโซน เมื่อวันที่ 5 กันยายน อัตราการเติบโตของ GDP รายปีที่ปรับตามฤดูกาลของยูโรโซนในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 1.5% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 1.4% เล็กน้อย ความเสี่ยงของภาวะเงินฝืดและภาวะเศรษฐกิจถดถอยลดลงเล็กน้อย ซึ่งยิ่งสนับสนุนการตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม

โดยรวมแล้ว การตัดสินใจของ ECB เมื่อวันที่ 11 กันยายน จะคงอัตราดอกเบี้ยหลักทั้งสามอัตราไว้เท่าเดิม เหตุผลหลักคืออัตราเงินเฟ้อยังไม่ลดลงอย่างต่อเนื่อง การเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่ง และความเสี่ยงด้านส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของธนาคารพาณิชย์เป็นอุปสรรคต่อการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม อย่างไรก็ตาม การตัดสินใจครั้งนี้ไม่ใช่จุดสิ้นสุด หากความขัดแย้งทางการค้าทวีความรุนแรงขึ้นหรือข้อมูลเศรษฐกิจย่ำแย่ลงในไตรมาสที่สี่ ECB อาจลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคม ขอบเขตของการลดอัตราดอกเบี้ยจะขึ้นอยู่กับสองปัจจัย ได้แก่ อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงอย่างต่อเนื่องต่ำกว่า 2% หรือการหดตัวทางเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่อง โดยดัชนี PMI ภาคการผลิตต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้อย่างต่อเนื่อง

ในขณะเดียวกัน ผู้ค้าสามารถวางแผนฉุกเฉินในกรณีที่เกิดเหตุการณ์ไม่คาดฝัน โดยคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะคงที่ ผู้ค้าจำเป็นต้องระมัดระวังอย่างยิ่งว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้อัตราแลกเปลี่ยนเงินยูโรอ่อนค่าลงอย่างมาก