Xem trước quyết định về lãi suất của ECB: Nếu điều này xảy ra, nó có thể gây ra một xu hướng lớn trên thị trường!
2025-09-11 16:41:24
Vào thứ năm (ngày 11 tháng 9), Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ công bố quyết định về lãi suất tháng 9 vào lúc 20:15 giờ Bắc Kinh tối nay, sau đó Chủ tịch ECB Lagarde sẽ tổ chức họp báo về chính sách tiền tệ lúc 20:45.
Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) nhiều khả năng sẽ giữ nguyên ba mức lãi suất chủ chốt trong quyết định lãi suất tối nay. Điểm tựa cốt lõi nằm ở việc chỉ số CPI điều chỉnh ban đầu trong tháng 8 là 2,1%, vượt nhẹ so với dự kiến, và GDP quý II điều chỉnh theo mùa đạt 1,5%, cao hơn dự báo. Lạm phát đã đạt mục tiêu và nền kinh tế cho thấy khả năng phục hồi.
Giọng điệu trong tháng 7 là tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất mạnh tay trước đó. Do những bất đồng nội bộ về lãi suất trung lập, các quan chức tuyên bố rằng việc can thiệp thêm vào thời điểm này là không cần thiết, và kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã giảm xuống còn 30%. Tuy nhiên, đây không phải là điểm dừng của chính sách này. Nếu xung đột thuế quan của Mỹ leo thang trong quý IV, lạm phát tiếp tục giảm xuống dưới 2%, hoặc chỉ số PMI sản xuất trì trệ dẫn đến suy thoái kinh tế, ECB có thể sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12.
ECB đã làm gì trong hai quyết định lãi suất trước? Bài viết này sắp xếp theo trình tự thời gian các phản ứng và lý do của ECB đối với nhiều dữ liệu khác nhau kể từ hai quyết định lãi suất gần nhất.
Vào ngày 5 tháng 6, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã công bố cắt giảm 25 điểm cơ bản đối với ba lãi suất chủ chốt, bao gồm cả lãi suất tái cấp vốn, xuống còn 2,15%, phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Đây là lần cắt giảm lãi suất thứ tư của ECB trong năm nay và là lần thứ tám kể từ tháng 6 năm 2024. Được thúc đẩy bởi chính sách tài khóa của các nước lớn và chính sách tiền tệ nới lỏng liên tục, các thị trường chứng khoán lớn của châu Âu đã có diễn biến tích cực.
Vào ngày 3 tháng 7, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã công bố biên bản cuộc họp tháng 6, trong đó cho thấy mặc dù chính sách chung vẫn được mô tả là "ở vị thế tốt", nhưng "lạm phát giảm xuống dưới mục tiêu" đã trở thành điểm thảo luận cốt lõi.
Tổng thống Christine Lagarde đã công khai đặt câu hỏi về tính khả thi của "lãi suất trung lập", nhưng những bất đồng kỹ thuật giữa các thành viên trong biên bản cuộc họp cho thấy các bên tham gia thị trường không thể dự đoán xu hướng lãi suất chỉ dựa trên diễn đạt của cuộc họp báo. Một số thành viên tin rằng việc lãi suất đang ở gần hoặc thấp hơn mức trung lập cho thấy việc nới lỏng đáng kể đang diễn ra, đặc biệt là khi các cuộc khảo sát tín dụng ngân hàng cho thấy tín dụng đang phục hồi.
Trong quyết định lãi suất ngày 24 tháng 7, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã giữ nguyên ba mức lãi suất chủ chốt ở mức 2,00% (lãi suất tiền gửi), 2,15% (lãi suất tái cấp vốn) và 2,40% (lãi suất cho vay cận biên). Tại một cuộc họp báo, Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã để ngỏ mọi lựa chọn. ECB không điều chỉnh đánh giá kinh tế vĩ mô, chờ đợi sự rõ ràng hơn về chính sách thuế quan của Hoa Kỳ, đặc biệt là trong lĩnh vực bán dẫn và ô tô.
Những bất đồng nội bộ về "lãi suất trung lập" càng hạn chế việc nới lỏng chính sách, khi một số thành viên tin rằng lãi suất hiện tại là đủ để kích thích tín dụng (cho vay ngân hàng đã phục hồi). Tăng trưởng GDP quý II đạt 0,4% tính theo năm, giảm so với mức 2,4% của quý I. Tuy nhiên, Đức và Pháp vẫn duy trì được khả năng phục hồi nhờ sự phục hồi của tiêu dùng (chi tiêu hộ gia đình tăng 0,3%) và điều chỉnh hàng tồn kho.
Lạm phát đã phục hồi lên 2,0% trong tháng 7, với lạm phát lõi ổn định ở mức 2,8%, củng cố niềm tin vào mục tiêu lạm phát trung hạn. Kỳ vọng của các nhà giao dịch về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã giảm xuống còn khoảng 30% từ mức 50% hồi tháng 6, làm suy yếu niềm tin của thị trường vào việc nới lỏng hơn nữa. Mặc dù vậy, không thể loại trừ khả năng một đợt cắt giảm lãi suất nữa vào tháng 9, nhưng ngưỡng cắt giảm đã tăng đáng kể.
Được công bố vào ngày 4 tháng 8, Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) đã tăng 2,0% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 7, không đổi so với tháng 6 và cao hơn một chút so với mức dự kiến là 1,9%. Lạm phát cơ bản (không bao gồm năng lượng và thực phẩm) vẫn ổn định ở mức 2,8%. Dữ liệu này không chỉ khẳng định sự tin tưởng của ECB vào mục tiêu lạm phát trung hạn mà còn tạo cơ sở cho việc trì hoãn việc cắt giảm lãi suất.
Ủy ban Châu Âu hiếm khi tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 7, khẳng định rõ ràng rằng "lạm phát đang gần đạt mục tiêu, mặc dù chiến thắng vẫn chưa được tuyên bố". Các quan chức như Patasalides nhấn mạnh rằng "nền kinh tế khu vực đồng euro có khả năng phục hồi đáng kinh ngạc" và tin rằng "lạm phát sẽ ổn định ở mức khoảng 2%".
Theo số liệu từ Eurostat ngày 12 tháng 8, tốc độ tăng trưởng kinh tế của khu vực đồng euro trong quý 2 là 0,4% so với cùng kỳ năm ngoái, đây là mức tăng trưởng vừa phải.
Sự suy giảm này, so với mức tăng trưởng 2,4% trong quý I, cho thấy đà tăng tốc xuất khẩu, động lực thúc đẩy tăng trưởng GDP trong quý I (nhằm né tránh các mức thuế quan do Tổng thống Mỹ Donald Trump công bố hồi đầu năm), có thể đã kết thúc. Trong ngắn hạn, nền kinh tế khu vực đồng euro có thể sẽ tiếp tục suy yếu, khi dữ liệu từ Cục Thống kê Liên bang Đức (Destatis) cho thấy các đơn đặt hàng nhà máy tại Đức đã giảm tháng thứ hai liên tiếp trong tháng Sáu, và các nhà sản xuất ô tô như Volkswagen và Mercedes-Benz cũng hạ triển vọng kinh doanh.
Bất chấp sự chậm lại gần đây trong tăng trưởng, triển vọng vẫn tương đối tích cực. Eurostat lưu ý rằng người tiêu dùng châu Âu đang được hưởng lợi từ tỷ lệ thất nghiệp thấp nhất trong 25 năm và lạm phát ổn định. Đồng euro tăng giá trong năm nay cũng thúc đẩy sức mua, gây áp lực giảm giá hàng nhập khẩu. Chỉ số theo dõi tiền lương của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) dự báo mức tăng trưởng tiền lương khoảng 3%, phù hợp với mục tiêu lạm phát dài hạn là 2% cộng với tăng trưởng năng suất 1%, cho thấy lạm phát dự kiến không tăng. Nếu hàng hóa ban đầu được xuất khẩu từ Trung Quốc sang Mỹ được chuyển hướng sang khu vực đồng euro, nguồn cung tăng lên thậm chí có thể gây áp lực giảm giá.
Xu hướng tăng giá của đồng euro so với đồng đô la Mỹ vẫn tiếp tục. Logic cốt lõi nằm ở sự phân kỳ ngày càng tăng trong chính sách tiền tệ giữa các ngân hàng trung ương châu Âu và Mỹ: kỳ vọng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tiếp theo về cơ bản đã được xác nhận.
Thành viên Hội đồng Quản trị ECB, Martins Kazaks, cho biết ECB đã bước vào một giai đoạn chính sách tiền tệ mới, trong đó các quan chức có thể tập trung vào việc giám sát nền kinh tế thay vì chủ động can thiệp để thay đổi hướng đi. Với lạm phát ở mức mục tiêu 2% và dữ liệu gần đây không cho thấy sự thay đổi rõ ràng trong triển vọng của khu vực đồng euro kể từ dự báo quý 2 hồi tháng 6, việc cắt giảm lãi suất thêm là không cần thiết vào thời điểm này.
Vào ngày 2 tháng 9, chỉ số CPI hài hòa của Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) trong tháng 8 được công bố ở mức 2,1%, cao hơn một chút so với dự báo của thị trường là 2,0%. Dữ liệu tốt hơn dự kiến này cho thấy lạm phát của Khu vực đồng tiền chung châu Âu đã phục hồi. Vào ngày 5 tháng 9, tốc độ tăng trưởng GDP hàng năm đã điều chỉnh theo mùa trong quý II của Khu vực đồng tiền chung châu Âu là 1,5%, cao hơn một chút so với dự báo là 1,4%. Nguy cơ giảm phát và suy thoái đã giảm nhẹ, tiếp tục củng cố quyết định giữ nguyên lãi suất.
Nhìn chung, quyết định của ECB vào ngày 11 tháng 9 sẽ giữ nguyên ba mức lãi suất chủ chốt. Lý do cốt lõi là lạm phát không tiếp tục giảm, tăng trưởng kinh tế vẫn vững chắc, và rủi ro biên lãi suất ngân hàng ngăn cản việc cắt giảm lãi suất thêm. Tuy nhiên, quyết định này không phải là dấu chấm hết. Nếu xung đột thương mại leo thang hoặc dữ liệu kinh tế xấu đi trong quý IV, ECB có thể cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12. Mức độ cắt giảm sẽ phụ thuộc vào hai điều kiện: lạm phát tiếp tục suy giảm, dưới 2%, hoặc kinh tế tiếp tục suy thoái, với chỉ số PMI ngành sản xuất liên tục thấp hơn kỳ vọng.
Đồng thời, các nhà giao dịch có thể lập kế hoạch dự phòng trong trường hợp có diễn biến bất ngờ dựa trên kỳ vọng lãi suất sẽ không thay đổi. Họ cần cảnh giác rằng việc cắt giảm lãi suất có thể làm suy yếu đáng kể tỷ giá hối đoái euro.
Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) nhiều khả năng sẽ giữ nguyên ba mức lãi suất chủ chốt trong quyết định lãi suất tối nay. Điểm tựa cốt lõi nằm ở việc chỉ số CPI điều chỉnh ban đầu trong tháng 8 là 2,1%, vượt nhẹ so với dự kiến, và GDP quý II điều chỉnh theo mùa đạt 1,5%, cao hơn dự báo. Lạm phát đã đạt mục tiêu và nền kinh tế cho thấy khả năng phục hồi.
Giọng điệu trong tháng 7 là tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất mạnh tay trước đó. Do những bất đồng nội bộ về lãi suất trung lập, các quan chức tuyên bố rằng việc can thiệp thêm vào thời điểm này là không cần thiết, và kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã giảm xuống còn 30%. Tuy nhiên, đây không phải là điểm dừng của chính sách này. Nếu xung đột thuế quan của Mỹ leo thang trong quý IV, lạm phát tiếp tục giảm xuống dưới 2%, hoặc chỉ số PMI sản xuất trì trệ dẫn đến suy thoái kinh tế, ECB có thể sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12.
ECB đã làm gì trong hai quyết định lãi suất trước? Bài viết này sắp xếp theo trình tự thời gian các phản ứng và lý do của ECB đối với nhiều dữ liệu khác nhau kể từ hai quyết định lãi suất gần nhất.
Lần cắt giảm lãi suất thứ tám vào tháng 6 nhằm giảm bớt áp lực giảm phát và tăng trưởng yếu.
Vào ngày 5 tháng 6, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã công bố cắt giảm 25 điểm cơ bản đối với ba lãi suất chủ chốt, bao gồm cả lãi suất tái cấp vốn, xuống còn 2,15%, phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Đây là lần cắt giảm lãi suất thứ tư của ECB trong năm nay và là lần thứ tám kể từ tháng 6 năm 2024. Được thúc đẩy bởi chính sách tài khóa của các nước lớn và chính sách tiền tệ nới lỏng liên tục, các thị trường chứng khoán lớn của châu Âu đã có diễn biến tích cực.
Biên bản cuộc họp tháng 6 của ECB cho thấy rủi ro giảm phát và chênh lệch lãi suất ngân hàng đang gây ra lo ngại
Vào ngày 3 tháng 7, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã công bố biên bản cuộc họp tháng 6, trong đó cho thấy mặc dù chính sách chung vẫn được mô tả là "ở vị thế tốt", nhưng "lạm phát giảm xuống dưới mục tiêu" đã trở thành điểm thảo luận cốt lõi.
Tổng thống Christine Lagarde đã công khai đặt câu hỏi về tính khả thi của "lãi suất trung lập", nhưng những bất đồng kỹ thuật giữa các thành viên trong biên bản cuộc họp cho thấy các bên tham gia thị trường không thể dự đoán xu hướng lãi suất chỉ dựa trên diễn đạt của cuộc họp báo. Một số thành viên tin rằng việc lãi suất đang ở gần hoặc thấp hơn mức trung lập cho thấy việc nới lỏng đáng kể đang diễn ra, đặc biệt là khi các cuộc khảo sát tín dụng ngân hàng cho thấy tín dụng đang phục hồi.
Lãi suất không đổi trong tháng 7, tạm dừng cắt giảm lãi suất lần đầu tiên và chuyển sang chờ đợi và quan sát
Trong quyết định lãi suất ngày 24 tháng 7, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã giữ nguyên ba mức lãi suất chủ chốt ở mức 2,00% (lãi suất tiền gửi), 2,15% (lãi suất tái cấp vốn) và 2,40% (lãi suất cho vay cận biên). Tại một cuộc họp báo, Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã để ngỏ mọi lựa chọn. ECB không điều chỉnh đánh giá kinh tế vĩ mô, chờ đợi sự rõ ràng hơn về chính sách thuế quan của Hoa Kỳ, đặc biệt là trong lĩnh vực bán dẫn và ô tô.
Những bất đồng nội bộ về "lãi suất trung lập" càng hạn chế việc nới lỏng chính sách, khi một số thành viên tin rằng lãi suất hiện tại là đủ để kích thích tín dụng (cho vay ngân hàng đã phục hồi). Tăng trưởng GDP quý II đạt 0,4% tính theo năm, giảm so với mức 2,4% của quý I. Tuy nhiên, Đức và Pháp vẫn duy trì được khả năng phục hồi nhờ sự phục hồi của tiêu dùng (chi tiêu hộ gia đình tăng 0,3%) và điều chỉnh hàng tồn kho.
Lạm phát đã phục hồi lên 2,0% trong tháng 7, với lạm phát lõi ổn định ở mức 2,8%, củng cố niềm tin vào mục tiêu lạm phát trung hạn. Kỳ vọng của các nhà giao dịch về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 đã giảm xuống còn khoảng 30% từ mức 50% hồi tháng 6, làm suy yếu niềm tin của thị trường vào việc nới lỏng hơn nữa. Mặc dù vậy, không thể loại trừ khả năng một đợt cắt giảm lãi suất nữa vào tháng 9, nhưng ngưỡng cắt giảm đã tăng đáng kể.
Lạm phát tháng 7 đạt mục tiêu, làm giảm tính cấp thiết của việc cắt giảm lãi suất
Được công bố vào ngày 4 tháng 8, Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) đã tăng 2,0% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 7, không đổi so với tháng 6 và cao hơn một chút so với mức dự kiến là 1,9%. Lạm phát cơ bản (không bao gồm năng lượng và thực phẩm) vẫn ổn định ở mức 2,8%. Dữ liệu này không chỉ khẳng định sự tin tưởng của ECB vào mục tiêu lạm phát trung hạn mà còn tạo cơ sở cho việc trì hoãn việc cắt giảm lãi suất.
Ủy ban Châu Âu hiếm khi tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 7, khẳng định rõ ràng rằng "lạm phát đang gần đạt mục tiêu, mặc dù chiến thắng vẫn chưa được tuyên bố". Các quan chức như Patasalides nhấn mạnh rằng "nền kinh tế khu vực đồng euro có khả năng phục hồi đáng kinh ngạc" và tin rằng "lạm phát sẽ ổn định ở mức khoảng 2%".
Tăng trưởng kinh tế chậm lại trong quý 2, nhưng khả năng phục hồi vẫn còn
Theo số liệu từ Eurostat ngày 12 tháng 8, tốc độ tăng trưởng kinh tế của khu vực đồng euro trong quý 2 là 0,4% so với cùng kỳ năm ngoái, đây là mức tăng trưởng vừa phải.
Sự suy giảm này, so với mức tăng trưởng 2,4% trong quý I, cho thấy đà tăng tốc xuất khẩu, động lực thúc đẩy tăng trưởng GDP trong quý I (nhằm né tránh các mức thuế quan do Tổng thống Mỹ Donald Trump công bố hồi đầu năm), có thể đã kết thúc. Trong ngắn hạn, nền kinh tế khu vực đồng euro có thể sẽ tiếp tục suy yếu, khi dữ liệu từ Cục Thống kê Liên bang Đức (Destatis) cho thấy các đơn đặt hàng nhà máy tại Đức đã giảm tháng thứ hai liên tiếp trong tháng Sáu, và các nhà sản xuất ô tô như Volkswagen và Mercedes-Benz cũng hạ triển vọng kinh doanh.
Bất chấp sự chậm lại gần đây trong tăng trưởng, triển vọng vẫn tương đối tích cực. Eurostat lưu ý rằng người tiêu dùng châu Âu đang được hưởng lợi từ tỷ lệ thất nghiệp thấp nhất trong 25 năm và lạm phát ổn định. Đồng euro tăng giá trong năm nay cũng thúc đẩy sức mua, gây áp lực giảm giá hàng nhập khẩu. Chỉ số theo dõi tiền lương của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) dự báo mức tăng trưởng tiền lương khoảng 3%, phù hợp với mục tiêu lạm phát dài hạn là 2% cộng với tăng trưởng năng suất 1%, cho thấy lạm phát dự kiến không tăng. Nếu hàng hóa ban đầu được xuất khẩu từ Trung Quốc sang Mỹ được chuyển hướng sang khu vực đồng euro, nguồn cung tăng lên thậm chí có thể gây áp lực giảm giá.
Sức mạnh liên tục của đồng euro khẳng định sự khác biệt giữa chính sách của ngân hàng trung ương châu Âu và Mỹ
Xu hướng tăng giá của đồng euro so với đồng đô la Mỹ vẫn tiếp tục. Logic cốt lõi nằm ở sự phân kỳ ngày càng tăng trong chính sách tiền tệ giữa các ngân hàng trung ương châu Âu và Mỹ: kỳ vọng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tiếp theo về cơ bản đã được xác nhận.
Thành viên Hội đồng Quản trị ECB, Martins Kazaks, cho biết ECB đã bước vào một giai đoạn chính sách tiền tệ mới, trong đó các quan chức có thể tập trung vào việc giám sát nền kinh tế thay vì chủ động can thiệp để thay đổi hướng đi. Với lạm phát ở mức mục tiêu 2% và dữ liệu gần đây không cho thấy sự thay đổi rõ ràng trong triển vọng của khu vực đồng euro kể từ dự báo quý 2 hồi tháng 6, việc cắt giảm lãi suất thêm là không cần thiết vào thời điểm này.
Tóm tắt và Triển vọng Chính sách
Vào ngày 2 tháng 9, chỉ số CPI hài hòa của Khu vực đồng tiền chung châu Âu (Eurozone) trong tháng 8 được công bố ở mức 2,1%, cao hơn một chút so với dự báo của thị trường là 2,0%. Dữ liệu tốt hơn dự kiến này cho thấy lạm phát của Khu vực đồng tiền chung châu Âu đã phục hồi. Vào ngày 5 tháng 9, tốc độ tăng trưởng GDP hàng năm đã điều chỉnh theo mùa trong quý II của Khu vực đồng tiền chung châu Âu là 1,5%, cao hơn một chút so với dự báo là 1,4%. Nguy cơ giảm phát và suy thoái đã giảm nhẹ, tiếp tục củng cố quyết định giữ nguyên lãi suất.
Nhìn chung, quyết định của ECB vào ngày 11 tháng 9 sẽ giữ nguyên ba mức lãi suất chủ chốt. Lý do cốt lõi là lạm phát không tiếp tục giảm, tăng trưởng kinh tế vẫn vững chắc, và rủi ro biên lãi suất ngân hàng ngăn cản việc cắt giảm lãi suất thêm. Tuy nhiên, quyết định này không phải là dấu chấm hết. Nếu xung đột thương mại leo thang hoặc dữ liệu kinh tế xấu đi trong quý IV, ECB có thể cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12. Mức độ cắt giảm sẽ phụ thuộc vào hai điều kiện: lạm phát tiếp tục suy giảm, dưới 2%, hoặc kinh tế tiếp tục suy thoái, với chỉ số PMI ngành sản xuất liên tục thấp hơn kỳ vọng.
Đồng thời, các nhà giao dịch có thể lập kế hoạch dự phòng trong trường hợp có diễn biến bất ngờ dựa trên kỳ vọng lãi suất sẽ không thay đổi. Họ cần cảnh giác rằng việc cắt giảm lãi suất có thể làm suy yếu đáng kể tỷ giá hối đoái euro.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
