แนวโน้มราคาทองคำในช่วงที่ผ่านมาได้รับอิทธิพลจากปัจจัยหลายประการหลายมิติ ได้แก่ การแข็งค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ และการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ รวมถึงปัจจัยสำคัญต่างๆ เช่น ตรรกะการจัดสรรสินทรัพย์ สถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ และพฤติกรรมการซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลก ปัจจัยเหล่านี้มีปฏิสัมพันธ์ซึ่งกันและกันและมีอิทธิพลร่วมกันต่อทิศทางความผันผวนระยะสั้นและแนวโน้มการดำเนินงานระยะยาวของราคาทองคำ บทความต่อไปนี้จะพิจารณาปัจจัยหลักที่มีอิทธิพลทีละปัจจัย

การอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ และการคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ย ถือเป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อแนวโน้มราคาทองคำในระยะสั้น

ข้อมูลที่กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ เผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา แสดงให้เห็นว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนสิงหาคมปรับตัวสูงขึ้นใกล้เคียงกับที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) อาจปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในสัปดาห์หน้า และลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างน้อยหนึ่งครั้งก่อนสิ้นปีนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ในปัจจุบันยังบ่งชี้ถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยสะสม 125 จุดพื้นฐาน ปัจจัยทั้งสองนี้บ่งชี้ถึงการอ่อนค่าเชิงโครงสร้างของดอลลาร์สหรัฐฯ และแนวโน้มขาลงของอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ

คาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างน้อย 75 จุดพื้นฐานในปี 2568 ซึ่งอาจทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (อัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงินหักด้วยอัตราเงินเฟ้อ) ติดลบ ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนการถือครองทองคำลง แม้จะมีความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น แต่ความสัมพันธ์ที่ต่ำระหว่างทองคำกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (ค่าสัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์อยู่ที่เพียง 0.12 ในปี 2568) ทำให้ทองคำเป็นปัจจัยที่ช่วยรักษาเสถียรภาพในการจัดสรรสินทรัพย์ในระยะยาว ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงทุกๆ 1% ที่ลดลง จะทำให้ผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปีของทองคำเพิ่มขึ้น 8-10% ซึ่งเป็นรูปแบบที่เห็นได้ชัดเป็นพิเศษในช่วงที่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

ในขณะเดียวกัน รายงานจากสื่อต่างประเทศระบุว่าอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยของสหรัฐฯ ลดลงมากที่สุดในรอบปีในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ผลักดันให้ความต้องการรีไฟแนนซ์สินเชื่อที่อยู่อาศัยเพิ่มสูงขึ้น ข้อมูลจาก Freddie Mac แสดงให้เห็นว่าอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยของสินเชื่อที่อยู่อาศัยแบบอัตราดอกเบี้ยคงที่ 30 ปี ลดลงมาอยู่ที่ 6.35% จาก 6.5% ในสัปดาห์ก่อนหน้า ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่อ่อนแอเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมายิ่งเพิ่มความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมลดลงอีกครั้ง OptimalBlue ผู้ให้บริการเทคโนโลยีสินเชื่อที่อยู่อาศัยในรัฐเท็กซัส ระบุว่า ณ วันจันทร์ ผู้บริโภคอาจล็อกอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัย 30 ปีที่ 6.27% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบเกือบหนึ่งปี สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าการจ้างงานและความต้องการที่อ่อนแอของสหรัฐฯ กำลังตอกย้ำความคาดหวังในระยะกลางว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนค่าลงอย่างมีโครงสร้าง

ETF ทองคำรักษาแนวโน้มการไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง ทำให้เกิดโมเมนตัมในระยะสั้น

ข้อมูลล่าสุดจากสภาทองคำโลก (World Gold Council) ระบุว่า เงินทุนไหลเข้าสุทธิในกองทุน ETF ทองคำสูงถึง 5.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนสิงหาคม 2568 โดยส่วนใหญ่มาจากอเมริกาเหนือ (4.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) และยุโรป (1.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ขณะที่เงินทุนไหลออกอยู่ในเอเชียและภูมิภาคอื่นๆ กองทุน ETF ทองคำแท่งทั่วโลกมีเงินทุนไหลเข้า 3.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกรกฎาคม 2568

บริษัทเทคโนโลยีเพิ่มยอดขายและปรับปรุงความเสี่ยงทางการตลาด

ราคาหุ้นของ Oracle พุ่งขึ้น 33% หลังจากประกาศผลประกอบการ ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นว่ากระแสด้านเทคโนโลยีได้รับการสนับสนุนจากอุปสงค์ที่แท้จริง ดัชนีหุ้นหลักทั้งสามของสหรัฐฯ ต่างก็สร้างสถิติสูงสุดใหม่ในประวัติศาสตร์ในวันพฤหัสบดี โดยนำโดยหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ

ความต้องการแอปพลิเคชันที่เกี่ยวข้องกับ AI ที่เพิ่มสูงขึ้น (เช่น วัสดุทำความเย็นสำหรับศูนย์ข้อมูล) ส่งผลให้ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น การปรับตัวสูงขึ้นของราคาทองคำและหุ้นพร้อมกันนี้ แสดงให้เห็นถึงระดับการยอมรับความเสี่ยงที่สูง ซึ่งส่งผลกระทบต่อราคาทองคำด้วย แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงระดับการยอมรับความเสี่ยงอาจช่วยกดราคาทองคำได้ แต่ในปัจจุบันกลับเป็นปัจจัยที่ผลักดันราคาทองคำโดยตรง

ความขัดแย้งทางการค้าระหว่างอินเดียและสหรัฐฯ หนุนราคาทองคำ

เมื่อวันพฤหัสบดี (11 กันยายน) เซอร์จิโอ กอร์ เอกอัครราชทูตสหรัฐฯ ประจำอินเดีย ซึ่งได้รับการเสนอชื่อโดยประธานาธิบดีทรัมป์ เปิดเผยว่า สหรัฐฯ และอินเดียใกล้จะบรรลุฉันทามติในการแก้ไขความขัดแย้งในข้อตกลงการค้าแล้ว

แถลงการณ์ของกอร์มีขึ้นระหว่างการพิจารณายืนยันตำแหน่งในวุฒิสภาสหรัฐฯ เมื่อวันพฤหัสบดี อย่างไรก็ตาม การที่อินเดียยังคงซื้อน้ำมันจากรัสเซียยังคงเป็นประเด็นถกเถียงหลักในความสัมพันธ์ทวิภาคี และสหรัฐฯ ได้เรียกร้องอย่างชัดเจนให้อินเดียยุติการซื้อน้ำมันดังกล่าว สหรัฐฯ อ้างว่าการซื้อน้ำมันจากรัสเซียของอินเดียเป็นการสนับสนุนทางการเงินอย่างมีประสิทธิภาพต่อการปฏิบัติการทางทหารของประธานาธิบดีวลาดิมีร์ ปูตินแห่งรัสเซียในยูเครน และสหรัฐฯ ได้ตอบโต้ด้วยการกำหนดภาษีศุลกากรต่ออินเดีย

รัฐบาลอินเดียได้ควบคุมทิศทางการไหลของเงินทุนเข้าสู่ตลาดโลหะมีค่าด้วยการเพิ่มปริมาณสำรองทองคำ (แตะระดับ 880 ตันภายในเดือนกรกฎาคม 2568) และลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ นโยบายนี้ยิ่งช่วยกระตุ้นความต้องการทองคำในประเทศให้เพิ่มขึ้นอีก

กลยุทธ์การซื้อทองคำของธนาคารกลางช่วยหนุนราคาทองคำมายาวนาน

ข้อมูลล่าสุดจากสภาทองคำโลก (World Gold Council) แสดงให้เห็นว่าปริมาณการซื้อทองคำสุทธิของธนาคารกลางทั่วโลกในเดือนสิงหาคมอยู่ที่ 32 ตัน ลดลง 60% จากค่าเฉลี่ยรายเดือนที่ 80 ตันในช่วงเจ็ดเดือนก่อนหน้า แต่ยังคงเพิ่มขึ้น 22 ตันจากปริมาณการซื้อทองคำสุทธิในเดือนกรกฎาคม แม้ว่าธนาคารประชาชนจีน (PBOC) จะเพิ่มปริมาณทองคำสำรองติดต่อกัน 10 เดือน แต่ปริมาณการซื้อทองคำรายเดือนกลับลดลงจาก 18 ตันในช่วงต้นปี เหลือ 5 ตันในเดือนกันยายน และอัตราการซื้อทองคำก็ชะลอตัวลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2566


(กราฟแนวโน้มการซื้อทองคำของธนาคารกลาง)

สาเหตุหลักมาจากข้อเท็จจริงที่ว่า เมื่อราคาทองคำทะลุ 3,600 ดอลลาร์สหรัฐ ต้นทุนการซื้อทองคำของธนาคารกลางเพิ่มขึ้น 45% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันในปี 2567 ส่งผลให้ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของประเทศตลาดเกิดใหม่บางประเทศมีแรงกดดันเพิ่มขึ้น ธนาคารกลางรัสเซียประกาศระงับการซื้อทองคำและเพิ่มการถือครองสินทรัพย์สกุลเงินหยวน ซึ่งเป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์การกระจายความเสี่ยงด้านสกุลเงิน ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์

แบบจำลองของโกลด์แมน แซคส์ แสดงให้เห็นว่า หากราคาทองคำทะลุ 3,700 ดอลลาร์สหรัฐฯ ธนาคารกลางทั่วโลกอาจร่วมกันขายทองคำ 500 ตันเพื่อรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน สถานการณ์นี้คล้ายคลึงกับพฤติกรรมของธนาคารกลางก่อนเกิด "ภาวะฉุนเฉียวในการลดขนาดสินทรัพย์" ในปี 2013 อย่างมาก

การซื้อทองคำของธนาคารกลางเป็นกลยุทธ์ระยะยาวที่มุ่งลดการพึ่งพาสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ (เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ) และเพิ่มการกระจายความเสี่ยงของสินทรัพย์สำรอง ธนาคารกลางยังคงเป็นเสาหลักของอุปสงค์ทั่วโลก และการชะลอตัวของการซื้อทองคำเป็นเพียงการปรับตัว ไม่ใช่การกลับทิศทางของแนวโน้ม แนวโน้มนี้จะไม่กลับทิศทางด้วยความผันผวนของราคาทองคำในระยะสั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และเศรษฐกิจโลกที่เพิ่มสูงขึ้น ขณะที่บทบาทของทองคำในฐานะ "ประกันวิกฤต" ยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง

สงครามอิสราเอล-ปาเลสไตน์และความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครนสนับสนุนแนวโน้มราคาทองคำในระยะยาว

ขณะที่ความขัดแย้งระหว่างยูเครนและรัสเซียยังคงทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โปแลนด์ ซึ่งเป็นสมาชิกของนาโต ได้ดำเนินการทางทหารอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนในวันพุธ (10 กันยายน) ด้วยการยิงโดรนที่สงสัยว่าเป็นของรัสเซียตก นับเป็นครั้งแรกที่พันธมิตรทางทหารฝ่ายตะวันตกได้เข้าร่วมการสู้รบโดยตรงในช่วงความขัดแย้งระหว่างยูเครนและรัสเซีย ซึ่งดึงดูดความสนใจจากนานาชาติอย่างกว้างขวาง

ในเย็นวันที่ 9 ตามเวลาท้องถิ่น กลุ่มฮามาสได้ออกแถลงการณ์ประณามอย่างรุนแรงต่อการโจมตีทางอากาศของอิสราเอลในกรุงโดฮา เมืองหลวงของกาตาร์ ซึ่งพยายามลอบสังหารผู้นำคณะเจรจาของฮามาส โดยระบุว่าเป็น "อาชญากรรมร้ายแรง" และ "การละเมิดกฎหมายระหว่างประเทศอย่างร้ายแรง" แถลงการณ์ดังกล่าวชี้ให้เห็นว่าการโจมตีครั้งนี้ไม่เพียงแต่เป็นการโจมตีอธิปไตยของกาตาร์เท่านั้น แต่ยังบั่นทอนบทบาทสำคัญของกาตาร์และอียิปต์ในการไกล่เกลี่ยการหยุดยิงและการแลกเปลี่ยนกำลังพลระหว่างปาเลสไตน์และอิสราเอล อีกทั้งยังเปิดโปงความเป็นไปได้ที่รัฐบาลอิสราเอลจงใจทำลายข้อตกลงใดๆ แถลงการณ์ยืนยันว่าสมาชิกฮามาส 5 คนเสียชีวิตในการโจมตีทางอากาศของอิสราเอล รวมถึงบุตรชายของคาลิล ฮายา เจ้าหน้าที่ระดับสูงของฮามาส และผู้อำนวยการสำนักงานของเขา สมาชิกกองกำลังความมั่นคงของกาตาร์อีกคนหนึ่งเสียชีวิต คาลิล ฮายา เองไม่ได้ถูกลอบสังหาร และสถานการณ์การสู้รบยังคงตึงเครียด

การวิเคราะห์ทางเทคนิค:

แบบจำลองราคาทองคำของโกลด์แมน แซคส์ที่กล่าวถึงข้างต้นและการวัดทางเทคนิคของราคาทองคำ ล้วนชี้ไปที่ระดับ 3,700 ปัจจุบัน KDJ, RSI และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ ล้วนบ่งชี้ว่าราคาทองคำอยู่ภายใต้การควบคุมของตลาดขาขึ้น ปัจจุบันราคาทองคำกำลังปรับตัวลดลงต่ำกว่า 3,700 ตราบใดที่เหตุผลข้างต้นที่สนับสนุนราคาทองคำยังไม่เป็นความจริง คาดว่าราคาทองคำจะขึ้นไปทดสอบระดับ 3,700 ในสัปดาห์หน้า หรืออาจจะสูงกว่านั้นก็ได้

เนื่องจากการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่สุดที่มีอิทธิพลต่อราคาทองคำในระยะสั้น วันที่ 17 กันยายนอาจเป็นช่วงเวลาสำคัญสำหรับการเทขายทำกำไรจำนวนมาก เนื่องจากการประกาศของเฟดในช่วงเช้าตรู่ของวันที่ 18 กันยายน อย่างไรก็ตาม แรงหนุนระยะยาวต่อราคาทองคำจะช่วยสร้างแรงซื้อที่แข็งแกร่งในช่วงที่ราคาทองคำปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ


(กราฟราคาทองคำรายวัน ที่มา: Yihuitong)