近期黃金價格走勢受多重維度因素交織影響，既涵蓋貨幣端的美元強弱變化與美聯儲降息預期，也涉及資產配置邏輯、地緣政治局勢及全球央行購金行為等關鍵變量，這些因素相互作用，共同主導着金價的短期波動方向與長期運行趨勢，下文將對核心影響因素逐一梳理。

美元走弱及美聯儲的降息預期是影響金價短期走勢的核心原因

週四晚美國勞工部數據顯示，8月消費者價格指數（CPI）的漲幅大致符合市場預期，為美聯儲下週降息25個基點掃清了道路，並在年底前至少再次降息，同時當前2年期美債收益率還隱含了累計125個基點的降息幅度。都預示着美元將結構性走弱，同時美國利率將走下降通道。

美聯儲2025年預計降息至少75個基點，實際利率（名義利率-通脹）可能轉負，降低黃金的持有成本。即便短期利率波動，黃金與美債的低相關性（2025年相關係數僅0.12）使其成為長期資產配置的“穩定器”。歷史數據顯示，實際利率每下降1%，黃金年均回報率提升8-10%，這一規律在降息週期中尤為顯著。

同時外媒報道顯示，本週美國抵押貸款利率出現年內最大幅度回落，直接推動房貸再融資需求激增。房地美（FreddieMac）數據顯示，30年期固定利率抵押貸款平均利率從上一週的6.5%降至6.35%。上週五公佈的非農就業數據表現疲軟，進一步加大美聯儲後續降息概率，此後借貸成本再度走低。據德克薩斯州抵押貸款技術服務商OptimalBlue的數據，截至本週一，消費者已可鎖定30年期抵押貸款利率至6.27%，這一水平為近一年來最低值。這都暗示了美國就業和需求的疲軟強化了美元結構性走弱的中期預期。

黃金ETF保持持續流入趨勢提供短期動能

據世界黃金協會最新數據顯示2025年8月黃金ETF淨流入達55億美元，主要來自北美（41億美元）和歐洲（19億美元），而亞洲及其他地區出現資金流出。2025年7月全球實物黃金ETF流入32億美元。

科技企業放量、提升市場風險偏好

隨着甲骨文公佈業績後一度暴漲33%，證明科技敍事有實際需求支撐，週四美國三大股指在美國科技股帶領下均刷新歷史新高。

人工智能相關應用需求增長（如數據中心散熱材料）對金價有提振作用。同時市場出現了黃金和股票一起漲的現象，説明市場目前風險偏好水平很高，這也會影響黃金的價格。當風險偏好轉變時，會對金價產生壓制，目前則是直接提振金價。

印美貿易衝突成為金價支撐

週四（9月11）美國總統特朗普提名的美國駐印度大使塞爾吉奧·戈爾透露，美印兩國在貿易協議分歧解決上已接近達成共識。

上述表態來自戈爾週四在美國參議院的提名確認聽證會。但是印度持續採購俄羅斯石油仍是兩國關係中的核心矛盾點，美方已明確要求印度終止相關採購行為。美方聲稱，印度購買俄油的操作，實質為俄羅斯總統普京維繫其在烏克蘭的軍事行動提供資金支持，且美方已通過加徵關税的方式對印度實施反制。

印度政府通過增持黃金儲備（2025年7月達880噸）和減少美債持有量，引導資金流向貴金屬市場。這種政策導向進一步推動了本地黃金需求增長。

央行購金戰略長期支撐金價

世界黃金協會最新數據顯示，8月全球央行淨購金量為32噸，較前7個月月均80噸的規模暴跌60%，但較7月的淨購金依然增加了22噸，中國央行雖連續10個月增持黃金儲備，但單月增持量從年初的18噸驟降至9月的5噸，購金速度放緩至2023年以來的最低水平。


（央行購金趨勢圖）

主要原因為當金價突破3600美元后，央行購金成本較2024年同期上漲45%，部分新興市場國家外匯儲備壓力增大。俄羅斯央行宣佈暫停黃金購買，轉而增持人民幣資產，暗示地緣政治博弈下貨幣多元化策略的轉變。

高盛模型顯示，若金價突破3700美元，全球央行可能聯合拋售500噸黃金以穩定匯率，這一情景與2013年“縮減恐慌”前的央行行為高度相似。

央行購金是長期戰略行為，旨在降低對美元資產的依賴（如美債），增強儲備資產的多元化。各國央行仍是全球需求的核心支柱，購金放緩僅是節奏調整，而非趨勢逆轉。這一趨勢不會因短期金價波動而逆轉，尤其是在全球地緣政治和經濟不確定性加劇的背景下，黃金作為“危機保險”的屬性持續被強化。

巴以戰爭、俄烏衝突支撐金價的長期走勢

在烏克蘭與俄羅斯衝突持續升級的背景下，波蘭作為北約成員國，於週三（9月10日）採取了前所未有的軍事行動，擊落了疑似來自俄羅斯的無人機。這標誌着西方軍事聯盟在烏俄戰爭期間首次直接開火，引發國際社會高度關注。

當地時間9日晚間，哈馬斯發表聲明強烈譴責以色列在卡塔爾首都多哈企圖暗殺哈馬斯談判代表團領導人的空襲行動，稱其為“令人髮指的罪行”和“對國際法的公然侵犯”，聲明指出此次襲擊不僅是對卡塔爾主權的攻擊，還破壞了卡塔爾與埃及在調解停火與巴以人員交換方面所承擔的重要角色，進一步暴露了以政府蓄意破壞任何達成協議的可能性，聲明證實哈馬斯5名成員死於以軍空襲，其中包括哈馬斯高級官員哈利勒·哈亞的兒子及其辦公室主任，另有一名卡塔爾安全部隊成員死亡，哈利勒·哈亞本人未被暗殺，戰況依然很焦灼。

技術分析：

前文提到的高盛的金價模型和技術上的量度漲幅均將金價指向3700，目前KDJ，RSI，均線也均暗示金價處於多頭掌控中，目前金價在3700下方整理，在上述支撐金價原因未被證偽之際，下週有望挑戰3700，甚至更高。

由於美聯儲的利率決議依然是短期影響金價最大的因素，於是9月18日凌晨美聯儲將公佈利率決議的情況下，9月17日可能會是資金大幅獲利了結的重要節點。而金價的長期支撐因素，會使金價每次大幅回調都有良好的買盤承接。


（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）