เมื่อวันพุธ (17 กันยายน) เวลา 21:45 น. ตามเวลาปักกิ่ง ธนาคารกลางแคนาดาประกาศลดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนลง 25 จุดพื้นฐาน เหลือ 2.50% ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาด และเป็นการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนมีนาคม แถลงการณ์ของธนาคารกลางระบุว่าภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ลดลงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการปรับขึ้นครั้งนี้ โดยมีเป้าหมายเพื่อสร้างสมดุลความเสี่ยงที่ดีขึ้น พร้อมกับให้คำมั่นที่จะสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจและควบคุมเงินเฟ้อ

https://upload.fx678img.com/upload/ht/20240807/2024080712544218.jpg

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานบ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นที่เห็นในช่วงต้นปีนี้ได้จางหายไปแล้ว โดยอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 2.5% การที่รัฐบาลแคนาดายกเลิกภาษีนำเข้าสินค้าส่วนใหญ่ของสหรัฐฯ จะช่วยลดแรงกดดันด้านราคา แต่ต้นทุนของการปรับตัวของการค้าโลกและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจจะยังคงมีอยู่ ข้อมูลภายในประเทศแสดงให้เห็นว่า GDP ลดลงประมาณ 1.5% ในไตรมาสที่สองเมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส โดยการส่งออกลดลง 27% อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 7.1% ซึ่งเป็นการลดลงติดต่อกันสองเดือนของการจ้างงาน โดยส่วนใหญ่อยู่ในภาคส่วนที่อ่อนไหวต่อการค้า อย่างไรก็ตาม กิจกรรมการบริโภคและที่อยู่อาศัยยังคงแข็งแกร่ง ก่อนการตัดสินใจ ตลาดได้ประเมินความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ยไว้ที่มากกว่า 90% แต่น้ำเสียงที่แข็งกร้าวของแถลงการณ์กลับเกินความคาดหมาย ทำให้เกิดการถกเถียงอย่างดุเดือดในหมู่นักลงทุน

ปฏิกิริยาของตลาดทันทีและการเปลี่ยนแปลงความรู้สึก

ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศมีปฏิกิริยาตอบสนองอย่างรวดเร็วต่อการประกาศลดอัตราดอกเบี้ย โดยอัตราแลกเปลี่ยน USD/CAD พุ่งขึ้นประมาณ 20 จุด แตะระดับสูงสุดที่ 1.3767 ก่อนที่จะลดลงประมาณ 10 จุด มาอยู่ที่ 1.3764 เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.1% จาก 1.3750 ก่อนการตัดสินใจ รูปแบบแท่งเทียนนี้สะท้อนแนวโน้ม "ซื้อตามความคาดหวัง ขายตามความเป็นจริง" แบบดั้งเดิม: ก่อนการลดอัตราดอกเบี้ย เทรดเดอร์เดิมพันว่าดอลลาร์แคนาดาจะอ่อนค่าลง ทำให้ USD/CAD ปรับตัวสูงขึ้น หลังจากการประกาศดังกล่าว คำมั่นสัญญาในแถลงการณ์ที่จะสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจได้บรรเทาความกังวลลง นำไปสู่การปิดสถานะขายชอร์ต (Short Covering) เมื่อเทียบกับอัตราแลกเปลี่ยน USD/CAD ที่มีเสถียรภาพมากกว่าในการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม (ซึ่งยังคงอยู่ที่ 1.37) การขึ้นและลงครั้งล่าสุดนี้มีความจำกัดมากขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์ถึงแนวทางการผ่อนคลายอยู่แล้ว แต่กลับมีความอ่อนไหวต่อวาทกรรมทางการค้ามากขึ้น ตลาดพันธบัตรก็ตอบสนองเช่นกัน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลแคนาดาอายุ 10 ปี ลดลงจาก 2.75% ก่อนการตัดสินใจ เหลือ 2.68% สะท้อนถึงกระแสเงินทุนไหลเข้าจากสินทรัพย์ปลอดภัย สำหรับตลาดหุ้น ดัชนี TSX เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.3% นำโดยหุ้นกลุ่มทรัพยากร ซึ่งได้รับแรงหนุนจากอัตราดอกเบี้ยต่ำของสินค้าโภคภัณฑ์



การวิเคราะห์แบบทันทีเผยให้เห็นถึงความแตกต่างในความเชื่อมั่นของตลาด การวิเคราะห์เชิงสถาบันมุ่งเน้นไปที่ความเสี่ยงที่คาดการณ์ล่วงหน้า ผู้จัดการกองทุนป้องกันความเสี่ยงรายหนึ่งเขียนว่า "การลดอัตราดอกเบี้ยช่วยบรรเทาแรงกดดันตลาดแรงงาน แต่การส่งผ่านต้นทุนจากภาวะชะงักงันทางการค้าจะทดสอบจุดยึดของเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นการจำกัดศักยภาพการฟื้นตัวของค่าเงินดอลลาร์แคนาดา" นักวิเคราะห์ธนาคารเพื่อการลงทุนชื่อดังอีกรายหนึ่งระบุว่า "การกล่าวถึงการเติบโตของประชากรที่ชะลอตัวในแถลงการณ์ชี้ให้เห็นถึงแรงกดดันต่อการใช้จ่ายภาคครัวเรือน ซึ่งตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิงกับท่าทีที่มองโลกในแง่ดีในเดือนกรกฎาคม USDCAD อาจทดสอบแนวต้านที่ 1.38" นักลงทุนรายย่อยมีปฏิกิริยาทางอารมณ์มากกว่า เทรดเดอร์รายหนึ่งเขียนว่า "USDCAD อ่อนค่าลงหลังจากแตะระดับ 1.3767 ขายตลาด! ธนาคารกลางมีแนวโน้มผ่อนปรนมากเกินไป หากเฟดทำตาม ดัชนีดอลลาร์สหรัฐจะพังทลาย" นักลงทุนรายย่อยอีกรายหนึ่งบ่นว่า "การลดอัตราดอกเบี้ยเป็นผลดีต่อสินเชื่อที่อยู่อาศัย แต่อัตราการว่างงานที่ 7.1% เป็นปัญหาที่น่าหนักใจ ควรซื้อตลาดอสังหาริมทรัพย์หรือรอให้ผ่อนคลายมากกว่านี้" เมื่อเทียบกับการหารือก่อนการตัดสินใจที่ระมัดระวัง (เช่น "โอกาส 91% ของการลดอัตราดอกเบี้ย เศรษฐกิจหดตัว หรือวงจรล่าช้า") ความเชื่อมั่นของภาคธุรกิจค้าปลีกเปลี่ยนจากการรอดูสถานการณ์เป็นไปในทิศทางตรงกันข้าม โดยกลุ่มที่มองโลกในแง่ดีคาดการณ์ว่าตลาดหุ้น TSX จะฟื้นตัว ขณะที่กลุ่มที่มองโลกในแง่ร้ายกังวลเกี่ยวกับความตึงเครียดทางการค้าที่ลากยาวออกไป ปริมาณการหารือเพิ่มขึ้น 200% ภายในครึ่งชั่วโมง โดยสถาบันต่างๆ ขยายการหารือไปยังแนวโน้มรายไตรมาส ขณะที่นักลงทุนรายย่อยมุ่งเน้นไปที่ความผันผวนระยะสั้น

ความคาดหวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ และผลกระทบต่อตลาด

การลดอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกของธนาคารกลางแคนาดายิ่งทำให้ช่องว่างทางนโยบายกับธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) แคบลงอีก ตลาดคาดการณ์ว่ามีโอกาสเกือบ 100% ที่เฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในช่วงบ่ายของวันเดียวกัน แต่นโยบายผ่อนคลายของแคนาดากลับตอกย้ำว่าดอลลาร์สหรัฐฯ ค่อนข้างแข็งแกร่ง นักลงทุนเชื่อว่า USD/CAD น่าจะผันผวนในกรอบแคบๆ ที่ 1.37-1.38 ในระยะสั้น เว้นแต่ว่าประธานเฟด พาวเวลล์ จะส่งสัญญาณผ่อนคลายนโยบายการเงิน (dovish) มากขึ้น การเปรียบเทียบในอดีตแสดงให้เห็นว่าดอลลาร์แคนาดาแข็งค่าขึ้น 3% ในช่วงกลางปี 2567 ซึ่งเป็นช่วงที่ทั้งสองธนาคารได้ประสานนโยบายของตน ปัจจุบัน เศรษฐกิจของแคนาดาพึ่งพาการส่งออกมากขึ้นเพื่อการฟื้นตัว และเฟดที่ระมัดระวังมากขึ้นอาจทำให้ USD/CAD เสี่ยงที่จะทรงตัวเหนือ 1.38 ความเชื่อมั่นของตลาดมีแนวโน้มที่ดี โดยดัชนี VIX ลดลง 0.5% ในวันนี้ ซึ่งสะท้อนถึงความต้องการเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจากการคาดการณ์การผ่อนคลายนโยบายการเงิน อย่างไรก็ตาม การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่เกิดจากวาทกรรมทางการค้ายังคงมีอยู่ รายงานของสถาบันฉบับหนึ่งระบุว่า แม้โมเมนตัมเงินเฟ้อพื้นฐานที่อ่อนตัวลงเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้าจะเป็นไปในทางบวก แต่ต้นทุนการปรับตัวของการค้าอาจกลับมาเป็นแรงกดดันให้ราคาสูงขึ้นอีกครั้งในไตรมาสที่ 4 นักลงทุนรายย่อยมักเปรียบเทียบเหตุการณ์ในอดีตว่า "ตลาดหุ้น TSX ปรับตัวเพิ่มขึ้น 5% หลังจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2024 แต่วาทกรรมทางการค้านี้กำลังฉุดรั้งราคาไว้หรือไม่" ความตึงเครียดทางอารมณ์นี้เน้นย้ำถึงความซับซ้อนของสภาพแวดล้อมในปัจจุบัน ซึ่งอัตราดอกเบี้ยต่ำช่วยสนับสนุนการบริโภค ขณะที่ความไม่แน่นอนจากภายนอกฉุดรั้งการลงทุน

แนวโน้มในอนาคต

มองไปข้างหน้า เส้นทางของธนาคารกลางแคนาดาจะยึดโยงกับข้อมูลที่เปลี่ยนแปลงไปและปัจจัยภายนอก แถลงการณ์ระบุว่าคณะกรรมการจะติดตามอย่างใกล้ชิดว่าการส่งออกตอบสนองต่อวาทกรรมภาษีศุลกากรและผลกระทบที่ส่งผลต่อการลงทุน การจ้างงาน และการใช้จ่ายอย่างไร ในระยะสั้น อัตราดอกเบี้ยต่ำจะกระตุ้นตลาดที่อยู่อาศัยและการบริโภค ซึ่งอาจนำไปสู่จุดต่ำสุดในช่วง 1.37-1.38 สำหรับ USD/CAD และทดสอบจุดสูงสุดของ TSX ในปีนี้ อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว จำเป็นต้องมีความระมัดระวังเกี่ยวกับอัตราการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลก หากสถานการณ์ระหว่างรัสเซียและยูเครนทำให้ราคาน้ำมันทรงตัวและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับที่จัดการได้ โอกาสที่ราคาน้ำมันจะลดลงอีก 25-50 จุดพื้นฐานในปีนี้จะเพิ่มขึ้นเป็น 70% นักลงทุนสามารถใช้ประโยชน์จากความผันผวนระยะสั้นควบคู่ไปกับการให้ความสำคัญกับความยืดหยุ่นในระยะยาว ผู้กู้ยืมสินเชื่อที่อยู่อาศัยจะได้รับการผ่อนคลาย ขณะที่ผู้ส่งออกจำเป็นต้องป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอน หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ดำเนินมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบซิงโครไนซ์ การที่ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวลดลงไปที่ 102 จุด จะสนับสนุนการฟื้นตัวของดอลลาร์แคนาดา อย่างไรก็ตาม หากพาวเวลล์เน้นย้ำถึงความยืดหยุ่นด้านการจ้างงาน อัตราแลกเปลี่ยน USD/CAD อาจทดสอบระดับ 1.38 อีกครั้ง โดยรวมแล้ว แม้ว่าการตัดสินใจครั้งนี้จะไม่พลิกกลับจากที่คาดการณ์ไว้ แต่ก็ได้หว่านเมล็ดพันธุ์แห่งจุดเปลี่ยนท่ามกลางบรรยากาศที่ผ่อนคลายลง มาตรการผ่อนคลายนี้จะทดสอบความสามารถของตลาดในการรับมือกับสถานการณ์ทางการค้า คาดว่าอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนจะปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ซึ่งจะช่วยให้ดอลลาร์แคนาดาเปลี่ยนจากนโยบายตั้งรับเป็นนโยบายรุก