บ่ายวันพุธ (17 กันยายน) ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้มีมติลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานตามกำหนด ก่อให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดทองคำอย่างไม่คาดคิด ราคาทองคำสปอตร่วงลงอย่างรวดเร็วจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3,707.35 ดอลลาร์สหรัฐฯ ปิดตลาดลดลง 0.8% หรือเกือบ 1% ที่ 3,659.79 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ แรงขายที่กลับทิศทางนี้เกิดจากคำกล่าวของนายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งตลาดตีความว่าเป็นสัญญาณของความไม่แน่นอนและกระตุ้นให้นักลงทุนเทขายทำกำไร ทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม ปรับตัวสูงขึ้น 39% ในปีนี้ และมากกว่า 6% ในเดือนนี้ อย่างไรก็ตาม แนวทาง "การประชุมแบบรายครั้ง" ของพาวเวลล์ ทำให้นักลงทุนเกิดคำถามว่าถึงเวลาที่จะออกจากตลาดแล้วหรือยัง

สัญญาณการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดแบบ "ผ่อนปรน": ความกังวลเรื่องการจ้างงานมีน้ำหนักมากกว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ

การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุดของเฟดไม่ได้สร้างความประหลาดใจให้กับตลาด หากแต่เป็นการตอบสนองโดยตรงต่อตลาดแรงงานที่กำลังอ่อนแอลง หลังจากการลดอัตราดอกเบี้ยสามครั้งจนถึงปี 2567 นโยบายของเฟดยังคงซบเซา อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ข้อมูลเศรษฐกิจจำนวนมาก รวมถึงการก่อสร้างบ้านเดี่ยวในสหรัฐอเมริกาที่ลดลงอย่างไม่คาดคิด และใบอนุญาตก่อสร้างในอนาคตในเดือนสิงหาคม ได้เผยให้เห็นถึงความกังวลพื้นฐานเกี่ยวกับตลาดแรงงาน ภาวะบ้านใหม่ล้นตลาด ความล้มเหลวของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ที่ลดลงในการกระตุ้นตลาดที่อยู่อาศัย ประกอบกับการจ้างงานที่ชะลอตัวลง และความเสี่ยงต่อการเลิกจ้าง ล้วนสร้างความกังวลให้กับผู้กำหนดนโยบาย

พาวเวลล์กล่าวอย่างตรงไปตรงมาในการแถลงข่าวว่า "ตลาดแรงงานกำลังอ่อนตัวลง และเราไม่ต้องการให้มันอ่อนตัวลงต่อไป" เขาย้ำว่าความเสี่ยงด้านการจ้างงานในระยะสั้นมีแนวโน้มลดลง และแม้ว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้น แต่ก็ไม่รุนแรงเท่าเมื่อก่อน

มติดังกล่าวได้รับการอนุมัติอย่างท่วมท้น รวมถึงได้รับการสนับสนุนจากเจ้าหน้าที่เฟดส่วนใหญ่ที่ได้รับการแต่งตั้งโดยประธานาธิบดีทรัมป์ มีเพียงผู้ว่าการธนาคารกลางคนใหม่ มิลาน เท่านั้นที่คัดค้าน โดยสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐานอย่างจริงจังมากขึ้น แม้จะแยกตัวออกมา เสียงคัดค้านของมิลานสะท้อนให้เห็นถึงความแตกแยกภายในเฟด ฝ่ายที่มองโลกในแง่ดีอย่างวอลเลอร์และโบว์แมนผลักดันการลดอัตราดอกเบี้ยในอัตราที่สม่ำเสมอมากขึ้น ขณะที่ฝ่ายที่มองโลกในแง่ดีอย่างคุกยืนกรานที่จะใช้วิธีการลดอัตราดอกเบี้ยแบบค่อยเป็นค่อยไป

การคาดการณ์แบบ "dot plot" ของเฟดแสดงให้เห็นว่าการประชุมอีกสองครั้งที่เหลือในปีนี้จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน ทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ในช่วง 4.00-4.25% ซึ่งถือเป็นแนวโน้มขาลงมากกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนมิถุนายน และบ่งชี้ถึงความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยและภาวะเงินเฟ้อ (Stagflation) ที่ผ่อนคลายลง

การคาดการณ์เศรษฐกิจล่าสุดคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยจะอยู่ที่ 3% ภายในสิ้นปี สูงกว่าเป้าหมาย 2% แต่ยังคงทรงตัวจากไตรมาสก่อนหน้า คาดว่าอัตราการว่างงานจะทรงตัวที่ 4.5% และการเติบโตทางเศรษฐกิจจะเพิ่มขึ้นจาก 1.4% เป็น 1.6% ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เริ่มยอมรับว่าผลกระทบจากมาตรการภาษีของทรัมป์ต่อเงินเฟ้อเป็นเพียงชั่วคราว โดยให้ความสำคัญกับการบรรเทาการเติบโตที่อ่อนแอและอัตราการว่างงานที่เพิ่มสูงขึ้น สิ่งนี้สร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยมากขึ้นสำหรับสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ย เช่น ทองคำ

ผลกระทบจากคำพูดของพาวเวลล์ที่เปรียบเสมือน “ดาบสองคม”: ความไม่แน่นอนกระตุ้นให้เกิดการเทขายทำกำไรในทองคำ

คำกล่าวของพาวเวลล์เป็นปัจจัยกระตุ้นให้ราคาทองคำปรับตัวลดลง เขาระบุว่าการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้เป็นมาตรการ "บริหารความเสี่ยง" และย้ำว่าเฟดจะตัดสินใจ "แบบประชุมต่อประชุม" โดยไม่รีบร้อนดำเนินการใดๆ แม้ว่าคำกล่าวนี้จะยังคงใช้ท่าทีผ่อนคลายทางการเงิน แต่ก็ทำให้เกิดความไม่แน่นอนเล็กน้อย ซึ่งทำให้ตลาดมีสัญญาณว่าเฟดอาจชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยลง

ไท หว่อง เทรดเดอร์โลหะอิสระ อธิบายการเปลี่ยนแปลงเล็กๆ น้อยๆ นี้ได้อย่างแม่นยำว่า "ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ส่งสัญญาณความไม่แน่นอน ทำให้เกิดการเทขายทำกำไรที่เข้าใจได้" ในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยลดลง ต้นทุนค่าเสียโอกาสของทองคำจึงต่ำกว่าและโดยทั่วไปแล้วจะน่าดึงดูดใจกว่า แต่ความระมัดระวังของพาวเวลล์ทำให้นักลงทุนกังวลว่าวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยจะรุนแรงอย่างที่คาดการณ์ไว้หรือไม่

ราคาทองคำปรับตัวลดลงจากระดับสูงสุดในรอบวันอยู่ที่ 3,707.35 ดอลลาร์สหรัฐฯ มาปิดที่ 3,659.79 ดอลลาร์สหรัฐฯ แม้ว่าราคาทองคำจะปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า 6% ในเดือนนี้ แต่ก็มีสัญญาณการปรับฐานที่ชัดเจนขึ้น Wong เชื่อว่า "แนวโน้มที่ดี" นี้จะช่วยดูดซับกำไรที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นก่อนหน้านี้และหลีกเลี่ยงภาวะฟองสบู่ที่มากเกินไป หากราคาไม่ปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับแนวรับทางเทคนิคหลักที่ 3,550 ดอลลาร์สหรัฐฯ แนวโน้มขาขึ้นระยะสั้นจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

เครื่องมือ FedWatch ของธนาคารกลางสหรัฐฯ บ่งชี้ว่ามีโอกาสเกือบ 90% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนตุลาคม แต่แนวทางการประชุมแต่ละครั้งของพาวเวลล์ทำให้ตลาดปรับลดการคาดการณ์จำนวนครั้งที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยตลอดทั้งปี จากสองครั้งเป็นไปในทิศทางที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้น สิ่งนี้ไม่เพียงแต่ทำให้แนวโน้มขาขึ้นของทองคำเย็นลงเท่านั้น แต่ยังเพิ่มแรงกดดันจากรัฐบาลทรัมป์อีกด้วย โดยประธานาธิบดีได้เรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมีนัยสำคัญหลายครั้ง แม้กระทั่งพยายามปลดผู้ว่าการคุก แต่การตอบสนองอย่างค่อยเป็นค่อยไปของเฟดก็ช่วยหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่จะเกิดการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างรุนแรง

ปฏิกิริยาลูกโซ่ระหว่างดอลลาร์สหรัฐฯ กับตลาดพันธบัตร: ปัจจัยขับเคลื่อนมหภาคที่สนับสนุนการถอยกลับของทองคำ

การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดส่งผลกระทบอย่างรวดเร็วต่อตลาดดอลลาร์สหรัฐและตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ส่งผลให้ทองคำได้รับแรงกดดันทางอ้อมมากขึ้น ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวลดลงในช่วงแรกในวันพุธ ก่อนที่จะปรับตัวสูงขึ้น ปิดที่ 97.00 เพิ่มขึ้น 0.4% อัตราแลกเปลี่ยนเทียบกับเงินยูโรลดลงชั่วครู่สู่ระดับต่ำสุดในรอบ 4 ปี ก่อนที่จะกลับทิศทาง คำกล่าวของพาวเวลล์ให้การสนับสนุนดอลลาร์ เนื่องจาก "การตัดสินใจแบบพบกันหมด" บ่งชี้ว่าเฟดจะไม่ผ่อนคลายนโยบายการเงินมากเกินไป ซึ่งช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในระยะยาว

แบลร์ ชเวโด หัวหน้าฝ่ายขายระดับลงทุนของธนาคารแห่งอเมริกา ระบุว่า สินทรัพย์เสี่ยงและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ต่างคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปีนี้ แต่สถานการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจโลกที่ย่ำแย่ (เช่น ค่าเงินดอลลาร์แคนาดาอ่อนค่าลง 0.2% หลังจากที่ธนาคารแห่งแคนาดาปรับลดอัตราดอกเบี้ยแบบซิงโครไนซ์) ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ค่อนข้างแข็งแกร่ง ฮวน เปเรซ หัวหน้าฝ่ายซื้อขายของโมเน็กซ์ ยูเอสเอ เสริมว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จะไม่อ่อนค่าลงโดยสิ้นเชิง เพราะ "ภาพรวมการเติบโตทางเศรษฐกิจโลกไม่ได้เป็นไปในทางบวก และไม่ใช่ทุกประเทศที่มีผลการดำเนินงานที่ดีเป็นพิเศษ"

ในเวลาเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ผันผวนสูงขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในรอบวัน และเพิ่มขึ้น 6 จุดพื้นฐานสู่ระดับ 4.091% ในช่วงการซื้อขายช่วงท้ายตลาด ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบหนึ่งสัปดาห์ โดยเพิ่มขึ้นประมาณ 1.5%

เอลเลน เฮเซน หัวหน้านักกลยุทธ์การตลาดของ FLPutnam Investment Management อธิบายว่า การที่เฟดให้ความสำคัญกับตลาดแรงงานมากกว่าเงินเฟ้อที่สูงขึ้นนั้น จะช่วยเปิดทางให้นโยบายผ่อนคลายลง อย่างไรก็ตาม การกลับตัวของอัตราผลตอบแทนหลังการกล่าวสุนทรพจน์ของพาวเวลล์ สะท้อนให้เห็นถึงการที่ตลาดกำลังพิจารณาถึงความเสี่ยงด้านลบต่อการจ้างงาน ส่วนต่างของเส้นอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปี ขยายตัวขึ้นเป็น +52.3 จุดพื้นฐาน ซึ่งบ่งชี้ถึงการคาดการณ์เศรษฐกิจที่เริ่มมีเสถียรภาพ อัตราผลตอบแทนที่จุดคุ้มทุนของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี (TIPS) อยู่ที่ 2.383% ซึ่งสะท้อนถึงการคาดการณ์ของตลาดว่าอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยจะอยู่ที่ประมาณ 2.4% ในอีก 10 ปีข้างหน้า สถานการณ์เหล่านี้ทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำเพิ่มสูงขึ้น ส่งผลให้นักลงทุนตัดสินใจล็อกกำไรและดันราคาทองคำให้ลดลง

การคาดการณ์ของผู้เชี่ยวชาญและมุมมองของสถาบัน: เป้าหมายของทองคำที่ 4,000 ดอลลาร์ยังอยู่ในระยะที่สามารถเอื้อมถึงได้ แต่ควรระวังการรวมตัวในระยะสั้น

มุมมองจากสถาบันต่างๆ กำลังสร้างความเชื่อมั่นให้กับแนวโน้มระยะยาวของทองคำ ดอยซ์แบงก์ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาทองคำสำหรับปีหน้าเป็น 4,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ จากเดิมที่ 3,700 ดอลลาร์สหรัฐ โดยอ้างถึงแรงหนุนอย่างต่อเนื่องของอุปสงค์สินทรัพย์ปลอดภัยจากอัตราดอกเบี้ยต่ำและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ KPMG เตือนว่าหากธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงดำเนินนโยบายปัจจุบันต่อไปในปีหน้า อาจนำไปสู่การกระตุ้นเศรษฐกิจที่มากเกินไป อย่างไรก็ตาม มิตซูบิชิ ยูเอฟเจ มองว่าการตัดสินใจครั้งนี้เป็นการตัดสินใจที่ผ่อนคลายที่สุดเท่าที่เคยมีมา โดยเพิ่มการลดอัตราดอกเบี้ยลงในแผนภาพจุด (dot plot) ขณะเดียวกันก็ยอมรับว่าการจ้างงานต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม บริษัทไม่ได้เข้าสู่ "จังหวะเร่งลดอัตราดอกเบี้ย" แต่กลับเริ่มต้นกระบวนการใหม่อีกครั้ง "ราชาแห่งพันธบัตร" กุนด์ลาช ยกย่องการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานว่าเป็นการตัดสินใจที่ถูกต้อง และมองเห็นโอกาสที่ดีที่สุดสำหรับดอลลาร์ที่อ่อนค่าลง ซึ่งถือเป็นผลดีต่อทองคำ ฟิทช์ชี้แจงเพิ่มเติมว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ มุ่งมั่นที่จะสนับสนุนตลาดแรงงานอย่างเต็มที่ และจะเข้าสู่ "วัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเด็ดขาดและเข้มข้น" ในปี 2568 โดยให้ความสำคัญกับการเติบโตทางเศรษฐกิจและการจ้างงาน แม้ว่าจะยอมรับอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นได้ในระยะสั้นก็ตาม สถาบันบางแห่งระบุว่าภาวะเศรษฐกิจที่คาดว่าจะชะลอตัวลงอย่างนุ่มนวลนั้นเป็นประโยชน์ต่อตลาดสินเชื่อ และส่งผลดีทางอ้อมต่อทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง

แม้จะมองโลกในแง่ดี แต่เสียงเหล่านี้ก็แสดงให้เห็นถึงความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงระยะสั้น แม้ว่าความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยและเงินเฟ้อจะคลี่คลายลงแล้ว แต่หากข้อมูลการจ้างงานยังคงอ่อนแอลง ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจเร่งลดอัตราดอกเบี้ย ในทางกลับกัน หากอัตราเงินเฟ้อดีดตัวขึ้น ความยืดหยุ่นด้านนโยบายก็จะมีจำกัด ราคาทองคำที่พุ่งขึ้น 39% ต่อปีได้ดูดซับข่าวดีไว้เป็นจำนวนมากแล้ว และการปรับฐานหรือการรวมตัวก็เป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการย่อย

แม้ว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ย "เพื่อบริหารความเสี่ยง" ของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะกระตุ้นให้ราคาทองคำปรับตัวลดลงในระยะสั้น แต่ในระยะยาว อัตราดอกเบี้ยต่ำและนโยบายที่ให้ความสำคัญกับการจ้างงานเป็นหลัก จะเป็นตัวผลักดันให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น ตั้งแต่แรงขายทำกำไรที่ระดับสูงสุด 3,700 ดอลลาร์สหรัฐฯ ไปจนถึงแนวรับที่อาจทดสอบระดับ 3,550 ดอลลาร์สหรัฐฯ แนวโน้มขาขึ้นของทองคำยังคงไม่สิ้นสุด นักลงทุนควรระมัดระวัง ติดตามสัญญาณจากการประชุมเดือนตุลาคม และคว้าโอกาสที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยงท่ามกลางความไม่แน่นอน

ในวันซื้อขายนี้ นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจต่อการตีความเพิ่มเติมของตลาดเกี่ยวกับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ และการเปลี่ยนแปลงของจำนวนผู้ยื่นขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกในสหรัฐฯ รวมถึงให้ความสนใจต่อการแถลงข่าวที่จัดโดยประธานาธิบดีทรัมป์แห่งสหรัฐฯ หลังจากการพบปะกับนายกรัฐมนตรีสตาร์เมอร์แห่งอังกฤษ


(กราฟราคาทองคำรายวัน ที่มา: Yihuitong)

เมื่อเวลา 07:04 น. ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำอยู่ที่ 3,664.23 ดอลลาร์ต่อออนซ์