เมื่อวันพุธ (17 กันยายน) ราคาทองคำสปอตพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3,707.35 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นเหตุการณ์สำคัญที่ดึงดูดความสนใจของนักลงทุน อย่างไรก็ตาม ราคาทองคำปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็วเนื่องจากแรงขายทำกำไร ปิดตลาดลดลง 0.81% ในวันพุธ ส่วนในวันพฤหัสบดี (18 กันยายน) ราคาทองคำยังคงปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง แตะระดับต่ำสุดในรอบวัน ที่ 3,627.88 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ก่อนที่จะปิดตลาดที่ 3,644.27 ดอลลาร์ ท่าทีที่ไม่ค่อยผ่อนคลายของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ นายพาวเวลล์ ข้อมูลการขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกของสหรัฐฯ ที่ดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ และการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กระตุ้นให้นักลงทุนเข้าซื้อทองคำเพื่อทำกำไร ส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวลดลง นักลงทุนในตลาดกำลังจับตามองอย่างใกล้ชิดว่า "การปรับลดอัตราดอกเบี้ยแบบบริหารความเสี่ยง" ของเฟดจะเปิดโอกาสให้เกิดการผ่อนคลายนโยบายการเงิน หรือภาวะเงินเฟ้อที่ฉุดรั้งจะฉุดรั้งโมเมนตัมระยะสั้นของทองคำ

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เชื่อว่าการย่อตัวครั้งนี้เป็นเพียงการปรับฐานทางเทคนิค และแนวโน้มขาขึ้นระยะยาวของทองคำยังคงแข็งแกร่ง โดยราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นเกือบ 39% ในปีนี้ โดยมีเป้าหมายโดยตรงอยู่ที่ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในการซื้อขายช่วงเช้าของตลาดเอเชียเมื่อวันศุกร์ (19 กันยายน) ราคาทองคำสปอตมีความผันผวนในกรอบแคบๆ ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 3,640.90 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์

นโยบาย "ผ่อนปรน" ของเฟดได้กระตุ้นให้ราคาทองคำปรับตัวลดลง โดยความไม่แน่นอนของนโยบายกลายมาเป็นตัวแปรที่สำคัญที่สุด

การเคลื่อนไหวครั้งล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ถือเป็นปัจจัยสำคัญที่กระตุ้นความผันผวนของราคาทองคำโดยตรงอย่างไม่ต้องสงสัย เมื่อวันพุธที่ผ่านมา ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2565 โดยลดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางลงเหลือ 4.75%-5.00% แถลงการณ์ดังกล่าวยังเปิดโอกาสให้มีการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม ซึ่งน่าจะเป็นสัญญาณบวกสำหรับทองคำ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมักจะช่วยเพิ่มความน่าสนใจและลดต้นทุนในการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ย

อย่างไรก็ตาม ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ พาวเวลล์ ได้กล่าวถึงการลดอัตราดอกเบี้ยในการแถลงข่าวอย่างไม่คาดคิดว่าเป็น "มาตรการบริหารความเสี่ยง" ที่มุ่งเป้าไปที่การจัดการความเสี่ยงจากตลาดแรงงานที่กำลังอ่อนแอลง เขายังย้ำว่าเฟด "ไม่รีบร้อนที่จะเริ่มผ่อนคลายนโยบาย" และเตือนถึงภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูง ท่าทีที่คลุมเครือนี้ทำให้ความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างก้าวร้าวในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าลดน้อยลงทันที

คำพูดของพาวเวลล์เป็นการโจมตีตลาดอย่างรุนแรง ก่อให้เกิดปฏิกิริยาตอบโต้ทันที ราคาทองคำแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ชั่วครู่ในวันพุธ แต่หลังจากนั้นก็ปรับตัวลดลง และแรงขายทำกำไรยิ่งทำให้ราคาทองคำลดลงในวันพฤหัสบดี

ปีเตอร์ แกรนท์ รองประธานและนักกลยุทธ์อาวุโสด้านโลหะของ Zaner Metals กล่าวในการสัมภาษณ์ว่า "ความคิดเห็นของพาวเวลล์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในฐานะมาตรการบริหารความเสี่ยงได้ก่อให้เกิดความสับสน และความไม่แน่นอนนี้กระตุ้นให้เกิดการเทขายทำกำไรในตลาด" เขายังกล่าวอีกว่า แม้จะมีความผันผวนอย่างมากในระยะสั้น แต่แนวโน้มขาขึ้นในระยะยาวของทองคำยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และแต่ละจุดสูงสุดใหม่ก็ช่วยเสริมสร้างความน่าเชื่อถือให้กับเป้าหมาย 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ มุมมองของแกรนท์นั้นไม่ใช่เรื่องไร้เหตุผล ผลประกอบการของทองคำในปีนี้ท่ามกลางความไม่แน่นอนแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่น ไม่ว่าจะเป็นความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ การสิ้นสุดของวัฏจักรการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และการสะสมทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางทั่วโลก ล้วนเป็นปัจจัยสนับสนุนที่แข็งแกร่งต่อราคาทองคำ

ที่น่าสังเกตยิ่งกว่านั้น คำแนะนำของเฟดทำให้เกิดความเห็นที่แตกต่างกันมากขึ้นในตลาดเกี่ยวกับแนวทางในอนาคต นักวิเคราะห์ของโกลด์แมน แซคส์ เชื่อว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้จะเป็นเพียงครั้งแรกในบรรดาหลายๆ ครั้ง ซึ่งบ่งชี้ว่าจะมีการลดลงสะสมเกือบ 50 จุดพื้นฐานภายในสิ้นปี ในทางกลับกัน ANZ ระบุว่าคำพูดของพาวเวลล์นั้น "ไม่ได้แสดงถึงความผ่อนคลาย" บ่งชี้ว่าการผ่อนคลายนโยบายการเงินเป็นไปอย่างช้าลง การตีความที่ต่างกันนี้ยิ่งทำให้ความผันผวนของราคาทองคำรุนแรงขึ้นโดยตรง ทำให้นักลงทุนขาขึ้นลังเลเมื่ออยู่ในระดับสูง และเปิดโอกาสให้นักลงทุนขาลงปิดสถานะของตน

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ฟื้นตัว และข้อมูลแรงงาน "เพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิด" บีบพื้นที่ทองคำ

ควบคู่ไปกับราคาทองคำที่ลดลง แรงกดดันขาขึ้นในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ก็ยิ่งตอกย้ำแนวโน้มนี้ เมื่อวันพฤหัสบดี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นในทุกด้าน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 3.2 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.108% นับเป็นการปรับตัวขึ้นติดต่อกันเป็นวันแรกนับตั้งแต่ต้นเดือนกันยายน และเป็นการปรับตัวขึ้นสองวันติดต่อกันที่มากที่สุดในรอบหนึ่งเดือน ส่วนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี เพิ่มขึ้น 5 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 4.724% การฟื้นตัวครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นโดยบังเอิญ แต่เกิดจากตัวชี้วัดตลาดแรงงานที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ข้อมูลจากกระทรวงแรงงานสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าจำนวนผู้ยื่นขอสวัสดิการว่างงานครั้งแรกลดลง 33,000 รายในสัปดาห์ที่แล้ว มาอยู่ที่ 231,000 ราย ซึ่งปรับตามฤดูกาลแล้ว ต่ำกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ไว้ที่ 240,000 ราย และเป็นการกลับตัวจากการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในสัปดาห์ก่อนหน้า

ข้อมูลนี้ถือเป็นแรงกระตุ้นสำคัญที่ช่วยเพิ่มความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ รายงานอีกฉบับหนึ่งระบุว่าดัชนีภาคการผลิตของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาฟิลาเดลเฟียดีดตัวขึ้นแตะ 23.2 ในเดือนกันยายน ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 2.5 และสูงกว่าตัวเลขก่อนหน้าที่ -0.3 อย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าดัชนีราคาจะลดลง แต่สัญญาณโดยรวมของการฟื้นตัวของผลผลิตภาคโรงงานก็แข็งแกร่งเพียงพอ

สุบาดรา ราชัปปา หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ของโซซิเอเต้ เจเนราล วิเคราะห์ว่า “อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี ปรับตัวลดลงอย่างมีประสิทธิภาพจากนโยบายที่ค่อนข้างก้าวร้าว เช่น การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 6 ครั้งก่อนสิ้นปีหน้า ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี อยู่ที่ระดับต่ำสุดในช่วง 4% ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ เศรษฐกิจและข้อมูลต่างๆ ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยอย่างไม่คาดคิด และในกรณีนี้ คาดว่าจะมีการฟื้นตัวจากจุดต่ำสุด” คำพูดของเธอเผยให้เห็นถึงตรรกะของตลาดพันธบัตร แม้ว่าความคาดหวังว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะถูกวิเคราะห์ไปในทางลบแล้ว – ตลาดเชื่อว่ามีโอกาส 94.1% ที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนตุลาคม – แต่ข้อมูลการจ้างงานที่แข็งแกร่งกลับทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น และช่องว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปี/10 ปี ได้กว้างขึ้นเป็นบวก 53.4 จุดพื้นฐาน ซึ่งส่งผลให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำสูงขึ้นโดยตรง

การคาดการณ์เงินเฟ้อก็มีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยเช่นกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลคุ้มครองเงินเฟ้อ (TIPS) อายุ 5 ปี อยู่ที่ 2.46% ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี อยู่ที่ 2.383% ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยต่อปีจะอยู่ที่ประมาณ 2.4% ในช่วงทศวรรษหน้า แม้จะต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด แต่ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังไม่ลดลง ซึ่งยืนยันถึงท่าทีที่ระมัดระวังของเฟด แนวโน้มขาขึ้นของตลาดพันธบัตรไม่เพียงแต่กดดันราคาทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยเท่านั้น แต่ยังเพิ่มแรงกดดันด้านราคาทองคำให้ลดลงผ่านการเชื่อมโยงอัตราผลตอบแทนอีกด้วย

การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งผลให้ราคาทองคำมีแรงกดดันมากขึ้น และตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศทั่วโลกก็มีความผันผวนและมีความกังวลที่ซ่อนเร้น

ราคาทองคำกำหนดเป็นดอลลาร์สหรัฐ และแนวโน้มของราคาทองคำมักสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ในวันพฤหัสบดี ดัชนีดอลลาร์สหรัฐยังคงฟื้นตัวจากวันพุธ โดยเพิ่มขึ้นอีก 0.4% สู่ระดับ 97.347 หนึ่งวันก่อนหน้านั้น หลังจากการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐร่วงลงสู่ระดับ 96.22 ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2565 แต่ด้วยท่าทีที่ไม่แสดงท่าทีผ่อนคลายของพาวเวลล์ ทำให้ราคาทองคำปรับตัวลดลงอย่างรวดเร็ว

เอริค ธีโอเรต นักยุทธศาสตร์อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของสโกเชียแบงก์ ชี้ให้เห็นว่า “คำกล่าวของพาวเวลล์ไม่ได้แสดงให้เห็นถึงท่าทีผ่อนปรนที่ชัดเจนตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ ข้อมูลเศรษฐกิจที่สดใสในวันพฤหัสบดี ประกอบกับแรงขายอย่างหนักต่อดอลลาร์สหรัฐในช่วงต้นสัปดาห์ เพียงพอที่จะผลักดันให้ดอลลาร์สหรัฐฟื้นตัว” เขากล่าวเสริมว่า เดิมทีดุลตลาดเอียงไปด้านใดด้านหนึ่งโดยสิ้นเชิง และจำเป็นต้องมีโมเมนตัมอย่างมากเพื่อดันให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงจากระดับปัจจุบัน

การฟื้นตัวของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้ราคาทองคำที่ซื้อขายในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ มีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้ถือสกุลเงินอื่น เมื่อวันพฤหัสบดี ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น 0.4% โดยรวม ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อราคาทองคำที่ลดลง 0.4%

นักลงทุนกำลังจับตาการตัดสินใจของธนาคารกลางญี่ปุ่นอย่างใกล้ชิด หากธนาคารกลางญี่ปุ่นมีท่าทีแข็งกร้าวอย่างไม่คาดคิด ก็จะยิ่งผลักดันให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น ซึ่งจะส่งผลกระทบทางอ้อมต่อราคาทองคำ อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอาจเป็นเพียงชั่วคราวเท่านั้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่อยู่ในระดับต่ำสุดในช่วง 4% และมาตรการผ่อนคลายทางการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงเปิดโอกาสให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง

การส่งออกทองคำสวิสไปยังจีนพุ่งขึ้น 254% ส่งสัญญาณตลาดกระทิงระยะยาวเนื่องจากอุปทานและอุปสงค์ไม่สมดุล

อีกปัจจัยหนึ่งที่อยู่เบื้องหลังความผันผวนของราคาทองคำคือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของอุปสงค์และอุปทานทองคำทั่วโลก ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการส่งออกทองคำของสวิตเซอร์แลนด์ไปยังจีนเพิ่มขึ้น 254% ในเดือนสิงหาคมเมื่อเทียบกับเดือนกรกฎาคม ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้และเน้นย้ำถึงความต้องการที่แข็งแกร่งจากจีน ซึ่งเป็นผู้บริโภคทองคำรายใหญ่ที่สุดของโลก ในฐานะศูนย์กลางการกลั่นและการค้าทองคำระดับโลก ข้อมูลการส่งออกของสวิตเซอร์แลนด์มักส่งสัญญาณถึงความต้องการที่แท้จริงในตลาดปลายน้ำ นักลงทุนจีนได้เพิ่มการจัดสรรทองคำท่ามกลางความไม่แน่นอนเกี่ยวกับธนาคารกลางสหรัฐฯ และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้น

ข้อมูลนี้ไม่เพียงแต่ยืนยันคุณสมบัติของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยเท่านั้น แต่ยังเผยให้เห็นถึงความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์ที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นอีกด้วย ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงเพิ่มปริมาณสำรองทองคำอย่างต่อเนื่องในปีนี้ โดยตลาดเกิดใหม่อย่างรัสเซีย อินเดีย และจีนมีการเคลื่อนไหวอย่างแข็งขันเป็นพิเศษ อย่างไรก็ตาม ปัญหาคอขวดด้านอุปทานของอุตสาหกรรมเหมืองแร่ รวมถึงการประท้วงของแรงงานและกฎระเบียบด้านสิ่งแวดล้อมในแอฟริกาใต้และออสเตรเลีย ยิ่งผลักดันให้ราคาทองคำสูงขึ้นไปอีก เมื่อรวมกับสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยต่ำของธนาคารกลางสหรัฐฯ ราคาทองคำที่แข็งค่าขึ้นต่อปีสูงถึง 39% ซึ่งสูงกว่าสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ อย่างมาก สิ่งนี้ยืนยันการประเมินของปีเตอร์ แกรนท์ ที่ว่าการย่อตัวลงเป็นเพียงการปรับฐานทางเทคนิค และตลาดกระทิงระยะยาวไม่น่าจะกลับทิศทาง

แนวโน้มขาขึ้นในตลาดทองคำยังคงมีอยู่ แม้ว่าดัชนีชี้นำของสภาธุรกิจโลก (CERC) จะลดลง 0.5% ในเดือนสิงหาคม โดยระบุว่า "ภาษีศุลกากรที่สูงขึ้น" เป็นปัจจัยหนึ่งที่ทำให้เศรษฐกิจชะลอตัว แต่ปัจจัยลบจากนโยบายการค้ากลับยิ่งทำให้ทองคำมีความน่าสนใจในการกระจายการลงทุนมากขึ้น จนกว่าแนวทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะชัดเจนขึ้น ความผันผวนของทองคำน่าจะยังคงดำเนินต่อไป แต่แรงหนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งทำให้ทองคำมีศักยภาพในการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจากการปรับฐานใดๆ

สรุป

โดยสรุป แม้ว่าราคาทองคำที่ผันผวนจะมาจากการคาดการณ์แนวโน้มขาลงที่น่าผิดหวังของเฟด แรงกดดันขาขึ้นจากความร่วมมือระหว่างพันธบัตรและอัตราแลกเปลี่ยน และแรงขายทำกำไรระยะสั้น แต่ปัจจัยเหล่านี้ไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อปัจจัยพื้นฐานของตลาดกระทิงเชิงโครงสร้างของทองคำ ตั้งแต่การปรับฐานทางเทคนิคหลังจากแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ไปจนถึงสัญญาณอุปสงค์และอุปทานจากข้อมูลการส่งออกของสวิตเซอร์แลนด์ และแรงซื้ออย่างต่อเนื่องจากธนาคารกลางทั่วโลก ทองคำยังคงมีโอกาสที่จะขึ้นไปถึงเป้าหมาย 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ นักลงทุนควรมองว่าการย่อตัวลงครั้งนี้เป็นโอกาสในการวางตำแหน่งตัวเองและคว้าโอกาสระยะยาวท่ามกลางความไม่แน่นอน ในระยะสั้น ควรระมัดระวังเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่ราคาทองคำจะทดสอบแนวรับที่บริเวณ 3,600-3,610 จุด


(กราฟราคาทองคำรายวัน ที่มา: Yihuitong)

เมื่อเวลา 07:25 น. ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำอยู่ที่ 3,639.33 ดอลลาร์ต่อออนซ์