เมื่อวันพุธ (29 ตุลาคม) ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและตลาดสินค้าโภคภัณฑ์แสดงสัญญาณการฟื้นตัวอย่างระมัดระวังก่อนการประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ฟื้นตัวเล็กน้อย โดยปรับตัวขึ้นเหนือระดับ 98.85 จุด โดยเพิ่มขึ้น 0.12% ต่อวัน สะท้อนถึงความเชื่อมั่นของนักลงทุนต่อความคืบหน้าในการเจรจาการค้า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี แตะที่ 3.996% เพิ่มขึ้น 0.50% ในวันเดียวกัน โดยเส้นอัตราผลตอบแทนโดยรวมมีแนวโน้มทรงตัว สะท้อนถึงความอ่อนไหวของนักลงทุนต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบาย ขณะเดียวกัน ราคาทองคำพุ่งขึ้นอย่างไม่คาดคิดสู่ระดับ 4,017.73 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ เพิ่มขึ้น 1.65% เคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกับดอลลาร์ ซึ่งถือว่าค่อนข้างผิดปกติในสภาพแวดล้อมที่พันธบัตรครองตลาด โดยรวมแล้ว การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ส่งผลกระทบต่อความยืดหยุ่นของดอลลาร์อย่างละเอียดอ่อน ขณะที่ทองคำกำลังเพิ่มความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยเนื่องจากความผันผวนของตลาดพันธบัตร บรรยากาศตลาดโดยรวมตกอยู่ในช่วงเวลาแห่งการนับถอยหลังสู่การตัดสินใจของเฟด แม้ว่าปริมาณการซื้อขายจะต่ำกว่าปกติ แต่การต่อสู้ระหว่างระดับราคาสำคัญก็ได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ฟื้นตัว: ตลาดพันธบัตรช่วยหนุนดอลลาร์ให้แข็งแกร่ง

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ที่เพิ่มขึ้น 0.50% ในวันเดียวไม่ได้เกิดขึ้นเพียงลำพัง แต่เป็นการตอบสนองทันทีของตลาดพันธบัตรต่อสัญญาณปัจจัยพื้นฐานหลายประการ ขณะที่การประชุมเฟดใกล้เข้ามา ตลาดได้ประเมินการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในวันนี้ และหวังว่าจะมีการผ่อนคลายนโยบายการเงินอีกครั้งในเดือนธันวาคม ซึ่งน่าจะทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนลดลง แต่ในความเป็นจริง นักลงทุนกลับให้ความสนใจกับสัญญาณในแถลงการณ์นโยบายเกี่ยวกับอัตราการใช้มาตรการคุมเข้มเชิงปริมาณ (QT) มากกว่า บทวิเคราะห์ของสถาบันที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งชี้ให้เห็นว่า หากเฟดประกาศยุติ QT ก่อนกำหนด ซึ่งเร็วกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ภายในสิ้นปีนี้ อาจส่งผลให้อัตราผลตอบแทนลดลงอย่างรวดเร็วในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม คำพูดที่ระมัดระวังของพาวเวลล์ในการแถลงข่าวอาจจำกัดความแข็งแกร่งของแนวทางคาดการณ์ล่วงหน้า ส่งผลให้การฟื้นตัวของตลาดพันธบัตรถูกกลืนกินอย่างรวดเร็ว ในปัจจุบัน ผลตอบแทนอยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ทางจิตวิทยาที่ 4% โดยเพิ่มขึ้นเพียง 1 จุดพื้นฐาน และเส้นกราฟทั้งหมดมีการผันผวนเพียง 2 จุดพื้นฐาน สะท้อนถึงทัศนคติรอดูสถานการณ์ท่ามกลางปริมาณการซื้อขายที่ต่ำ

จากมุมมองของการส่งผ่านจากตลาดพันธบัตรไปยังดอลลาร์สหรัฐฯ พลวัตนี้ช่วยเสริมแรงสนับสนุนเชิงโครงสร้างของดอลลาร์สหรัฐฯ โดยตรง ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยแตะระดับ 98.8460 ในระหว่างวัน สลัดแรงขายที่ผ่านมาออกไป ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากสัญญาณผ่อนคลายในการเจรจาการค้า ทรัมป์ได้แสดงความคาดหวังว่าจะมี "ข้อตกลงที่ดี" ในการกล่าวสุนทรพจน์ที่เกาหลีใต้ แม้ว่าคำกล่าวเกี่ยวกับภาษีศุลกากรดังกล่าวยังคงมีความไม่แน่นอน แต่ก็กระตุ้นให้ตลาดเกิดจินตนาการถึงการผ่อนคลายความเสี่ยง หัวหน้าสาขาโตเกียวชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าแรงขายที่ต่อเนื่องของดอลลาร์ก่อนหน้านี้กำลังฟื้นตัวจากกลไก หลังจากพฤติกรรมการซื้อขายตอบสนองต่อสัญญาณรบกวนทางการค้ามากเกินไป เสถียรภาพของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจึงกลายเป็นปัจจัยสำคัญ แม้ว่าแนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะชัดเจน ซึ่งอยู่ที่ 75 จุดพื้นฐานสำหรับปีนี้ แต่สภาพแวดล้อมที่ "คลุมเครือ" จากข้อมูลที่ขาดหายไป ทำให้คำแถลงของพาวเวลล์เกี่ยวกับการผ่อนคลายในอนาคตมีความอนุรักษ์นิยมมากขึ้น ซึ่งส่งผลให้ดอลลาร์มีความน่าดึงดูดใจในระยะสั้นมากขึ้น ความคาดหวังที่ว่าธนาคารกลางยุโรปและธนาคารกลางญี่ปุ่นจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในวันพรุ่งนี้ ยิ่งทำให้ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับยูโร โดยยูโรร่วงลงมาอยู่ที่ 1.1628 เทียบกับดอลลาร์ ยุติการแข็งค่าติดต่อกัน 5 วัน

ความสัมพันธ์ระหว่างตลาดพันธบัตรและดอลลาร์สหรัฐฯ ไม่ได้เป็นเส้นตรง แต่ถูกขยายผ่านความอ่อนไหวต่อผลตอบแทน ปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทรงตัวอยู่ที่ 3.997% หากทะลุระดับ 4% ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อาจทดสอบแนวรับที่ 99.0379 ในทางกลับกัน หากอัตราผลตอบแทนลดลงมาอยู่ที่ 3.958 แนวรับจะทดสอบเสถียรภาพของแนวรับดอลลาร์ฯ ที่ 98.5844 กลไกการส่งผ่านที่ขับเคลื่อนโดยตลาดพันธบัตรนี้ช่วยให้มั่นใจได้ว่าดอลลาร์ฯ ยังคงแข็งแกร่งทั้งก่อนและหลังเหตุการณ์เฟด แทนที่จะพึ่งพาเพียงกระแสข่าวการค้า

ผลกระทบจากตลาดทองคำและพันธบัตรที่ล้นหลาม: ผลกระทบจากสินทรัพย์ปลอดภัยที่ไม่คาดคิด

ราคาทองคำสปอตพุ่งขึ้น 1.65% ระหว่างวัน ดันราคาขึ้นไปอยู่ที่ 4,017.73 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แม้ว่าการเคลื่อนไหวนี้จะสะท้อนถึงการแข็งค่าของดอลลาร์ แต่แท้จริงแล้วเกิดจากผลกระทบจากภาวะสินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven spillover effect) ที่ส่งผ่านตลาดพันธบัตร โดยทั่วไปแล้ว ดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นมักจะกดราคาทองคำ แต่การเคลื่อนไหวที่สอดประสานกันในวันนี้ เน้นย้ำถึงบทบาทสำคัญของความไม่แน่นอนในตลาดพันธบัตร แม้ว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะส่งผลดีต่อดอลลาร์ แต่ก็ขยายความเสี่ยงด้านนโยบายที่รับรู้ได้ ผลักดันให้กองทุนหันไปลงทุนในทองคำ แม้ว่าเฟดจะคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยไว้แล้ว แต่การที่พาวเวลล์เน้นย้ำจุดบอดด้านข้อมูล (เช่น ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) สัปดาห์ที่แล้ว แม้จะอ่อนค่ากว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ก็ไม่สามารถปกปิดช่องว่างทางสถิติที่เกิดจากการปิดทำการของรัฐบาลได้) ทำให้ตลาดเกิดความกังขาเกี่ยวกับแนวทางการผ่อนคลายนโยบาย ความไม่แน่นอนนี้ ซึ่งเกิดจากความผันผวนของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ส่งผลโดยตรงต่อความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย

การวิเคราะห์ที่น่าสนใจคือ ปรากฏการณ์ผิดปกติที่ทองคำและดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้นพร้อมกันในวันนี้ สะท้อนภาพสะท้อนของความเชื่อมั่นในตลาดพันธบัตรขาขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้น 0.50% โดยไม่สามารถทะลุกรอบบน 4.035 ได้ แต่ก็ได้กระตุ้นตรรกะการจัดสรรเงินทุนทั่วโลกไปแล้ว มุมมองเชิงกลยุทธ์ของสถาบันที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งชี้ให้เห็นว่าตลาดพันธบัตรค่อนข้างทรงตัวในระยะสั้น โดยแกว่งตัวอยู่ที่ประมาณ 4% ซึ่งจะกระตุ้นโมเมนตัมขาขึ้นของทองคำทางอ้อม การเคลื่อนไหวขึ้นเล็กน้อยของอัตราผลตอบแทนนี้เตือนให้นักลงทุนทราบว่าท่าที "การบริหารความเสี่ยง" ของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจทำให้ช่วงปลายไตรมาสล่าช้าออกไป ซึ่งจะเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ ราคาทองคำได้รับประโยชน์จากสิ่งนี้ โดยปรับตัวสูงขึ้นเหนือกรอบกลาง 4,015.54 และเคลื่อนตัวออกจากกรอบล่าง 3,893.43 ซึ่งบ่งชี้ถึงการแทรกแซงของการเข้าซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย แม้ว่าการพัฒนาเชิงบวกในเบื้องต้นของการเจรจาการค้าจะช่วยบรรเทาความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ได้ แต่ความกังวลที่อาจเกิดขึ้นอันเกิดจากวาทกรรมด้านภาษีศุลกากรยังคงให้การสนับสนุนเพิ่มเติมต่อทองคำในฐานะ "กันชน" สำหรับตลาดพันธบัตร มากกว่าที่จะเป็นเพียงเครื่องมือต่อต้านดอลลาร์เท่านั้น

จากมุมมองพื้นฐาน ภาวะชะงักงันที่ยังคงดำเนินอยู่ในความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนยิ่งทำให้ช่องทางการส่งผ่านทองคำผ่านตลาดพันธบัตรแข็งแกร่งยิ่งขึ้น ในสภาพแวดล้อมที่เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกำลังแบนราบลง ทองคำไม่เพียงแต่สามารถรับมือกับความผันผวนที่เกิดขึ้นทันทีจากเหตุการณ์ต่างๆ ที่เกิดขึ้นกับธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เท่านั้น แต่ยังช่วยขยายผลตอบรับของตลาดพันธบัตรจากการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงทั่วโลกอีกด้วย ท่าทีที่รอบคอบของธนาคารกลางยุโรป (อีซีบี) และธนาคารกลางญี่ปุ่น (บีโอเจ) ในวันพรุ่งนี้ ซึ่งแตกต่างจากท่าทีผ่อนคลายของเฟด อาจยิ่งทำให้ผลกระทบจากความผันผวนนี้รุนแรงขึ้น ผลักดันให้ทองคำยังคงมีแนวโน้มขาขึ้นท่ามกลางความผันผวนเล็กน้อยในตลาดพันธบัตร

ปัจจัยทางเทคนิคที่สอดคล้อง: สัญญาณตัวบ่งชี้และรอยประทับในตลาดพันธบัตร

หันมาดูระดับเทคนิค กราฟ 240 นาทีของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ดอลลาร์สหรัฐ และทองคำ ล้วนแสดงให้เห็นถึงรูปแบบระยะสั้นที่ตลาดพันธบัตรครอบงำ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปัจจุบันอยู่ที่ 98.8460 โดยมีเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 98.8108 เป็นแนวรับทันที ขณะที่เส้นบนที่ 99.0379 เป็นเป้าหมายการรีบาวด์ ตัวบ่งชี้ MACD แสดง DIFF ที่ -0.0135 เหนือ DEA ที่ -0.0223 แม้ว่าฮิสโทแกรมจะยังคงเป็นลบ แต่มีสัญญาณการบรรจบกันใต้เส้นศูนย์ ซึ่งบ่งชี้ว่าหลังจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรคงที่ โมเมนตัมของดอลลาร์อาจเปลี่ยนจากอ่อนตัวเป็นเป็นกลาง กำไรที่เพิ่มขึ้น 0.12% ในวันเดียว แม้จะเล็กน้อย แต่ก็ได้ดูดซับความหวังดีเบื้องต้นเกี่ยวกับการเจรจาการค้าไปแล้ว ประเด็นสำคัญอยู่ที่ว่าดัชนีจะสามารถรักษาระดับ Bollinger Band ที่ 98.5844 หลังจากการแถลงข่าวของเฟดได้หรือไม่ และหลีกเลี่ยงการร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดเมื่อเร็วๆ นี้หรือไม่


อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี อยู่ที่ 3.996% โดยเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 3.997 เกือบจะตรงกับราคาปัจจุบัน ระดับแนวต้านบนของเส้นบนที่ 4.035 กำลังทดสอบความตั้งใจของนักลงทุนขาขึ้น ความแตกต่างเชิงลบเล็กน้อยระหว่าง MACD DIFF (-0.002) และ DEA (-0.001) บ่งชี้ว่าเส้นตัวชี้วัดกำลังใกล้ถึงเส้น Golden Cross เมื่อพิจารณาจากปริมาณการซื้อขายที่ต่ำ บ่งชี้ว่าอัตราผลตอบแทนอาจผันผวนเล็กน้อยภายในช่วง 3.958-4.035 ในอดีต ช่วงการซื้อขายที่แคบเช่นนี้ก่อนการประชุม FOMC มักนำไปสู่ความผันผวนที่รุนแรงขึ้นหลังจากการแถลงข่าว หาก Powell ลดความสำคัญของการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต อัตราผลตอบแทนอาจทะลุ 4% ซึ่งจะเสริมสร้างการส่งผ่านเชิงบวกของตลาดพันธบัตรไปยังดอลลาร์


กราฟทองคำ 240 นาทียิ่งตอกย้ำอิทธิพลของตลาดพันธบัตร โดยราคา 4,017.73 ได้ทะลุ Bollinger Band กลางที่ 4,015.54 และกำลังเข้าใกล้ Bollinger Band บนที่ 4,137.62 MACD DIFF ที่ -37.27 กำลังแคบลงเมื่อเทียบกับ DEA ที่ -44.78 และค่าติดลบของฮิสโทแกรมค่อยๆ ลดลง บ่งชี้ถึงการสะสมโมเมนตัมของสินทรัพย์ปลอดภัย กำไรระหว่างวัน 1.65% ซึ่งเบี่ยงเบนไปจากค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น เป็นผลมาจากสัญญาณของตลาดพันธบัตรที่ Bollinger Band บนกำลังขยายตัว โดยผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นจะยิ่งเพิ่มความผันผวน ทำให้ทองคำสามารถดีดตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดของ Bollinger Band ล่างที่ 3,893.43 ในทางเทคนิค การบรรจบกันอย่างสอดประสานกันของตัวบ่งชี้ทั้งสามตัวทำให้ตลาดพันธบัตรมีบทบาทมากขึ้นในฐานะ "จุดหมุน" โดยดอลลาร์สหรัฐฯ กำลังยึดแถบ Bollinger Band ตรงกลาง อัตราผลตอบแทนกำลังทรงตัวที่ระดับกลาง และทองคำกำลังทดสอบระดับบน ก่อให้เกิดการสั่นพ้องในระยะสั้น


เมื่อพิจารณาปัจจัยพื้นฐานและปัจจัยทางเทคนิคแล้ว ปริศนาการพุ่งขึ้นพร้อมกันของราคาทองคำและดอลลาร์สหรัฐในวันนี้สามารถสืบย้อนกลับไปถึงผลกระทบแบบ “คมสองคม” ของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร แม้ว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะช่วยสนับสนุนความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐ แต่ก็เป็นตัวกระตุ้นความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยผ่านความไม่แน่นอนด้านนโยบาย เราต้องระมัดระวังความเสี่ยงจากความแตกต่างในตัวชี้วัดหลังการแถลงข่าว

แนวโน้มระยะสั้น: ความผันผวนที่ยึดโยงกับตลาดพันธบัตร

มองไปข้างหน้าอีก 2-3 วันข้างหน้า คาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะผันผวนอยู่ที่ประมาณ 4% โดยมีแนวโน้มเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ที่ 3.95%-4.02% ประเด็นหลักที่น่าจะจับตาคือ สัญญาณ QT ของเฟดและการแถลงข่าวของพาวเวลล์ จะเป็นปัจจัยกำหนดว่าตลาดพันธบัตรจะทะลุผ่านเกณฑ์ทางจิตวิทยาได้หรือไม่ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อาจทรงตัวควบคู่ไปกับอัตราผลตอบแทน โดยทดสอบเหนือ 99.00 แต่สัญญาณรบกวนจากการเจรจาการค้าที่ตามมาอาจจำกัดกำไรให้อยู่ในระดับใกล้เส้นกลาง ราคาทองคำยังคงได้รับประโยชน์จากผลกระทบจากตลาดพันธบัตร โดยความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอาจผลักดันให้ราคาทองคำพุ่งขึ้นไปแตะระดับ 4,100 โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากถูกกระตุ้นจากอัตราผลตอบแทนที่ลดลง