ท่ามกลางแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลง แต่การเติบโตของการจ้างงานกลับชะลอตัว ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังอยู่ในจุดที่ต้องปรับอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง

ตลาดส่วนใหญ่ให้ความสนใจกับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในช่วงเช้าวันพฤหัสบดี ผลสำรวจของเฟดในเดือนตุลาคมแสดงให้เห็นว่า 92% ของผู้ตอบแบบสอบถาม (รวมถึงนักเศรษฐศาสตร์ นักกลยุทธ์ และผู้จัดการกองทุน 38 คน) คาดว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในการประชุมครั้งนี้ และ 84% เชื่อว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคม 54% คาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สามในเดือนมกราคมปีหน้า โดยทั่วไปแล้ว ผู้ตอบแบบสอบถามคาดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยรวม 100 จุดพื้นฐานตลอดปีนี้และปีหน้า โดยอัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางจะลดลงเหลือ 3.2% ภายในสิ้นปี 2569

เนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจที่ไม่เพียงพออย่างรุนแรงเป็นพื้นฐานสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย เหตุใดผู้คนส่วนใหญ่จึงยังคงเชื่อว่าธนาคารกลางสหรัฐจะเริ่มรอบการปรับลดอัตราดอกเบี้ย?

คาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ย: แรงกดดันจากตลาดแรงงานมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจ

การคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้มีความสัมพันธ์ใกล้ชิดกับการแลกเปลี่ยนระหว่างสองอำนาจหน้าที่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) แม้ว่าข้อมูลเงินเฟ้อในเดือนกันยายนจะยังคงแข็งแกร่ง โดยสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ รายงานว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 2.9% ในเดือนสิงหาคม และดัชนีราคา PCE พื้นฐานเพิ่มขึ้น 3.0% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายระยะยาวของเฟดที่ 2% แต่สัญญาณของตลาดแรงงานที่ชะลอตัวลงกำลังดึงดูดความสนใจมากขึ้น

เจมส์ ไนท์ลีย์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ระหว่างประเทศของ ING Group ชี้ให้เห็นว่าความเสี่ยงของการเลิกจ้างพนักงานของบริษัทต่างๆ กำลังค่อยๆ ปรากฏชัดขึ้น เมื่อเร็ว ๆ นี้ Amazon ได้ยืนยันแผนการที่จะลดพนักงานของบริษัทต่างๆ ประมาณ 14,000 ตำแหน่ง และตลาดแรงงานกำลังกลายเป็นข้อกังวลเร่งด่วนสำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ

เป็นที่น่าสังเกตว่าอุตสาหกรรมต่างๆ เช่น น้ำมัน ได้เลิกจ้างพนักงานเมื่อเร็วๆ นี้ แก่นแท้ของการเลิกจ้างคือผลตอบแทนส่วนเพิ่มจากทรัพยากรมนุษย์ที่ลงทุนในอุตสาหกรรมกำลังลดลง และอาจไม่สามารถชดเชยต้นทุนส่วนเพิ่มได้ นี่ยังบ่งชี้ว่าอุตสาหกรรมกำลังหดตัว หากบริษัทชั้นนำในอุตสาหกรรมเริ่มเลิกจ้างพนักงาน นั่นหมายความว่าผลกำไรโดยรวมของอุตสาหกรรมกำลังลดลง ซึ่งไม่จำเป็นต้องมีข้อมูลสนับสนุนมากนัก เพียงแค่ดูบริษัทชั้นนำก็เข้าใจได้

การประเมินนี้สอดคล้องกับมุมมองของ Oxford Economics ซึ่งรายงานระบุว่านักวิเคราะห์โดยทั่วไปเชื่อว่าความเสี่ยงที่เกิดจากตลาดแรงงานที่ชะลอตัวลงนั้นมีความเร่งด่วนมากกว่าแรงกดดันด้านราคาที่ยืดเยื้อ ดังนั้น แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะไม่บรรลุเป้าหมาย ก็ยังควรลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน อันที่จริง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เริ่มวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน โดยลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นลง 25 จุดพื้นฐาน เหลือช่วง 4% ถึง 4.25% ซึ่งเป็นการกำหนดทิศทางสำหรับการปรับนโยบายในอนาคต

จากมุมมองของตรรกะการส่งผ่านนโยบาย มิเชล ลาเนลลี รองประธาน TransUnion อธิบายว่า การลดอัตราดอกเบี้ยสามารถลดต้นทุนการกู้ยืม ซึ่งจะช่วยบรรเทาภาระหนี้ของผู้กู้และกระตุ้นกิจกรรมสินเชื่อ ขณะนี้มีสัญญาณเบื้องต้นที่บ่งชี้ว่ากิจกรรมสินเชื่อได้เพิ่มขึ้น ซึ่งมีศักยภาพในการสนับสนุนการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ

ปัญหาในการตัดสินใจ: การหยุดชะงักของการจัดหาข้อมูลและการแทรกแซงทางการเมือง

อย่างไรก็ตาม ความท้าทายที่ต้องเผชิญกับการตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้มีมากกว่าปกติมาก ณ วันที่ 24 ตุลาคม การปิดทำการของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ได้เข้าสู่วันที่ 24 แล้ว ซึ่งถือเป็นการปิดทำการที่ยาวนานเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ เหตุการณ์นี้ส่งผลโดยตรงต่อความล่าช้าในการเผยแพร่รายงานการจ้างงานประจำเดือนกันยายน การระงับการรวบรวมข้อมูลส่วนใหญ่ของสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ และอาจส่งผลกระทบต่อการเผยแพร่ข้อมูลเงินเฟ้อประจำเดือนพฤศจิกายนตามปกติ

ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ ยอมรับว่า "ไม่มีทางเลือกใดที่ปราศจากความเสี่ยง" สำหรับแนวทางนโยบายปัจจุบัน เนื่องจากขาดข้อมูลอย่างเป็นทางการ เฟดจึงจำเป็นต้องหันไปใช้ข้อมูลทางเลือกอื่นๆ เช่น รายงานการขอรับสวัสดิการว่างงานระดับรัฐ และรายงานการจ้างงานแห่งชาติของ ADP ซึ่งแสดงให้เห็นว่านายจ้างภาคเอกชนของสหรัฐฯ สูญเสียตำแหน่งงาน 32,000 ตำแหน่งในเดือนกันยายน อย่างไรก็ตาม ประสิทธิภาพของข้อมูลเหล่านี้ยังต่ำกว่า "มาตรฐานทองคำ" อย่างเป็นทางการอย่างมาก ดังที่กาย เลบาสส์ หัวหน้านักยุทธศาสตร์ตราสารหนี้ของเจนนี มอนต์โกเมอรี สก็อตต์ กล่าวไว้ว่า "การหลับตากลางพายุหิมะโดยไม่มีเครื่องมือสำรองนั้นไม่ใช่วิธีการกำหนดนโยบายการเงินที่ถูกต้องอย่างแน่นอน"

การขาดข้อมูลยิ่งทำให้ความขัดแย้งด้านนโยบายทวีความรุนแรงขึ้น ผลสำรวจแสดงให้เห็นว่าแม้คนส่วนใหญ่คาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง แต่มีเพียง 66% ของผู้ตอบแบบสอบถามที่เชื่อว่า "ควรลดอัตราดอกเบี้ย" ขณะที่ 38% คัดค้านอย่างชัดเจน

ริชาร์ด เบิร์นสไตน์ ซีอีโอของริชาร์ด เบิร์นสไตน์ แอนด์ โค เป็นตัวแทนฝ่ายค้าน โดยระบุว่าสภาพแวดล้อมทางการเงินในปัจจุบันใกล้เคียงกับระดับที่ผ่อนคลายเป็นประวัติการณ์ โดยอัตราการเติบโตของ GDP อยู่ในช่วง 3.5% ถึง 4% ราคาสินทรัพย์ทางการเงินพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมายอย่างมาก เขาโต้แย้งว่า "ในยามปกติ ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะไม่เลือกที่จะลดอัตราดอกเบี้ย" โดยนัยว่าปัจจัยทางการเมืองอาจขัดขวางความเป็นอิสระในการตัดสินใจ

ในบรรดาผู้สนับสนุนนั้น มี Alan Sinai ซึ่งเป็นหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Decision Economics เรียกร้องให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น โดยให้เหตุผลว่า "ตลาดแรงงานที่อ่อนแอและการปิดหน่วยงานของรัฐบาลกำลังทำให้ความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรงขึ้น และมีความจำเป็นที่จะต้องปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากขึ้นโดยเร็วที่สุด"

การประเมินความเสี่ยงด้านนโยบายก็มีความแตกแยกกัน โดยผู้ตอบแบบสอบถาม 42% กังวลว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังปรับลดอัตราดอกเบี้ยมากเกินไป ขณะที่ 40% กังวลว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังไม่เพียงพอ ลินด์เซย์ พิกซา หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของสติกลิตซ์ เตือนว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเร่งรีบโดยไม่มีข้อมูลที่เพียงพออาจทำให้ความผิดพลาดด้านนโยบายยิ่งเลวร้ายลง หากภาวะเงินเฟ้อและการจ้างงานที่ตามมาไม่เอื้ออำนวยต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ย "เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังไม่สามารถสรุปผลใดๆ ได้อย่างชัดเจนในขณะนี้ และในทางทฤษฎีแล้วควรระงับการปรับนโยบายไว้ก่อนและรอข้อมูลเพิ่มเติม"

ตลาดและเศรษฐกิจ: โอกาสและความกังวลอยู่ร่วมกัน

หากมีการลดอัตราดอกเบี้ย ผลกระทบจะค่อยๆ แผ่ขยายไปในทุกภาคส่วนของเศรษฐกิจ ดิมิทรี ซิลวา กรรมการผู้จัดการบริษัท ริมส์ แอสเซท แมเนจเมนท์ ชี้ให้เห็นว่าวงจรการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยโดยทั่วไปจะใช้เวลา 6 เดือนถึง 1 ปี ซึ่งในระหว่างนั้นการชำระดอกเบี้ยบัตรเครดิต สินเชื่อรถยนต์ และสินเชื่อบ้านจะลดลง และคาดว่าแรงกดดันในการบริหารจัดการหนี้จะคลี่คลายลง

ธุรกิจขนาดเล็กซึ่งเป็นกลไกหลักในการสร้างงาน จะได้รับประโยชน์จากต้นทุนการกู้ยืมที่ลดลง ซึ่งช่วยลดแรงกดดันในการดำเนินงานที่เกิดจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงในอดีต อย่างไรก็ตาม ผลสำรวจของ WalletHub แสดงให้เห็นว่า แม้ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งจะช่วยให้ผู้บริโภคประหยัดเงินได้มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ผู้ตอบแบบสอบถามมากกว่าครึ่งหนึ่งเชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานจะไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อชีวิตของพวกเขา

แต่ถ้า 25bp ไม่ได้สร้างความแตกต่าง แล้วการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องล่ะ? สำหรับธุรกิจ หากรายละเอียดอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างมีนัยสำคัญ งบการเงินของพวกเขาจะดูดีขึ้นมาก และเจ้าของธุรกิจจะมีความกระตือรือร้นมากขึ้นในการประเมินบริษัทและวางแผนในอนาคต

การคาดการณ์ของตลาดต่อแนวโน้มเศรษฐกิจมีลักษณะ "ระมัดระวังในระยะสั้นและมองโลกในแง่ดีในระยะยาว" ผลสำรวจแสดงให้เห็นว่ามีการปรับเพิ่มการคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจถึงห้าครั้งติดต่อกัน (นับตั้งแต่มีการประกาศใช้มาตรการภาษีศุลกากรแบบต่างตอบแทนในเดือนเมษายน) ผู้ตอบแบบสอบถามคาดการณ์ว่า GDP ของสหรัฐฯ จะเติบโต 1.9% ในปีนี้ เพิ่มขึ้นเป็น 2.2% ในปี 2569 และ 2.3% ในปี 2570 อัตราการว่างงานคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 4.5% ในปีหน้า ขณะที่อัตราเงินเฟ้อจะค่อยๆ ลดลง โดยจะอยู่ที่ประมาณ 3% ภายในสิ้นปีนี้ และลดลงเหลือ 2.6% ในปี 2570 แม้ว่ามาตรการภาษีศุลกากรจะถือเป็นความเสี่ยงหลักต่อการขยายตัวทางเศรษฐกิจ แต่ผู้ตอบแบบสอบถามเกือบสองในสามระบุว่าผลกระทบต่อเงินเฟ้อในปัจจุบันต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม ส่วนใหญ่เชื่อว่าเป็นเพราะ "ผลกระทบยังไม่ชัดเจน" และ "บริษัทต่างๆ ยังไม่ได้ผลักภาระต้นทุนออกไปอย่างเต็มที่" และความเสี่ยงในระยะยาวยังคงต้องอาศัยความระมัดระวัง

ตลาดหุ้นที่เฟื่องฟูเป็นดาบสองคมและจำเป็นต้องได้รับการปกป้องโดยการลดอัตราดอกเบี้ย

สำหรับตลาดหุ้น ผู้ตอบแบบสอบถามเกือบ 80% เชื่อว่าหุ้นที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์มีมูลค่าสูงเกินจริง โดยมีเบี้ยประกันมูลค่าเฉลี่ยมากกว่า 20% ดังนั้น พวกเขาจึงคาดว่าตลาดหุ้นจะคงระดับปัจจุบันไว้ได้ภายในสิ้นปีนี้ โดยจะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยที่ 5% ในปีหน้า ความเสี่ยงสะสมของดัชนีหุ้นอาจเป็นหนึ่งในเหตุผลที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อป้องกันไว้ก่อน หากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสะสมที่มากเกินไปนี้สอดคล้องกับนโยบายการเงินที่เข้มงวด ก็มีความเป็นไปได้สูงที่จะเกิดการแห่ถอนเงินทุน ซึ่งจะนำไปสู่วิกฤตการณ์ซ้ำรอยในปี 2008

เนื่องจากแผน 401(k) ของสหรัฐฯ สภาวะตลาดหุ้นจึงส่งผลกระทบโดยตรงต่อแนวโน้มการบริโภคของบุคคลและธุรกิจ ในช่วงที่ตลาดหุ้นผันผวน การลดอัตราดอกเบี้ยไม่น่าจะช่วยเร่งดัชนี แต่อาจทำให้นักลงทุนที่กลัวราคาหุ้นตกต่ำออกจากตลาดหลังจากได้ประโยชน์แล้ว ขณะเดียวกัน การรักษาสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ผ่อนคลายจะช่วยให้ตลาดหุ้นปรับตัวดีขึ้นในระดับสูง ขณะที่รอให้ผลกำไรของบริษัทปรับตัวดีขึ้น

สรุป:

การขาดข้อมูลจะส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) แต่นักเศรษฐศาสตร์ตลาดหลายคนยังคงคาดการณ์ว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ย ปัจจัยที่อยู่เบื้องหลังเรื่องนี้ไม่ได้เป็นเพียงข้อมูลทางเศรษฐกิจเท่านั้น แต่เป็นการผสมผสานปัจจัยจากหลายมุมมอง

ในขณะเดียวกัน หากอัตราดอกเบี้ยถูกตัดลดลง ดัชนีดอลลาร์อาจเปิดช่องว่างขาลง ขณะเดียวกันก็อัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจโลก ช่วยให้เศรษฐกิจของประเทศอื่นๆ มีพื้นที่หายใจบ้าง

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าตลาดจะมีการคาดการณ์อย่างชัดเจนเกี่ยวกับแนวทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต แต่การพิจารณานโยบายภายในของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงมีความไม่แน่นอนสูง พาวเวลล์เน้นย้ำว่าข้อมูลก่อนการปิดทำการแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจ "อาจอยู่ในเส้นทางที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้" ซึ่งสอดคล้องกับการประเมินความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจของเจ้าหน้าที่บางคน
-
รายงานการประชุมเดือนกันยายนเผยให้เห็นถึงความแตกแยกที่สำคัญภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ ในขณะนั้น สมาชิกที่มีสิทธิออกเสียง 11 คน จากทั้งหมด 12 คน สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐาน แต่ผู้เข้าร่วมประชุมหลายคนคัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่ โดยให้เหตุผลว่าควรปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงทีละน้อย 25 จุดพื้นฐาน

จากสัญญาณเศรษฐกิจในปัจจุบัน นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เชื่อว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเวลาต่อมาจะกลับมาอยู่ในช่วงปกติมากขึ้น

สำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ การเผชิญกับการขาดข้อมูลและความเสี่ยงหลายประการ การปรับอัตราดอกเบี้ยแต่ละครั้งเปรียบเสมือนการเดินบนเชือก คำกล่าวของพาวเวลล์ที่ว่า "ไม่มีเส้นทางใดที่ปราศจากความเสี่ยง" ถือเป็นการประเมินสถานการณ์ทางนโยบายในปัจจุบันอย่างตรงไปตรงมา และเป็นเครื่องบ่งชี้ว่าในอนาคตอันใกล้ ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยังคงค้นหาทิศทางที่เหมาะสมที่สุด ควบคู่ไปกับการติดตามข้อมูลเศรษฐกิจอย่างใกล้ชิด รับฟังความคิดเห็นจากตลาด และยึดมั่นในวัตถุประสงค์ทางนโยบายเดิม

สำหรับตลาดและประชาชน การรอคอยและการดำเนินการระหว่างกระบวนการลดอัตราดอกเบี้ยนี้จะยังคงส่งผลกระทบต่อทุกด้านของชีวิตทางเศรษฐกิจ