Trong bối cảnh áp lực lạm phát đang giảm dần nhưng tăng trưởng việc làm lại chậm lại, Cục Dự trữ Liên bang đang đứng trước ngã ba đường để điều chỉnh lãi suất thêm một lần nữa.

Thị trường đang tập trung phần lớn vào quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vào sáng sớm thứ Năm. Một cuộc khảo sát của Fed vào tháng 10 cho thấy 92% số người được hỏi (bao gồm 38 nhà kinh tế, chiến lược gia và quản lý quỹ) dự kiến Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp này, và 84% tin rằng sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất nữa vào tháng 12. 54% dự đoán sẽ có đợt cắt giảm lãi suất thứ ba vào tháng 1 năm sau. Những người được hỏi nhìn chung kỳ vọng lãi suất sẽ được cắt giảm tổng cộng 100 điểm cơ bản trong năm nay và năm sau, với lãi suất quỹ liên bang giảm xuống còn 3,2% vào cuối năm 2026.

Trong bối cảnh thiếu hụt nghiêm trọng dữ liệu kinh tế để hỗ trợ việc cắt giảm lãi suất, tại sao hầu hết mọi người vẫn tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất?

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất: Áp lực thị trường lao động chi phối phán đoán

Việc hình thành kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất này có liên quan chặt chẽ đến sự đánh đổi giữa hai nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang. Mặc dù dữ liệu lạm phát tháng 9 vẫn ổn định—Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ báo cáo rằng Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tăng 3% so với cùng kỳ năm trước, tăng nhẹ so với mức 2,9% của tháng 8, và chỉ số giá PCE cốt lõi tăng 3,0% so với cùng kỳ năm trước, cả hai đều cao hơn mục tiêu dài hạn 2% của Fed—những dấu hiệu cho thấy thị trường lao động đang hạ nhiệt đang thu hút nhiều sự chú ý hơn.

James Knightley, chuyên gia kinh tế quốc tế trưởng tại ING Group, chỉ ra rằng nguy cơ sa thải nhân sự trong doanh nghiệp đang dần xuất hiện. Amazon gần đây đã xác nhận kế hoạch cắt giảm khoảng 14.000 việc làm trong doanh nghiệp, và thị trường lao động đang trở thành mối quan tâm cấp bách hơn đối với Cục Dự trữ Liên bang.

Điều đáng chú ý là các ngành công nghiệp như dầu mỏ gần đây đã sa thải nhân viên. Bản chất của việc sa thải là lợi nhuận cận biên từ nguồn nhân lực đầu tư vào ngành đang giảm dần, và thậm chí có thể không đủ bù đắp chi phí cận biên. Điều này cũng cho thấy ngành đang thu hẹp. Nếu các công ty hàng đầu trong ngành bắt đầu sa thải nhân viên, điều đó có nghĩa là lợi nhuận chung của ngành đang giảm. Điều này không cần nhiều dữ liệu hỗ trợ; chỉ cần nhìn vào các công ty hàng đầu là hiểu.

Đánh giá này phù hợp với quan điểm của Oxford Economics, báo cáo của họ chỉ ra rằng các nhà phân tích nhìn chung tin rằng những rủi ro do thị trường lao động hạ nhiệt gây ra còn cấp bách hơn áp lực giá cả dai dẳng. Do đó, ngay cả khi lạm phát không đạt được mục tiêu, việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vẫn nên được thực hiện. Trên thực tế, Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, hạ lãi suất ngắn hạn 25 điểm cơ bản xuống còn khoảng 4% đến 4,25%, tạo tiền đề cho các điều chỉnh chính sách tiếp theo.

Từ góc độ logic truyền dẫn chính sách, Michel Lanelli, Phó chủ tịch TransUnion, giải thích rằng việc cắt giảm lãi suất có thể giảm chi phí vay, từ đó giảm bớt gánh nặng nợ nần cho người vay và kích thích hoạt động tín dụng. Đã có những dấu hiệu ban đầu cho thấy hoạt động tín dụng đã tăng lên, điều này có tiềm năng hỗ trợ phục hồi kinh tế.

Những khó khăn trong việc ra quyết định: gián đoạn cung cấp dữ liệu và sự can thiệp của chính trị

Tuy nhiên, những thách thức mà quyết định cắt giảm lãi suất này đặt ra vượt xa những thách thức thông thường. Tính đến ngày 24 tháng 10, tình trạng đóng cửa chính phủ liên bang Hoa Kỳ đã bước sang ngày thứ 24, đánh dấu thời gian đóng cửa dài thứ hai trong lịch sử. Điều này trực tiếp dẫn đến việc trì hoãn công bố báo cáo việc làm tháng 9, tạm dừng hầu hết hoạt động thu thập dữ liệu của Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ, và thậm chí có thể ảnh hưởng đến việc công bố dữ liệu lạm phát tháng 11 như thường lệ.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell thừa nhận rằng "không có lựa chọn nào an toàn tuyệt đối" cho lộ trình chính sách hiện tại. Do thiếu dữ liệu chính thức, Fed buộc phải chuyển sang các dữ liệu thay thế như báo cáo đơn xin trợ cấp thất nghiệp cấp tiểu bang và Báo cáo Việc làm Quốc gia của ADP - cho thấy các nhà tuyển dụng khu vực tư nhân Hoa Kỳ đã mất 32.000 việc làm trong tháng 9. Tuy nhiên, hiệu quả của những dữ liệu này kém xa so với "tiêu chuẩn vàng" chính thức. Như Guy LeBass, chiến lược gia trưởng về thu nhập cố định tại Jenny Montgomery Scott, đã nói: "Bịt mắt bay trong bão tuyết mà không có công cụ dự phòng chắc chắn không phải là cách đúng đắn để xây dựng chính sách tiền tệ."

Việc thiếu dữ liệu càng làm trầm trọng thêm những bất đồng về chính sách. Cuộc khảo sát cho thấy mặc dù hầu hết mọi người đều kỳ vọng lãi suất sẽ được cắt giảm, nhưng chỉ 66% số người được hỏi tin rằng "lãi suất nên được cắt giảm", trong khi 38% phản đối rõ ràng.

Đại diện cho phe đối lập là Richard Bernstein, Tổng giám đốc điều hành của Richard Bernstein & Co., người tuyên bố rằng môi trường tài chính hiện tại đang gần đạt đến mức độ nới lỏng lịch sử, với tăng trưởng GDP vẫn ở mức 3,5% đến 4%, giá tài sản tài chính tăng mạnh và lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu. Ông lập luận rằng "trong thời kỳ bình thường, Cục Dự trữ Liên bang sẽ không bao giờ chọn cắt giảm lãi suất", ngụ ý rằng các yếu tố chính trị có thể ảnh hưởng đến tính độc lập của việc ra quyết định.

Trong số những người ủng hộ, Alan Sinai, nhà kinh tế trưởng tại Decision Economics, đã kêu gọi cắt giảm lãi suất mạnh hơn, lập luận rằng "thị trường lao động yếu kém và việc chính phủ đóng cửa đang làm trầm trọng thêm nguy cơ suy thoái, và cần phải cắt giảm lãi suất mạnh hơn càng sớm càng tốt."

Đánh giá về rủi ro chính sách cũng bị phân cực: 42% số người được hỏi lo ngại rằng Cục Dự trữ Liên bang đang cắt giảm lãi suất quá nhiều, trong khi 40% lo ngại rằng cơ quan này cắt giảm lãi suất chưa đủ. Lindsay Pigza, nhà kinh tế trưởng tại Stiglitz, cảnh báo rằng việc cắt giảm lãi suất vội vàng mà không có đủ dữ liệu có thể làm trầm trọng thêm những sai lầm chính sách nếu lạm phát và tình hình việc làm tiếp theo không ủng hộ việc cắt giảm. "Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang hiện không thể đưa ra kết luận rõ ràng về bất cứ điều gì, và về mặt lý thuyết, nên tạm dừng điều chỉnh chính sách và chờ thêm thông tin."

Thị trường và Kinh tế: Cơ hội và Mối quan tâm cùng tồn tại

Nếu việc cắt giảm lãi suất được thực hiện, tác động của nó sẽ dần lan tỏa đến mọi mặt của nền kinh tế. Đối với người dân bình thường, Dmitry Silva, Giám đốc Điều hành của Rims Asset Management, chỉ ra rằng chu kỳ truyền dẫn của những thay đổi lãi suất thường mất từ 6 tháng đến 1 năm, trong thời gian đó, lãi suất thẻ tín dụng, vay mua ô tô và thế chấp sẽ giảm, và áp lực quản lý nợ dự kiến sẽ giảm bớt.

Các doanh nghiệp nhỏ, với tư cách là động lực cốt lõi tạo việc làm, cũng sẽ được hưởng lợi từ việc giảm chi phí vay, giảm bớt áp lực hoạt động do lãi suất cao trước đây gây ra. Tuy nhiên, một khảo sát của WalletHub cho thấy mặc dù việc cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa có thể giúp người tiêu dùng tiết kiệm hơn 1 tỷ đô la, nhưng hơn một nửa số người được hỏi tin rằng việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến cuộc sống của họ.

Nhưng nếu 25 điểm cơ bản không tạo ra sự khác biệt, vậy việc tiếp tục cắt giảm lãi suất thì sao? Đối với doanh nghiệp, nếu phân tích lãi suất giảm đáng kể, báo cáo tài chính của họ sẽ tốt hơn nhiều, và chủ doanh nghiệp sẽ chủ động hơn trong việc đánh giá công ty và lập kế hoạch cho tương lai.

Kỳ vọng của thị trường về triển vọng kinh tế được đặc trưng bởi "sự thận trọng ngắn hạn và lạc quan dài hạn". Các cuộc khảo sát cho thấy dự báo tăng trưởng kinh tế đã được điều chỉnh tăng năm lần liên tiếp (kể từ khi công bố thuế quan tương hỗ vào tháng 4). Những người được hỏi dự đoán tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ sẽ đạt 1,9% trong năm nay, tăng lên 2,2% vào năm 2026 và đạt 2,3% vào năm 2027; tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ tăng lên khoảng 4,5% vào năm tới, trong khi tỷ lệ lạm phát sẽ giảm dần, đạt khoảng 3% vào cuối năm nay và giảm xuống 2,6% vào năm 2027. Mặc dù thuế quan được coi là rủi ro chính đối với tăng trưởng kinh tế, gần hai phần ba số người được hỏi cho biết tác động của chúng đối với lạm phát hiện nay thấp hơn dự kiến. Tuy nhiên, hầu hết tin rằng điều này là do "tác động chưa được nhận thức đầy đủ" và "các công ty chưa chuyển giao hoàn toàn chi phí", và các rủi ro dài hạn vẫn cần được cảnh giác.

Thị trường chứng khoán bùng nổ giống như con dao hai lưỡi và cần được bảo vệ bằng cách cắt giảm lãi suất.

Về thị trường chứng khoán, gần 80% số người được hỏi tin rằng cổ phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo đang bị định giá quá cao, với mức chênh lệch định giá trung bình trên 20%. Do đó, họ kỳ vọng thị trường chứng khoán sẽ duy trì mức hiện tại vào cuối năm nay, với mức tăng nhẹ 5% vào năm tới. Rủi ro tích lũy của chỉ số chứng khoán cũng có thể là một trong những lý do khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) quyết định cắt giảm lãi suất như một biện pháp phòng ngừa. Nếu mức tăng tích lũy quá lớn này gặp phải chính sách tiền tệ thắt chặt, khả năng xảy ra tình trạng tháo chạy khỏi thị trường vốn là rất cao, dẫn đến nguy cơ tái diễn cuộc khủng hoảng năm 2008.

Do chương trình 401(k) của Hoa Kỳ, tình hình thị trường chứng khoán ảnh hưởng trực tiếp đến xu hướng tiêu dùng của cá nhân và doanh nghiệp. Trong cơn sốt chứng khoán, việc cắt giảm lãi suất khó có thể thúc đẩy chỉ số. Thay vào đó, chúng có thể khiến các nhà đầu tư e ngại độ cao rút lui khỏi thị trường sau khi nhận ra lợi ích. Đồng thời, việc duy trì môi trường tiền tệ nới lỏng cho phép thị trường chứng khoán trải qua một đợt điều chỉnh lành mạnh ở mức cao trong khi chờ đợi lợi nhuận của các công ty cải thiện.

Tóm tắt:

Việc thiếu dữ liệu sẽ ảnh hưởng đến quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng nhiều nhà kinh tế thị trường vẫn đang đặt cược vào khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất. Những cân nhắc đằng sau quyết định này chắc chắn không chỉ là dữ liệu kinh tế, mà là sự kết hợp của nhiều yếu tố từ nhiều góc độ khác nhau.

Đồng thời, nếu lãi suất bị cắt giảm, chỉ số đồng đô la có thể mở ra không gian đi xuống, đồng thời bơm thanh khoản vào nền kinh tế toàn cầu, tạo thêm không gian cho nền kinh tế của các quốc gia khác.

Tuy nhiên, trong khi thị trường kỳ vọng rõ ràng về lộ trình cắt giảm lãi suất trong tương lai, những cân nhắc chính sách nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn rất bất định. Powell nhấn mạnh rằng dữ liệu trước khi chính phủ đóng cửa cho thấy nền kinh tế "có thể đang trên đà phát triển mạnh mẽ hơn dự kiến", đồng tình với đánh giá của một số quan chức về khả năng phục hồi kinh tế.
.
Biên bản cuộc họp tháng 9 cho thấy sự chia rẽ đáng kể trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang. Vào thời điểm đó, 11 trong số 12 thành viên bỏ phiếu ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, nhưng một số người tham gia phản đối việc cắt giảm lãi suất mạnh, cho rằng nên điều chỉnh dần dần 25 điểm cơ bản.

Dựa trên các tín hiệu kinh tế hiện tại, hầu hết các nhà phân tích tin rằng việc cắt giảm lãi suất tiếp theo sẽ quay trở lại mức thông thường hơn.

Đối với Cục Dự trữ Liên bang, trước tình hình thiếu dữ liệu và nhiều rủi ro, mỗi lần điều chỉnh lãi suất giống như đi trên dây. Tuyên bố của Powell rằng "không có con đường nào không có rủi ro" vừa là một đánh giá trung thực về tình thế tiến thoái lưỡng nan hiện tại của chính sách, vừa là dấu hiệu cho thấy trong tương lai gần, Fed sẽ tiếp tục tìm kiếm hướng đi phù hợp nhất, đồng thời theo dõi chặt chẽ dữ liệu kinh tế, lắng nghe phản hồi của thị trường và tuân thủ các mục tiêu chính sách ban đầu.

Đối với thị trường và công chúng, việc chờ đợi và điều chỉnh trong quá trình cắt giảm lãi suất này sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến mọi mặt của đời sống kinh tế.