ในวันศุกร์ (31 ตุลาคม) ราคาทองคำสปอตพยายามดีดตัวขึ้นอีกครั้งในช่วงการซื้อขายของตลาดเอเชียและยุโรป และยืนเหนือระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ นับเป็นครั้งที่ 6 ในสัปดาห์นี้ที่ราคาทองคำทดสอบระดับราคาสำคัญนี้ อย่างไรก็ตาม การปรับตัวขึ้นของราคาทองคำในเดือนตุลาคม ซึ่งคำนวณเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ได้ลดลงเหลือ 4.0% เนื่องจากผลกระทบร่วมกันจากความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ และจีนที่ผ่อนคลายลง และกระแสเงินทุนไหลออกจำนวนมากเป็นประวัติการณ์จาก SPDR Gold ETF (GLD) ซึ่งเป็นกองทุน ETF ทองคำที่ใหญ่ที่สุดในโลก



บทความนี้จะทบทวนการเร่งตัวและการแก้ไขที่เกิดขึ้นกับราคาทองคำในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา และให้มุมมองเกี่ยวกับประสิทธิภาพในอนาคตของทองคำ

ความกลัวที่จะพลาดโอกาสทำให้เกิดการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงมากขึ้น ส่งผลให้ราคาทองคำมีแนวโน้มขาขึ้นเป็นหลัก

“ความกลัวว่าจะพลาดโอกาส (FOMO) แพร่หลายอย่างมากในตลาด” สภาทองคำโลก (WGC) ระบุในรายงานการวิเคราะห์อุปสงค์ล่าสุด โดยอ้างอิงถึงการเคลื่อนไหวของราคาก่อนหน้านี้ ขณะที่ทองคำพุ่งแตะระดับ 4,400 ดอลลาร์ต่อทรอยออนซ์ “ความเชื่อมั่นนี้เด่นชัดเป็นพิเศษในช่วงที่ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นในเดือนกันยายน”

"ความรู้สึกดังกล่าวทำให้กระแสเงินทุนที่ไหลเข้ามาอย่างแข็งแกร่งอยู่แล้วเพิ่มมากขึ้นไปอีก ซึ่งกระแสเงินทุนเหล่านี้ได้รับแรงหนุนหลักจากเบี้ยประกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ระดับโลก"

การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในขณะนั้นมีสาเหตุมาจากปัญหาต่างๆ เช่น ข้อพิพาททางการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีน ความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครน ความขัดแย้งระหว่างอิสราเอล-ปาเลสไตน์ และการปิดหน่วยงานของรัฐบาลสหรัฐฯ

“การพลาดโอกาสจากกระแสเงินทุนไหลเข้าอันเกิดจากความกังวล ประกอบกับการเข้าซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างต่อเนื่อง ต่างผลักดันให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้น” สภาทองคำโลกระบุในรายงานความต้องการทองคำประจำไตรมาสที่สามฉบับล่าสุด อย่างไรก็ตาม รายงานยังระบุด้วยว่าอุปทานทองคำแตะระดับสูงสุดในรอบไตรมาสพร้อมกัน โดยการผลิตทองคำจากเหมืองเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และปริมาณทองคำรีไซเคิลก็ฟื้นตัวขึ้นเมื่อเทียบเป็นรายปี “แม้ราคาทองคำจะผันผวนอย่างมากในครั้งนี้ แต่การตอบสนองของปริมาณทองคำรีไซเคิลกลับค่อนข้างต่ำอย่างน่าประหลาดใจ ต่ำกว่าระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ในช่วงเวลาเดียวกัน”

การวิเคราะห์ตลาดล่าสุดระบุว่า "เมื่อเดือนตุลาคมใกล้จะสิ้นสุดลง บริษัทเหมืองแร่และโลหะในอเมริกาเหนือ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผู้ผลิตทองคำ ได้ระดมทุน 2.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่านข้อตกลงทางการเงิน 185 ฉบับ" "อัตราการระดมทุนที่เร่งขึ้นนี้จะผลักดันให้ปริมาณการเสนอขายหุ้น IPO รายเดือนของบริษัทจดทะเบียนในภาคส่วนนี้สูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2556"

การขายของสถาบันเป็นสาเหตุหลักของการถอนตัว และวิกฤตสภาพคล่องในเงินทำให้เกิดการขายแบบตื่นตระหนกมากขึ้น

ในรายงานกลยุทธ์การซื้อขาย ธนาคาร ICBC Standard Bank เน้นย้ำว่า "ราคาทองคำที่ปรับตัวลดลงนั้นยิ่งทวีความรุนแรงมากขึ้นจากการที่กองทุน ETF ขนาดใหญ่ถูกขายออกไป โดยกองทุน SPDR Gold ETF (GLD) มีเงินไหลออกจากกองทุนภายในวันเดียวถึง 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ" ที่น่าสังเกตเป็นพิเศษคือ GLD เป็นผลิตภัณฑ์ ETF ทองคำที่ใหญ่ที่สุดในโลกในแง่ของสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ

นับตั้งแต่การถือครองทองคำของ GLD แตะระดับสูงสุดในรอบ 3 ปีที่ 1,058.7 ตันเมื่อต้นสัปดาห์ที่แล้ว การถือครองทองคำของ GLD ลดลงรวม 22.6 ตัน ซึ่งถือเป็นการไหลออกภายในสัปดาห์เดียวที่มากที่สุดที่กองทุนบันทึกไว้นับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2565

หากพิจารณาตามมูลค่าตลาด และประกอบกับราคาทองคำที่ลดลง 6.7% ในช่วงเวลาเดียวกัน พบว่าการชำระหนี้สุทธิที่สอดคล้องกับเงินที่ไหลออกนี้มีมูลค่าถึง 12.7 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งถือเป็นการลดลงของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ในหนึ่งสัปดาห์ (7 วันทำการ) ที่มากที่สุดสำหรับ ETF นับตั้งแต่เริ่มก่อตั้งในเดือนหน้า ซึ่งจะมีการเฉลิมฉลองครบรอบ 21 ปี

เพียงเจ็ดวันซื้อขายก่อนหน้านี้ กองทุนได้บันทึกการเพิ่มขึ้นของสินทรัพย์สุทธิ (NAV) สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 15.2 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการพลิกกลับอย่างรุนแรงของสถานการณ์

ในขณะเดียวกัน ราคาเงินในตลาดสปอตดีดตัวกลับขึ้นมาสูงกว่า 48 ดอลลาร์ต่อออนซ์ทรอยในวันพฤหัสบดี ส่งผลให้ราคาเงินที่คำนวณเป็นดอลลาร์เพิ่มขึ้น 5.2% ในเดือนตุลาคม แต่ยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 54 ดอลลาร์เมื่อสองสัปดาห์ก่อนเกือบ 6 ดอลลาร์ ซึ่งลดลง 11.1%

“เบี้ยประกันภัยสำหรับเงินในตลาดอินเดียลดลงอย่างมาก ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากความต้องการของผู้ใช้ปลายทางที่ชะลอตัวลงหลังจากสิ้นสุดช่วงเทศกาลวันหยุดในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ปัจจัยนี้ส่งผลให้ผู้ซื้อที่มีศักยภาพตัดสินใจรอดูสถานการณ์และเลื่อนการซื้อออกไป” ธนาคารไอซีบีซี สแตนดาร์ด แบงก์ วิเคราะห์ในรายงาน

ข้อมูลที่แพร่กระจายบนโซเชียลมีเดียบ่งชี้ว่าผู้ค้าปลีกเหรียญบางรายในสหรัฐฯ ได้ "ระงับการซื้อเงิน" ผู้ถือเหรียญเอกชนเปิดเผยว่า ภายใต้ผลกระทบจากการเทขายทำกำไรที่เกิดขึ้นอย่างกะทันหัน ผู้ค้าปลีกได้เสนอส่วนลดสูงสุด 5 ดอลลาร์ต่อออนซ์หรือสูงกว่านั้นสำหรับข้อเสนอซื้อคืนเงิน ส่งผลให้สภาพคล่องในตลาดตึงตัวชั่วคราว

ในการประชุมประจำปีเมื่อสัปดาห์นี้ สมาคมตลาดทองคำแท่งแห่งลอนดอน (LBMA) ได้เน้นย้ำถึงการเทขายเงิน ปรากฏการณ์นี้บ่งชี้ว่าผู้กลั่นเงินของสหรัฐฯ กำลังเร่งแปรรูปผลิตภัณฑ์เงินขนาดขายปลีกให้กลายเป็นแท่งเงินมาตรฐานขายส่ง โดยทำงานร่วมกับคู่ค้าในยุโรปเพื่อรับมือกับแรงกดดันจากการชำระบัญชีที่เข้มข้นในฝั่งผู้ค้าปลีก

การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างแข็งกร้าวของเฟดประกอบกับความตึงเครียดด้านการค้าที่ผ่อนคลายลงส่งผลให้ราคาทองคำลดลงในที่สุด

เมื่อคืนที่ผ่านมา เจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกาศลดอัตราดอกเบี้ยตามที่คาดการณ์ไว้ในการประชุมนโยบายเดือนตุลาคม (สอดคล้องกับที่ตลาดคาดการณ์) แต่หลังจากนั้นก็ชี้แจงต่อสื่อมวลชนอย่างชัดเจนว่า ความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับลดลงอีกในเดือนธันวาคมนั้น "ยังห่างไกลจากความแน่นอน" หลังจากแถลงการณ์ดังกล่าว ราคาทองคำร่วงลงทันทีจากระดับ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ สู่ระดับต่ำสุดที่ 3,915 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์

แม้ว่าคำพูดของพาวเวลล์จะลดความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม แต่ก็บ่งชี้ว่า QT กำลังจะสิ้นสุดลง และคาดว่าตลาดจะยังคงมีท่าทีผ่อนคลาย เนื่องจากประธานาธิบดีสหรัฐฯ ยังคงแทรกแซงทางการเมือง และข้อเท็จจริงที่ว่าที่ปรึกษาทำเนียบขาว สตีเฟน มิรัน ได้เข้าร่วมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC)

ในขณะเดียวกัน การประชุมระดับสูงระหว่างจีนและสหรัฐฯ สิ้นสุดลงในวันถัดมา และกลุ่มผู้ถือครองทองคำก็เข้าทำกำไร ส่งผลให้ราคาทองคำดีดตัวกลับ

แนวโน้มราคาทองคำ

ราคาทองคำลดลงอย่างมากในเวลาไม่ถึงสองสัปดาห์ ดึงดูดความสนใจจากผู้ซื้อบางส่วน อย่างไรก็ตาม เบอร์นาร์ด ดาห์ดาห์ นักวิเคราะห์ตลาดจาก Natixis เตือนนักลงทุนว่าราคาทองคำอาจยังลดลงอีก

ในรายงานการวิจัยล่าสุดของเขา Dahda เสนอสถานการณ์ด้านลบที่อาจเกิดขึ้นได้สามประการสำหรับทองคำ: จุดต่ำสุดขั้นสุดท้าย: Dahda ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าจุดต่ำสุดขั้นสุดท้ายของทองคำนั้นใกล้เคียงกับต้นทุนการผลิต ซึ่งอยู่ที่ประมาณ 2,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์

ระดับราคานี้สูงกว่าต้นทุนการคงสภาพโดยรวมของภาคเหมืองแร่โดยเฉลี่ยที่ประมาณ 1,600 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์เล็กน้อย อุปสงค์ที่อ่อนตัวลงจากธนาคารกลางและกระแสเงินทุนไหลออกจาก ETF: ราคาทองคำที่สูงอาจนำไปสู่การลดลงของการซื้อทองคำของธนาคารกลาง ขณะที่ ETF ทองคำอาจเผชิญกับแรงกดดันเพิ่มเติมจากกระแสเงินทุนไหลออก

ในสถานการณ์เช่นนี้ ราคาทองคำอาจลดลงเหลือ 2,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์ อุปสงค์การลงทุนที่ทรงตัวและการลดการซื้อทองคำของธนาคารกลาง: หากอุปสงค์การลงทุนยังคงค่อนข้างทรงตัว แต่ธนาคารกลางลดการซื้อทองคำลง ราคาทองคำอาจทดสอบแนวรับที่ประมาณ 3,450 ดอลลาร์ต่อออนซ์

แม้จะมีสถานการณ์ดังกล่าว แต่ Dahda เชื่อว่าเมื่อพิจารณาจากการเปลี่ยนแปลงในตลาดทองคำในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา สถานการณ์เช่นนี้ไม่น่าจะเกิดขึ้นจริง เขาชี้ให้เห็นว่าหากราคาทองคำลดลงต่ำกว่า 3,400 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ นักลงทุนชาวจีนจะเข้ามาในตลาดเป็นจำนวนมาก และความต้องการบริโภคเครื่องประดับก็จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งเช่นกัน

แม้ว่า Dahda จะเน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้านลบ แต่การคาดการณ์พื้นฐานของเขาก็คือราคาทองคำจะผันผวนอยู่ในช่วงปัจจุบันตลอดปี 2569 เขาคาดว่าราคาทองคำเฉลี่ยในปีหน้าจะอยู่ที่ประมาณ 3,800 ดอลลาร์ต่อออนซ์

Dahda เชื่อว่าตลาดในปัจจุบันขาดแรงกระตุ้นที่จะสนับสนุนให้ราคาทองคำทะลุระดับ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ต่อไป

เขาอธิบายว่าการที่ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นเหนือระดับนี้ก่อนหน้านี้ ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากภาวะ Short Squeeze ซึ่งปัจจุบันได้ลดลงไปมากแล้ว การที่ราคาทองคำจะยังคงปรับตัวสูงขึ้นต่อไปได้นั้น จำเป็นต้องมีความต้องการที่เพิ่มขึ้น แต่การเติบโตของความต้องการนี้ยังไม่เกิดขึ้นจริง ณ ระดับราคาปัจจุบัน นอกจากนี้ การคาดการณ์ของตลาดก่อนหน้านี้ที่ว่าค่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญและเศรษฐกิจสหรัฐฯ จะถดถอยอย่างรุนแรงนั้น ไม่น่าจะเกิดขึ้นจริง

ดาห์ดาชี้ให้เห็นว่าแม้การซื้อทองคำของธนาคารกลางจะยังคงสูง แต่คาดว่าอัตราการซื้อทองคำจะชะลอตัวลงอีกเนื่องจากราคาทองคำที่สูงอย่างต่อเนื่อง นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าการซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกในปีนี้จะอยู่ที่ประมาณ 900 ตัน ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 1,000 ตันต่อปีในช่วงสามปีที่ผ่านมาเล็กน้อย

แม้ว่า Natixis จะยังคงมีมุมมองที่ค่อนข้างเป็นกลางต่อทองคำในปีใหม่ แต่ Dahda กล่าวว่าเขาเชื่อว่าความเสี่ยงด้านบวกของทองคำในขณะนี้มีมากกว่าความเสี่ยงด้านลบ เขาคาดการณ์ว่าความต้องการลงทุนจะยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของตลาดทองคำในปี 2569

เขากล่าวเสริมว่าความผันผวนใดๆ ในตลาดตราสารหนี้อาจกระตุ้นให้นักลงทุนถอนเงินออกจากกองทุนตลาดเงินระยะสั้น ซึ่งอาจส่งผลให้ราคาทองคำพุ่งขึ้น 10% เขาสรุปว่าตลาดยังคงมีความไม่แน่นอนสูง และหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตามอง

การวิเคราะห์ทางเทคนิค:

ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นหลังจากย่อตัวลงมาที่ระดับ Fibonacci 0.618 หากราคายังคงปิดเหนือ 3,973.58 ได้ ราคาอาจปรับตัวสูงขึ้นต่อไป โดยมีแนวต้านที่ 4,100 หากไม่สามารถยืนเหนือ 3,973.58 ได้ ราคามีแนวโน้มที่จะย่อตัวลงมาที่จุดต่ำสุดที่ 3,886.51 ตามด้วยระดับ Fibonacci 0.5 ที่บริเวณ 3,750 ซึ่งเป็นระดับ Fibonacci retracement ที่วัดได้ของรูปแบบ Large Head and Shoulders


(กราฟราคาทองคำรายวัน ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 15:36 น. ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำสปอตซื้อขายอยู่ที่ 4,119 ดอลลาร์ต่อออนซ์