วันศุกร์ที่ผ่านมา (31 ตุลาคม) ซึ่งเป็นวันแรกหลังจากการประชุมนโยบายของเฟดประจำเดือนพฤศจิกายนสิ้นสุดลง และ "ช่วงเวลาปิดตลาด" ได้สิ้นสุดลง ประธานเฟดประจำภูมิภาคสี่ท่านได้ผลัดกันออกมาแสดงความคิดเห็น โจมตีอย่างหนักหน่วง โดยระบุโดยตรงว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมนั้น "ไม่จำเป็น" และการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคมจะมี "เกณฑ์ที่สูงกว่า" ถ้อยแถลงเชิงรุกของโลแกน ประธานเฟดประจำดัลลัส, ฮาแมค ประธานเฟดประจำคลีฟแลนด์, บอสทิค ประธานเฟดประจำแอตแลนตา และชมิด ประธานเฟดประจำแคนซัสซิตี ไม่เพียงแต่ทำให้ความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมลดน้อยลงในทันที แต่ยังเผยให้เห็นถึงความแตกแยกภายในเฟดอย่างลึกซึ้ง—ถ้อยแถลงของประธานพาวเวลล์ที่ว่า "การลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคมยังห่างไกลจากความแน่นอน" ไม่ใช่แค่คำพูดที่สุภาพ หากแต่เป็นคำเตือนอย่างแท้จริงถึงความเห็นพ้องต้องกันภายในที่ชะงักงัน!

โลแกนกล่าวคำแถลงที่ชัดเจนว่า ตลาดแรงงานไม่จำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อ "ช่วยเหลือ"

โลแกน ประธานเฟดสาขาดัลลัส กล่าวอย่างตรงไปตรงมาในการประชุมธนาคารเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาว่า "ดิฉันไม่คิดว่ามีความจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้" เธอกล่าวเพิ่มเติมว่า หากไม่มี "หลักฐานที่ชัดเจน" ว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ หรือตลาดแรงงานชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ การลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมก็ "ไม่น่าจะเกิดขึ้นได้" ตรรกะของโลแกนนั้นเรียบง่ายและตรงไปตรงมา นั่นคือ แม้ว่าความเสี่ยงต่อตลาดแรงงานในปัจจุบันจะมีแนวโน้มลดลง แต่สามารถ "ติดตามอย่างใกล้ชิดและจัดการได้เฉพาะเมื่อจำเป็น" โดยไม่จำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยเชิงป้องกันอย่างเร่งด่วนในขณะนี้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง "ความหนาวเย็นเล็กน้อย" ในตลาดแรงงานไม่ได้หมายความว่าจะต้องลดอัตราดอกเบี้ยครั้งใหญ่

ฮามักซ้ำเติมความเจ็บปวด: อัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน "แทบไม่มีข้อจำกัด" และอัตราเงินเฟ้อจะต้องถูกควบคุมต่อไป

คำกล่าวของฮาแมค ประธานเฟดประจำคลีฟแลนด์นั้นเฉียบคมยิ่งกว่าเดิม เธอกล่าวอย่างตรงไปตรงมาเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาว่า "ดิฉันขอคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในสัปดาห์นี้" ในมุมมองของเธอ เฟดเพิ่งลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน และอัตราดอกเบี้ยนโยบายในปัจจุบันใกล้เคียงกับ "ระดับกลาง" ของเธอ นั่นคือ "แทบไม่มีข้อจำกัด หรืออาจไม่มีข้อจำกัดเลยก็ได้" ฮาแมคย้ำว่าเพื่อให้อัตราเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% ได้อย่างแท้จริง จำเป็นต้องคง "ความยับยั้งชั่งใจในระดับหนึ่ง" ไว้ นัยยะก็คือ การลดอัตราดอกเบี้ยในขณะนี้เปรียบเสมือนการ "คลายอิทธิพล" ของเงินเฟ้อ ซึ่งอาจส่งผลร้ายแรงได้ สิ่งที่ควรค่าแก่การสังเกตคือทั้งฮาแมคและโลแกนจะเป็นสมาชิกผู้มีสิทธิออกเสียงในคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ในปีหน้า ซึ่งเมื่อถึงจุดนั้น ท่าทีแข็งกร้าวของทั้งสองจะส่งผลโดยตรงต่อคะแนนเสียงอย่างมีนัยสำคัญ

บอสทิค "พยักหน้าอย่างไม่เต็มใจ": เขาสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย แต่การลดแต่ละครั้งก็ทำให้หัวใจของเขาเจ็บปวด

คำกล่าวของบอสทิค ประธานเฟดประจำแอตแลนตาเปรียบเสมือนบทพูดคนเดียวที่อัดแน่นไปด้วยคำพูดภายในใจ เขายอมรับเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมาว่า "ท้ายที่สุดแล้ว ผมสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้... แต่มันทำให้ผมรู้สึกไม่สบายใจ" ทำไมถึงไม่สบายใจล่ะ? เพราะการลดอัตราดอกเบี้ยแต่ละครั้งจะทำให้นโยบายต่างๆ เข้าใกล้ระดับกลางมากขึ้น และความกังวลที่ใหญ่ที่สุดของบอสทิคก็คือ ตลาดจะเข้าใจผิดว่า "เงินเฟ้อไม่ใช่ปัญหาอีกต่อไป" เขาสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวตลอดทั้งปี (ในเดือนกันยายน) และตอนนี้การถูกบังคับให้ "ลดอีกครั้ง" เห็นได้ชัดว่าเป็นผลมาจากการประนีประนอม

สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่านั้นก็คือการที่ Bostic รับรองนโยบาย "ไม่ตัดในเดือนธันวาคม" ของ Powell ต่อสาธารณะ โดยเรียกนโยบายดังกล่าวว่าเป็นแนวทางการตลาดที่ "หายากแต่จำเป็น" ซึ่งสะท้อนถึงการแบ่งแยกภายในคณะกรรมการได้อย่างแม่นยำ

ชิมิดโหวตไม่เห็นด้วยกับการปรับลด เนื่องจากเศรษฐกิจยังคงมีโมเมนตัม และการปรับลดลง 25 จุดพื้นฐานก็เป็นเพียง "หยดน้ำในทะเล"

นายชมิด ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาแคนซัสซิตี เป็นหนึ่งในสองเสียงคัดค้านในการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ในแถลงการณ์เป็นลายลักษณ์อักษรเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เขากล่าวว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่ง ตลาดแรงงานส่วนใหญ่มีความสมดุล และจุดอ่อนใดๆ ก็ตามมีสาเหตุมาจากการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีและประชากรมากกว่าอุปสงค์ที่ตกต่ำ ดังนั้น การปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานจึง "มีผลเพียงเล็กน้อย" ต่อการผ่อนคลายแรงกดดันด้านการจ้างงาน

ยิ่งกว่านั้น เขาเตือนว่า หากตลาดเริ่มสงสัยในคำมั่นสัญญาเงินเฟ้อ 2% ของเฟด การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้การคาดการณ์เงินเฟ้อ "คงอยู่อย่างห่างเหินเป็นเวลานานขึ้น" กล่าวโดยสรุป การปรับลดอัตราดอกเบี้ยไม่ใช่ยารักษาโรคทุกชนิด และอาจส่งผลเสียได้

การลงคะแนนเสียงไม่เห็นด้วยทั้งสองครั้งนี้ แท้จริงแล้วมีความขัดแย้งกันอย่างสิ้นเชิง

ที่น่าสนใจคือ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ มิลาน ได้ลงมติคัดค้านอีกครั้ง แต่เขากลับสนับสนุน "การลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างก้าวร้าวมากขึ้น 50 จุดพื้นฐาน" ฝ่ายเหยี่ยวต้องการการลดอัตราดอกเบี้ยแบบช้าๆ ฝ่ายนกพิราบต้องการการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว และพาวเวลล์ก็ตกที่นั่งลำบาก จึงไม่น่าแปลกใจที่เขาประกาศล่วงหน้าอย่างแปลกประหลาดว่า "การลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมนั้นไม่แน่นอน"

อัตราเงินเฟ้อยังคงเป็นศัตรูอันดับหนึ่ง แต่ความเสี่ยงด้านการจ้างงานยังสามารถจัดการได้

นักวิเคราะห์ทั้งสี่ฝ่ายต่างเห็นพ้องต้องกันถึงภาวะเงินเฟ้อ โดยดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ปัจจุบันยังคงอยู่ในระดับสูง และอัตราการกลับสู่เป้าหมาย 2% นั้น "ช้าอย่างน่าตกใจ" ในทางตรงกันข้าม แม้ว่าจะมีรายงานการเลิกจ้างจำนวนมากในตลาดแรงงาน แต่ความเสี่ยงเชิงระบบยังไม่ปรากฏให้เห็น โลแกนและฮาแมคต่างระบุว่าจะติดตามแนวโน้มการเลิกจ้างอย่างใกล้ชิด แต่ "การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างระมัดระวัง" ยังเร็วเกินไป อย่างไรก็ตาม บอสทิคหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ในภูมิภาคต่างๆ จะ "เติมเต็มช่องว่างข้อมูล" ผ่านการสำรวจความคิดเห็นขององค์กร โดยใช้ข้อมูลจากแหล่งข้อมูลโดยตรงเพื่อเชื่อมโยงความแตกแยกภายใน

หลังจากคำกล่าวของพาวเวลล์ อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ปรับตัวอย่างรวดเร็ว โดยความน่าจะเป็นที่อัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมจะปรับลดลงจากเกือบ 100% เหลือประมาณ 66% ขณะที่ความน่าจะเป็นที่อัตราดอกเบี้ยจะไม่ปรับลดลงเพิ่มขึ้นเป็น 33%

ในช่วงหกเดือนสุดท้ายของพาวเวลล์ การบรรลุฉันทามติเป็นเรื่องยากกว่าการลดอัตราดอกเบี้ย

ขณะที่วาระการดำรงตำแหน่งของพาวเวลล์ใกล้จะสิ้นสุดลง ความแตกแยกภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ระหว่างกลุ่มเหยี่ยวและกลุ่มนกพิราบก็เริ่มเป็นที่เปิดเผยมากขึ้นเรื่อยๆ ในการประชุมวันที่ 9-10 ธันวาคม กลุ่มเหยี่ยวได้ยกระดับเกณฑ์การลดอัตราดอกเบี้ยขึ้นพร้อมกัน หากข้อมูลเงินเฟ้อหรือการจ้างงานไม่ชัดเจน พาวเวลล์อาจต้องก้าวข้ามอุปสรรคของกลุ่มเหยี่ยว "บิ๊กโฟร์" หากต้องการลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 25 จุดพื้นฐาน ด้วยภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงอยู่ในระดับสูงและการปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังคงดำเนินต่อไป ดราม่าเรื่อง "สมดุลที่ตึงตัว" ของเฟดเพิ่งเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น!