เคน ฟิชเชอร์ เป็นผู้ก่อตั้ง ประธานบริหาร และประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนร่วมของฟิชเชอร์ อินเวสต์เมนต์ส เขาเป็นที่รู้จักในด้านปรัชญาการลงทุนในหุ้นเติบโต ซึ่งตั้งอยู่บนฐานลูกค้าขนาดใหญ่ที่ได้รับการยอมรับอย่างสูง และแนวทางปฏิบัติทางการตลาดในระยะยาว เขาเชื่อว่าผลตอบแทนรายปีในระยะยาวของทองคำนั้นต่ำกว่าหุ้นสหรัฐฯ อย่างมาก และมีความผันผวนอย่างมาก นอกจากนี้ เขายังแย้งว่าทองคำไม่ใช่เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่ดี และเหตุผลของการปรับตัวสูงขึ้นของราคาทองคำในปัจจุบันยังไม่เพียงพอ

John Tamney ที่ปรึกษาด้านการวิจัยมาตรฐานทองคำ โต้แย้งว่าทองคำเป็นตัวบ่งชี้ภาวะเงินเฟ้อและมูลค่าที่แท้จริงของดอลลาร์ที่เสถียรที่สุด (เกินกว่าค่าอ้างอิงของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI)) มาก ซึ่งขัดแย้งกับมุมมองของเขาเอง

ขณะเดียวกัน ยังได้เพิ่มมุมมองใหม่ นั่นคือ การซื้อทองคำคือการดึงทรัพยากรจากภาคเอกชน ซึ่งสร้างความมั่งคั่งและข้อมูล ซึ่งหมายความว่าภาคเอกชนเป็นแหล่งสร้างเงินใหม่และข้อมูลใหม่ ในขณะที่ทองคำเป็นแหล่งที่เงินถูกถ่ายโอนโดยไม่สร้างมูลค่าใหม่ การซื้อทองคำคือการนำเงินที่ควรจะใช้เพื่อสร้างมูลค่าใหม่ให้กับภาคเอกชนมาฝากไว้ในทองคำ ซึ่งเทียบเท่ากับการดึงทรัพยากรจาก "แหล่งที่มา" ของการสร้างความมั่งคั่ง

มีตรรกะที่ว่าราคาทองคำที่สูงขึ้นจะดึงเงินออกจากระบบเศรษฐกิจที่แท้จริง ซึ่งส่งผลเสียต่อตลาดหุ้น ซึ่งทำให้กองทุนที่ใช้ซื้อทองคำและกองทุนที่ใช้ซื้อหุ้นต่างทดแทนกัน แน่นอนว่าในแง่ของการยอมรับความเสี่ยง ทั้งสองอย่างนี้ก็เป็นสิ่งทดแทนกัน เคยมีช่วงเวลาหนึ่งที่ปรากฏการณ์นี้เกิดขึ้นในประวัติศาสตร์



เราควรเชื่อฝ่ายไหน? อันที่จริง แต่ละฝ่ายก็มีเหตุผลของตัวเอง แต่ประเด็นหลักของบทความนี้ก็ยังคงเป็น: ทำไมทองคำถึงไม่สามารถทำหน้าที่เป็นตัวชี้วัดตลาดหุ้นได้ในครั้งนี้ และทำไมทองคำและหุ้นถึงปรับตัวสูงขึ้นพร้อมกัน?

บทความนี้จะอธิบายว่าเหตุใดราคาทองคำและหุ้นจึงเพิ่มขึ้นพร้อมกันโดยการเปรียบเทียบมุมมองทั้งสอง

ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและอัตราเงินเฟ้อ: อัตราเงินเฟ้อเทียมไม่สามารถทำให้ราคาทองคำสูงขึ้นได้

ฟิชเชอร์โต้แย้งว่าทองคำไม่ใช่เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่ดีนัก เขายกตัวอย่างปี 2022 เป็นหลักฐานว่า เมื่อดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) พุ่งสูงสุดในรอบ 40 ปี ราคาทองคำกลับลดลงมากกว่าตลาดหุ้นในช่วงเวลาเดียวกัน

มุมมองนี้ค่อนข้างสมเหตุสมผล แต่ยังยืนยันประเด็นที่กล่าวถึงในบทความนี้อีกด้วยว่าราคาทองคำเป็นตัวบ่งชี้เงินเฟ้อที่เสถียรที่สุด และความผันผวนของราคาในปี 2565 ไม่ถือเป็นเงินเฟ้อ

ราคาที่สูงขึ้นไม่เหมือนกับภาวะเงินเฟ้อ เนื่องจากภาวะเงินเฟ้อคือการเพิ่มขึ้นของราคาที่เกิดจากอุปทานเงินที่มากเกินไป ในขณะที่ราคาที่สูงขึ้นไม่จำเป็นต้องเกิดจากอุปทานเงินที่มากเกินไปเสมอไป

ในเวลานั้น ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคต่างๆ พุ่งสูงขึ้นจริง แต่การขึ้นราคาครั้งนี้มีสาเหตุมาจากการล้มเหลวของระบบความร่วมมือระหว่างผู้ผลิตทั่วโลก (เช่น มาตรการล็อกดาวน์ทั่วโลกที่นำโดยประธานาธิบดีทรัมป์แห่งสหรัฐอเมริกาในขณะนั้นในปี 2020) ซึ่งท้ายที่สุดแล้วนำไปสู่การลดลงอย่างรวดเร็วของประสิทธิภาพการผลิต

การลดกำลังคนและอุปกรณ์ในการผลิตและการสูญเสียประสิทธิภาพในการทำงานร่วมกันย่อมส่งผลให้ราคาสินค้าสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม รูปแบบการควบคุมแบบสั่งการนี้เพียงนำไปสู่การเพิ่มราคาสินค้า ไม่ใช่ภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากปริมาณเงินหมุนเวียนที่มากเกินไป

ตรรกะทองคำในช่วงทศวรรษ 1970-1990: อัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงผลักดันให้ราคาทองคำเพิ่มขึ้น

แม้ว่าปีพ.ศ. 2517 จะเป็นปีสำคัญที่สหรัฐอเมริกาได้ยกเลิกมาตรฐานทองคำ แต่ตลาดแทบจะไม่เคยรอการดำเนินการตามนโยบายขั้นสุดท้ายเลย

ในปี พ.ศ. 2517 ราคาทองคำเฉลี่ยอยู่ที่ 158 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ในปี พ.ศ. 2514 ประธานาธิบดีนิกสันได้ริเริ่มกระบวนการแยกดอลลาร์ออกจากทองคำ ซึ่งในขณะนั้นราคาทองคำสูงกว่า 35 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์เล็กน้อย ในช่วงปลายทศวรรษ 1970 ราคาทองคำได้พุ่งขึ้นไปถึง 513 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ และในปลายเดือนมกราคม พ.ศ. 2523 ราคาทองคำได้พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 875 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์

แนวโน้มราคาในระยะนี้แสดงถึงภาวะเงินเฟ้อที่แท้จริง ส่วนราคาสินค้าอุปโภคบริโภคที่เพิ่มขึ้นนั้นเป็นเพียงการแสดงออกภายนอกของภาวะเงินเฟ้อเท่านั้น

หากทองคำถือเป็นตัวบ่งชี้เงินเฟ้อที่เชื่อถือได้มากที่สุด ผลประกอบการที่ย่ำแย่ของตลาดหุ้นในช่วงทศวรรษ 1970 (ผลตอบแทนรายปีเพียง 1.6% ในขณะที่ราคาทองคำเพิ่มขึ้น 24 เท่า) ถือเป็นสิ่งที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง

ในทางกลับกัน ในช่วงทศวรรษ 1980 และ 1990 ราคาทองคำยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง (อัตราเงินเฟ้อถูกควบคุมได้อย่างมีประสิทธิภาพ) ในขณะที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว เนื่องจากมีการถอนเงินออกจากสิ่งที่เรียกว่า "กระป๋องกาแฟ" (นั่นคือ เงินออมที่ไม่ได้ใช้งาน) และนำเงินไปลงทุนใหม่ในภาคส่วนการสร้างความมั่งคั่งที่แท้จริง

การวัดอัตราเงินเฟ้อสองมิติ: การตรวจสอบความแตกต่างระหว่างดัชนี CPI และราคาทองคำ

หากทองคำถูกวางตำแหน่งให้เป็นมาตรฐานหลักในการวัดอัตราเงินเฟ้อและเป็น "มาตรวัด" ที่สะท้อนถึงมูลค่าที่แท้จริงของดอลลาร์ ในขณะที่ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) สามารถสะท้อนผลกระทบของอัตราเงินเฟ้อได้ดีที่สุดเท่านั้น ดังนั้นจึงสมเหตุสมผลที่จะสรุปว่าสิ่งที่เรียกว่า "อัตราเงินเฟ้อของไบเดน" นั้นไม่เป็นความจริง และอัตราเงินเฟ้อในรัฐบาลของนิกสัน ฟอร์ด และคาร์เตอร์ รวมถึงในรัฐบาลของบุชและโอบามา ก็เป็นเรื่องจริง

จากมุมมองนี้ บทบาทของทองคำในฐานะทั้งเครื่องป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อและสัญญาณความเสียหายที่ข้อผิดพลาดด้านนโยบายการเงินอาจก่อให้เกิดกับเศรษฐกิจนั้นชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ

วงจรค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงในช่วงต้นศตวรรษที่ 21 ทั้งทองคำและหุ้นต่างก็ได้รับประโยชน์ และยังมีความสัมพันธ์แบบทดแทนกันอีกด้วย

ในช่วงต้นศตวรรษที่ 21 (พ.ศ. 2543-2552) ภายใต้ประธานาธิบดีจอร์จ ดับเบิลยู บุช ดอลลาร์ได้เข้าสู่ช่วงลดค่าอีกครั้งเมื่อเทียบกับทองคำ

ในช่วงปลายระยะเวลาดังกล่าว (พ.ศ. 2552) ราคาทองคำปิดที่ 1,226 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เทียบกับเพียง 266 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปี พ.ศ. 2543 คิดเป็นผลตอบแทน 360% ขณะที่ดัชนี S&P 500 ลดลง 0.95% ระหว่างวันที่ 31 มกราคม พ.ศ. 2543 ถึง 31 ธันวาคม พ.ศ. 2552 ซึ่งแสดงให้เห็นถึงผลกระทบจากการทดแทนระหว่างทองคำและตลาดหุ้น อันเนื่องมาจากระดับการยอมรับความเสี่ยงที่แตกต่างกัน

แม้ว่าตลาดหุ้นจะปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงหนึ่งและฟื้นตัวหลังจากเหตุการณ์ฟองสบู่ดอทคอม แต่ทรัพย์สินปลอดภัยอย่างทองคำในช่วงเวลาดังกล่าวได้ดึงเงินลงทุนออกจากการลงทุนในหุ้นอย่างแท้จริง ส่งผลให้ผลประกอบการของตลาดหุ้นโดยรวมค่อนข้างคงที่ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา

การวิเคราะห์ระดับสูงของทองคำในปี 2568: การเปรียบเทียบราคาที่เพิ่มขึ้นและประเด็นที่ซ่อนเร้น

ย้อนกลับไปปี 2568: แม้ว่าราคาทองคำจะอยู่ที่ระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ ก่อให้เกิดความกังวลในหมู่ผู้เข้าร่วมตลาดที่มองว่าเป็นสัญญาณเงินเฟ้อที่แข็งแกร่งที่สุด แต่ราคาทองคำกลับเพิ่มขึ้นเพียง 1.6 เท่านับตั้งแต่ปี 2563 ซึ่งต่ำกว่าการเพิ่มขึ้นที่เห็นในช่วงทศวรรษ 1970 และต้นศตวรรษที่ 21 อย่างมาก

แม้ว่าจะมีการแสดงความกังวลเกี่ยวกับราคาทองคำที่สูงขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าคาดการณ์ว่าดอลลาร์จะอ่อนค่าลง แต่กำไรก็ยังคงอยู่ในระดับปานกลางเมื่อเทียบกับการเพิ่มขึ้นในระดับประวัติศาสตร์ในช่วงเวลาเดียวกัน

ปรากฏการณ์นี้อาจอธิบายได้ว่าเหตุใดตลาดหุ้นจึงยังคงแข็งแกร่งได้ระหว่างที่ราคาทองคำพุ่งขึ้น ในขณะเดียวกันก็ทำให้เกิดคำถาม "ที่ซ่อนอยู่" ขึ้นมาว่า หากดัชนีดอลลาร์สหรัฐและระดับเงินเฟ้อที่แท้จริงในสหรัฐฯ ยังคงลดลง ทองคำก็อาจยังมีศักยภาพในการเติบโตได้อีกมาก

ข้อสรุปสำคัญ: ความสำคัญของสัญญาณเตือนของสัญญาณทองคำสำหรับนักลงทุน

สาเหตุทั่วไปที่เคยผลักดันให้ราคาทองคำและหุ้นสูงขึ้น ได้แก่ อัตราเงินเฟ้อที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้นหรือเครดิตของดอลลาร์สหรัฐลดลง

เหตุผลที่ทั้งสองมีแนวโน้มที่จะแตกต่างกันในอดีตก็คือ ตลาดหุ้นเป็นกองทุนที่มีความเสี่ยงสูง ในขณะที่ทองคำเป็นกองทุนที่แสวงหาความปลอดภัย และทั้งสองถือเป็นสิ่งทดแทนกันในแง่ของกองทุน

ในปัจจุบัน ราคาทองคำที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในปัจจุบันมีความเชื่อมโยงอย่างแยกไม่ออกกับการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อจริงและการลดลงของความน่าเชื่อถือของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ นอกจากนี้ยังซับซ้อนจากการซื้อทองคำของธนาคารกลางและภัยคุกคามทางภูมิรัฐศาสตร์อีกด้วย

อย่างไรก็ตาม ราคาทองคำที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องได้ทำให้บทบาทของสินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven) อ่อนแอลง ทั้งตลาดหุ้นและทองคำที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง กลายเป็นสินทรัพย์เสี่ยงสูง ในขณะเดียวกัน ตลาดหุ้นก็กำลังเร่งตัวขึ้นและต้องการเงินทุน ตลาดหุ้นไม่ได้เคลื่อนไหวในทิศทางขาขึ้นเหมือนเช่นเคย ส่งผลให้กองทุนสำรองสำหรับซื้อทองคำลดลง ดังนั้น จากประสบการณ์ในอดีต นักลงทุนควรระมัดระวังอย่างยิ่งเมื่อราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นท่ามกลางภาวะราคาหุ้นที่ปรับตัวสูงขึ้น การปรับฐานครั้งนี้จึงสมเหตุสมผล

โดยสรุป นักลงทุนในระยะหลังสามารถได้รับคำแนะนำที่สำคัญเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของราคาทองคำได้โดยการสังเกตอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ และวิเคราะห์สถานะของดัชนีดอลลาร์สหรัฐและตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยรวม กล่าวคือ หากราคาทองคำปรับตัวลดลง จะทำให้คุณสมบัติสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำกลับคืนมา หรือหากอัตราเงินเฟ้อลดลง ดัชนีดอลลาร์สหรัฐก็อาจฟื้นฟูคุณสมบัติสินทรัพย์ปลอดภัยบางส่วนได้เช่นกัน

กราฟรายวันของทองคำแท่งแสดงให้เห็นว่าราคาได้ทดสอบระดับ 3,972 สองครั้งและพบแนวรับทั้งสองครั้ง ดังนั้น ระดับนี้จึงยังคงเป็นแนวรับที่สำคัญที่สุดในระยะสั้น หากราคาสามารถทะลุ 3,972 อีกครั้ง อาจบ่งชี้ว่าการดีดตัวกลับสิ้นสุดลงแล้ว และราคาอาจลงไปถึงระดับ 3,886 เพื่อลงจุดต่ำสุด


(กราฟราคาทองคำรายวัน ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 16:44 น. ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำอยู่ที่ 4,015.94 ดอลลาร์ต่อออนซ์