เมื่อวันพฤหัสบดี (6 พฤศจิกายน) เวลา 20.00 น. ตามเวลาปักกิ่ง ธนาคารกลางอังกฤษประกาศมตินโยบายการเงินครั้งล่าสุด คณะกรรมการนโยบายการเงินมีมติเสียงข้างมาก 5 ต่อ 4 เสียง ให้คงอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงไว้ที่ 4.0% แม้ว่าผลการเลือกตั้งครั้งนี้จะสอดคล้องกับที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่การที่คะแนนเสียงภายในเพิ่มขึ้น ประกอบกับคำกล่าวของผู้ว่าการเบลีย์ที่เน้นย้ำถึง "แนวโน้มขาลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป" ทำให้มีการคาดการณ์เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายในอนาคต รายงานนโยบายการเงินที่เผยแพร่ควบคู่ไปกับมติดังกล่าวระบุว่า ธนาคารกลางอังกฤษประเมินว่าอัตราเงินเฟ้อแตะระดับสูงสุดที่ 3.8% ในเดือนกันยายน และคาดการณ์ว่าจะลดลงต่ำกว่าเป้าหมายที่ 2% ในไตรมาสที่สองของปี 2570 แต่ย้ำว่าจำเป็นต้องมีข้อมูลเพิ่มเติมเพื่อยืนยันความยั่งยืนของอัตราเงินเฟ้อ ท่ามกลางภาวะการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว มตินี้จึงกลายเป็นช่องทางสำคัญในการติดตามทิศทางนโยบายของธนาคารกลางอังกฤษ และตลาดก็ตอบสนองอย่างรวดเร็วและมีความแตกต่างกัน



สภาพแวดล้อมทางตลาดในปัจจุบันยังคงถูกจำกัดด้วยปัจจัยหลายประการ เมื่อเข้าสู่เดือนพฤศจิกายน เศรษฐกิจหลักทั่วโลกกำลังเผชิญกับแรงกดดันสองด้าน ทั้งภาวะเงินเฟ้อสูงและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ซบเซา การตัดสินใจของธนาคารกลางอังกฤษไม่เพียงสะท้อนถึงสถานการณ์เศรษฐกิจภายในประเทศเท่านั้น แต่ยังได้รับอิทธิพลทางอ้อมจากความผันผวนของราคาพลังงานระหว่างประเทศและปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์อีกด้วย ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหราชอาณาจักรทรงตัวที่ 3.8% ในเดือนกันยายน ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่มประเทศ G7 แต่สัญญาณของตลาดแรงงานที่ชะลอตัวก็เริ่มปรากฏให้เห็น ตำแหน่งงานว่างที่ลดลงและการเติบโตของงานที่ซบเซาเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้คณะกรรมการนโยบายการเงินมีท่าทีผ่อนคลายนโยบายการเงิน ก่อนการตัดสินใจดังกล่าว ราคาตลาดบ่งชี้ว่ามีโอกาสประมาณหนึ่งในสามที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการชะลอตัวของการเติบโตของค่าจ้างและสัญญาณของอุปสงค์ที่อ่อนแอ อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางอังกฤษยังตั้งข้อสังเกตว่าอัตราเงินเฟ้ออาจยังคงอยู่ในระดับสูง หากราคาสินค้าอุปโภคบริโภคปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง หรืออัตรากำไรของบริษัทเพิ่มขึ้น ทำให้การตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยมีความระมัดระวังมากขึ้น โดยรวมแล้ว การเคลื่อนไหวเพื่อยื้อเวลาครั้งนี้ถือเป็นการหยุดชะงักครั้งแรกในรอบการผ่อนคลายนโยบายการเงินแบบค่อยเป็นค่อยไปของธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ ซึ่งเริ่มขึ้นในเดือนสิงหาคม พ.ศ. 2567 โดยเน้นย้ำถึงการรักษาสมดุลที่ยากลำบากระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อและการสนับสนุนเศรษฐกิจ

หลังจากการประกาศมติ ตลาดก็ตอบสนองทันที เผยให้เห็นถึงความรู้สึกที่ไม่ต้องการเสี่ยงอย่างชัดเจน หลังเวลา 12.00 น. ตามเวลาลอนดอน ค่าเงินปอนด์อ่อนค่าลง 24 จุดเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ แตะที่ระดับต่ำสุดที่ 1.3071 ซึ่งลดลงประมาณ 0.2% จากระดับสูงสุดก่อนการลงมติ ความผันผวนนี้ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการลงมติที่แข็งกร้าวกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยสมาชิกคณะกรรมการ 4 คนสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยทันที 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 3 คนในการสำรวจของรอยเตอร์ส ขณะเดียวกัน ดัชนี FTSE 100 ของสหราชอาณาจักรลดลง 0.23% นำโดยภาคการเงิน ขณะที่หุ้นพลังงานและยาก็ถูกเทขายเช่นกัน ตลาดพันธบัตรก็มีความอ่อนไหวไม่แพ้กัน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหราชอาณาจักรอายุ 2 ปีลดลง 2 จุดพื้นฐาน มาอยู่ที่ 3.79% สะท้อนถึงความคาดหวังของนักลงทุนที่เพิ่มขึ้นต่อนโยบายผ่อนคลายทางการเงินในอนาคต ในทางตรงกันข้าม สัญญาซื้อขายล่วงหน้าหุ้นสหรัฐฯ มีความผันผวนจำกัดระหว่างการซื้อขายในตลาดเอเชียและยุโรป โดยที่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าหุ้นดาวโจนส์ลดลงเล็กน้อย 0.1% บ่งชี้ถึงความสัมพันธ์ของตลาดข้ามมหาสมุทรแอตแลนติกที่อ่อนแอกว่า แม้ว่ากองทุนปลอดภัยบางส่วนจะไหลเข้าสู่สินทรัพย์ทองคำและเงินเยนของญี่ปุ่นก็ตาม



ความเชื่อมั่นของเทรดเดอร์ผันผวนอย่างมากทั้งก่อนและหลังการประกาศการตัดสินใจ ก่อนการประกาศ ตลาดโดยทั่วไปมีมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวัง โดยสถาบันส่วนใหญ่คาดการณ์ว่ามีโอกาส 70% ที่อัตราดอกเบี้ยจะคงเดิม ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงจากการรัดเข็มขัดทางการเงินจากงบประมาณที่กำลังจะมาถึง ซึ่งอาจทำให้การปรับลดอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไป อย่างไรก็ตาม นักลงทุนรายย่อยให้ความสำคัญกับข้อมูลการจ้างงานมากกว่า โดยเทรดเดอร์บางส่วนเชื่อว่าจะมีท่าทีผ่อนคลายทางการเงินหากอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 5% ยกตัวอย่างเช่น นักวิเคราะห์ฟอเร็กซ์รายหนึ่งกล่าวไว้ก่อนการตัดสินใจว่า "ธนาคารกลางอังกฤษกำลังเผชิญกับทางเลือกที่ยากลำบาก ตลาดประเมินความเป็นไปได้เพียง 30% ที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่อัตราเงินเฟ้อที่คงที่อาจเป็นจุดเปลี่ยน" การประเมินนี้สอดคล้องกับรายงานของธนาคารกลางอังกฤษในเดือนสิงหาคม ซึ่งคณะกรรมการนโยบายการเงินได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจปี 2568 เป็น 1.25%

หลังจากการเปิดเผยข้อมูล ความเชื่อมั่นของนักลงทุนก็เปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็ว การตีความของสถาบันต่างๆ มีความเป็นมืออาชีพและรอบคอบมากขึ้น โดยมุ่งเน้นไปที่ผลกระทบของความแตกต่างในการลงคะแนนเสียงที่มีต่อแนวทางนโยบาย หน่วยงานติดตามข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคแห่งหนึ่งระบุว่า "คณะกรรมการนโยบายการเงินคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 5-4 แนวคิดที่แข็งกร้าวในช่วงแรกทำให้ค่าเงินปอนด์แข็งค่าขึ้น แต่คำกล่าวของเบลีย์ที่ว่า 'ต้องการหลักฐานเพิ่มเติม' อาจยิ่งทำให้ความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมแข็งแกร่งขึ้น " สถาบันอีกแห่งหนึ่งเชื่อว่าการเน้นย้ำถึงความเสี่ยงด้านอุปสงค์ที่อ่อนแอในรายงานนโยบายการเงิน เช่น การที่เงินออมครัวเรือนไม่สามารถแปลงเป็นการบริโภคได้ ได้ลดความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อจาก "มีนัยสำคัญ" เป็น "สมดุล" ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ในเดือนสิงหาคมที่ปรับลดคาดการณ์เงินเฟ้อหนึ่งปีจาก 2.7% เป็น 2.5% ซึ่งสนับสนุนการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างค่อยเป็นค่อยไป นักลงทุนรายย่อยมีปฏิกิริยาทางอารมณ์มากขึ้น โดยหลายคนแสดงความผิดหวัง เทรดเดอร์รายหนึ่งกล่าวว่า "ผมคิดว่าการลดอัตราดอกเบี้ยน่าจะเป็นผลมาจากข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอ ดูเหมือนว่าเราคงต้องรออีกหน่อยที่ 4%" โดยรวมแล้ว ความเชื่อมั่นของเทรดเดอร์เปลี่ยนจาก "คงคาดการณ์ไว้แต่หวังว่าจะมีเรื่องเซอร์ไพรส์" เป็น "คงยืนยันไว้แต่มีความแตกต่างกันมากขึ้น" ซึ่งสะท้อนถึงความอ่อนไหวสูงของนักลงทุนต่อความไม่แน่นอนของนโยบาย โดยรวมแล้ว ตลาดมีความเห็นพ้องกันว่าแม้จะไม่มีการดำเนินการใดๆ ในการตัดสินใจครั้งนี้ แต่อัตราดอกเบี้ยก็ยังคงอยู่ที่ 3.9% ในไตรมาสที่ 4 ปี 2568 และ 3.5% ในปี 2569 ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ในเดือนสิงหาคมเป็นส่วนใหญ่ ในขณะเดียวกันก็ยังมีช่องว่างสำหรับการปรับอัตราดอกเบี้ยที่เบลีย์เรียกว่า "คำอธิบายที่ยุติธรรม"

จากมุมมองพื้นฐาน การตัดสินใจครั้งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งยวดในการยึดโยงความคาดหวังในการปรับลดอัตราดอกเบี้ย เบลีย์ย้ำว่า "เรายังคงเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยกำลังอยู่ในแนวโน้มขาลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่เราจำเป็นต้องมั่นใจว่าอัตราเงินเฟ้อจะกลับสู่ระดับ 2%" คำกล่าวนี้ดูผ่อนคลายมากกว่า "ความระมัดระวังอย่างค่อยเป็นค่อยไป" ในเดือนกันยายน และเมื่อรวมกับการประเมินกิจกรรมทางเศรษฐกิจของคณะกรรมการนโยบายการเงิน ซึ่งระบุว่า GDP ของสหราชอาณาจักรต่ำกว่าศักยภาพ โดยการเติบโตในไตรมาสที่ 3 ปี 2568 อยู่ที่เพียง 0.2% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ในเดือนกันยายนที่ 0.4% แสดงให้เห็นว่าคณะกรรมการนโยบายการเงินได้ให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้านลบต่ออุปสงค์ คาดการณ์การเติบโตของค่าจ้างภาคเอกชนลดลงเหลือ 3.5% ในไตรมาสที่ 4 ปี 2568 จากที่คาดการณ์ไว้ที่ 3.75% ในเดือนสิงหาคม ขณะที่คาดการณ์อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 5.0% การปรับตัวเหล่านี้มีเหตุผลมาจากสัญญาณสองประการ คือ ตลาดแรงงานที่ชะลอตัวลงและภาวะเงินเฟ้อที่อ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง ในทางตรงกันข้าม เมื่ออัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงถึง 11% ในเดือนตุลาคม 2565 ธนาคารกลางอังกฤษถูกบังคับให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างแข็งขันจนถึงจุดสูงสุด บัดนี้ การประเมินว่าอัตราเงินเฟ้อได้พุ่งสูงสุดแล้ว ยืนยันถึงการเปลี่ยนแปลงนโยบายจากนโยบายรัดเข็มขัดไปสู่การสังเกตการณ์ คล้ายกับแบบจำลอง "การประเมินแบบหยุดชั่วคราว" หลังจากการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนสิงหาคม 2567 อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงด้านบวกที่อาจเกิดขึ้นยังคงมีอยู่ หากราคาบริหารจัดการ (เช่น ค่าพลังงาน) ดันให้ต้นทุนสูงขึ้นอีกครั้ง หรือหากอัตรากำไรของบริษัทเพิ่มขึ้น อัตราเงินเฟ้ออาจเบี่ยงเบนไปจากทิศทางเดิม สิ่งนี้สะท้อนถึงตรรกะของจุดยืนล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการรักษาอัตราดอกเบี้ย "ให้สูงขึ้นและยาวนานขึ้น" แม้ว่าจะไม่ได้เชื่อมโยงกันโดยตรง แต่ก็ช่วยเสริมสร้างความคาดหวังเกี่ยวกับการประสานงานนโยบายระหว่างธนาคารกลางทั่วโลก

การเปลี่ยนแปลงในความเชื่อมั่นของเทรดเดอร์ยิ่งทำให้การส่งสัญญาณพื้นฐานเหล่านี้ยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น ก่อนการตัดสินใจ ราคาตราสารอนุพันธ์บ่งชี้ถึงการคาดการณ์ที่ค่อนข้างอนุรักษ์นิยมในการลดอัตราดอกเบี้ย โดยมีความน่าจะเป็นประมาณ 60% ที่บ่งชี้ว่าจะมีการดำเนินการในเดือนธันวาคม หลังจากการประกาศ ความน่าจะเป็นนี้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็นกว่า 70% และความผันผวนโดยนัยของเงินปอนด์ก็เพิ่มขึ้นเพียงช่วงสั้นๆ เพียง 15% การวิเคราะห์เชิงสถาบันส่วนใหญ่เชื่อว่าเป็นเพราะคำกล่าวของเบลีย์ที่ว่า "การรอคอยหลักฐานเพิ่มเติมนั้นคุ้มค่า" ซึ่งไม่เพียงแต่ตอบสนองต่อการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อและการจ้างงานในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายนที่ลดลงเมื่อเร็วๆ นี้เท่านั้น แต่ยังช่วยลดผลกระทบทางอ้อมต่อการเติบโตที่งบประมาณอาจก่อขึ้นผ่านการเพิ่มภาษีอีกด้วย ในระดับค้าปลีก ความรู้สึกเปลี่ยนจากความหวังดีเป็นรอดูสถานการณ์ เทรดเดอร์รายหนึ่งสรุปว่า "ด้วยคะแนนเสียง 5-4 ประกอบกับน้ำเสียงที่ลังเลของเบลีย์ ค่าเงินปอนด์อ่อนค่าลงในระยะสั้น แต่ในระยะยาว ประตูสู่การลดอัตราดอกเบี้ยได้เปิดกว้างแล้ว" ความรู้สึกที่แตกต่างนี้กระตุ้นให้เกิดความผันผวนของตลาดในทันที แม้ว่าเงินปอนด์จะดีดตัวขึ้นจากจุดต่ำสุด แต่ส่วนใหญ่ยังคงถูกจำกัดอยู่ที่ประมาณระดับ 1.31 ซึ่งสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับมาตรการรัดเข็มขัดทางการคลัง จากมุมมองทางเทคนิค กราฟรายวัน GBP/USD ก่อตัวเป็นเงาสะท้อนระยะสั้นหลังจากการตัดสินใจ ชี้ให้เห็นถึงความสนใจซื้อในระดับที่ต่ำกว่า อย่างไรก็ตาม ดัชนีความแข็งแกร่งสัมพันธ์ (RSI) ได้ลดลงจากเขตซื้อมากเกินไปมาอยู่ที่ 55 ซึ่งบ่งชี้ถึงโมเมนตัมที่เป็นกลาง ในอดีต เช่นเดียวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนสิงหาคม 2567 เงินปอนด์ดีดตัวขึ้นจาก 1.27 มาอยู่ที่ 1.32 ซึ่งเป็นผลมาจากการบรรลุความคาดหวัง ความแตกต่างในปัจจุบันภายใต้ท่าทีอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันนั้นคล้ายคลึงกับ "ช่วงพักเบรกแบบเหยี่ยว" ในเดือนพฤศจิกายน 2566 ซึ่งอัตราแลกเปลี่ยนผันผวนอยู่ระหว่าง 1.25 ถึง 1.28 เป็นเวลาประมาณสามสัปดาห์

มองไปข้างหน้า ท่าทีนโยบายแบบค่อยเป็นค่อยไปของธนาคารกลางอังกฤษจะเป็นประเด็นหลักในตลาด หากข้อมูลจากเดือนตุลาคมและพฤศจิกายนยังคงแสดงให้เห็นถึงภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว โอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับลดในการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินในช่วงกลางเดือนธันวาคมจะเพิ่มขึ้นอีก โดยอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงอาจเข้าสู่ช่วงอัตราดอกเบี้ยใหม่ที่ 3.75% ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 3.5% ภายในสิ้นปี 2569 ในระยะยาว อัตราเงินเฟ้อที่ทรงตัวอยู่ที่ 2.0%-2.1% ในปี 2570-2571 และการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวขึ้นเป็น 1.6%-1.8% จะเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรกำลังเปลี่ยนผ่านจาก "ต่ำกว่าศักยภาพ" ไปสู่การฟื้นตัวที่สมดุล อย่างไรก็ตาม ปัจจัยภายนอกที่ไม่อาจมองข้ามได้ ได้แก่ การส่งผ่านค่าพรีเมียมด้านพลังงานจากความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน และปฏิกิริยาลูกโซ่ของอุปสงค์ทั่วโลกที่อ่อนแอ อาจยิ่งเพิ่มความเสี่ยงด้านลบให้รุนแรงขึ้น หากเปรียบเทียบกับวัฏจักรในอดีต การตัดสินใจครั้งนี้ใกล้เคียงกับแบบจำลอง "Soft Landing" ของการฟื้นตัวหลังการระบาดใหญ่หลังปี 2020 มากกว่า ซึ่งไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ แต่เป็นการปรับแต่งโดยใช้ข้อมูล นักลงทุนควรตื่นตัวและให้ความสนใจกับสัญญาณทางการคลังหลังจากงบประมาณ เพื่อให้เข้าใจถึงการเปลี่ยนแปลงจากความผันผวนระยะสั้นไปสู่การผ่อนคลายนโยบายการเงินในระยะกลางถึงระยะยาว โดยรวมแล้ว ท่าทีที่ระมัดระวังของธนาคารกลางอังกฤษได้ช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับตลาด และจะช่วยให้เศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรเติบโตอย่างมั่นคงท่ามกลางความไม่แน่นอน