เมื่อวันพฤหัสบดี (6 พฤศจิกายน) ราคาทองคำสปอตมีความผันผวนเล็กน้อยเหนือ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงการซื้อขายในอเมริกาเหนือ ในกราฟสี่ชั่วโมง ราคาได้เข้าใกล้เส้นแนวโน้มขาลงเดิมอีกครั้ง และการดีดตัวกลับระยะสั้นยังคงดำเนินต่อไป แต่ยังไม่ได้รับการยืนยันว่าเป็นการทะลุผ่าน

ปัจจัยพื้นฐาน: การปรับฐานทางเทคนิคมีอิทธิพล ความต้องการเชิงโครงสร้างยังคงแข็งแกร่ง

การย่อตัวลงครั้งล่าสุดนี้เกิดจากปัจจัยทางเทคนิคเป็นหลัก ไม่ใช่ปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนตัวลง หลังจากราคาพุ่งขึ้นในช่วงกลางเดือนตุลาคม ตลาดได้สะสมกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจำนวนมากในช่วงเวลาสั้นๆ การขายทำกำไร ประกอบกับผลกระทบจาก "โมเมนตัมเย็นลง" จากแบบจำลองเชิงปริมาณ ทำให้เกิดการย่อตัวลง ขณะเดียวกัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้น และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงทรงตัวในระยะสั้น ส่งผลให้ต้นทุนการถือครองทองคำสูงขึ้น ยิ่งไปกว่านั้น เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ หลายรายส่งสัญญาณว่าจะมีท่าที "ยาวขึ้นและสูงขึ้น" โดยระงับความต้องการสินทรัพย์ที่ไม่มีดอกเบี้ยในทันที

อย่างไรก็ตาม อุปสงค์เชิงโครงสร้างและสินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven) ยังไม่อ่อนตัวลง ธนาคารเพื่อการลงทุนระหว่างประเทศหลายแห่งได้ย้ำจุดยืนเชิงบวกอย่างต่อเนื่องในระยะกลางถึงระยะยาวในปีนี้ โดยมีเป้าหมายราคาอยู่ระหว่าง 4,200 ถึง 5,600 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ เหตุผลของพวกเขาสรุปได้เป็นสามประเด็น: ประการแรก ช่องว่างระหว่างอัตราดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงินในตลาดโลกและอัตราเงินเฟ้อกำลังแคบลง ทำให้ระดับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (central interest rate) ปรับตัวสูงขึ้นได้ยาก ประการที่สอง การขาดดุลงบประมาณและการขยายตัวของอุปทานหนี้สาธารณะกำลังเพิ่มเบี้ยประกันระยะยาว ส่งผลให้อุปสงค์ของตลาดสำหรับสินทรัพย์ที่มี "ระยะเวลาสูงแต่มีความสัมพันธ์ต่ำ" แข็งแกร่งขึ้น และประการที่สาม ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ไม่น่าจะคลี่คลายลงอย่างรวดเร็ว ทำให้บทบาทของทองคำในฐานะ "ภาชนะป้องกันความเสี่ยงและสภาพคล่อง" น่าสนใจยิ่งขึ้น

ข้อมูลอุปสงค์ยืนยันสิ่งนี้: อุปสงค์ทองคำทั่วโลกแตะระดับ 1,313 ตันในไตรมาสที่สามของปี 2568 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดใหม่ในรอบไตรมาส กองทุน ETF ทองคำเพิ่มการถือครองทองคำ 222 ตันในไตรมาสนี้ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 2.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และกองทุน ETF มีเงินไหลเข้าทั้งหมด 619 ตันในปีนี้ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 6.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยประมาณ 346 ตันอยู่ในอเมริกาเหนือ และ 148 ตันอยู่ในยุโรป ในช่วงเวลาเดียวกัน อุปสงค์ทองคำแท่งและเหรียญอยู่ที่ 316 ตัน และแม้ว่าอุปสงค์เครื่องประดับจะลดลง 19% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แต่มูลค่ายังคงเพิ่มขึ้น 13% เป็น 4.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากราคาที่สูงขึ้น โครงสร้างนี้แสดงให้เห็นว่าหลังจากราคาพุ่งสูงขึ้น ทั้ง "ภาวะการซื้อขายที่ชะลอตัว" และ "ความยืดหยุ่นในการจัดสรรสินทรัพย์" ต่างก็ดำรงอยู่ร่วมกัน ซึ่งบ่งชี้ว่าตรรกะทางเศรษฐศาสตร์มหภาคพื้นฐานของทองคำยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ด้านเทคนิค:

กราฟแท่งเทียนสี่ชั่วโมงแสดงให้เห็นว่าหลังจากที่ราคาร่วงลงจากจุดสูงสุดที่ 4,138.52 ดอลลาร์สหรัฐฯ ราคาได้เคลื่อนไหวตามแนวเส้นแนวโน้มขาลงที่ชัดเจน ในช่วงเวลาดังกล่าว ราคาได้รีบาวด์ขึ้นสูงสุดที่ 4,046.13 ดอลลาร์สหรัฐฯ แต่ไม่สามารถยืนเหนือระดับดังกล่าวได้ ต่อมาราคาได้เกิดจุดต่ำสุดที่สูงขึ้นที่ 3,928.80 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเมื่อรวมกับจุดต่ำสุดก่อนหน้าที่ 3,886.51 ดอลลาร์สหรัฐฯ ทำให้เกิดรูปแบบ "ก้นคู่ที่กำลังเพิ่มขึ้น"



ในแง่ของโมเมนตัม MACD (26, 12, 9) ได้ก่อตัวเป็นเส้นกากบาทสีทองใต้แกนศูนย์ และเส้น DIFF ได้ปรับตัวสูงขึ้นจากระดับต่ำสุดเข้าใกล้เส้น DEA ฮิสโทแกรมแสดงการขยายตัวของแท่งสีแดง (MACD ในรูป: 12.05 เป็นค่าบวก) บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงกำลังอ่อนตัวลงและโมเมนตัมขาขึ้นกำลังฟื้นตัว อย่างไรก็ตาม ยังไม่เสร็จสิ้นการตัดผ่านแกนศูนย์ และการกลับตัวของแนวโน้มยังคงอยู่ในระยะฟักตัว ดัชนีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ (RSI) (14) ได้ปรับตัวสูงขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 55 กลับมาอยู่เหนือจุดหมุนกลาง แต่ยังห่างไกลจากเกณฑ์ซื้อมากเกินไป (overbought threshold) แบบดั้งเดิม ซึ่งบ่งชี้ว่า "การรีบาวด์ทางเทคนิคยังไม่เกิดขึ้นมากเกินไป" ข้อมูลสำคัญที่ได้จากโครงสร้างราคา ปริมาณซื้อขาย และการสั่นพ้องของตัวบ่งชี้ คือ แนวโน้มได้เปลี่ยนจากแนวโน้มขาลงด้านเดียวไปสู่ช่วงการเปลี่ยนจังหวะของ "การชะลอตัวลง - การรวมตัวในแนวนอน - การพยายามขึ้น"

ระดับราคาสำคัญ: ระดับแนวต้านที่ควรจับตามองคือ 4019.44 (จุดสูงสุดล่าสุด), 4046.13 (จุดสูงสุดก่อนหน้าบวกกับแนวต้านเส้นแนวโน้ม), บริเวณที่มีการซื้อขายหนาแน่นระหว่าง 4080 ถึง 4100 และราคาสูงสุดก่อนหน้าที่ 4138.52 แนวรับคือโซน Breakout และ retracement ระหว่าง 3990 ถึง 3980 โซน Consolidation ที่ประมาณ 3967 และลงไปอีกคือจุดต่ำสุดของโครงสร้างที่ 3928.80 และ 3886.51 หากราคาทรงตัวเหนือ 4046.13 โดยมีแท่งเทียนขาขึ้นติดต่อกันสามแท่งในสี่ชั่วโมง พร้อมกับ MACD ตัดเหนือเส้นศูนย์ ก็อาจยืนยันการทะลุผ่านเส้นแนวโน้มขาลงได้ หากราคาตกลงมาที่ 3967 พร้อมกับปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้น การดีดตัวกลับจะถูกขัดขวาง และตลาดจะกลับสู่รูปแบบการซื้อขายแบบกรอบราคา

การสังเกตอารมณ์ตลาด:

การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงกลางเดือนตุลาคมก่อให้เกิด "การยึดเกาะกำไร" อย่างมีนัยสำคัญ และในสัปดาห์ต่อมา ความรู้สึกก็เปลี่ยนจาก "การไล่ตามการขึ้นราคา" ไปเป็น "การระบุการถอนตัว" กองทุน ETF ประสบกับการไถ่ถอนสุทธิในระยะสั้น ซึ่งถือเป็นการกลับสู่ค่าเฉลี่ยปกติของเงินทุนไหลเข้าสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงไม่ได้ลดลง แต่เปลี่ยนจาก "การป้องกันความเสี่ยงทันที" ไปเป็น "การซื้อเมื่อราคาลดลง" สัญญาซื้อขายล่วงหน้ามีการลดภาระหนี้ลงเป็นครั้งที่สองในช่วงที่โมเมนตัมเสื่อมถอย ส่งผลให้ความผันผวนลดลง แต่ในขณะเดียวกันก็รักษา "ผง" ไว้สำหรับการทะลุผ่านปริมาณการซื้อขายครั้งต่อไป

แนวโน้มตลาด:

สถานการณ์ระยะสั้น:
(1) แนวโน้มแข็งแกร่ง: หากราคาทะลุ 4,046.13 พร้อมปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้น และย่อตัวลงโดยไม่ทะลุ RSI จะขึ้นไปที่ 60-65 และ MACD จะตัดเส้นศูนย์และคงแท่งสีแดงไว้ เป้าหมายจะอยู่ที่ 4,080-4,100 และทดสอบ 4,138.52 ต่อไป เส้นทางนี้หมายถึงการเปลี่ยนระดับจาก "เส้นแนวโน้มขาลง - แนวต้านเป็นแนวรับ" และตลาดจะเปลี่ยนจาก "การรีบาวด์" เป็น "การกลับตัวของแนวโน้ม"

(2) ความผันผวนต่อเนื่อง: หากราคาผันผวนซ้ำๆ ในช่วง 4010-4040 โดยปริมาณการซื้อขายไม่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดจะดูดซับการลดลงก่อนหน้าในลักษณะช่องแนวนอน โดยมุ่งเน้นไปที่ช่วง 3990-3980 และ 4040-4050 เวลาจะถูกนำมาใช้เพื่อสร้างพื้นที่ว่าง และตลาดจะรอปัจจัยกระตุ้นมหภาค (เช่น แนวทางอัตราดอกเบี้ย หรือความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์) ก่อนที่จะเลือกทิศทาง

(3) การย่อตัวลงเล็กน้อย: หากราคาร่วงลงต่ำกว่า 3,967 และปิดด้วยแท่งเทียนยาวแนวโน้มขาลง ขณะที่แท่งสีแดงของ MACD สั้นลงและ RSI ร่วงลงต่ำกว่า 50 ราคาจะทดสอบ 3,928.80 อีกครั้ง และหากราคาทะลุลงต่อไป ราคาจะมุ่งไปที่ 3,886.51 เส้นทางนี้จัดอยู่ในกลุ่ม "double bottoming หลังจากการรีบาวด์ล้มเหลว" แต่ตราบใดที่ราคายังไม่ทะลุ 3,886.51 ก็ยังคงอยู่ในกลุ่ม "การชะลอตัวของแนวโน้มขาลง"

มุมมองระยะกลางถึงระยะยาว:
ภายใต้กรอบสามประการ ได้แก่ “เพดานอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง - เบี้ยประกันภัยทางภูมิรัฐศาสตร์ - การกระจายการลงทุนในสินทรัพย์” โครงสร้างขาขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาวยังคงเดิม สถาบันระหว่างประเทศหลายแห่งได้กำหนดเป้าหมายราคาในช่วงปี 2568-2569 ไว้ที่ 4,000-5,600 ดอลลาร์สหรัฐฯ โดยสถาบันบางแห่งคาดการณ์ว่าราคาจะปรับตัวสูงขึ้นที่ 5,055 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2569 สถาบันอื่นๆ คาดการณ์ราคาอ้างอิงไว้ที่ประมาณ 5,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ และสถาบันอื่นๆ เชื่อว่าราคาเฉลี่ยตั้งแต่ไตรมาสที่ 4 ปี 2568 ถึงไตรมาสที่ 1 ปี 2569 จะอยู่ที่ 4,000-4,200 ดอลลาร์สหรัฐฯ หากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่รุนแรงขึ้นปรากฏขึ้น หรือธนาคารกลางหลักๆ หันไปผ่อนคลายนโยบายการเงินพร้อมกัน ทองคำมีศักยภาพที่จะท้าทายช่วงขยายฟีโบนัชชีที่ 5,000-5,600 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในทางกลับกัน หากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญอีกครั้งและดอลลาร์ยังคงแข็งค่า ทองคำอาจรวมตัวกันในระดับสูงหรืออาจถึงขั้นลดลง แต่ความน่าดึงดูดใจในการจัดสรรที่ระดับ 3,800-3,900 ดอลลาร์จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

บทสรุป:
ในระยะสั้น ตลาดยังคงอยู่ในโซนสำคัญที่ "เปลี่ยนจากจุดอ่อนเป็นทรงตัว" โดยทิศทางขึ้นอยู่กับวิธีการจัดการกับเส้นแนวโน้มขาลง ตรรกะขาขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาวยังคงเดิม และอุปสงค์ที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างและการจัดสรรจะเป็นแรงหนุนโดยนัยในช่วงที่ราคาย่อตัวลง หากราคาทะลุ 4,046.13 จุดขึ้นไป ราคาจะอยู่ที่ 4,080-4,100 จุด และ 4,138.52 จุด หากราคาหลุด 3,967 จุด ราคาจะกลับลงมาที่ 3,928.80 จุด และ 3,886.51 จุด