ดาวน์โหลด

[ความตื่นตระหนกจากการปิดระบบของแก๊งและวันแห่งการผ่อนคลาย: โอกาสเชิงกลยุทธ์ท่ามกลางการกำหนดราคาที่ผิดพลาดของตลาด] ⑴ การประชุมนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนตุลาคมได้ตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน และประกาศหยุดการลดขนาดงบดุลเริ่มตั้งแต่เดือนธันวาคม อย่างไรก็ตาม พาวเวลล์ได้ระบุอย่างชัดเจนว่าจะไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกในเดือนธันวาคม ซึ่งกระตุ้นให้ตลาดเกิดความกังวลเกี่ยวกับแนวทางการผ่อนคลายนี้ ⑵ การหยุดการลดขนาดงบดุลเป็นสัญญาณสำคัญของการเปลี่ยนแปลงไปสู่สภาพคล่องที่ผ่อนคลายลง ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันต่อเงินสำรองของธนาคาร คำพูดที่แข็งกร้าวของพาวเวลล์นั้นเป็นเพียงการแทรกแซงด้วยวาจาเพื่อป้องกันความเชื่อมั่นที่มากเกินไปของตลาด มากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนแปลงแนวทางนโยบาย ⑶ การลดลงของอัตราดอกเบี้ยและการหยุดการลดขนาดงบดุลร่วมกันยืนยันแนวโน้มการผ่อนคลายนี้ ปัจจุบันตลาดอยู่ในช่วงของการปรับฐานความคาดหวัง มากกว่าการเปลี่ยนแปลงทิศทางเศรษฐกิจมหภาค เงินทุนไหลออกจากสินทรัพย์ปลอดภัย เช่น ทองคำ ไปยังสินทรัพย์เติบโต เช่น เทคโนโลยีและเซมิคอนดักเตอร์ ⑷ การปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ ดำเนินมาเป็นเวลา 36 วัน สร้างสถิติใหม่ ภาวะสุญญากาศทางการคลังส่งผลกระทบต่อการบริโภคภาคครัวเรือนและกระแสเงินสดของบริษัทผ่านการชำระเงินที่ล่าช้า ขณะที่การหยุดชะงักของการเผยแพร่ข้อมูลทำให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงขึ้น ⑸ การปิดทำการที่ยาวนานเทียบเท่ากับการรัดเข็มขัดทางการคลังในระยะสั้น ตลาดเริ่มคาดการณ์ว่านโยบายการเงินจะมีแนวโน้มผ่อนคลายมากขึ้นหรือไม่ แต่คำกล่าวของพาวเวลล์ขัดแย้งกับการคาดการณ์นี้ นำไปสู่การเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นของนักลงทุนไปสู่มุมมองด้านลบ (6) ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าหลังจากการปิดทำการครั้งใหญ่ 6 ครั้งนับตั้งแต่ปี 1990 ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 1% ถึง 4% ภายในหนึ่งเดือน และ 3% ถึง 7% ภายในสามเดือน ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากความไม่แน่นอนที่ลดลงและการเติมเงินเข้าบัญชีที่ขับเคลื่อนโดยการส่งเงินกลับประเทศ (7) ภาวะตลาดที่ตกต่ำในปัจจุบันเป็นผลรวมของการถอนสภาพคล่องที่เกิดจากการปิดทำการและความล้มเหลวของการคาดการณ์ในการลดอัตราดอกเบี้ย ไม่มีความเสี่ยงเชิงระบบ เมื่อการปิดประเทศสิ้นสุดลง สินทรัพย์เสี่ยงมีแนวโน้มที่จะเห็นความเชื่อมั่นฟื้นตัวและราคาฟื้นตัว (8) เส้นทางนโยบายการเงินในปี 2569 อาจแบ่งออกเป็นสามระยะ ได้แก่ การผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างช้าๆ ในช่วงครึ่งปีแรกภายใต้การนำของพาวเวลล์ ความเป็นไปได้ที่จะเร่งลดอัตราดอกเบี้ยหลังจากประธานคนใหม่เข้ารับตำแหน่ง และสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยซึ่งเกิดขึ้นในช่วงการเลือกตั้งกลางเทอมอันเนื่องมาจากการทับซ้อนของการปล่อยสภาพคล่องและวัฏจักรทางการเมือง (9) ความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมยังคงอยู่ที่ประมาณ 74% ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนยังไม่เชื่อมั่นอย่างเต็มที่ในแนวทางที่เข้มงวดของพาวเวลล์ ตรรกะของการผ่อนคลายนโยบายการเงินในระยะกลางถึงระยะยาวยังไม่ถูกทำลาย และความผันผวนในปัจจุบันควรถูกมองว่าเป็นโอกาสในการวางตำแหน่งมากกว่าจะเป็นสัญญาณในการออกจากตลาด