ด้วยความคาดหวังว่าความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางจะคลี่คลายลง ประกอบกับการลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่เฟื่องฟูควบคู่ไปกับความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงกลายเป็นปัจจัยสำคัญอีกครั้งสำหรับนักลงทุนทั่วโลก

หลักการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย ผลกระทบทางอ้อมต่ออุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ และกลยุทธ์การจัดสรรสินทรัพย์ที่เกิดขึ้นจากหลักการดังกล่าว ล้วนประกอบกันเป็นกรอบการซื้อขายหลักของตลาดในปัจจุบัน

นโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ: ชะลอการผ่อนคลายในขณะที่ยังคงรอดูสถานการณ์ ไม่หันไปสู่การเข้มงวดนโยบาย

เมื่อเผชิญกับราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นอันเนื่องมาจากสถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซ (ราคาน้ำมันดิบเบรนต์เพิ่มขึ้น 55% ตั้งแต่เดือนมีนาคม ใกล้แตะระดับ 113 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล) ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ส่งสัญญาณนโยบายอย่างชัดเจนว่า "รอดูสถานการณ์ และเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยออกไป"

นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เน้นย้ำเมื่อวันจันทร์ว่า นโยบายปัจจุบัน "อยู่ในสถานะที่เหมาะสม" และความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ "ยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ดี" โดยปกติแล้ว ธนาคารกลางมักจะมองข้ามผลกระทบจากปัจจัยด้านอุปทาน เช่น ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น เนื่องจากมีความล่าช้าในการส่งผ่านนโยบายการเงิน และเมื่อผลกระทบของการเข้มงวดนโยบายปรากฏชัด ผลกระทบจากราคาน้ำมันมักจะลดลงไปแล้ว ซึ่งอาจส่งผลให้เกิดการกดดันเศรษฐกิจโดยไม่จำเป็นแทน

จอห์น วิลเลียมส์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์ก กล่าวเสริมว่า นโยบายดังกล่าว "เตรียมพร้อมอย่างเต็มที่" เพื่อรับมือกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในระยะสั้นและความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น

ท่าทีนี้บ่งชี้ว่าแนวโน้มการผ่อนคลายนโยบายการเงินของเฟดไม่ได้เปลี่ยนแปลงไป แต่ถูกเลื่อนออกไปเนื่องจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ความคาดหวังของตลาดเปลี่ยนไปจากเดิมที่คาดว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม มาเป็นการคาดการณ์ว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยประมาณ 3 จุดพื้นฐานในการประชุมครั้งสุดท้ายในปี 2026

แม้ว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะล่าช้าออกไปอย่างมาก แต่ก็ยังมีโอกาสที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 50 จุดภายในสิ้นปีนี้

เหตุผลหลักคือ สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบันแตกต่างจากปี 2022 อย่างมาก กล่าวคือ การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัว ตลาดแรงงานอ่อนแอลง อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ใกล้ระดับที่เป็นกลาง และอัตราเงินเฟ้อสูงเกิดจากภาวะช็อกด้านอุปทานมากกว่าอุปสงค์ที่ร้อนแรงเกินไป ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเพียงอย่างเดียวอาจกดดันการบริโภค ซึ่งท้ายที่สุดจะกระตุ้นให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ดำเนินมาตรการผ่อนคลายทางการเงินต่อไป

อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่าการปรับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับความท้าทายจากสัญญาณแบบดั้งเดิมที่เริ่มไม่มีประสิทธิภาพ อดีตเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ปีเตอร์ อาร์. ฟิชเชอร์ ชี้ให้เห็นว่าประสิทธิภาพของเส้นโค้งฟิลลิปส์ลดลงอย่างมาก อัตราการว่างงานไม่มีคุณค่าเท่าที่เคยเป็นมา และความเหลื่อมล้ำทางรายได้และทรัพย์สินได้ลดประสิทธิภาพของเครื่องมืออัตราดอกเบี้ยในการควบคุมเงินเฟ้อลงอย่างมาก—60% ของการบริโภคกระจุกตัวอยู่ในกลุ่มผู้มีรายได้สูง 20% แรก ซึ่งไม่ถูกจำกัดด้วยต้นทุนสินเชื่อ หมายความว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมีผลกระทบจำกัดมากต่อการลดอุปสงค์โดยรวม และมีผลกระทบจำกัดมากต่อการควบคุมเงินเฟ้อ

นอกจากนี้ ฟังก์ชันการส่งสัญญาณของตลาดโดยอัตราดอกเบี้ยระยะยาวถูกบิดเบือนไปโดยมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (การขยายงบดุลและการซื้อพันธบัตรของเฟดก่อนหน้านี้ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังต่ำกว่าสถานการณ์จริง) ในอนาคต เฟดจะต้องค่อยๆ ลดการแทรกแซงอัตราดอกเบี้ยระยะยาวโดยไม่ก่อให้เกิดความปั่นป่วนในตลาด ซึ่งจะยิ่งจำกัดความยืดหยุ่นในการปรับนโยบายของเฟด (กล่าวคือ เฟดจะไม่กล้าลดขนาดงบดุลเร็วเกินไป เพราะเกรงว่าการลดจำนวนผู้ซื้อพันธบัตรจะผลักดันอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้สูงขึ้นและทำให้ตลาดหุ้นล่มสลาย)

ท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐฯ ต่อปัญญาประดิษฐ์ (AI): ผลกระทบต่อเศรษฐกิจมหภาคมีจำกัด แต่ควรระมัดระวังความเสี่ยงจากความไม่สมดุลของตลาด

ธนาคารกลางสหรัฐยังไม่ได้ออกนโยบายเฉพาะสำหรับอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ (AI) แต่เมื่อพิจารณาจากตรรกะนโยบายการเงินและการสังเกตการณ์ตลาดแล้ว ปัจจุบัน AI ยังไม่ใช่ปัจจัยหลักในการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ย และความเสี่ยงด้านความไม่สมดุลของอุตสาหกรรมนี้เองก็เริ่มเป็นที่สนใจของหน่วยงานกำกับดูแลและผู้กำหนดนโยบายแล้ว

รายงานของธนาคารแห่งอเมริกาได้ระบุไว้อย่างชัดเจนว่า ผลกระทบของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ต่อเศรษฐกิจมหภาคเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป แม้ว่าอาจจะช่วยเพิ่มการเติบโตของ GDP ของสหรัฐฯ ประมาณ 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ในระยะสั้น แต่ผลกระทบต่อนโยบายการเงินยังคงค่อนข้างจำกัดเมื่อเทียบกับปัจจัยอื่นๆ เช่น ตลาดแรงงาน นโยบายการคลัง และราคาน้ำมัน

ผลกระทบด้านเงินเฟ้อจากปัญญาประดิษฐ์ในปัจจุบันยังค่อนข้างอ่อนแอ โดยส่วนใหญ่สะท้อนให้เห็นในความต้องการพลังงานที่เพิ่มขึ้นอันเนื่องมาจากการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล และผลกระทบด้านความมั่งคั่งที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของตลาดหุ้น อย่างไรก็ตาม แรงกดดันเหล่านี้ยังไม่ถึงจุดที่จะบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องปรับเปลี่ยนนโยบาย

อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ และผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดได้ออกมาเตือนถึงความไม่สมดุลของการลงทุนในอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ (AI)

แกรี่ เกนส์เลอร์ อดีตประธาน ก.ล.ต. เน้นย้ำว่า การลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปี 2025 สูงถึง 400 พันล้านดอลลาร์ และคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 500 ถึง 600 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ในขณะที่รายได้โดยตรงจาก AI แบบสร้างสรรค์ในช่วงเวลาเดียวกันนั้นอยู่ที่ประมาณ 50 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในลักษณะ "ลงทุนมาก ผลตอบแทนน้อย" นี้จะได้รับการแก้ไขผ่านกลไกตลาดอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ และความเสี่ยงด้านลบนั้นสูงกว่าศักยภาพด้านบวกอย่างมาก ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า หลังจากกระแสความนิยมลดลง การควบรวมกิจการและการปรับโครงสร้างมูลค่ามักจะตามมา

ฟิชเชอร์กล่าวเสริมว่า การขยายต้นทุนคงที่ในวงกว้างของบริษัท AI อาจนำไปสู่การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานและปัญหาด้านการควบคุมคุณภาพได้ง่าย และนักลงทุนจำเป็นต้องประเมินวงจรการคืนทุนอย่างรอบคอบ

สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าคือ ความไม่แน่นอนทางนโยบายได้นำไปสู่การกระจุกตัวของเงินทุนมากเกินไปในภาคส่วนที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล เช่น ปัญญาประดิษฐ์และการผลิตภายในประเทศ ซึ่งอาจจำกัดการเติบโตของผลิตภาพโดยรวมในช่วง 3 ถึง 5 ปีข้างหน้า ความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างนี้จะส่งผลกระทบทางอ้อมต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจและปัจจัยพื้นฐานด้านเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นสิ่งที่นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับ

ทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยง กำลังกลับมาได้รับความสนใจอีกครั้งในการจัดสรรสินทรัพย์

หลักการกำหนดราคาของทองคำได้เปลี่ยนไปจากเดิมที่ขับเคลื่อนด้วยความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยระยะสั้น มาเป็นการเล่นเกมเก็งกำไรเกี่ยวกับความคาดหวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะกลางถึงระยะยาว

เมื่อมีสัญญาณบ่งชี้ว่าความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองเริ่มคลี่คลายลง ราคาน้ำมันที่ลดลงคาดว่าจะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและเปิดโอกาสให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ย ทองคำมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอย่างมาก และความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะช่วยลดแรงกดดันด้านมูลค่าของทองคำได้อย่างมีนัยสำคัญ

นอกจากนี้ แนวโน้มการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐในระยะกลางถึงระยะยาว และกระบวนการลดการพึ่งพาดอลลาร์ ยังเป็นปัจจัยสนับสนุนราคาทองคำอีกด้วย


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: บริษัทในเครือ EasyForex)

เวลา 15:37 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4,744 ดอลลาร์ต่อออนซ์