วันพุธ (3 ธันวาคม) เวลา 21:15 น. ตามเวลาปักกิ่ง มีการเปิดเผยรายงานการจ้างงานของ ADP ของสหรัฐฯ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าภาคเอกชนมีการจ้างงานเพิ่มขึ้น 32,000 ตำแหน่งในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อยที่ 10,000 ตำแหน่ง ถือเป็นผลประกอบการรายเดือนที่ย่ำแย่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2563 ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงกดดันขาลงที่เพิ่มขึ้นต่อตลาดแรงงาน หลังจากการเปิดเผยข้อมูล ความคาดหวังของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงประมาณ 8 จุดในระยะสั้น แตะระดับต่ำสุดที่ 98.8840 ขณะที่ราคาทองคำสปอตเพิ่มขึ้นเกือบ 10 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในระยะสั้น แตะระดับสูงสุดที่ 4,221.25 ดอลลาร์ต่อออนซ์ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าหุ้นสหรัฐฯ มีความผันผวนค่อนข้างจำกัด แต่แนวโน้มการซื้อขายระหว่างวันส่วนใหญ่มาจากการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง และนักลงทุนให้ความสนใจกับผลกระทบของข้อมูลนี้ต่อทิศทางของนโยบายเศรษฐกิจมหภาค

ปัจจุบันเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับความไม่แน่นอนหลายประการ

การใช้จ่ายของผู้บริโภคมีความระมัดระวังมากขึ้น การจ้างงานของบริษัทต่างๆ ชะลอตัวลง และปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงผลักดันความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย ขณะเดียวกัน ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมอย่างเป็นทางการ ซึ่งถูกเลื่อนออกไปจนถึงวันที่ 16 ธันวาคมเนื่องจากรัฐบาลปิดทำการ ได้เน้นย้ำถึงความสำคัญของรายงาน ADP ในฐานะตัวชี้วัดสำคัญ ก่อนการเผยแพร่ข้อมูล ตลาดได้ปรับลดคาดการณ์ลง แต่ยังคงคาดหวังว่าการจ้างงานจะฟื้นตัวเพื่อชดเชยสัญญาณเงินเฟ้อที่ลดลง อย่างไรก็ตาม การเติบโตที่ติดลบจริงได้ส่งผลกระทบต่อสมดุลนี้ ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับการเปลี่ยนจาก "soft landing" เป็น "hard landing" มากขึ้น เมื่อเทียบกับการจ้างงานใหม่ 47,000 ตำแหน่งที่ปรับปรุงใหม่ในเดือนตุลาคม เดือนพฤศจิกายนกลับลดลง 175% โดยการจ้างงานในภาคส่วนสำคัญๆ เช่น ภาคการผลิต บริการวิชาชีพ เทคโนโลยีสารสนเทศ และการก่อสร้างชะลอตัวลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในธุรกิจขนาดเล็ก ซึ่งสอดคล้องกับข้อกล่าวอ้างของรายงาน ADP ที่ว่า "ความผันผวนของการจ้างงานเกิดจากความระมัดระวังของผู้บริโภคและความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจมหภาค" ซึ่งสะท้อนถึงจุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้นในปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ

ตลาดตอบสนองอย่างรวดเร็วหลังจากข้อมูลถูกเปิดเผย

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐร่วงลงอย่างรวดเร็วจากระดับ 99.6 ลงมาต่ำกว่า 99 จุดเล็กน้อย ก่อนที่จะทรงตัวเหนือ 98.9 เล็กน้อยเมื่อปิดตลาด ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังประเมินผลกระทบจากตลาดแรงงานที่ซบเซา อย่างไรก็ตาม ราคาทองคำพุ่งขึ้นสวนทางกับแนวโน้ม โดยทะลุ 4,220 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยมีปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นกว่า 20% สะท้อนถึงเงินทุนไหลเข้าจากสินทรัพย์ปลอดภัย สัญญาซื้อขายล่วงหน้าหุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงเล็กน้อย โดยดัชนี S&P 500 ฟิวเจอร์สลดลงประมาณ 0.2% โดยได้รับแรงกดดันจากหุ้นเทคโนโลยี แต่ไม่มีแรงขายแบบตื่นตระหนก ความผันผวนนี้ไม่ได้เกิดขึ้นเพียงลำพัง แต่เป็นผลมาจากแนวโน้มล่าสุด โดยตั้งแต่ปลายเดือนพฤศจิกายน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐลดลง 3.5% ขณะที่ทองคำเพิ่มขึ้น 5% โดยตลาดค่อยๆ เปลี่ยนจากภาวะเงินเฟ้อมาเป็นการจ้างงาน

การตีความโดยสถาบันและนักลงทุนรายย่อย

นักวิเคราะห์เชื่อว่าการเติบโตติดลบของ ADP จะเพิ่มโอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับลดในเดือนธันวาคมอย่างมีนัยสำคัญ สถาบันบางแห่งชี้ให้เห็นว่าการจ้างงานที่ชะลอตัวของธุรกิจขนาดเล็กมักเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงตลาดแรงงานโดยรวมที่กำลังอ่อนแอลง ซึ่งสอดคล้องกับข้อเท็จจริงที่ว่าครึ่งหนึ่งของเขตเศรษฐกิจต่างๆ รายงานว่าความต้องการจ้างงานลดลงในรายงาน Beige Book ของเฟด สิ่งนี้ตอกย้ำตรรกะที่ว่าเฟดจำเป็นต้องจัดการกับความเสี่ยงด้านลบล่วงหน้า ก่อนการเปิดเผยข้อมูล เครื่องมือ FedWatch ของ CME แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นจาก 37% หลังการประชุมเดือนตุลาคมเป็น 87% และผลการเติบโตติดลบยิ่งทำให้ความน่าจะเป็นนี้เพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 90% แม้ว่าอาจมีความขัดแย้งภายในเฟด แต่ความเสี่ยงด้านตลาดแรงงานกลับกลายเป็นปัจจัยสำคัญ

เหล่าผู้ค้าปลีกมีปฏิกิริยาทางอารมณ์มากขึ้น หลังจากการเปิดเผยข้อมูล มีความเชื่อกันอย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ "ไม่มีทางเลือก" นอกจากต้องลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 25 จุดพื้นฐาน มิฉะนั้นเศรษฐกิจอาจถดถอยเร็วขึ้น ต่างจากทัศนคติแบบรอดูสถานการณ์ก่อนการเปิดเผยข้อมูลว่า "การจ้างงานอาจแข็งแกร่ง และการลดอัตราดอกเบี้ยก็ยังมีความไม่แน่นอน" ความรู้สึกกลับเปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็วหลังจากการเปิดเผยข้อมูล โดยหลายคนเชื่อว่า "นักลงทุนทองคำกำลังเฉลิมฉลอง และนักลงทุนดอลลาร์กำลังตื่นตัว" ปฏิกิริยาที่เกิดขึ้นทันทีเหล่านี้แพร่กระจายอย่างรวดเร็วผ่านโซเชียลมีเดีย ส่งผลให้ความผันผวนของตลาดยิ่งทวีความรุนแรงมากขึ้น

ข้อมูลของ ADP เสริมเหตุผลในการลดอัตราดอกเบี้ย

ตลาดแรงงานแสดงสัญญาณชะลอตัวในเดือนพฤศจิกายน แม้ว่าจำนวนผู้ยื่นขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์จะลดลง แต่สัดส่วนของผู้ที่ประสบปัญหาในการหางานกลับเพิ่มขึ้นจากการสำรวจผู้บริโภค และดัชนีการจ้างงานของธุรกิจขนาดเล็กปรับตัวดีขึ้นเพียงเล็กน้อย การเติบโตของ ADP ที่ติดลบสอดคล้องกับแนวโน้มนี้ และสอดคล้องกับแถลงการณ์ล่าสุดของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เกี่ยวกับ "ความเสี่ยงด้านลบที่เพิ่มขึ้นต่อการจ้างงานและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลง" นักวิเคราะห์เชื่อว่าแม้จะมีความขัดแย้งภายในที่อาจเกิดขึ้นภายในเฟด แต่ก็ยังคงมีแนวโน้มผ่อนคลายนโยบายการเงิน ขณะเดียวกัน ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) พื้นฐานล่าสุดลดลงเหลือ 2.6% ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ และอัตราเงินเฟ้อที่คงที่ทำให้เฟดมีพื้นที่ทางนโยบายมากขึ้น ตรรกะของตลาดนั้นชัดเจน: การจ้างงานที่อ่อนแอยิ่งตอกย้ำพันธกิจของเฟดในการสนับสนุนการจ้างงาน ขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลงกระตุ้นให้เงินทุนไหลออกจากดอลลาร์สหรัฐไปยังทองคำและพันธบัตร

ผลกระทบต่อแนวโน้มตลาดสะท้อนออกมาในหลายแง่มุม

การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในระยะสั้นได้เพิ่มความนิยมของทองคำ ขณะที่ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงส่งผลดีต่อสินทรัพย์ในตลาดเกิดใหม่และสกุลเงินสินค้าโภคภัณฑ์ สถาบันบางแห่งได้สรุปว่าข้อมูลของ ADP ยืนยันการเติบโตของการจ้างงานที่ซบเซาในช่วงครึ่งหลังของปี และแนวโน้มการเติบโตของค่าจ้างที่ลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งจะยิ่งขยายผลกระทบจากการผ่อนคลายมาตรการป้องกันของเฟด นักลงทุนรายย่อยรู้สึกถึงการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นโดยตรงมากขึ้น โดยเปลี่ยนจาก "คาดการณ์การเติบโตเล็กน้อย" ก่อนการเปิดเผยข้อมูล เป็น "ข้อมูลอ่อนแอทะลุแนวรับ ทองคำกำลังปรับตัวสูงขึ้น" เมื่อเทียบกับสถานการณ์ในอดีตที่คล้ายคลึงกัน สภาพแวดล้อมในปัจจุบันแตกต่างออกไปตรงที่อัตราเงินเฟ้อทรงตัว หลีกเลี่ยงความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับ "ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำแบบชะงักงัน" ในมุมมองทางเทคนิค ช่องทางขาลงในกราฟรายวันของดัชนีดอลลาร์ได้รับการยืนยันแล้ว และตัวชี้วัดทางเทคนิคของทองคำแสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมขาขึ้นที่แข็งแกร่งขึ้น โดยรวมแล้ว ตลาดได้เปลี่ยนจาก "รอดูสถานการณ์อย่างสมดุล" เป็น "คาดการณ์การผ่อนคลายมาตรการ" ซึ่งสร้างบรรยากาศผ่อนคลายมากขึ้นสำหรับการประชุมเฟดในสัปดาห์หน้า

มองไปข้างหน้า

ตลาดจำเป็นต้องสร้างสมดุลระหว่างความผันผวนระยะสั้นและความยืดหยุ่นในระยะยาว แม้ว่าตลาดแรงงานที่อ่อนแอลงจะยิ่งเพิ่มความคาดหวังต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แต่ข้อมูลอื่นๆ ที่ตามมา เช่น ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคบริการ (ISM Services PMI) ยังคงต้องติดตาม เพื่อตรวจสอบว่าเศรษฐกิจกำลังเผชิญกับภาวะชะลอตัวในวงกว้างหรือไม่ ดัชนีเงินเฟ้อ PCE ในวันศุกร์จะเป็นปัจจัยสำคัญ หากอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง จะทำให้การผ่อนคลายนโยบายการเงินเป็นไปอย่างแข็งแกร่ง ในทางกลับกัน อาจกระตุ้นให้ตลาดเกิดการปรับฐาน ในระยะยาว เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงมีความยืดหยุ่น โดยการเติบโตของค่าจ้างยังคงสูงกว่าอัตราเงินเฟ้อ การใช้จ่ายของผู้บริโภคแม้จะระมัดระวังแต่ยังไม่ทรุดตัวลง และธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจเปลี่ยนทิศทางไปสู่ภาวะผู้นำที่ผ่อนคลายมากขึ้น ซึ่งอาจสนับสนุนการฟื้นตัวของสินทรัพย์เสี่ยงในปี 2569 อย่างไรก็ตาม ในระยะสั้น ความผันผวนของตลาดอาจยังคงดำเนินต่อไป โดยดัชนีดอลลาร์อาจผันผวนระหว่าง 98.8 ถึง 100 ขณะที่ทองคำอาจทดสอบระดับ 4,200-4,250 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ โดยมีโอกาสปรับตัวขึ้นอย่างมากและสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับการเคลื่อนไหวของค่าเงินดอลลาร์

แม้ว่ารายงานของ ADP จะสร้างความตกตะลึง แต่ความสัมพันธ์ในอดีตกับข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรอย่างเป็นทางการ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญ พบว่าต่ำกว่า 60% ซึ่งบ่งชี้ว่าภาพรวมที่สมบูรณ์ยิ่งขึ้นจำเป็นต้องมีการตรวจสอบข้อมูลเพิ่มเติม โดยรวมแล้ว ข้อมูลนี้ไม่เพียงแต่เป็นสัญญาณเตือนสำหรับตลาดแรงงานเท่านั้น แต่ยังเป็นตัวเร่งให้เกิดการเปลี่ยนแปลงนโยบาย ซึ่งผลักดันให้ตลาดระมัดระวังมากขึ้นในการคาดการณ์ว่าจะมีการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม