ตามที่คาดการณ์กันอย่างกว้างขวาง คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ได้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอีก 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนธันวาคม ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเป้าหมายของธนาคารกลางสหรัฐลดลงเหลือ 3.50%-3.75% เมื่อมีการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สามนี้แล้ว และประธานพาวเวลล์ได้กล่าวถึงการกลับมาลดอัตราดอกเบี้ยว่าเป็นเครื่องมือ "บริหารความเสี่ยง" คำถามที่สำคัญกว่านั้นก็คือ ธนาคารกลางสหรัฐจะเตรียมมาตรการใดสำหรับตลาดในปี 2026? สมาชิกผู้มีสิทธิ์ออกเสียงจะปรับเปลี่ยนเส้นทางการ "ปรับสมดุล" ในปัจจุบันหรือไม่?

จากการปรับเทียบใหม่ไปจนถึงการพึ่งพาข้อมูล

ย้อนกลับไปในเดือนกันยายนปี 2024 เมื่อคณะกรรมการตลาดเปิดกลาง (FOMC) เริ่มต้นการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในรอบนี้ ประธานพาวเวลล์ได้กล่าวถึงการปรับลดครั้งนี้ว่าเป็น "การปรับสมดุล" นโยบายการเงิน หลังจากที่เฟดได้ลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้วรวม 175 จุดในช่วง 15 เดือนที่ผ่านมา ดูเหมือนว่าโดยทั่วไปแล้วเฟดจะ "รอข้อมูลทางเศรษฐกิจ" เพื่อพิจารณาว่าการผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติมนั้นจำเป็นหรือไม่ในขณะนี้

ประธานธนาคารกลางสหรัฐประจำภูมิภาคหลายคนได้เน้นย้ำจุดยืนนี้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ทำให้เกิดความรู้สึกว่ามี "ความคิดเห็นที่แตกต่างกัน" ภายในเฟด ที่จริงแล้ว เพื่อให้การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุดนี้เกิดขึ้นได้ พาวเวลล์จำเป็นต้องยอมรับถึงความขัดแย้งและการประนีประนอมเกี่ยวกับทิศทางนโยบายการเงินในอนาคตอย่างไม่ต้องสงสัย อย่างไรก็ตาม กระบวนการนี้ไม่ได้ระงับเสียงคัดค้านจากสมาชิกผู้มีสิทธิ์ออกเสียงทั้งหมด และเสียงคัดค้านก็ปรากฏขึ้นอีกครั้งในแถลงการณ์นโยบาย

เมื่อพิจารณาสถานการณ์เศรษฐกิจโดยรวมก่อนที่รัฐบาลจะปิดทำการ นโยบายดูเหมือนจะไม่จำเป็นต้องเข้าสู่ "ระยะผ่อนคลาย" แต่ควรกลับไปสู่ระดับ "เป็นกลาง" มากกว่า นี่เป็นมุมมองที่พาวเวลล์และเพื่อนร่วมงานเน้นย้ำซ้ำแล้วซ้ำเล่า ดังนั้น อัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลางที่เป็นกลางคือเท่าใด นี่คือประเด็นสำคัญ หากตลาดเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางเริ่มต้นที่ประมาณ 3.50% สถานการณ์ปัจจุบันก็ใกล้เคียงกับระดับที่เป็นกลางแล้ว

ตำนานเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางและความคลุมเครือของข้อมูลการจ้างงาน

อย่างไรก็ตาม ธนาคารกลางสหรัฐฯ และตลาดเงินและตลาดพันธบัตรทั้งหมด ได้กลับเข้าสู่โหมดที่พึ่งพาข้อมูลอย่างมากอีกครั้ง เหตุใดจึงต้องเน้นย้ำว่า "อย่างมาก"? อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate) ได้ถูกปรับลดลงไปแล้วรวม 75 จุด ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมา ซึ่งหมายความว่าความล่าช้าในการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปัจจุบันนั้นน้อยกว่าช่วงก่อนเดือนกันยายนมาก ดังนั้น การปรับอัตราดอกเบี้ยในอนาคตจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่จะประกาศออกมาในภายหลังโดยตรง

เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดอยู่ประมาณหนึ่งเปอร์เซ็นต์ คณะกรรมการตลาดเปิดของเฟดจึงจำเป็นต้องเห็นการชะลอตัวลงเพิ่มเติมในตลาดแรงงานก่อนที่จะพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

สิ่งที่ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ กังวลคือ แม้ว่าการปิดทำการของรัฐบาลจะสิ้นสุดลงแล้ว แต่ข้อมูลต่างๆ ในการประชุมเดือนธันวาคมยังคง "คลุมเครือ" รายงานการจ้างงานที่สำคัญในเดือนพฤศจิกายน (และบางส่วนของเดือนตุลาคม) ยังไม่ได้รับการเผยแพร่ และคาดว่าจะพร้อมให้ตรวจสอบได้ในวันอังคาร (16 ธันวาคม)

ข้อมูลด้านการจ้างงานล่าสุดมีทั้งด้านบวกและด้านลบ แต่ข้อมูลการขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์ยังคงบ่งชี้ว่า ตลาดแรงงานยังคงอยู่ในภาวะชะงักงันแบบ "ไม่มีการจ้างงานใหม่ และไม่มีการเลิกจ้าง"

ผลกระทบต่อตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ – ยกตัวอย่างเช่น USD/JPY

การประชุมของธนาคารกลางสหรัฐครั้งนี้ไม่ได้ให้ทิศทางที่ชัดเจนสำหรับตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ แต่กลับเปลี่ยนจุดเปลี่ยนนโยบาย (การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง) ให้กลายเป็นช่วงเวลาสังเกตการณ์นโยบาย ผลกระทบที่สำคัญที่สุดต่อตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ได้แก่: 1. การกำหนดให้ "การพึ่งพาข้อมูล" เป็นตรรกะการซื้อขายหลักในอีกหลายเดือนข้างหน้า 2. การเพิ่มความไม่แน่นอนของนโยบายโดยการเปิดเผยความขัดแย้งภายใน

การที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เปลี่ยนมาใช้นโยบาย "ผ่อนคลายอย่างระมัดระวังโดยพิจารณาจากข้อมูล" ได้สร้างแบบแผนการซื้อขายใหม่สำหรับคู่เงิน USD/JPY การเริ่มต้นของวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยได้สร้างแรงกดดันขาลงในระยะกลางต่อ USD/JPY แต่ความขัดแย้งภายในและความคาดหวังเกี่ยวกับการชะลอตัวได้สร้าง "อุปสรรค" และ "เขตกันชน" ตลอดเส้นทางขาลง

ตลาดสามารถพิจารณาใช้ประโยชน์จากความผันผวนของข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ และการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในขณะเดียวกันก็เคารพแนวโน้มขาลงระยะยาวของอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์สหรัฐฯ และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่แคบลง เพื่อจับจังหวะการดีดตัวขึ้นและลงของคู่เงิน USD/JPY เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา คู่เงิน USD/JPY ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญประมาณ 0.50%



(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

ข้อสรุปสำคัญ : เมื่อการตัดสินใจเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยที่ยังไม่ลงตัวนี้ได้ยุติลงแล้ว เกณฑ์สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตอาจสูงขึ้นในระดับหนึ่ง กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ "กลุ่มสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย" ภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้บรรลุเป้าหมายแล้ว และตอนนี้จำเป็นต้องอาศัยข้อมูลทางเศรษฐกิจเพื่อโน้มน้าวสมาชิกกลุ่มที่สนับสนุนการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติม

เวลา 15:19 ตามเวลาปักกิ่ง ดอลลาร์สหรัฐซื้อขายอยู่ที่ 155.14/15 เมื่อเทียบกับเยนญี่ปุ่น