ตลาดการเงินในปี 2026 ไม่ได้เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ตั้งแต่แรก ช่วงต้นปีควรจะเป็นช่วงเวลาที่สงบสำหรับนักลงทุนในการวางแผนการจัดสรรสินทรัพย์สำหรับปีใหม่ แต่ความเป็นจริงกลับทำให้ทุกคนประหลาดใจ โดยทั่วไปแล้วตลาดคาดการณ์ว่าประเด็นสำคัญของปีนี้จะเป็นการเริ่มต้นวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ และการแทรกซึมของปัญญาประดิษฐ์ (AI) เข้าสู่อุตสาหกรรมอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ด้วยเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ไม่คาดคิดหลายประการ เรื่องราวทางเศรษฐศาสตร์มหภาคที่ดูไม่รุนแรงเหล่านี้จึงถูกลดความสำคัญลงอย่างรวดเร็ว



ที่น่าตกใจที่สุดคือ การพลิกผันครั้งใหญ่ในเวเนซุเอลา—การส่งตัวประธานาธิบดีมาดูโรไปยังสหรัฐอเมริกาเพื่อเผชิญข้อกล่าวหา—สร้างความตกตะลึงให้กับประชาคมระหว่างประเทศ ที่น่าประหลาดใจยิ่งกว่าคือ โอกาสที่บริษัทของสหรัฐฯ จะลงทุนขนาดใหญ่ในโครงสร้างพื้นฐานด้านน้ำมันที่เก่าแก่ของเวเนซุเอลา นี่ไม่เพียงแต่บ่งชี้ถึงศักยภาพในการกลับเข้าสู่ห่วงโซ่อุปทานพลังงานระดับโลกของประเทศที่ถูกปิดกั้นมานานเท่านั้น แต่ยังแสดงให้เห็นถึงการยกระดับเจตนารมณ์เชิงกลยุทธ์ของสหรัฐฯ ในละตินอเมริกาอย่างชัดเจน นักวิเคราะห์ชี้ว่านี่ไม่ใช่การกระทำที่เกิดขึ้นโดดเดี่ยว แต่เป็นส่วนหนึ่งของแผนยุทธศาสตร์ระดับโลกของรัฐบาลทรัมป์

หลังจากนั้น สหรัฐฯ ก็หันความสนใจไปที่โคลอมเบีย คิวบา และแม้กระทั่งกรีนแลนด์อย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งประเด็นกรีนแลนด์ได้ก่อให้เกิดความตึงเครียดทางการทูตอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน เนื่องจากกรีนแลนด์มีส่วนเกี่ยวข้องในการเข้าซื้อดินแดนจากเดนมาร์กซึ่งเป็นพันธมิตร รัฐมนตรีต่างประเทศสหรัฐฯ รูบิโอ กำลังจะเดินทางเยือนเดนมาร์ก พร้อมข้อเสนออย่างเป็นทางการของทรัมป์เกี่ยวกับกรีนแลนด์ รายงานระบุว่าประธานาธิบดีไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ที่จะใช้มาตรการทางทหารเพื่อให้บรรลุเป้าหมาย ซึ่งเป็นท่าทีที่แข็งกร้าวและส่งผลกระทบต่อความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯ กับสหภาพยุโรป ทุกสิ่งทุกอย่างบ่งชี้ว่าความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในปี 2026 อาจสูงกว่าข้อพิพาทด้านภาษีและความปั่นป่วนในตลาดที่เกิดขึ้นในปี 2025 มาก

เนื่องจากคำตัดสินเรื่องภาษีศุลกากรยังอยู่ระหว่างการพิจารณา ชะตากรรมของเงินดอลลาร์จึงขึ้นอยู่กับการตัดสินของศาลฎีกา

หากพิจารณาถึงประเด็นภูมิรัฐศาสตร์แล้ว คำตัดสินของศาลฎีกาสหรัฐฯ ที่กำลังจะมาถึงเกี่ยวกับความชอบด้วยกฎหมายของภาษีนำเข้าก็เปรียบเสมือนระเบิดเวลาที่กำลังนับถอยหลัง ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าคำตัดสินจะออกมาหลังเวลา 23:00 น. ของวันที่ 9 มกราคม โดยจะเน้นไปที่ประเด็นว่าประธานาธิบดีมีอำนาจในการกำหนดภาษีนำเข้าภายใต้กฎหมายปี 1977 โดยไม่ได้รับการอนุมัติจากรัฐสภาหรือไม่
หากคำตัดสินสนับสนุนอำนาจของประธานาธิบดี ทรัมป์อาจเริ่มใช้มาตรการภาษีนำเข้าขนาดใหญ่อีกครั้งทันที และอาจใช้ภาษีเพิ่มเติมเป็นเครื่องมือกดดันสหภาพยุโรปให้ยอมอ่อนข้อในประเด็นต่างๆ เช่น กรีนแลนด์ แม้ว่ากลยุทธ์ "การบีบทางเศรษฐกิจ" นี้จะเป็นที่ถกเถียงกัน แต่ก็ไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ในสภาพแวดล้อมทางการเมืองปัจจุบัน ในทางกลับกัน หากศาลตัดสินว่าภาษีนำเข้าที่มีอยู่ไม่ถูกต้องตามกฎหมาย แม้ว่าทำเนียบขาวจะพร้อมที่จะนำมาตรการที่คล้ายคลึงกันกลับมาใช้ใหม่ภายใต้บทบัญญัติทางกฎหมายอื่นๆ กระบวนการนี้ก็อาจนำไปสู่สุญญากาศทางนโยบายและความวุ่นวายในตลาด ซึ่งอาจทำให้ราคาสินทรัพย์ผันผวนอย่างรุนแรงได้

ไม่ว่าผลลัพธ์จะเป็นอย่างไร ทองคำยังคงถูกมองว่าเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ที่ได้รับประโยชน์มากที่สุด โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากมาตรการภาษีถูกพิจารณาว่าผิดกฎหมาย ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความไม่แน่นอนของนโยบายจะเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก ส่งผลให้เงินทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัย ในขณะเดียวกัน ประสิทธิภาพของดอลลาร์มีความซับซ้อนมากกว่า แม้ว่าดอลลาร์จะแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับยูโรและปอนด์ในช่วงต้นปีใหม่ ส่วนหนึ่งเนื่องมาจากความรู้สึกปลอดภัยเป็นพิเศษที่เกิดจากวิกฤตการณ์ในเวเนซุเอลา แต่หากความขัดแย้งทางการค้าทวีความรุนแรงขึ้นในทุกด้าน นักลงทุนมักจะเลือกขายดอลลาร์และหันไปลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัยทางเลือกอื่น เช่น ยูโรและฟรังก์สวิส

ประเด็นที่ลึกซึ้งกว่านั้นคือ เมื่อศาลฎีกาจำกัดอำนาจของประธานาธิบดี ความสามารถในการคาดการณ์การตัดสินใจทางการทูต การทหาร และแม้แต่เศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในอนาคตจะลดลง ซึ่งหมายความว่าตลาดจะไม่เพียงเผชิญกับผลกระทบจากนโยบายในทันทีเท่านั้น แต่ยังต้องปรับตัวให้เข้ากับสภาพแวดล้อมการปกครองที่ไม่แน่นอนมากขึ้นด้วย สำหรับสกุลเงินที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ นี่เป็นทั้งความเสี่ยงและโอกาส ตัวอย่างเช่น เงินเยนของญี่ปุ่นแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นท่ามกลางดอลลาร์ที่แข็งค่า โดยได้รับการสนับสนุนจากท่าทีที่แข็งกร้าวของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ปัจจุบัน ตลาดคาดการณ์ว่าอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แต่ผลลัพธ์ของการเจรจาค่าจ้างในฤดูใบไม้ผลิจะเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญ ก่อนหน้านั้น ทางการญี่ปุ่นมีแนวโน้มที่จะแทรกแซงด้วยวาจาต่อไปเพื่อป้องกันไม่ให้ค่าเงิน USD/JPY ทะลุระดับ 160 ซึ่งเป็นระดับที่มีความสำคัญทางจิตวิทยา

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อได้รับการเผยแพร่แล้ว แต่ทิศทางนโยบายการเงินยังคงเป็นปริศนา

ในขณะที่โลกภายนอกให้ความสนใจกับภูมิรัฐศาสตร์และภาษีศุลกากร ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคแบบดั้งเดิมยังคงส่งผลต่อความเชื่อมั่นของตลาดอย่างเงียบๆ สัปดาห์หน้าจะมีข้อมูลเศรษฐกิจที่สำคัญหลายรายการ โดยที่ได้รับความสนใจมากที่สุดคือดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนธันวาคมในวันอังคาร นี่เป็นรายงานอัตราเงินเฟ้อฉบับแรกที่อาจไม่ได้รับผลกระทบจากการปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ ทำให้เป็นตัวชี้วัดที่มีคุณค่าอย่างยิ่ง

ปัจจุบัน ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยประมาณ 60 จุดพื้นฐานในปี 2026 ซึ่งสูงกว่าการลด 25 จุดพื้นฐานที่บ่งชี้โดยแผนภาพจุดของธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อเดือนธันวาคมที่ผ่านมา หากข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในปัจจุบันแสดงให้เห็นถึงการผ่อนคลายแรงกดดันด้านราคาอย่างต่อเนื่อง ก็จะขัดแย้งกับการประเมินก่อนหน้านี้ของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ว่า "อัตราเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในระดับสูง" ซึ่งจะเปิดโอกาสให้ประธานคนใหม่สามารถเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยได้เร็วกว่ากำหนด เป็นที่น่าสังเกตว่าทรัมป์ยังไม่ได้ประกาศผู้สืบทอดตำแหน่งของพาวเวลล์ และความไม่แน่นอนด้านบุคลากรนี้ยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับนโยบายการเงิน

วันพุธนี้จะมีการประกาศตัวเลขยอดขายปลีกเดือนพฤศจิกายนและดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) โดยตัวเลขยอดขายปลีกถือเป็นตัวชี้วัดสำคัญของกำลังซื้อของผู้บริโภค ข้อมูลที่แข็งแกร่งอาจผลักดันให้การคาดการณ์การเติบโตของ GDP ตามแบบจำลอง GDPNow ของธนาคารกลางแอตแลนตาที่ 2.7% ปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งอาจช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์ได้ชั่วคราว อย่างไรก็ตาม เนื่องจากสมาชิกส่วนใหญ่ของเฟดในปีนี้มีท่าทีผ่อนคลาย การประกาศจากสมาชิกที่มีท่าทีแข็งกร้าว รวมถึงนายแฮมมาร์กจากเฟดคลีฟแลนด์และนายโลแกนจากเฟดดัลลัส จึงเป็นที่จับตามองอย่างใกล้ชิด เหลือเวลาเพียง 20 วันก่อนการประชุมครั้งต่อไป เจ้าหน้าที่จำเป็นต้องชี้แจงจุดยืนของตนให้ชัดเจนก่อนช่วงเวลาห้ามเผยแพร่ข้อมูล และตลาดกำลังจับตาดูการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยใดๆ ในท่าทีของตนอย่างใกล้ชิด

ในยุโรป เงินยูโรยังคงอ่อนค่า ไม่เพียงแต่เนื่องจากขาดปัจจัยบวกใหม่ๆ เท่านั้น แต่ยังรวมถึงความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯ และยุโรปที่อาจแย่ลงด้วย การเยือนเดนมาร์กของรูบิโออาจทำให้ความเสี่ยงนี้รุนแรงขึ้น และลดความน่าดึงดูดของเงินยูโรลงไปอีก แม้ว่าธนาคารกลางยุโรปจะยังคงนโยบายไว้ไม่เปลี่ยนแปลง แต่ก็ไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ที่จะผ่อนคลายนโยบายหากความขัดแย้งทางการค้านำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอย่างมีนัยสำคัญ โดยรวมแล้ว แม้ว่าปัจจัยทางเศรษฐศาสตร์มหภาคแบบดั้งเดิมจะมีความสำคัญรองลงมาในบริบทของความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในขณะนี้ แต่ปัจจัยเหล่านี้จะกลับมามีความสำคัญและกำหนดทิศทางของตลาดในระยะต่อไปอย่างรวดเร็วเมื่อสถานการณ์คลี่คลายลง