Thị trường tài chính năm 2026 đã không diễn ra theo kịch bản như dự đoán ngay từ đầu. Đầu năm lẽ ra phải là thời điểm yên tĩnh để các nhà giao dịch lên kế hoạch phân bổ tài sản cho năm mới, nhưng thực tế đã khiến mọi người bất ngờ. Thị trường nhìn chung kỳ vọng các chủ đề nổi bật của năm nay sẽ là sự khởi đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và sự thâm nhập liên tục của trí tuệ nhân tạo vào các ngành công nghiệp. Tuy nhiên, với một loạt các sự kiện địa chính trị bất ngờ, những câu chuyện kinh tế vĩ mô nhẹ nhàng này đã nhanh chóng bị lu mờ.



Đáng chú ý nhất, diễn biến kịch tính ở Venezuela—việc dẫn độ Tổng thống Maduro sang Hoa Kỳ để đối mặt với các cáo buộc—đã gây chấn động cộng đồng quốc tế. Thậm chí còn đáng ngạc nhiên hơn là viễn cảnh các công ty Mỹ đầu tư quy mô lớn vào cơ sở hạ tầng dầu mỏ đã cũ kỹ của Venezuela. Điều này không chỉ báo hiệu khả năng tái hội nhập của một cường quốc năng lượng bị phong tỏa lâu năm vào chuỗi cung ứng toàn cầu mà còn đánh dấu sự leo thang rõ ràng trong các ý định chiến lược của Mỹ ở Mỹ Latinh. Các nhà phân tích chỉ ra rằng đây không phải là một hành động đơn lẻ mà là một phần trong kế hoạch chiến lược toàn cầu của chính quyền Trump.

Sau đó, sự chú ý của Mỹ nhanh chóng chuyển sang Colombia, Cuba, và thậm chí cả Greenland. Vấn đề Greenland, đặc biệt, đã gây ra căng thẳng ngoại giao chưa từng có do sự liên quan của nước này đến việc sáp nhập lãnh thổ với đồng minh Đan Mạch. Ngoại trưởng Mỹ Rubio sắp thăm Đan Mạch, mang theo đề xuất chính thức của Trump về Greenland. Các báo cáo cho thấy tổng thống không loại trừ khả năng sử dụng biện pháp quân sự để đạt được mục tiêu của mình, một lập trường cứng rắn đã phủ bóng đen lên quan hệ Mỹ-EU. Tất cả các dấu hiệu cho thấy rủi ro địa chính trị năm 2026 có thể vượt xa các tranh chấp thuế quan và bất ổn thị trường xảy ra năm 2025.

Trong bối cảnh phán quyết về thuế quan vẫn đang chờ xử lý, số phận của đồng đô la đang phụ thuộc vào quyết định của Tòa án Tối cao.

Nếu địa chính trị là một yếu tố ngầm, thì phán quyết sắp tới của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ về tính hợp pháp của thuế quan là một quả bom hẹn giờ. Thị trường dự đoán rộng rãi rằng phán quyết sẽ được công bố sau 23h00 ngày 9 tháng 1, tập trung vào việc liệu tổng thống có thẩm quyền áp đặt thuế quan theo luật năm 1977 mà không cần sự chấp thuận của Quốc hội hay không.
Nếu phán quyết ủng hộ quyền lực của tổng thống, ông Trump có thể ngay lập tức khởi động lại các biện pháp áp thuế quy mô lớn, thậm chí sử dụng thuế quan bổ sung như đòn bẩy để gây áp lực buộc EU nhượng bộ về các vấn đề như Greenland. Mặc dù chiến lược "cưỡng chế kinh tế" này gây tranh cãi, nhưng nó không phải là không thể xảy ra trong bối cảnh chính trị hiện nay. Ngược lại, nếu tòa án phán quyết các mức thuế hiện hành là bất hợp pháp, mặc dù Nhà Trắng sẵn sàng áp dụng lại các biện pháp tương tự theo các điều khoản pháp lý khác, quá trình này vẫn có thể dẫn đến khoảng trống chính sách và hỗn loạn thị trường, có khả năng gây ra những biến động mạnh về giá tài sản.

Bất kể kết quả ra sao, vàng vẫn được xem là một trong những tài sản hưởng lợi lớn nhất. Đặc biệt nếu thuế quan bị coi là bất hợp pháp, những lo ngại của thị trường về sự bất ổn chính sách sẽ tăng mạnh, đẩy các quỹ vào các tài sản trú ẩn an toàn. Trong khi đó, diễn biến của đồng đô la phức tạp hơn. Mặc dù đồng đô la đã mạnh lên so với đồng euro và bảng Anh vào đầu năm mới, một phần do tâm lý tìm kiếm tài sản trú ẩn an toàn đặc biệt được kích hoạt bởi cuộc khủng hoảng Venezuela, nhưng nếu căng thẳng thương mại leo thang trên diện rộng, các nhà giao dịch thường sẽ chọn bán đô la và tìm đến các tài sản trú ẩn an toàn thay thế như đồng euro và franc Thụy Sĩ.

Vấn đề sâu xa hơn là một khi Tòa án Tối cao hạn chế quyền lực tổng thống, khả năng dự đoán các quyết định ngoại giao, quân sự và thậm chí kinh tế của Mỹ trong tương lai sẽ giảm đi. Điều này có nghĩa là thị trường sẽ không chỉ đối mặt với những cú sốc chính sách tức thời mà còn phải thích ứng với một môi trường quản trị bất ổn hơn. Đối với các đồng tiền không phải của Mỹ, điều này mang lại cả rủi ro và cơ hội. Ví dụ, đồng yên Nhật đã cho thấy khả năng phục hồi nhất định trong bối cảnh đồng đô la mạnh, được hỗ trợ bởi lập trường cứng rắn của Ngân hàng Nhật Bản. Hiện tại, thị trường kỳ vọng có thể tăng lãi suất vào tháng 9, nhưng kết quả của các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân sẽ là một chỉ báo quan trọng. Trước đó, chính quyền Nhật Bản có thể sẽ tiếp tục can thiệp bằng lời nói để ngăn tỷ giá USD/JPY vượt qua rào cản tâm lý 160.

Dữ liệu lạm phát đã được công bố, nhưng hướng đi của chính sách tiền tệ vẫn còn là một ẩn số.

Trong khi thế giới bên ngoài tập trung vào địa chính trị và thuế quan, các dữ liệu kinh tế vĩ mô truyền thống vẫn tiếp tục âm thầm ảnh hưởng đến tâm lý thị trường. Tuần tới sẽ có một lịch trình bận rộn với nhiều báo cáo kinh tế được công bố, trong đó được mong đợi nhất là Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 12 vào thứ Ba. Đây là báo cáo lạm phát đầu tiên có thể không bị ảnh hưởng bởi việc chính phủ Mỹ đóng cửa, khiến nó trở thành một chỉ báo có giá trị cao.

Hiện tại, thị trường dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất khoảng 60 điểm cơ bản vào năm 2026, cao hơn mức cắt giảm 25 điểm cơ bản được dự báo bởi biểu đồ chấm điểm của Fed hồi tháng 12 năm ngoái. Nếu dữ liệu CPI hiện tại cho thấy áp lực giá cả tiếp tục giảm, điều này sẽ trái ngược với đánh giá trước đó của các quan chức Fed rằng "lạm phát sẽ vẫn ở mức cao", từ đó tạo điều kiện cho chủ tịch mới bắt đầu cắt giảm lãi suất sớm hơn. Cần lưu ý rằng ông Trump vẫn chưa công bố người kế nhiệm ông Powell, và sự không chắc chắn về nhân sự này càng làm tăng thêm sự bất ổn cho chính sách tiền tệ.

Thứ Tư cũng sẽ chứng kiến sự công bố số liệu doanh số bán lẻ tháng 11 và Chỉ số Giá sản xuất (PPI), trong đó doanh số bán lẻ được coi là một chỉ báo quan trọng về động lực tiêu dùng. Dữ liệu tích cực có thể đẩy dự báo tăng trưởng 2,7% hiện tại của mô hình GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta lên cao hơn, tạm thời hỗ trợ hiệu suất của đồng đô la. Tuy nhiên, do đa số các thành viên bỏ phiếu của Fed năm nay có quan điểm ôn hòa, những tuyên bố từ các thành viên có quan điểm cứng rắn, bao gồm Hammark của Fed Cleveland và Logan của Fed Dallas, sẽ được theo dõi sát sao. Chỉ còn 20 ngày nữa là đến cuộc họp tiếp theo, các quan chức cần phải nêu rõ lập trường của mình trước thời gian cấm vận, và thị trường đang theo dõi chặt chẽ bất kỳ sự thay đổi nhỏ nào về giọng điệu.

Tại châu Âu, đồng euro vẫn yếu, bị cản trở không chỉ bởi sự thiếu hụt các yếu tố tích cực mới mà còn bởi nguy cơ xấu đi trong quan hệ giữa Mỹ và châu Âu. Chuyến thăm Đan Mạch của Rubio có thể làm trầm trọng thêm rủi ro này, làm suy yếu hơn nữa sức hấp dẫn của đồng euro. Mặc dù Ngân hàng Trung ương châu Âu hiện đang duy trì chính sách không đổi, nhưng không thể loại trừ khả năng chuyển sang nới lỏng nếu căng thẳng thương mại dẫn đến suy thoái kinh tế đáng kể. Nhìn chung, trong khi các yếu tố kinh tế vĩ mô truyền thống hiện đang ở vị trí thứ yếu trong bối cảnh rủi ro địa chính trị, chúng sẽ nhanh chóng trở lại vị trí hàng đầu và quyết định hướng đi của thị trường trong giai đoạn tiếp theo một khi tình hình được cải thiện.