เมื่อวันอังคารที่ 13 มกราคม คู่เงิน USD/JPY ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 158.90 ในช่วงตลาดซื้อขายของยุโรป เพิ่มขึ้นประมาณ 0.5% ในวันนั้น ใกล้ระดับ 160.00 ซึ่งถือเป็นระดับสำคัญทางจิตวิทยา นี่ไม่ใช่เพียงแค่ตัวเลขธรรมดา แต่เป็น "เส้นเตือน" ที่ถูกมองว่าเป็นโซนที่อ่อนไหวต่อมาตรการทางการเมืองมานานแล้ว ในอดีต เมื่อใดก็ตามที่อัตราแลกเปลี่ยนเข้าใกล้หรือทะลุระดับ 160 ทางการญี่ปุ่นมักจะส่งสัญญาณผ่านการแทรกแซงด้วยวาจา และอาจถึงขั้นดำเนินการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจริง ๆ เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด ดังนั้น ความตึงเครียดในตลาดจึงกำลังเพิ่มสูงขึ้นอย่างเงียบ ๆ ในขณะนี้



ยิ่งอัตราแลกเปลี่ยนเข้าใกล้ 160 มากเท่าไหร่ ความคาดหวังของตลาดต่อการตอบสนองเชิงนโยบายก็ยิ่งแข็งแกร่งขึ้นเท่านั้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว นักลงทุนจะคาดการณ์อย่างรวดเร็วว่าธนาคารกลางหรือกระทรวงการคลังจะเข้าแทรกแซงหรือไม่ ความคาดหวังนี้เองที่ยิ่งเพิ่มความผันผวนของราคา แม้จะไม่มีการดำเนินการที่เป็นรูปธรรม เพียงแค่คำแถลงการณ์ก็สามารถทำให้ราคาร่วงลงอย่างรวดเร็วในระยะสั้นได้ ปัจจุบัน สภาพคล่องและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นปัจจัยหลักที่สนับสนุนความแข็งแกร่งของดอลลาร์ แต่สิ่งที่ยังคงกดดันเงินเยนไม่ใช่เพียงแค่ตัวแปรทางเศรษฐกิจแบบดั้งเดิมอีกต่อไป แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ ค่าพรีเมียมความไม่แน่นอนที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงในภูมิทัศน์ทางการเมืองภายในประเทศญี่ปุ่น

ความวุ่นวายทางการเมืองจุดประกายการเก็งกำไรในตลาด

ความเคลื่อนไหวทางการเมืองล่าสุดในญี่ปุ่นกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่มีอิทธิพลต่ออัตราแลกเปลี่ยน เมื่อวันที่ 13 นายมิโนรุ คิฮาระ เลขาธิการคณะรัฐมนตรี ได้แจ้งให้ทุกพรรคการเมืองทราบว่าการประชุมรัฐสภาสมัยสามัญจะจัดขึ้นในวันที่ 23 ขณะเดียวกัน นางซานาเอะ ทาคาอิจิ นายกรัฐมนตรี ได้เปิดเผยแหล่งข่าวภายในพรรคเสรีประชาธิปไตยว่า เธอกำลังพิจารณาที่จะยุบสภาผู้แทนราษฎรในวันเปิดการประชุมรัฐสภาและจัดการเลือกตั้งทั่วไปก่อนกำหนด ข่าวนี้ก่อให้เกิดการต่อต้านอย่างรุนแรงจากพรรคฝ่ายค้านทันที และกระตุ้นให้ตลาดประเมินจังหวะการดำเนินนโยบายและเส้นทางการคลังในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าใหม่

หากรัฐสภาถูกยุบตามกำหนดการ การเลือกตั้งอาจเป็นไปได้สองแบบ คือ "ประกาศวันที่ 27 มกราคม เลือกตั้งวันที่ 8 กุมภาพันธ์" หรือ "ประกาศวันที่ 3 กุมภาพันธ์ เลือกตั้งวันที่ 15 กุมภาพันธ์" ไม่ว่าจะเป็นแบบใด ก็จะส่งผลกระทบต่อกระบวนการทบทวนงบประมาณเดิม เดิมที หากรัฐสภาชุดปัจจุบันไม่ถูกยุบ จะมีวาระ 150 วัน จนถึงวันที่ 21 มิถุนายน โดยมีภารกิจหลักคือการผ่านงบประมาณปี 2026 และทำให้กระบวนการทางกฎหมายเสร็จสิ้นภายในสิ้นเดือนมีนาคม หากมีการเลือกตั้งก่อนกำหนด การทบทวนงบประมาณจะต้องหยุดชะงักลง ช่วงเวลาในการกำหนดนโยบายจะยืดเยื้อออกไป และตลาดจะต้องประเมินความไม่แน่นอนนี้ด้วย

นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า ข้อถกเถียงในปัจจุบันอยู่ที่ว่าควรให้ความสำคัญกับงบประมาณหรือการเลือกตั้งมากกว่ากัน เจ้าหน้าที่รัฐบาลบางคนเชื่อว่าควรให้ความสำคัญกับการดำเนินการตามแผนการคลังก่อน เพื่อหลีกเลี่ยงผลกระทบต่อความเป็นอยู่ของประชาชน ในขณะที่ฝ่ายค้านวิพากษ์วิจารณ์ว่า การยืนกรานที่จะจัดการเลือกตั้งในเวลานี้จะเป็นการทรยศต่อคำมั่นสัญญาของนางซานาเอะ ทาคาอิจิ ที่เคยให้ไว้ว่าจะ "แก้ไขปัญหาราคาสินค้าสูงเป็นสิ่งสำคัญอันดับแรก" แม้ว่านายกรัฐมนตรีเองจะยังไม่ได้ออกมาตอบโต้ต่อสาธารณะ แต่การเคลื่อนไหวของเธอก็ถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดโดยผู้ค้าเงินตราต่างประเทศทั่วโลก แม้ว่าความแตกต่างทางการเมืองจะไม่เปลี่ยนแปลงพื้นฐานทางเศรษฐกิจโดยตรง แต่ก็ส่งผลกระทบอย่างมากต่อการตัดสินใจของตลาดเกี่ยวกับการรักษาวินัยทางการคลัง ความต่อเนื่องของนโยบาย และความเป็นอิสระของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

การต่อสู้ที่ซ่อนเร้นระหว่างนโยบายการคลังและนโยบายการเงิน

ในขณะเดียวกัน คำแถลงจากเจ้าหน้าที่ระดับสูงของรัฐบาลญี่ปุ่นกำลังส่งผลต่อความคาดหวังของตลาดอย่างแยบยล รัฐมนตรีว่าการกระทรวงเศรษฐกิจเพิ่งกล่าวอย่างชัดเจนว่า นโยบายการคลังในปัจจุบันมีลักษณะของ "ความรับผิดชอบและการริเริ่ม" โดยเน้นย้ำถึงความจำเป็นในการรักษาวินัยทางการคลังควบคู่ไปกับการกระตุ้นเศรษฐกิจและหลีกเลี่ยงการใช้จ่ายอย่างไม่ยับยั้ง นอกจากนี้ เขายังย้ำเป็นพิเศษว่า แนวโน้มอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ยระยะยาวไม่ได้ถูกกำหนดโดยนโยบายการคลังเพียงอย่างเดียว แต่เป็นผลมาจากผลกระทบร่วมกันของแรงผลักดันต่างๆ ในตลาด

คำกล่าวนี้ถูกตีความว่าเป็นรูปแบบหนึ่งของ "การบริหารความคาดหวัง" ซึ่งเป็นความพยายามที่จะบรรเทาความกังวลของตลาดที่ว่าการขยายตัวทางการคลังขนาดใหญ่จะนำไปสู่หนี้สินที่พุ่งสูงขึ้น อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น และแม้กระทั่งการบังคับให้ธนาคารกลางต้องเข้มงวดนโยบายมากขึ้น ที่สำคัญกว่านั้น เขาได้กล่าวว่า "เรายังไม่ได้อยู่ในจุดที่สามารถประกาศว่าเราพ้นจากภาวะเงินฝืดแล้ว" ซึ่งหมายความว่าแม้ค่าจ้างจะเติบโตขึ้น ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นก็ยังคงระมัดระวังอย่างมากเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย สำหรับอัตราแลกเปลี่ยนแล้ว นี่หมายความว่าศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นนั้นมีจำกัด ทำให้ยากที่จะสนับสนุนให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นได้อย่างมีประสิทธิภาพ

อย่างไรก็ตาม นี่ก็เผยให้เห็นความขัดแย้งที่ฝังลึกอีกประการหนึ่ง นั่นคือ รัฐบาลที่หวังจะกระตุ้นเศรษฐกิจผ่านมาตรการกระตุ้นทางการคลัง มักจะรักษาสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ผ่อนคลาย ในขณะที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น หากต้องการบรรลุเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่ยั่งยืนอย่างแท้จริง อาจจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ความแตกต่างในจังหวะนี้เด่นชัดเป็นพิเศษในช่วงเวลาที่การเมืองไม่มั่นคง เมื่อตลาดไม่สามารถคาดการณ์การประสานงานนโยบายได้อย่างชัดเจน ทางเลือกที่ง่ายที่สุดคือการขายสกุลเงินของตนเองและแสวงหาผลกำไรในต่างประเทศ ซึ่งเป็นหนึ่งในเหตุผลพื้นฐานที่ทำให้เงินเยนอ่อนค่าในปัจจุบัน

ในแง่ที่ซับซ้อนกว่านั้น ความคาดหวังเกี่ยวกับการขยายตัวทางการคลังเองอาจผลักดันความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้สูงขึ้น ซึ่งดึงดูดเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากนักลงทุนต่างชาติส่วนใหญ่ป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนเมื่อซื้อสินทรัพย์ของญี่ปุ่น การไหลเข้าของเงินทุนนี้อาจทำให้แรงกดดันในการขายเงินเยนรุนแรงขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง ยิ่งแนวโน้มของนโยบายญี่ปุ่นเป็นไปในแง่ดีมากเท่าใด ก็ยิ่งมีแนวโน้มที่จะกดดันประสิทธิภาพของเงินเยนในการดำเนินงานมากขึ้นเท่านั้น ทำให้เกิดวงจรที่แปลกประหลาดซึ่ง "ดีสำหรับตลาดหุ้นและไม่ดีสำหรับตลาดสกุลเงิน"

สามสถานการณ์ในทฤษฎีเกม ความผันผวนอาจทวีความรุนแรงขึ้น

เมื่อเผชิญกับสถานการณ์ปัจจุบัน นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เชื่อว่าไม่ควรเดิมพันกับแนวโน้มตลาดด้านเดียว แต่ควรวิเคราะห์สถานการณ์โดยอิงจากเส้นทางการพัฒนาทางการเมืองที่แตกต่างกัน ความเป็นไปได้แรกคือ สภาผู้แทนราษฎรถูกยุบตามกำหนดในวันที่ 23 ซึ่งเป็นการเริ่มต้นการหาเสียงเลือกตั้งอย่างเป็นทางการ ในสถานการณ์นี้ ตลาดจะเข้าสู่โหมด "การเล่าเรื่องการเลือกตั้ง" ความคาดหวังเกี่ยวกับการต่อเนื่องของนโยบายจะสูงขึ้น ความต้องการความเสี่ยงในระยะสั้นจะดีขึ้น และอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อาจเข้าใกล้ 160.00 ต่อไป อย่างไรก็ตาม ยิ่งเข้าใกล้ระดับนี้มากเท่าไหร่ โอกาสที่จะมีการแทรกแซงทางวาจาจากภาครัฐก็จะยิ่งมากขึ้น และอัตราแลกเปลี่ยนอาจผันผวนอย่างรุนแรงด้วย "การขึ้นและลงอย่างรวดเร็ว"



สถานการณ์ที่สองคือ รัฐสภายังคงไม่ถูกยุบและดำเนินการประชุมตามแผน 150 วัน โดยให้ความสำคัญกับร่างงบประมาณเป็นอันดับแรก นี่หมายถึงความไม่แน่นอนทางการเมืองจะลดลงชั่วคราว และตลาดจะหันไปให้ความสนใจกับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในอนาคตของธนาคารกลางญี่ปุ่น การดำเนินการของธนาคารกลางต่างประเทศที่สำคัญ และแนวโน้มเศรษฐกิจโลก ในบริบทนี้ แนวโน้มขาขึ้นของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อาจชะลอตัวลง และเข้าสู่รูปแบบการซื้อขายในกรอบแคบๆ

สถานการณ์ที่สามและมีความไม่แน่นอนมากที่สุดคือ พรรคการเมืองที่ครองอำนาจเกิดความแตกแยกภายใน นำไปสู่การแย่งชิงอำนาจว่าจะยุบพรรคหรือไม่ โดยการทบทวนงบประมาณและการเตรียมการเลือกตั้งต่างก็เป็นอุปสรรคต่อกัน ภาวะชะงักงันทางการเมืองนี้จะเพิ่มต้นทุนในการสื่อสารนโยบายอย่างมาก ลดความเชื่อมั่นของตลาด และทำให้การไหลเวียนของเงินทุนมีความอ่อนไหวมากขึ้น ในกรณีนี้ อัตราแลกเปลี่ยนจะไม่เพียงแต่ยากที่จะสร้างแนวโน้มที่ชัดเจน แต่ยังอาจเกิดช่องว่างบ่อยครั้งเนื่องจากข่าวสารที่เปลี่ยนแปลงไป แสดงให้เห็นถึงความผันผวนสูง

โดยรวมแล้ว อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ในปัจจุบันอยู่ใน "โซนที่อ่อนไหวสูง" ซึ่งความปั่นป่วนเพียงเล็กน้อยก็อาจถูกขยายใหญ่ขึ้นได้ การเปลี่ยนแปลงในวาระทางการเมืองภายในประเทศของญี่ปุ่นกำลังเพิ่มตัวแปรเพิ่มเติมเข้าไปในการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนนี้ ในระยะสั้น ตลาดจะสลับไปมาระหว่างสามประเด็นหลัก ได้แก่ ประการแรก การเลือกตั้งจะทำให้กระบวนการจัดทำงบประมาณหยุดชะงักหรือไม่ ประการที่สอง รัฐบาลและธนาคารกลางจะสามารถประสานงานนโยบายได้หรือไม่ และประการที่สาม อัตราแลกเปลี่ยนที่ระดับ 160.00 จะกระตุ้นให้เกิดการตอบสนองเชิงนโยบายที่แข็งแกร่งขึ้นหรือไม่