การทดสอบความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ครั้งสำคัญที่สุดในประวัติศาสตร์กว่า 100 ปี จะเกิดขึ้นในวันพุธนี้ (21 มกราคม) ณ ศาลฎีกาสหรัฐ ประเด็นสำคัญจะอยู่ ที่ว่าผู้พิพากษาจะปฏิบัติตามความประสงค์ของรัฐสภาในการปกป้องเฟดจากการแทรกแซงทางการเมือง หรือจะอนุญาตให้ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ดำเนินการปลดเจ้าหน้าที่ตามอำเภอใจ

กรณีนี้ ซึ่งเกี่ยวข้องกับความพยายามของทรัมป์ที่จะปลดลิซา คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จากข้อกล่าวหาฉ้อโกงสินเชื่อที่อยู่อาศัย อาจบั่นทอนความเป็นอิสระของเฟดในกรณีร้ายแรง แต่ถึงแม้จะไม่เป็นเช่นนั้น กรณีนี้ก็อาจเป็นแบบอย่างแรกสำหรับวิธีการที่ประธานาธิบดีสามารถปลดสมาชิกของคณะกรรมการกำกับดูแลธนาคารกลางที่มีความเป็นอิสระสูงได้

ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐกำลังเผชิญกับการทดสอบทางกฎหมาย

แม้ว่าคุกจะยังคงดำรงตำแหน่งต่อไป ซึ่งนักวิเคราะห์ด้านกฎหมายหลายคนเชื่อว่าน่าจะเป็นไปได้ เนื่องจากคำแถลงก่อนหน้านี้ของศาลฎีกาเกี่ยวกับธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่ศาลฎีกาที่มีแนวคิดอนุรักษ์นิยม อาจยังคงชี้แจงว่าเหตุใดความพยายามของทรัมป์ที่จะปลดเขาออกจากตำแหน่งจึงไม่ประสบความสำเร็จ ซึ่งจะช่วยชี้แจงให้ชัดเจนว่า "เหตุผลอันชอบธรรม" ใดที่จำเป็นในการปลดผู้กำหนดนโยบายการเงินออกจากตำแหน่ง

ข้อกำหนดนี้ ซึ่งกำหนดขึ้นภายใต้พระราชบัญญัติธนาคารกลางสหรัฐ มีจุดประสงค์เพื่อปกป้องผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ (รวมถึงผู้ที่มีอำนาจในเฟด) จากการถูกปลดออกจากตำแหน่งเนื่องจากข้อพิพาทเรื่องอัตราดอกเบี้ย ทั้งคุกและเจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟดคนล่าสุด ต่างก็กล่าวอ้างว่านี่คือแรงจูงใจที่แท้จริงของคุกในการพยายามปลดเขาออกจากตำแหน่งและขู่ว่าจะดำเนินคดีอาญาต่อพาวเวลล์

นักวิเคราะห์กล่าวว่า ข้อกำหนดนี้ไม่เคยถูกนำไปทดสอบในศาลมาก่อน และหากข้อกำหนดมีความเข้มงวดเพียงพอ เนื้อหาของข้อกำหนดนี้อาจยืนยันความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ แต่ก็อาจกลายเป็นเป้าหมายของการโจมตีจากภาครัฐในรูปแบบต่างๆ ได้เช่นกัน

ลอเร็ตตา เมสเตอร์ อดีตประธานเฟดสาขาคลีฟแลนด์ กล่าวว่า "ประตูยังเปิดอยู่ ปัญหาคือจะแก้ปัญหานี้อย่างไร เพื่อไม่ให้คนในสำนักงานประธานเฟดตัดสินใจเพียงว่า 'โอเค ฉันไม่ต้องการคนนั้น ดังนั้นฉันจะกล่าวหาเขาในสิ่งที่เขาทำ' และนั่นก็เพียงพอแล้ว"

ความคืบหน้าและข้อโต้แย้งในกระบวนการพิจารณาคดี

คุกเชื่อว่าทรัมป์ทำเช่นนั้นจริง ๆ ในเดือนสิงหาคม 2025 ในเวลานั้น ทรัมป์ขู่จะไล่เธอออกโดยอ้างว่าเธอให้ข้อมูลเท็จในใบสมัครสินเชื่อบ้าน แม้ว่าวาระการดำรงตำแหน่งของเธอที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะสิ้นสุดในปี 2038 ซึ่งเลยวาระการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีของเขาไปแล้วก็ตาม ไม่มีการฟ้องร้องใด ๆ ไม่มีสถาบันการเงินใดกล่าวหาเธอว่าฉ้อโกง และไม่มีการดำเนินการทางวินัยใด ๆ เกิดขึ้น

เธอได้ยื่นฟ้องร้อง และศาลชั้นต้นตัดสินว่าเธอสามารถดำรงตำแหน่งต่อไปได้ในระหว่างการพิจารณาคดี ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นเมื่อทรัมป์พยายามปรับเปลี่ยนสถาบันอิสระอื่นๆ ฝ่ายบริหารของเขาได้ยื่นอุทธรณ์คำตัดสินนี้

ข้อโต้แย้งของทีมงานทรัมป์โดยพื้นฐานแล้วคือ "เหตุผล" หมายถึงสิ่งที่ประธานาธิบดีพูด ซึ่งเป็นมาตรฐานที่ดูเหมือนจะทำให้ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ห่างจากการถูกไล่ออกโดย "พลการ" เพียงแค่ก้าวเดียว

มีรายงานว่า พาวเวลล์จะเข้าร่วมการพิจารณาคดีของศาลฎีกาสหรัฐฯ ในคดีของคุกในวันพุธนี้

ความกังวลของผู้เชี่ยวชาญเกี่ยวกับความเป็นอิสระ

จอน ฟอสเตอร์ อดีตที่ปรึกษาอาวุโสของเจอโรม พาวเวลล์ และอดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจเน็ต เยลเลน ซึ่งปัจจุบันเป็นศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์ที่มหาวิทยาลัยจอห์นส์ ฮอปกินส์ กล่าวว่า เขากังวลว่าแม้ว่าคุกจะยังคงดำรงตำแหน่งต่อไป ผลลัพธ์ที่ได้จะบั่นทอนความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ จากแรงกดดันทางการเมือง เนื่องจากศาลฎีกาให้การสนับสนุนรัฐบาลทรัมป์ในหลายประเด็นอื่น ๆ

ฟอสเตอร์กล่าวว่า "ผมคิดว่าโอกาสที่จะเอาชนะอุปสรรคที่ยากลำบากนั้นต่ำมาก มีเหตุผลหลายประการที่ทำให้ศาลตัดสินให้ (คุก) ชนะคดี... การต่อสู้จะดำเนินต่อไป ทรัมป์จะยังคงโจมตีต่อไป และหากเขาเลือกที่จะใช้ทุกวิถีทาง... เอกราชก็มีแนวโน้มที่จะล่มสลาย ผมคิดว่าเรารู้กันอยู่แล้วว่าสิ่งต่างๆ กำลังจะไปในทิศทางไหน"

อย่างไรก็ตาม บางคนยังคงมีความหวังอยู่

"ดูเหมือนว่าพวกเขากำลังพยายามหาข้อยกเว้นบางอย่างที่จะช่วยให้ธนาคารกลางสหรัฐยังคงความเป็นอิสระได้" แคทเธอรีน จูด ศาสตราจารย์จากคณะนิติศาสตร์ มหาวิทยาลัยโคลัมเบีย กล่าว

"แต่เพื่อให้ความเป็นอิสระนี้เกิดผลอย่างแท้จริง เหตุผลต้องมีน้ำหนัก และต้องมีข้อจำกัดที่สำคัญบางประการต่ออำนาจของประธานาธิบดีในการปลดสมาชิกสภาโดยอาศัยข้อกล่าวหาที่ไม่มีมูลความจริง"

ความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางสหรัฐกำลังตกอยู่ในความเสี่ยง

การปลดผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ควรเป็นเรื่องยาก ซึ่งหลักการนี้สะท้อนให้เห็นในข้อกำหนดเรื่อง "เหตุผล" และวาระการดำรงตำแหน่ง 14 ปี แม้ว่าจะมีคนไม่กี่คนที่ดำรงตำแหน่งนานขนาดนั้นก็ตาม

การตัดสินใจด้านนโยบายการเงินอาจส่งผลกระทบทางเศรษฐกิจในระยะสั้นอย่างรุนแรง ซึ่งเป็นผลเสียต่อผู้ที่ได้รับเลือกตั้งเข้ามาดำรงตำแหน่งในวาระ 2-4 ปี

อดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐ พอล วอลเกอร์ ใช้มาตรการอัตราดอกเบี้ยสูงถึงสองหลักในช่วงทศวรรษ 1980 เพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อที่สูง ผลที่ตามมาคือภาวะเศรษฐกิจถดถอยสองครั้ง โดยอัตราการว่างงานสูงเกิน 10% ในช่วงหนึ่ง และคงอยู่เหนือ 7% เป็นเวลาประมาณสี่ปี ประธานาธิบดีจิมมี คาร์เตอร์ ผู้แต่งตั้งวอลเกอร์ พ่ายแพ้ในการเลือกตั้งใหม่ในปี 1980 ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ

แต่ความเจ็บปวดในระยะสั้นนั้นมาพร้อมกับผลเสียในระยะยาว การแสดงให้เห็นถึงความมุ่งมั่นที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ เสริมสร้างความน่าเชื่อถือ ซึ่งช่วยตรึงความเชื่อมั่นของประชาชน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง "ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ" ซึ่งเชื่อกันว่าผลกระทบนี้ยังคงช่วยควบคุมอัตราเงินเฟ้อมาจนถึงทุกวันนี้

การพุ่งขึ้นของราคาสินค้าในช่วงการระบาดใหญ่ไม่เคยทำให้ความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อเบี่ยงเบนไปจากเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญ นักวิจัยเชื่อว่าผลลัพธ์นี้เกิดจากความน่าเชื่อถืออย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางในการประกาศว่าจะฟื้นฟูอัตราเงินเฟ้อให้กลับสู่ระดับดังกล่าว ซึ่งเชื่อกันว่าช่วยลดอัตราเงินเฟ้อลงได้ในขณะเดียวกันก็หลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่คาดการณ์ไว้

หากนโยบายการเงินเริ่มตอบสนองต่อความต้องการทางการเมือง ความน่าเชื่อถือและผลประโยชน์ที่ได้รับจากนโยบายนั้นก็จะตกอยู่ในความเสี่ยง ซึ่งเป็นผลที่ตามมาอย่างแน่นอนหากประธานาธิบดีสามารถปลดเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐได้ตามอำเภอใจ

ไม่เข้าใจสถานการณ์ทางการเมือง

ทั้งหมดนี้อาจได้ผล เมื่อภาวะเงินเฟ้อเป็นภัยคุกคาม ประธานาธิบดีอาจยอมรับว่าอัตราดอกเบี้ยสูงและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ช้าลงเป็นสิ่งจำเป็น ในสภาพแวดล้อมเช่นนั้น ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจหลีกเลี่ยงความเสี่ยงต่อตำแหน่งงานของตนเองและตัดสินใจโดยอิงจากหลักฐานมากกว่ากระแสทางการเมือง

อย่างไรก็ตาม สถิติในอดีตไม่ค่อยเป็นไปในทางที่ดีนัก

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว อดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐ 3 คน รวมถึงอลัน กรีนสแปน ผู้ดำรงตำแหน่งมาอย่างยาวนาน ได้ออกแถลงการณ์สนับสนุนพาวเวลล์เพื่อตอบสนองต่อการสอบสวนของกระทรวงยุติธรรมสหรัฐฯ แถลงการณ์ดังกล่าวมีน้ำเสียงประชดประชัน โดยชี้ให้ เห็นว่าการกระทำของรัฐบาลนั้นชวนให้นึกถึง "วิธีการกำหนดนโยบายการเงินในตลาดเกิดใหม่ที่มีสถาบันอ่อนแอ" มากกว่าที่จะเป็นการกระทำของสถาบันที่รับผิดชอบในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อของสกุลเงินสำรองของโลก

นโยบายที่เข้มงวดเกินไปจะทำให้การเติบโตช้าลงและเพิ่มอัตราการว่างงานโดยไม่จำเป็น ในขณะที่นโยบายที่ผ่อนคลายเกินไปจะผลักดันเศรษฐกิจไปสู่ระดับที่เกินขีดความสามารถในการผลิต ทำให้การว่างงานลดลงสู่ระดับที่ไม่ยั่งยืน และส่งผลให้ค่าจ้างและราคาสินค้าสูงขึ้น

เนื่องจากการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐต้องใช้เวลาจึงจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ ประธานธนาคารกลางสหรัฐจึงมักมีความคิดเห็นที่ไม่สอดคล้องกับสิ่งที่นักการเมืองเชื่อว่าเป็นจังหวะการดำเนินนโยบายที่เหมาะสมในขณะนั้น

วิลเลียม อิงลิช ศาสตราจารย์จากวิทยาลัยการจัดการแห่งมหาวิทยาลัยเยล และอดีตหัวหน้าฝ่ายกิจการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ กล่าวว่า "หากคุณไม่ใช่ธนาคารกลางที่เป็นอิสระ อัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้น สูงขึ้นมาก... เรื่องนี้ได้รับการพิสูจน์แล้วเป็นอย่างดี ผลประโยชน์เกิดขึ้นทันที ในขณะที่ต้นทุนจะปรากฏให้เห็นในภายหลัง ดังนั้นอาจมีแรงจูงใจที่จะผ่อนคลายนโยบาย ยกย่องความเจริญรุ่งเรืองในยุคทรัมป์ และโยนปัญหาเงินเฟ้อให้คนอื่นไป"

ผลกระทบของคำตัดสินทางกฎหมายต่อความเชื่อมั่นในเงินดอลลาร์สหรัฐ

การพิจารณาคดีของศาลฎีกาและการตัดสินขั้นสุดท้ายนี้ ไม่ใช่เพียงแค่ข้อพิพาทด้านบุคลากรหรือกฎหมายเท่านั้น แต่ยังเป็นการ ทดสอบรากฐานของมูลค่าของเงินดอลลาร์อีกด้วย

ในระยะสั้น คำตัดสินนี้จะส่งผลโดยตรงต่อความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ผ่านทางความเชื่อมั่นและความคาดหวังของตลาด สัญญาณใดๆ ที่บั่นทอนความเป็นอิสระอาจนำไปสู่การเทขาย ในช่วงการซื้อขายในเอเชียเมื่อวันอังคาร ดัชนีเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ผันผวนเล็กน้อยอยู่รอบๆ 99.10

ในระยะยาว ผลลัพธ์ของคดีนี้จะกำหนดขอบเขตของความสัมพันธ์ระหว่างธนาคารกลางสหรัฐฯ กับอำนาจบริหาร ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อ ความน่าเชื่อถือในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ ประสิทธิภาพของนโยบายการเงิน และ "ความน่าเชื่อถือเชิงสถาบัน" ของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองของโลก

หากความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ถูกกัดเซาะอย่างมาก “สิทธิพิเศษที่มากเกินไป” ที่ดอลลาร์ได้รับจะเผชิญกับความท้าทายที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ผลกระทบจะขยายวงกว้างออกไปนอกตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ โดยจะแทรกซึมเข้าไปในกระแสเงินทุนทั่วโลก การกำหนดราคาของสินทรัพย์ และเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาค ดังนั้น ผู้เข้าร่วมตลาดโลกจึงจับตาดูการพิจารณาคดีในวันที่ 21 มกราคมด้วยความระมัดระวัง เนื่องจากไม่เพียงแต่เกี่ยวข้องกับชะตากรรมของผู้ว่าการธนาคารกลางเท่านั้น แต่ยังเกี่ยวข้องกับอนาคตของสถาบันพื้นฐานที่ค้ำจุนระบบการเงินมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์อีกด้วย



(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

คุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำมีความโดดเด่นมากขึ้น

คดีนี้เป็นหนึ่งในเหตุการณ์ความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาคหลักที่ตลาดทองคำกำลังเผชิญ หากคำตัดสินล้มเหลวในการขจัดความเป็นไปได้ของการแทรกแซงทางการเมืองในธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างสมบูรณ์และชัดเจน ก็มีแนวโน้มที่จะบั่นทอนความน่าเชื่อถือของดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งจะส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นอย่างแข็งแกร่งหรืออาจแข็งแกร่งยิ่งขึ้นผ่านสองช่องทางหลัก ได้แก่ "การลดบทบาทของดอลลาร์" และความต้องการในการป้องกันความเสี่ยง ในวันอังคารที่ผ่านมา ในการซื้อขายในเอเชีย ราคาทองคำสปอตผันผวนอยู่ที่ประมาณ 4,665 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังจากแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4,690.46 ดอลลาร์ในวันทำการก่อนหน้า



(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 9:12 น. ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 4,669.66 ดอลลาร์ต่อออนซ์