Bài kiểm tra quan trọng nhất về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang trong hơn 100 năm lịch sử sẽ diễn ra vào thứ Tư tuần này (ngày 21 tháng 1) tại Tòa án Tối cao Hoa Kỳ. Tâm điểm sẽ là liệu các thẩm phán có tuân theo nguyện vọng của Quốc hội nhằm bảo vệ Fed khỏi ảnh hưởng chính trị hay cho phép Tổng thống Donald Trump thực hiện các cuộc thanh trừng nhân sự tùy ý hay không .

Vụ việc này—xoay quanh nỗ lực của Trump nhằm sa thải Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Lisa Cook với cáo buộc gian lận thế chấp—có thể làm xói mòn tính độc lập của Fed trong những trường hợp cực đoan, nhưng ngay cả khi không, nó cũng có thể cung cấp lộ trình đầu tiên về cách một tổng thống có thể loại bỏ các thành viên của một cơ quan quản trị ngân hàng trung ương vốn có tính độc lập cao.

Tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với thử thách pháp lý.

Ngay cả khi Cook giữ được chức vụ của mình—một kết quả mà nhiều nhà phân tích pháp lý tin là có khả năng xảy ra dựa trên các tuyên bố trước đây của Tòa án Tối cao về Cục Dự trữ Liên bang—Tòa án Tối cao theo khuynh hướng bảo thủ vẫn có thể chỉ ra lý do tại sao nỗ lực sa thải ông của Trump lại không thành công, từ đó làm rõ "lý do chính đáng" nào cần thiết để cách chức một người hoạch định chính sách tiền tệ .

Yêu cầu này, được thiết lập theo Đạo luật Dự trữ Liên bang, nhằm mục đích bảo vệ các thành viên hội đồng quản trị Cục Dự trữ Liên bang (bao gồm cả những người đang nắm quyền tại Fed) khỏi bị sa thải do tranh chấp về lãi suất. Cả Cook và cựu Chủ tịch Fed Jerome Powell đều cho rằng đây mới là động cơ thực sự của Cook khi cố gắng sa thải ông và đe dọa truy tố hình sự đối với Powell.

Các nhà phân tích cho rằng điều khoản này chưa từng được đưa ra xét xử tại tòa án trước đây, và nếu các yêu cầu đủ nghiêm ngặt, nội dung của nó có thể khẳng định tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng nó cũng có thể trở thành mục tiêu cho các cuộc tấn công tinh vi của chính phủ.

Cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, Loretta Mester, cho biết: "Cánh cửa vẫn mở. Vấn đề là làm thế nào để giải quyết việc này sao cho những người trong văn phòng tổng thống không chỉ đơn giản quyết định, 'Được rồi, tôi không muốn người đó, vì vậy tôi buộc tội anh ta về những gì anh ta đã làm,' và thế là đủ."

Tiến trình và tranh cãi trong các thủ tục tố tụng tư pháp

Cook tin rằng Trump đã làm chính xác điều đó vào tháng 8 năm 2025. Vào thời điểm đó, dựa trên cáo buộc rằng bà đã cung cấp thông tin sai lệch trong đơn xin vay thế chấp, Trump đã đe dọa sa thải bà, mặc dù nhiệm kỳ của bà tại Cục Dự trữ Liên bang sẽ không kết thúc cho đến năm 2038, rất lâu sau khi ông kết thúc nhiệm kỳ tổng thống. Cho đến nay, chưa có cáo buộc nào được đưa ra, chưa có tổ chức tài chính nào buộc tội bà gian lận, và chưa có thủ tục hành pháp nào được khởi xướng.

Bà đã đệ đơn kiện, và tòa án cấp dưới phán quyết rằng bà có thể tiếp tục giữ chức vụ trong thời gian chờ xét xử — một sự tương phản rõ rệt với kết quả khi Trump cố gắng định hình lại các thể chế vốn dĩ độc lập khác. Chính quyền của ông đã kháng cáo quyết định này.

Về cơ bản, lập luận của nhóm ông Trump là "lý lẽ" có nghĩa là bất cứ điều gì tổng thống nói, một tiêu chuẩn dường như đặt các thống đốc Cục Dự trữ Liên bang chỉ cách việc bị sa thải "một cách tùy tiện" một bước.

Theo thông tin được đưa ra, Powell sẽ tham dự phiên điều trần tại Tòa án Tối cao Hoa Kỳ về vụ kiện Cook vào thứ Tư .

Các chuyên gia lo ngại về tính độc lập

Jon Foster, cựu cố vấn cấp cao của Jerome Powell và cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Janet Yellen, hiện là giáo sư kinh tế tại Đại học Johns Hopkins, cho biết ông lo ngại rằng ngay cả khi Cook vẫn tại chức, kết quả sẽ làm suy yếu tính độc lập của Fed khỏi áp lực chính trị, do Tòa án Tối cao ủng hộ chính quyền Trump trong nhiều vấn đề khác.

Foster nói, "Tôi nghĩ khả năng vượt qua rào cản khó khăn này là cực kỳ thấp. Có nhiều lý do để phán quyết có lợi cho (Cook)... Cuộc chiến sẽ tiếp tục, Trump sẽ tiếp tục tấn công, và nếu ông ta chọn sử dụng mọi biện pháp... nền độc lập rất có thể sẽ sụp đổ. Tôi nghĩ chúng ta đã biết mọi chuyện sẽ đi về đâu rồi."

Tuy nhiên, vẫn còn những người nuôi hy vọng.

"Có vẻ như họ thực sự đang cố gắng tìm ra một ngoại lệ nào đó cho phép Cục Dự trữ Liên bang duy trì tính độc lập," Catherine Jude, giáo sư tại Trường Luật Columbia, cho biết.

"Nhưng để sự độc lập này thực sự phát huy tác dụng, cần phải có sự biện minh xác đáng, và phải có một số hạn chế có ý nghĩa đối với khả năng của tổng thống trong việc bãi nhiệm các thành viên hội đồng dựa trên những cáo buộc vô căn cứ."

Uy tín của Cục Dự trữ Liên bang đang bị đe dọa.

Việc sa thải một thống đốc Cục Dự trữ Liên bang là một nhiệm vụ khó khăn, một nguyên tắc được phản ánh trong yêu cầu về "lý do" và nhiệm kỳ 14 năm của họ, mặc dù rất ít người phục vụ lâu đến vậy.

Các quyết định về chính sách tiền tệ có thể gây ra những tác động kinh tế ngắn hạn khó khăn, điều này bất lợi cho các quan chức được bầu có nhiệm kỳ từ hai đến bốn năm.

Cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Paul Volcker đã sử dụng lãi suất hai chữ số khắc nghiệt trong những năm 1980 để kiềm chế lạm phát cao. Hậu quả là hai cuộc suy thoái kinh tế, với tỷ lệ thất nghiệp vượt quá 10% tại một thời điểm và duy trì trên 7% trong khoảng bốn năm. Tổng thống Jimmy Carter, người đã bổ nhiệm Volcker, đã thất bại trong cuộc bầu cử tái nhiệm năm 1980 giữa bối cảnh suy thoái kinh tế.

Nhưng những khó khăn ngắn hạn phải trả giá bằng những lợi ích dài hạn. Bằng cách thể hiện quyết tâm kiềm chế lạm phát, Cục Dự trữ Liên bang đã nâng cao uy tín của mình, điều này giúp ổn định tâm lý công chúng - cụ thể là "kỳ vọng lạm phát" - một hiệu ứng được cho là vẫn tiếp tục giúp kiềm chế lạm phát cho đến ngày nay.

Sự tăng vọt giá cả trong thời kỳ đại dịch chưa bao giờ khiến kỳ vọng lạm phát lệch đáng kể so với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Các nhà nghiên cứu cho rằng kết quả này là nhờ vào uy tín liên tục của ngân hàng trung ương trong việc tuyên bố sẽ khôi phục tỷ lệ lạm phát về mức đó, điều được cho là đã giúp giảm lạm phát đồng thời tránh được cuộc suy thoái mà hầu hết các nhà kinh tế dự đoán.

Nếu chính sách tiền tệ bắt đầu chiều theo các yêu cầu chính trị, uy tín và những lợi ích mà nó mang lại sẽ bị đe dọa, và đó chính xác là hậu quả nếu tổng thống có thể sa thải các quan chức Cục Dự trữ Liên bang tùy ý.

không nắm bắt được tình hình chính trị.

Tất cả những điều này đều có thể hiệu quả. Khi lạm phát trở thành mối đe dọa, các tổng thống có thể chấp nhận rằng lãi suất cao và tăng trưởng kinh tế chậm hơn là cần thiết. Trong bối cảnh đó, các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có thể né tránh rủi ro mất việc và đưa ra quyết định dựa trên bằng chứng hơn là dựa trên xu hướng chính trị.

Tuy nhiên, những số liệu trong quá khứ lại không mấy khả quan.

Tuần trước, ba cựu chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, trong đó có Alan Greenspan, người đã giữ chức vụ này trong thời gian dài, đã đưa ra tuyên bố ủng hộ Powell để đáp lại cuộc điều tra của Bộ Tư pháp Hoa Kỳ. Tuyên bố này mang một giọng điệu mỉa mai, cho rằng hành động của chính phủ gợi nhớ đến "cách thức hoạch định chính sách tiền tệ ở các thị trường mới nổi có thể chế yếu kém", hơn là bởi thể chế chịu trách nhiệm kiểm soát lạm phát của đồng tiền dự trữ thế giới .

Cũng giống như các chính sách quá thắt chặt làm chậm tăng trưởng một cách không cần thiết và gia tăng tỷ lệ thất nghiệp, các chính sách quá lỏng lẻo đẩy nền kinh tế lên mức vượt quá khả năng sản xuất, khiến tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống mức thấp không bền vững và đẩy giá cả và tiền lương tăng cao.

Vì các quyết định của Cục Dự trữ Liên bang cần thời gian để tác động đến nền kinh tế, Chủ tịch Fed thường không đồng nhất với quan điểm của các chính trị gia về tốc độ chính sách phù hợp tại thời điểm đó.

William English, giáo sư tại Trường Quản lý Yale và cựu giám đốc bộ phận chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, cho biết: "Nếu bạn không phải là một ngân hàng trung ương độc lập, lạm phát sẽ cao hơn, cao hơn nhiều... Điều này đã được chứng minh rõ ràng. Lợi ích là tức thì, trong khi chi phí sẽ thể hiện rõ ràng sau đó, vì vậy có thể có động cơ để nới lỏng chính sách, ca ngợi sự bùng nổ kinh tế dưới thời Trump, và biến lạm phát thành vấn đề của người khác."

Tác động của các phán quyết pháp lý đến niềm tin vào đồng đô la Mỹ

Phiên điều trần của Tòa án Tối cao và phán quyết cuối cùng của nó không chỉ đơn thuần là một tranh chấp về nhân sự hay pháp lý; mà còn là một phép thử đối với chính nền tảng giá trị của đồng đô la .

Trong ngắn hạn, phán quyết này sẽ trực tiếp gây ra biến động tỷ giá đô la Mỹ thông qua tâm lý và kỳ vọng của thị trường. Bất kỳ tín hiệu nào làm suy yếu tính độc lập đều có thể dẫn đến bán tháo. Trong phiên giao dịch châu Á hôm thứ Ba, chỉ số đô la Mỹ dao động nhẹ quanh mức 99,10.

Về lâu dài, kết quả của vụ kiện này sẽ xác định ranh giới của mối quan hệ giữa Cục Dự trữ Liên bang và quyền lực hành pháp, từ đó ảnh hưởng đến uy tín của Cục trong việc chống lạm phát, hiệu quả của chính sách tiền tệ và "uy tín thể chế" của đồng đô la với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu .

Nếu tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang bị xói mòn đáng kể, những "đặc quyền quá mức" mà đồng đô la đang được hưởng sẽ phải đối mặt với những thách thức chưa từng có. Tác động sẽ lan rộng ra ngoài thị trường ngoại hối, ảnh hưởng đến dòng vốn toàn cầu, định giá tài sản và sự ổn định kinh tế vĩ mô. Do đó, các bên tham gia thị trường toàn cầu đang theo dõi phiên điều trần ngày 21 tháng 1 với sự hồi hộp, vì nó không chỉ liên quan đến số phận của một thống đốc mà còn cả tương lai của các thể chế cơ bản hỗ trợ hệ thống tài chính trị giá hàng nghìn tỷ đô la.



(Biểu đồ chỉ số đô la Mỹ hàng ngày, Nguồn: FX678)

Tính chất trú ẩn an toàn của vàng ngày càng trở nên nổi bật.

Vụ việc này là một trong những sự kiện rủi ro kinh tế vĩ mô cốt lõi mà thị trường vàng đang phải đối mặt. Nếu phán quyết không thể loại bỏ hoàn toàn và rõ ràng khả năng can thiệp chính trị vào Cục Dự trữ Liên bang, điều này có thể làm suy yếu uy tín của đồng đô la Mỹ, từ đó tạo đà tăng mạnh cho giá vàng thông qua hai con đường chính: "phi đô la hóa" và nhu cầu phòng ngừa rủi ro. Vào thứ Ba trong phiên giao dịch châu Á, giá vàng giao ngay dao động quanh mức 4.665 đô la/ounce, sau khi đạt mức cao kỷ lục 4.690,46 đô la vào ngày giao dịch trước đó.



(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 9 giờ 12 phút sáng theo giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4.669,66 đô la Mỹ/ounce.