เมื่อวันอังคารที่ 20 มกราคม ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 98.4260 ในช่วงตลาดซื้อขายของยุโรป ลดลงประมาณ 70 จุดในวันนั้น ท่ามกลางความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงทั่วโลกที่แย่ลงและความผันผวนของตลาดหุ้นที่เพิ่มขึ้น ค่าเงินดอลลาร์ไม่ได้แข็งค่าขึ้นเหมือนในอดีต แต่กลับอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลัก เช่น ยูโร สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามว่า กฎเก่าที่ว่า "ซื้อดอลลาร์เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย" นั้นใช้ไม่ได้ผลอีกต่อไปแล้วหรือไม่?



อันที่จริงแล้ว ไม่ใช่ว่ากฎเกณฑ์เปลี่ยนไป แต่เป็นเพราะตรรกะพื้นฐานที่ขับเคลื่อนตลาดกำลังเปลี่ยนแปลงไป ในอดีต ผู้คนเชื่อว่าเมื่อใดก็ตามที่ตลาดผันผวน เงินทุนจะไหลเข้าสู่ดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ในปัจจุบัน นักวิเคราะห์พบว่าสถานการณ์ซับซ้อนกว่านั้น คำกล่าวล่าสุดของแอนดรูว์ เบลีย์ ผู้ว่าการธนาคารแห่งอังกฤษ เน้นย้ำประเด็นสำคัญนี้ นั่นคือ หากความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐถูกตั้งคำถาม ป้ายชื่อ "สินทรัพย์ปลอดภัย" ของดอลลาร์อาจถูกตรวจสอบเช่นกัน

ความเป็นอิสระหมายถึงความสามารถของธนาคารกลางในการกำหนดนโยบายการเงินอย่างอิสระ โดยอิงจากข้อมูลทางเศรษฐกิจและปราศจากการแทรกแซงทางการเมือง เมื่อความน่าเชื่อถือนี้ถูกบั่นทอน ตลาดจะเรียกร้องค่าชดเชยความเสี่ยงที่สูงขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง นักลงทุนจะตั้งคำถามว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยังคงบิดเบือนการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยเพื่อวัตถุประสงค์ทางการเลือกตั้งหรือทางการเมืองต่อไปหรือไม่ ความกังวลนี้จะไม่กระตุ้นให้เกิดการเทขายในทันที แต่จะค่อยๆ ผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซึ่งเป็น "อัตราอ้างอิง" สำหรับการจัดหาเงินทุนทั่วโลก ให้สูงขึ้น ส่งผลให้ไม่เพียงแต่การกู้ยืมจะมีราคาแพงขึ้นในสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ต้นทุนทางการเงินสำหรับธุรกิจและบุคคลในยุโรป ญี่ปุ่น และภูมิภาคอื่นๆ ก็จะสูงขึ้นด้วย ผลกระทบนี้จะแพร่กระจายออกไปเหมือนระลอกคลื่น ซึ่งรู้จักกันในชื่อ "ผลกระทบที่แพร่กระจายไปทั่วโลก"

เบลีย์ได้กล่าวอย่างชัดเจนว่าเขาไม่เชื่อว่าธนาคารแห่งอังกฤษจะเผชิญกับภัยคุกคามที่คล้ายคลึงกัน และยังได้ยกย่องความสามารถทางวิชาชีพของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ พาวเวลล์ อีกด้วย อย่างไรก็ตาม คำกล่าวนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าตลาดเริ่มระมัดระวังต่อความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นนี้แล้ว เมื่อบรรลุฉันทามติแล้ว แม้แต่การเปลี่ยนแปลงในความคาดหวังก็อาจนำไปสู่การปรับราคาของสินทรัพย์ดอลลาร์ได้

กระบวนการ "ลดการพึ่งพาเงินดอลลาร์" ยังไม่เริ่มต้นขึ้น แต่กระแสการป้องกันความเสี่ยงได้เริ่มปรากฏขึ้นอย่างเงียบๆ แล้ว

ตลาดมักได้ยินการพูดถึง "การลดบทบาทของดอลลาร์" ราวกับว่าหลายประเทศกำลังขายสินทรัพย์ดอลลาร์อย่างบ้าคลั่ง แต่ความจริงไม่ใช่เช่นนั้น ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าในช่วง 12 เดือนสิ้นสุดในเดือนพฤศจิกายน นักลงทุนต่างชาติได้เพิ่มการถือครองหลักทรัพย์ระยะยาวของสหรัฐฯ รวมกันถึง 1.569 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ การซื้อเหล่านี้รวมถึงพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ พันธบัตรบริษัท หุ้น และพันธบัตรหน่วยงานรัฐบาล หากเป็นการถอนเงินจำนวนมากจริง ๆ แล้วจะมีเงินไหลเข้าสุทธิได้อย่างไร?

สิ่งที่เกิดขึ้นจริงคือพฤติกรรมที่แตกต่างออกไป: ความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น นักลงทุนต่างชาติจำนวนมากที่ถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์ เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญของยุโรป เลือกที่จะเพิ่มอัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนเมื่อความเสี่ยงสูงขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง พวกเขาต้องการผลตอบแทนจากสินทรัพย์ของสหรัฐฯ แต่ไม่ต้องการแบกรับความเสี่ยงจากความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ดังนั้นพวกเขาจึงขายดอลลาร์และซื้อสกุลเงินของตนเองผ่านอนุพันธ์ ซึ่งสร้างแรงกดดันในการขายดอลลาร์อย่างแท้จริง นี่คือเหตุผลที่ดอลลาร์อ่อนค่าลงในช่วงที่ตลาดปั่นป่วน

การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและการวิเคราะห์ทางเทคนิค:

ปัจจัยหลักที่กำหนดทิศทางของดอลลาร์ยังคงเป็นนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ตลาดได้ปรับเปลี่ยนความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราการลดอัตราดอกเบี้ยซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยในตอนแรก การคาดการณ์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วทำให้ดอลลาร์อ่อนค่าลง ต่อมา การฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อและการเพิ่มขึ้นของความเชื่อมั่นในนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น ทำให้ดอลลาร์ฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อย เบื้องหลังความผันผวนไปมานี้คือเกมสองด้าน ได้แก่ ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยและสถานะการซื้อขาย

สิ่งที่น่าสังเกตเป็นพิเศษคือข้อเท็จจริงที่ว่าก่อนหน้านี้ดอลลาร์สหรัฐฯ ได้สะสมสถานะซื้อจำนวนมาก ซึ่งเป็นตัวอย่างคลาสสิกของ "การซื้อขายที่แออัด" เมื่อความเชื่อมั่นของตลาดพลิกผัน กองทุนที่มีเลเวอเรจเหล่านี้มักจะรีบขายสถานะของตน ทำให้ราคาร่วงลงมากกว่าขนาดของการเปลี่ยนแปลงพื้นฐาน นี่คือเหตุผลที่บางครั้งดอลลาร์สหรัฐฯ ประสบกับการลดลงอย่างรวดเร็ว เพราะมีคนจำนวนมากเกินไปที่ต้องการขายออกในเวลาเดียวกัน

จากมุมมองทางเทคนิคของกราฟ ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ กำลังอยู่ในช่วงที่สำคัญ ระดับ 99.0000 กลายเป็นแนวต้านระยะสั้น หลังจากดีดตัวขึ้นไปที่ 99.4940 ก็พบกับแรงขายอย่างหนัก โดยมีแท่งเทียนขาลงยาวทะลุระดับนี้ลงมา บ่งชี้ถึงโมเมนตัมขาขึ้นที่อ่อนตัวลงอย่างมาก แนวรับกระจุกตัวอยู่รอบๆ 98.1500 หากทะลุลงต่ำกว่าระดับนี้ อาจนำไปสู่การทดสอบระดับต่ำสุดก่อนหน้าที่ 97.7479 ต่อไป



ตัวชี้วัดโมเมนตัมก็ส่งสัญญาณเตือนเช่นกัน: RSI อยู่ที่ประมาณ 43.6476 อยู่ในโซนกลางถึงอ่อนตัว ยังไม่ถึงขั้นขายมากเกินไป แต่ขาดโมเมนตัมขาขึ้น ส่วน MACD นั้น DIFF อยู่ที่ 0.0928 DEA อยู่ที่ 0.0481 และถึงแม้ฮิสโตแกรมจะยังคงเป็นบวก แต่ก็เริ่มมีการบรรจบกันแล้ว ว่าดอลลาร์สหรัฐจะสามารถรักษาระดับเหนือ 98.1500 ในอีกไม่กี่วันข้างหน้าได้หรือไม่นั้น จะเป็นตัวชี้วัดสำคัญว่านี่เป็นเพียง "การรวมตัวและการปรับฐาน" หรือเป็นการเริ่มต้นรอบขาลงใหม่

อันตรายที่แท้จริงไม่ได้อยู่ที่วันนี้ แต่อยู่ที่วิกฤตความเชื่อมั่นในวันพรุ่งนี้

ในระยะกลางถึงระยะยาว ความท้าทายที่ดอลลาร์สหรัฐเผชิญอยู่ไม่ได้มีเพียงแค่การลดลงของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยตามวัฏจักรเศรษฐกิจเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการกัดเซาะความเชื่อมั่นในเชิงโครงสร้างด้วย มีการคาดการณ์เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับความไม่มั่นคงของนโยบายการค้า ความกังวลด้านความมั่นคงทางภูมิศาสตร์การเมือง และการแทรกแซงทางการเมืองในความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ ปัจจัยเหล่านี้จะไม่ทำลายสถานะของดอลลาร์ในทันที แต่จะค่อยๆ เพิ่ม "เบี้ยประกันความเสี่ยง" ในฐานะสกุลเงินสำรอง

เปรียบเสมือนอาคารเก่าที่ดูแข็งแรงจากภายนอก แต่กระบวนการกัดกร่อนของเหล็กนั้นมองไม่เห็นด้วยตาเปล่า เมื่อตลาดเชื่อกันอย่างกว้างขวางว่า "ดอลลาร์ไม่ปลอดภัยอีกต่อไปแล้ว" ต้นทุนทางการเงินก็จะสูงขึ้นอย่างถาวร ส่งผลกระทบต่อราคาของเงินทุนในเศรษฐกิจโลก การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นอย่างช้าๆ แต่เมื่อกลายเป็นกระแสแล้ว การจะย้อนกลับนั้นยากมาก

สถานการณ์ปัจจุบันเป็นเหมือนช่วงเปลี่ยนผ่าน: ในระยะสั้น ดอลลาร์สหรัฐยังคงผันผวนอยู่ในช่วง 98-99 เนื่องจากธนาคารกลางหลักส่วนใหญ่กำลังจะสิ้นสุดการลดอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังคงมีช่องว่างในการลดอัตราดอกเบี้ย และข้อได้เปรียบจากส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยไม่ได้สนับสนุนดอลลาร์สหรัฐอย่างเป็นเอกฉันท์อีกต่อไป ในระยะกลาง หากปัญหาความน่าเชื่อถือของสถาบันยังคงคุกรุ่น ความผันผวนอาจทวีความรุนแรงขึ้นอย่างเป็นระบบ และธนาคารกลางทั่วโลกจะถูกบังคับให้ต้องรับมือกับ "ความผันผวนอย่างรุนแรง" ของสกุลเงินของตน

ท้ายที่สุดแล้ว ตลาดกำลังเปลี่ยนจุดสนใจจาก "อัตราดอกเบี้ยจะขึ้นหรือลงครั้งต่อไปหรือไม่" ไปสู่ "ระบบนี้ยังคงน่าเชื่อถืออยู่หรือไม่" ภายใต้กรอบความคิดใหม่นี้ การพูดคุยเพียงแค่ "ควรซื้อดอลลาร์เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยหรือไม่" นั้นไม่เพียงพออีกต่อไป นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามความสัมพันธ์ระหว่างความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย กระแสการป้องกันความเสี่ยง และระดับทางเทคนิคที่สำคัญอย่างใกล้ชิด เพื่อที่จะแยกแยะทิศทางที่แท้จริงของการเปลี่ยนแปลงที่เงียบงันนี้ได้