Vào thứ Ba (ngày 20 tháng 1), chỉ số đô la Mỹ giao dịch quanh mức 98,4260 trong phiên giao dịch châu Âu, giảm khoảng 70 điểm so với đầu ngày. Trong bối cảnh tâm lý rủi ro toàn cầu xấu đi và thị trường chứng khoán gia tăng biến động, đồng đô la không tăng giá như trước đây; thay vào đó, nó suy yếu so với các đồng tiền chính như đồng euro. Điều này đặt ra câu hỏi: liệu quy tắc cũ "mua đô la như một nơi trú ẩn an toàn" đã trở nên không còn hiệu quả?



Thực tế, không phải là các quy tắc đã thay đổi, mà là logic cơ bản thúc đẩy thị trường đang dịch chuyển. Trước đây, người ta tin rằng bất cứ khi nào thị trường biến động mạnh, dòng tiền sẽ đổ vào đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ như những nơi trú ẩn an toàn. Nhưng giờ đây, các nhà phân tích nhận thấy tình hình phức tạp hơn. Những phát biểu gần đây của Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey đã nêu bật điểm mấu chốt – nếu tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang bị đặt dấu hỏi, thì nhãn hiệu "tài sản trú ẩn an toàn" của đồng đô la có thể sẽ bị xem xét lại.

Tính độc lập đề cập đến khả năng của ngân hàng trung ương trong việc xây dựng chính sách tiền tệ một cách độc lập, dựa trên dữ liệu kinh tế và không bị can thiệp chính trị. Một khi uy tín này bị tổn hại, thị trường sẽ đòi hỏi mức bù đắp rủi ro cao hơn. Nói cách khác, các nhà đầu tư sẽ đặt câu hỏi liệu Cục Dự trữ Liên bang có tiếp tục bóp méo các quyết định về lãi suất vì mục đích bầu cử hoặc chính trị hay không. Mối lo ngại này sẽ không ngay lập tức gây ra đợt bán tháo, nhưng nó sẽ âm thầm đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao, "lãi suất chuẩn" cho tài chính toàn cầu. Kết quả là, không chỉ việc vay mượn trở nên đắt đỏ hơn ở Mỹ, mà chi phí tài chính cho các doanh nghiệp và cá nhân ở châu Âu, Nhật Bản và các khu vực khác cũng sẽ tăng lên. Tác động này lan rộng như những gợn sóng, được gọi là "hiệu ứng lan tỏa toàn cầu".

Bailey đã khẳng định rõ ràng rằng ông không tin Ngân hàng Anh đang phải đối mặt với mối đe dọa tương tự và cũng đã ca ngợi năng lực chuyên môn của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell. Tuy nhiên, tuyên bố này lại cho thấy chính xác rằng thị trường đã bắt đầu cảnh giác với rủi ro tiềm tàng này. Một khi đạt được sự đồng thuận, ngay cả sự thay đổi về kỳ vọng cũng có thể dẫn đến việc định giá lại các tài sản bằng đô la.

Quá trình "phi đô la hóa" chưa bắt đầu, nhưng một làn sóng phòng ngừa rủi ro đã âm thầm xuất hiện.

Thị trường thường nghe nói về "phi đô la hóa", như thể các quốc gia đang điên cuồng bán tháo tài sản bằng đô la. Nhưng thực tế không phải vậy. Dữ liệu cho thấy trong 12 tháng kết thúc vào tháng 11, các nhà đầu tư nước ngoài đã tăng tổng lượng nắm giữ chứng khoán dài hạn của Mỹ lên 1,569 nghìn tỷ đô la, mức cao kỷ lục. Các giao dịch mua này bao gồm trái phiếu kho bạc Mỹ, trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu và trái phiếu của các cơ quan chính phủ. Nếu thực sự là một cuộc rút vốn quy mô lớn, làm sao có thể có dòng vốn ròng chảy vào?

Trên thực tế, điều đang xảy ra là một loại hành vi khác: nhu cầu phòng ngừa rủi ro tỷ giá tăng lên. Nhiều nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ tài sản bằng đô la, chẳng hạn như các quỹ hưu trí châu Âu, chọn cách tăng tỷ lệ phòng ngừa rủi ro tỷ giá khi rủi ro gia tăng. Nói cách khác, họ muốn thu lợi nhuận từ tài sản bằng đô la Mỹ nhưng không muốn gánh chịu rủi ro biến động tỷ giá. Vì vậy, họ bán đô la và mua tiền tệ của chính họ thông qua các công cụ phái sinh, do đó tạo ra áp lực bán thực tế đối với đô la. Điều này giải thích tại sao đô la suy yếu trong thời kỳ thị trường hỗn loạn.

Kỳ vọng về lãi suất và phân tích kỹ thuật:

Yếu tố chính quyết định quỹ đạo của đồng đô la vẫn là đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Trong vài tháng qua, thị trường đã liên tục điều chỉnh kỳ vọng về tốc độ cắt giảm lãi suất: ban đầu, dự đoán về việc cắt giảm lãi suất nhanh chóng đã khiến đồng đô la giảm giá; sau đó, sự phục hồi của lạm phát và sự gia tăng tâm lý diều hâu đã dẫn đến sự phục hồi nhẹ của đồng đô la. Đằng sau sự biến động lên xuống này là một trò chơi kép giữa kỳ vọng về lãi suất và vị thế giao dịch.

Điều đáng chú ý là trước đó đồng đô la Mỹ đã tích lũy một lượng lớn các vị thế mua dài hạn, một ví dụ điển hình của "giao dịch tập trung". Khi tâm lý thị trường đảo chiều, các quỹ sử dụng đòn bẩy thường vội vàng thanh lý các vị thế của mình, khiến giá giảm mạnh hơn nhiều so với mức độ thay đổi cơ bản. Đây là lý do tại sao đồng đô la Mỹ đôi khi giảm mạnh: vì quá nhiều người muốn thoát lệnh cùng một lúc.

Xét về mặt phân tích kỹ thuật, chỉ số đô la Mỹ hiện đang nằm trong phạm vi quan trọng. Mức 99.0000 đã trở thành ngưỡng kháng cự ngắn hạn; sau khi bật tăng lên 99.4940, nó đã gặp phải áp lực bán mạnh, với một nến giảm dài phá vỡ xuống dưới mức này, cho thấy đà tăng giá đang suy yếu đáng kể. Mức hỗ trợ tập trung quanh 98.1500; nếu phá vỡ xuống dưới mức này, có thể dẫn đến việc kiểm tra lại mức thấp trước đó là 97.7479.



Các chỉ báo động lượng cũng đang phát ra tín hiệu cảnh báo: chỉ số RSI ở mức khoảng 43.6476, nằm trong vùng trung lập đến yếu, chưa quá bán nhưng thiếu động lượng tăng; còn đối với MACD, chỉ số DIFF là 0.0928, DEA là 0.0481, và mặc dù biểu đồ cột vẫn dương, nhưng đã bắt đầu hội tụ. Việc đồng đô la Mỹ có thể giữ vững trên mức 98.1500 trong những ngày tới hay không sẽ là một chỉ báo quan trọng cho thấy đây là giai đoạn "củng cố và điều chỉnh" hay là sự khởi đầu của một đợt giảm giá mới.

Mối nguy hiểm thực sự không nằm ở hiện tại, mà nằm ở cuộc khủng hoảng lòng tin trong tương lai.

Trong trung và dài hạn, những thách thức mà đồng đô la Mỹ phải đối mặt không chỉ là sự thu hẹp theo chu kỳ của chênh lệch lãi suất, mà còn là sự xói mòn niềm tin mang tính cấu trúc. Ngày càng có nhiều đồn đoán về sự bất ổn trong chính sách thương mại, những lo ngại về an ninh địa chính trị và sự can thiệp chính trị vào tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Những yếu tố này sẽ không ngay lập tức phá hủy vị thế của đồng đô la, nhưng sẽ dần dần làm tăng "phần bù rủi ro" của nó với tư cách là một đồng tiền dự trữ.

Giống như một tòa nhà cũ, bề ngoài có vẻ vững chắc, nhưng quá trình ăn mòn thép lại vô hình đối với mắt thường. Một khi thị trường tin rằng "đồng đô la không còn an toàn như trước nữa", chi phí tài chính của nó sẽ tăng lên vĩnh viễn, từ đó ảnh hưởng đến giá vốn trong nền kinh tế toàn cầu. Sự thay đổi này diễn ra chậm, nhưng một khi đã trở thành xu hướng, rất khó để đảo ngược.

Tình hình hiện tại giống như một giai đoạn chuyển tiếp: trong ngắn hạn, đồng đô la Mỹ vẫn đang dao động trong khoảng 98-99, vì hầu hết các ngân hàng trung ương lớn đang gần kết thúc chu kỳ cắt giảm lãi suất, trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn còn dư địa để cắt giảm lãi suất, và lợi thế chênh lệch lãi suất không còn đơn phương hỗ trợ đồng đô la Mỹ; trong trung hạn, nếu vấn đề uy tín thể chế tiếp tục trở nên căng thẳng, sự biến động có thể bị khuếch đại một cách có hệ thống, và các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới sẽ buộc phải đối phó với "sự biến động cực độ" của tiền tệ của họ.

Tóm lại, thị trường đang chuyển trọng tâm từ "liệu lãi suất sẽ tăng hay giảm" sang "liệu hệ thống này còn đáng tin cậy hay không". Trong khuôn khổ mới này, việc chỉ thảo luận "có nên mua đô la như một tài sản trú ẩn an toàn hay không" là chưa đủ. Các nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ mối tương quan giữa kỳ vọng về lãi suất, dòng vốn phòng ngừa rủi ro và các mức kỹ thuật quan trọng để nhận biết hướng đi thực sự của sự dịch chuyển thầm lặng này.