เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปี 2026 นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่เชื่อว่าเศรษฐกิจยุโรปจะอยู่ในช่วงของการฟื้นตัวอย่างปานกลางและการแยกตัวเชิงโครงสร้าง ในแง่ของการเติบโตของผลผลิต การขยายตัวของการผลิตในภาคส่วนส่วนใหญ่คาดว่าจะลดลงระหว่าง 1% ถึง 1.5% ซึ่งหมายความว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยรวมจะเป็นการฟื้นตัวอย่างช้าๆ มากกว่าการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ การเติบโตทางเศรษฐกิจจะไม่ถูกขับเคลื่อนด้วยความต้องการที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่จะมาจากมาตรการสนับสนุนด้านนโยบาย การลงทุนด้านเทคโนโลยี และการเพิ่มประสิทธิภาพในระดับท้องถิ่นของห่วงโซ่อุตสาหกรรม



สำหรับตลาดทุน บริบทนี้มักหมายถึงผลตอบแทนที่เป็นทิศทางจำกัด โดยโอกาสที่แท้จริงมักอยู่ที่ผลการดำเนินงานเชิงเปรียบเทียบของอุตสาหกรรมต่างๆ นักลงทุนให้ความสำคัญกับความแน่นอนของรายได้ คุณภาพของกระแสเงินสด และอำนาจต่อรองของบริษัทในห่วงโซ่อุตสาหกรรม มากกว่าการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจมหภาคเพียงอย่างเดียว ในขณะเดียวกัน ค่าความเสี่ยงที่เกิดจากความขัดแย้งภายนอกและการเปลี่ยนแปลงนโยบายจะยังคงเพิ่มขึ้นเป็นระยะ ทำให้ตลาดมีความอ่อนไหวต่อความไม่แน่นอนอย่างมาก

ดังนั้น นักวิเคราะห์จึงเชื่อว่าผลตอบแทนส่วนเกินในอนาคตไม่น่าจะมาจาก "การเพิ่มขึ้นของราคาในวงกว้าง" แต่มีแนวโน้มที่จะกระจุกตัวอยู่ในภาคส่วนเฉพาะกลุ่มที่มีคำสั่งซื้อที่มั่นคง เส้นทางนโยบายที่ชัดเจน และการควบคุมต้นทุนที่แข็งแกร่ง ผู้ที่สามารถรักษาจังหวะที่คงที่ใน "การแข่งขันที่ดำเนินไปอย่างช้าๆ" นี้ มีแนวโน้มที่จะโดดเด่นมากกว่า

ความเป็นผู้นำด้านเทคโนโลยีเป็นสิ่งสำคัญ แต่ไม่ใช่ทุกบริษัทที่จะสามารถก้าวทันกระแสนี้ได้

ในบรรดาอุตสาหกรรมทั้งหมด ภาคเทคโนโลยีเป็นภาคส่วนที่โดดเด่นที่สุดอย่างเห็นได้ชัดในปี 2026 โดยคาดการณ์ว่าผลผลิตจะเติบโตถึงประมาณ 4.5% ซึ่งสูงกว่าภาคส่วนอื่นๆ อย่างมาก เบื้องหลังการเติบโตที่สูงนี้คือแนวโน้มสำคัญที่องค์กรต่างๆ เพิ่มการลงทุนด้านดิจิทัลอย่างต่อเนื่อง การใช้จ่ายด้านไอทีเติบโตในอัตราสองหลัก โดยการลงทุนไม่ได้มุ่งเน้นเฉพาะซอฟต์แวร์และบริการคลาวด์เท่านั้น แต่ยังขยายไปถึงโครงสร้างพื้นฐานด้านฮาร์ดแวร์ เช่น ระบบศูนย์ข้อมูล โดยเฉพาะอย่างยิ่งความต้องการเซิร์ฟเวอร์ที่ได้รับการปรับแต่งสำหรับปัญญาประดิษฐ์ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก

ในระดับสหภาพยุโรป มีการนำโครงการส่งเสริมการวิจัยและนโยบายสนับสนุนอุตสาหกรรมมาใช้อย่างต่อเนื่อง ซึ่งสร้างสภาพแวดล้อมที่เอื้ออำนวยต่อการวิจัยและพัฒนาเทคโนโลยี การดำเนินโครงการ และความร่วมมือข้ามองค์กร อย่างไรก็ตาม การเติบโตสูงไม่ได้หมายถึงความสำเร็จที่ง่ายดาย เนื่องจากค่าใช้จ่ายด้านเงินทุนในภาคส่วนต่างๆ เช่น ศูนย์ข้อมูล มีความอ่อนไหวต่อต้นทุนทางการเงินอย่างมาก ตลาดจึงตรวจสอบความชัดเจนของคำสั่งซื้อ ความมั่นคงของอัตรากำไรขั้นต้น และวงจรการคืนทุนของบริษัทอย่างเข้มงวดเมื่อประเมินบริษัทที่เกี่ยวข้อง

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผลตอบแทนส่วนเกินในภาคเทคโนโลยีมีแนวโน้มที่จะตกอยู่กับบริษัทชั้นนำเพียงไม่กี่แห่งที่มีความได้เปรียบด้านขนาดเศรษฐกิจ ความภักดีของลูกค้า และอุปสรรคทางระบบนิเวศ มากกว่าที่ทั้งภาคส่วนจะเติบโตไปพร้อมกัน บริษัทที่ขาดอำนาจในการกำหนดราคา พึ่งพาคำสั่งซื้อระยะสั้น หรือมีหนี้สินสูง อาจเผชิญกับแรงกดดันมากขึ้นในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยสูง ดังนั้น แม้ในภาคส่วนที่มีการเติบโตสูง การคัดเลือกอย่างระมัดระวังจึงเป็นสิ่งจำเป็นเพื่อหลีกเลี่ยงข้อผิดพลาด

การผลิตและการก่อสร้าง: เรื่องราวของสองขั้วตรงข้าม ที่แยกออกเป็นประเด็นหลัก

คาดการณ์ว่าภาคการผลิตจะมีการเติบโตของผลผลิตต่อเนื่องเป็นปีที่สองในปี 2026 แต่ความเหลื่อมล้ำภายในจะยิ่งเพิ่มมากขึ้น อุตสาหกรรมดั้งเดิมที่ใช้พลังงานสูงจะยังคงได้รับผลกระทบจากต้นทุนสูงและความต้องการที่อ่อนแอ ในขณะที่อุตสาหกรรมการผลิตระดับสูงและภาคย่อยที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีจะกลายเป็นเครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโตหลัก ความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากภาคส่วนต่างๆ เช่น การป้องกันประเทศ ปัญญาประดิษฐ์ การใช้พลังงานไฟฟ้า เทคโนโลยีชีวภาพ อวกาศ และเภสัชกรรม กำลังผลักดันให้บริษัทบางแห่งเร่งการยกระดับกำลังการผลิต

ในขณะเดียวกัน กองทุนฟื้นฟูและสร้างความยืดหยุ่นของสหภาพยุโรปยังคงให้การสนับสนุนการลงทุนด้านการผลิต ซึ่งช่วยเพิ่มความเต็มใจของบริษัทบางแห่งในการลงทุนด้านทุน และความคาดหวังสำหรับคำสั่งซื้อระยะกลางและระยะยาว อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งทางการค้ายังคงเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อราคา เมื่อเผชิญกับภาษีของสหรัฐฯ ผู้ส่งออกของยุโรปได้ผลักภาระต้นทุนเกือบทั้งหมดไปยังสหรัฐฯ ซึ่งช่วยรักษาอัตรากำไรในระยะสั้น แต่ผลักดันราคาสินค้าในตลาดปลายทางให้สูงขึ้น ซึ่งอาจกดดันปริมาณการขายและส่วนแบ่งการตลาดในระยะยาว

ด้วยเหตุนี้ บริษัทหลายแห่งจึงเริ่มย้ายกระบวนการผลิตบางส่วนไปยังสหรัฐอเมริกา และกำลังสำรวจตลาดส่งออกอื่นๆ อย่างจริงจัง แนวโน้มนี้แสดงให้เห็นว่าห่วงโซ่อุปทานทั่วโลกกำลังเปลี่ยนจากแนวทาง "เน้นประสิทธิภาพเป็นหลัก" ไปสู่แนวทางที่ให้ความสำคัญทั้งความปลอดภัยและการปฏิบัติตามกฎระเบียบ โครงสร้างต้นทุนของการดำเนินงานข้ามพรมแดนกำลังได้รับการคำนวณใหม่ และส่วนลดจากความไม่แน่นอนในการประเมินมูลค่าอุตสาหกรรมอาจคงอยู่เป็นเวลานาน นอกจากนี้ ความก้าวหน้าของนโยบายใหม่ๆ เช่น กลไกการปรับภาษีคาร์บอนที่ชายแดน จะยิ่งเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์การแข่งขันสำหรับธุรกิจต่างๆ อีกด้วย

อุตสาหกรรมการก่อสร้างที่เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดคาดว่าจะเปลี่ยนจากภาวะชะงักงันไปสู่การเติบโต และกลายเป็นหนึ่งในภาคส่วนที่มีการปรับปรุงที่สำคัญที่สุด แนวโน้มการก่อสร้างที่อยู่อาศัยค่อนข้างดี โดยมีใบอนุญาตใหม่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้สำคัญสำหรับการเริ่มต้นการก่อสร้างในอนาคตและความต้องการวัสดุก่อสร้าง ส่วนในด้านโครงสร้างพื้นฐานนั้น ด้วยเงินทุนรอบสุดท้ายจากกองทุนของสหภาพยุโรปและการดำเนินการตามแผนการลงทุนด้านสภาพภูมิอากาศและโครงสร้างพื้นฐานมูลค่า 500 พันล้านยูโรของเยอรมนีอย่างค่อยเป็นค่อยไป คาดว่าการสนับสนุนทางการเงินจะเริ่มเห็นผลแรกภายในสิ้นปี 2026

สำหรับผู้ผลิตวัสดุก่อสร้าง การฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการก่อสร้างไม่เพียงแต่จะนำมาซึ่งคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้นเท่านั้น แต่ยังช่วยลดต้นทุนต่อหน่วยและเพิ่มความยืดหยุ่นของกำไรด้วยการปรับปรุงการใช้กำลังการผลิต ในตลาดสินเชื่อ ประสิทธิภาพของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยในอุตสาหกรรมเหล่านี้ขึ้นอยู่กับความมั่นคงของกระแสเงินสดและแรงกดดันในการรีไฟแนนซ์เป็นหลัก ภายใต้บริบทของการเติบโตในระดับปานกลาง พื้นฐานของบริษัทชั้นนำมีความยืดหยุ่นมากกว่า

การบริโภคและทรัพยากรมนุษย์: การฟื้นตัวช้า เรียนรู้จากประสบการณ์ก่อน

อุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับผู้บริโภคมีแนวโน้มที่จะฟื้นตัวเพียงเล็กน้อยมากกว่าที่จะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในปี 2026 อัตราเงินเฟ้อที่สูงก่อนหน้านี้กระตุ้นให้ประชาชนลดการบริโภคและเพิ่มการออม ส่งผลให้โครงสร้างอุปสงค์โดยรวมมีความระมัดระวังมากขึ้น แม้ว่ากำลังซื้อจะฟื้นตัวบ้างและอัตราเงินเฟ้อลดลงเล็กน้อย ธุรกิจต่างๆ ก็มีแนวโน้มที่จะเห็นการฟื้นตัวของอุปสงค์อย่างช้าๆ มากกว่าการพลิกผันอย่างรวดเร็ว

ภาคการผลิตอาหารและค้าปลีกเผชิญกับแรงกดดันด้านการเติบโตของยอดขายในระดับปานกลาง ในขณะที่การฟื้นตัวของบริการจัดเลี้ยงยังคงล่าช้า ในส่วนของการค้าปลีกสินค้าที่ไม่ใช่อาหาร สินค้าคงทน เช่น เครื่องใช้ไฟฟ้าและเฟอร์นิเจอร์ อาจมีการเพิ่มขึ้นบ้าง เนื่องจากความต้องการจากการซื้อจำนวนมากในช่วงการระบาดใหญ่ได้ถูกดูดซับไปแล้ว และวงจรการทดแทนและการเติมเต็มจะค่อยๆ เริ่มต้นขึ้นในปี 2026 อย่างไรก็ตาม ความแข็งแกร่งของการฟื้นตัวนี้จะขึ้นอยู่กับการเติบโตของรายได้ที่แท้จริง ความคาดหวังด้านการจ้างงาน และต้นทุนทางการเงิน ซึ่งแสดงให้เห็นลักษณะที่ค่อยเป็นค่อยไปและเป็นขั้นเป็นตอน

ในภาคบริการ การเดินทางทางอากาศมีผลการดำเนินงานค่อนข้างดี ไม่ว่าจะเป็นการเดินทางเพื่อพักผ่อนหรือเพื่อธุรกิจ ผู้คนต่างเต็มใจที่จะใช้จ่ายกับการบริโภคเชิงประสบการณ์มากขึ้น ส่งผลให้การเติบโตของอุตสาหกรรมการบินสูงกว่าระดับเฉลี่ยของอุตสาหกรรมการขนส่งและโลจิสติกส์ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากอุตสาหกรรมนี้มีความอ่อนไหวต่อราคาน้ำมัน อัตราแลกเปลี่ยน และการจัดสรรกำลังการผลิตอย่างมาก ผลกำไรจึงมีความผันผวนสูง นักลงทุนจึงหันมาให้ความสนใจกับบริษัทที่มีความสามารถในการควบคุมต้นทุนที่แข็งแกร่ง โครงสร้างเส้นทางที่เหมาะสม และระดับหนี้สินที่มั่นคง เพื่อหลีกเลี่ยงการตีความการฟื้นตัวในระยะสั้นว่าเป็นการเติบโตอย่างรวดเร็วในระยะยาว

ในขณะเดียวกัน การปรับปรุงเล็กน้อยในภาคการผลิตและการก่อสร้างจะส่งผลดีต่อภาคบริการทรัพยากรบุคคลด้วยเช่นกัน ความต้องการพนักงานชั่วคราวคาดว่าจะค่อยๆ ฟื้นตัว ภาคส่วนนี้มักถูกมองว่าเป็นตัวบ่งชี้ความเชื่อมั่นทางธุรกิจที่เกิดขึ้นพร้อมกัน กล่าวคือ เมื่อคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้นและการใช้กำลังการผลิตสูงขึ้น บริษัทต่างๆ มักจะเลือกใช้พนักงานแบบยืดหยุ่นเพื่อรับมือกับความไม่แน่นอน ดังนั้น การฟื้นตัวในตลาดแรงงานจึงอาจมองได้ว่าเป็นการยืนยันอย่างอ่อนๆ ว่าวัฏจักรเศรษฐกิจได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว แต่ความยั่งยืนยังคงขึ้นอยู่กับความชัดเจนของคำสั่งซื้อในอุตสาหกรรมปลายน้ำและการประเมินความเสี่ยงภายนอกโดยรวม

โดยสรุปแล้ว ภูมิทัศน์อุตสาหกรรมของยุโรปในปี 2026 อาจมีลักษณะคล้ายกับภาพของ "การเติบโตปานกลาง + ความแตกต่างอย่างลึกซึ้ง": อุตสาหกรรมส่วนใหญ่จะเติบโตอย่างช้าๆ โดยเทคโนโลยีจะเป็นผู้นำด้วยอัตราการเติบโต 4.5%; การผลิตระดับสูงและการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยีจะช่วยสนับสนุนการเพิ่มขึ้น; การก่อสร้างและการจ้างงานจะฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำ; และการบริโภคส่วนใหญ่จะฟื้นตัวเพียงเล็กน้อย ผู้ชนะที่แท้จริงจะเป็นบริษัทที่สามารถรักษาเงินสดหมุนเวียนท่ามกลางความไม่แน่นอน คว้าโอกาสท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงนโยบาย และครองตำแหน่งที่ได้เปรียบในห่วงโซ่อุตสาหกรรม