เมื่อวันจันทร์ที่ 2 กุมภาพันธ์ ตลาดการเงินโลกประสบกับความผันผวนอย่างมาก ราคาทองคำสปอตร่วงลงเกือบ 10% ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชียและยุโรป แตะระดับต่ำสุดที่ 4,700 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แม้ว่าจะมีการดีดตัวขึ้นเล็กน้อยในภายหลัง แต่การลดลงรายวันยังคงเกิน 3% การลดลงอย่างรวดเร็วนี้บ่งชี้ถึงการปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญประมาณ 900 ดอลลาร์จากจุดสูงสุดในอดีตที่ 5,594.82 ดอลลาร์ ซึ่งทำได้เมื่อวันที่ 29 มกราคม และแทบจะลบกำไรตั้งแต่ต้นปีออกไปทั้งหมด ในขณะเดียวกัน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ก็ผันผวนในระดับที่ค่อนข้างสูง แรงหนุนที่ได้รับเมื่อสัปดาห์ที่แล้วเนื่องจากการเสนอชื่ออดีตผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ เควิน วอร์ช เป็นประธานเฟดคนต่อไป กำลังขัดแย้งกับความสงสัยอย่างมากในตลาดเกี่ยวกับความสามารถของเฟดในการดำเนินนโยบาย "ลดงบดุล" ให้ประสบความสำเร็จ ความขัดแย้งหลักในตลาดได้เปลี่ยนจากความไม่ชอบความเสี่ยงอย่างง่ายๆ ไปสู่เกมที่ซับซ้อนซึ่งขับเคลื่อนโดยทั้งความคาดหวังด้านนโยบายการเงินและการเปลี่ยนแปลงในสภาพคล่องของตลาด

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของแนวโน้มหนี้สาธารณะสหรัฐฯ: การลดงบดุลที่ทะเยอทะยานของวอร์ชและความเป็นจริงของตลาด

ปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อการเคลื่อนไหวของดอลลาร์ในช่วงที่ผ่านมานั้น มุ่งเน้นไปที่ความคาดหวังของตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เกี่ยวกับนโยบายงบดุลในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) นายวอร์ช ผู้ได้รับการเสนอชื่อเป็นประธานเฟดคนใหม่ เป็นที่รู้จักกันดีในฐานะผู้สนับสนุนการลดงบดุลของเฟดอย่างมีนัยสำคัญ เขาเคยวิพากษ์วิจารณ์งบดุลที่ "บวม" ของเฟดว่าบิดเบือนระบบการเงิน และให้เหตุผลว่าการลดการถือครองสินทรัพย์จะทำให้มีพื้นที่สำหรับอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง แนวโน้มเชิงนโยบายนี้ในตอนแรกถูกตีความโดยตลาดว่าเป็นปัจจัยบวกในระยะยาวสำหรับดอลลาร์ เพราะในทางทฤษฎี การลดปริมาณเงินในระบบ (Quantitative Tightening หรือ QT) จะลดสภาพคล่องของดอลลาร์และกดดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมั่นในตลาดกำลังถูกบดบังด้วยความซับซ้อนของความเป็นจริงอย่างรวดเร็ว นักวิเคราะห์จากสถาบันชั้นนำหลายแห่งชี้ให้เห็นว่า การลดขนาดงบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 6.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ นั้นเผชิญกับอุปสรรคที่แทบจะเอาชนะไม่ได้ ความขัดแย้งหลักอยู่ที่การพึ่งพาเชิงโครงสร้างของระบบธนาคารต่อเงินสำรองจำนวนมาก (ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ) เมื่อเงินสำรองลดลงใกล้ระดับวิกฤต อัตราดอกเบี้ยในตลาดเงินจะผันผวนอย่างมาก ซึ่งจะคุกคามการควบคุมอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยตรง นั่นหมายความว่า การลดงบดุลอย่างรุนแรงใดๆ อาจก่อให้เกิดความปั่นป่วนในตลาดการเงิน ซึ่งขัดแย้งกับเป้าหมายพื้นฐานในการรักษาเสถียรภาพของตลาด

ในอีกแง่มุมหนึ่ง หากวอร์ชดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นไปพร้อมๆ กัน (ซึ่งตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าเขาจะสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย) และลดขนาดงบดุลไปพร้อมกัน การกระทำทั้งสองนี้จะขัดแย้งกันโดยตรงในแง่ของสภาวะทางการเงิน เนื่องจากอย่างหลังเป็นเครื่องมือในการกระชับนโยบายการเงิน ดังนั้น นักกลยุทธ์จากสถาบันต่างๆ เช่น SMBC Capital Markets จึงเชื่อว่าการลดขนาดงบดุลอย่างมากนั้น "เป็นไปไม่ได้" ขณะนี้ตลาดกำลังเห็นพ้องต้องกันว่า แม้ว่าวอร์ชจะตั้งใจผลักดันเรื่องนี้ การเปลี่ยนแปลงนโยบายงบดุลใดๆ ก็ตามจะเป็นไปอย่างช้าๆ และระมัดระวังอย่างยิ่ง และอาจต้องมีการประสานงานกับกระทรวงการคลังอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน มุมมองนโยบายที่ดูเหมือน "เรื่องเล็กน้อยแต่เป็นเรื่องใหญ่" นี้ ทำให้ดอลลาร์ยากที่จะแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่กลับเข้าสู่ช่วงที่มีความผันผวนสูงเนื่องจากความไม่แน่นอน

"การแห่ซื้อทองคำ" และผลกระทบที่ตามมา: จากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยในตลาดพันธบัตร ไปสู่ภาวะช็อกด้านสภาพคล่อง

การร่วงลงของราคาทองคำเมื่อเร็ว ๆ นี้ แม้ว่าในเบื้องต้นจะดูเหมือนเกิดจากการที่ตลาดซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ชิคาโก (CME) เพิ่มข้อกำหนดด้านมาร์จินสำหรับการซื้อขายฟิวเจอร์ส แต่ในเชิงพื้นฐานแล้วมีความเชื่อมโยงกับผลกระทบจากการคาดการณ์ในตลาดพันธบัตรมากกว่า การเพิ่มมาร์จินทำให้ต้นทุนในการถือครองสถานะซื้อในฟิวเจอร์สทองคำสูงขึ้นโดยตรง บังคับให้นักเก็งกำไรและนักลงทุนรายย่อยที่มีเงินทุนไม่เพียงพอต้องขายสถานะของตนออกไป ซึ่งก่อให้เกิดวงจรเลวร้ายของ "ราคาลดลง - เรียกมาร์จินเพิ่ม - ขาย - ราคาลดลงอีก" ในสภาพแวดล้อมที่ราคากำลังลดลงอย่างรวดเร็ว นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่ากลไกนี้ได้เพิ่มแรงกดดันในการขายในระยะสั้นอย่างแท้จริง

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยหลักที่กระตุ้นให้เกิดการเทขายครั้งนี้คือการปรับโครงสร้างความคาดหวังด้านนโยบายหลังจากการเสนอชื่อนายวอร์ช ในตอนแรก ตลาดมองว่าเป็นสัญญาณของการลดอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นเร็วขึ้น ซึ่งช่วยหนุนราคาทองคำในระยะสั้น แต่เมื่อตลาดพิจารณาถึงความทะเยอทะยานของเขาในการลดขนาดงบดุลอย่างละเอียดมากขึ้น ก็ตระหนักว่านโยบายงบดุลที่เข้มงวดมากขึ้นจากธนาคารกลางสหรัฐฯ แม้จะมีการลดอัตราดอกเบี้ย ก็อาจกดดันราคาทองคำได้โดยการผลักดันอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและค่าเงินดอลลาร์ให้สูงขึ้น การเปลี่ยนแปลงความคาดหวังนี้บั่นทอนเหตุผลเบื้องหลังการถือครองทองคำในระยะกลางถึงระยะยาวเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์และการพิมพ์เงินเพื่อชำระหนี้

อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ได้หมายความว่าเสน่ห์ของการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยในระยะยาวของทองคำได้ล้มเหลวไปโดยสิ้นเชิง รายงานล่าสุดจากบาร์เคลย์ชี้ให้เห็นว่า วงจรการลดอัตราดอกเบี้ยทั่วโลก การขยายตัวทางการคลัง แนวโน้มการผ่อนคลายเชิงปริมาณ ความกังวลเกี่ยวกับสินเชื่อสกุลเงินกระดาษ และกระบวนการลดการพึ่งพาดอลลาร์ อาจยังคงสนับสนุนความต้องการลงทุนในทองคำในอนาคต การดิ่งลงในปัจจุบันควรถูกมองว่าเป็นการปรับสมดุลอย่างรวดเร็วของสถานะซื้อระยะยาวที่แออัดอย่างมาก และเป็นการ "ทดสอบความเครียด" ของตลาดสำหรับนโยบายใหม่ที่ไม่เคยพิสูจน์ได้ของธนาคารกลางสหรัฐฯ การเคลื่อนไหวของราคาทองคำในระยะสั้นได้เปลี่ยนจากการสะท้อนเพียงแค่ความรู้สึกว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย ไปเป็นการกำหนดราคาแบบสองด้านของความคาดหวังเกี่ยวกับสภาพคล่องของดอลลาร์และความเปราะบางเชิงโครงสร้างของตลาด

ช่วงราคาและแนวโน้มทางเทคนิคสำหรับ 2-3 วันข้างหน้า: ความผันผวนและการปรับฐานของตลาดจะเป็นปัจจัยหลัก

การวิเคราะห์ทางเทคนิคของดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ
กราฟ 4 ชั่วโมงแสดงดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ โดยมีเส้นกลางของ Bollinger Band อยู่ที่ 96.51 แนวต้านบนอยู่ที่ 97.31 และแนวรับล่างอยู่ที่ 95.72 ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 ช่วงเวลา (97.22) ปัจจุบันเป็นระดับแนวต้านสำคัญ แม้ว่าตัวชี้วัด MACD จะตัดขึ้นเหนือเส้นศูนย์แล้ว แต่ค่าสัมบูรณ์ของเส้น DIFF และ DEA ค่อนข้างน้อย และฮิสโตแกรมบ่งชี้ถึงการชะลอตัวของโมเมนตัมขาขึ้น ดัชนีได้ทดสอบพื้นที่ 97.30 ซ้ำแล้วซ้ำเล่าเมื่อเร็ว ๆ นี้โดยไม่มีการทะลุขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงขายที่แข็งแกร่งในระดับนี้ ในอีก 2-3 วันข้างหน้า คาดว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ จะแกว่งตัวอยู่ในช่วงหลัก 96.50-97.30 ในด้านขาขึ้น สิ่งสำคัญคือต้องติดตามว่าดัชนีจะสามารถรักษาระดับเหนือ 97.22 (ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 ช่วงเวลา) และทะลุผ่าน 97.31 (เส้นบนของ Bollinger Band) ได้หรือไม่ การทะลุขึ้นอาจเปิดโอกาสให้เกิดศักยภาพขาขึ้นต่อไป ในทางกลับกัน แนวรับแรกอยู่ที่ 96.50 (เส้นกลางของ Bollinger Band) หากราคาหลุดต่ำกว่าระดับนี้ อาจนำไปสู่การทดสอบแนวรับที่ 95.70-95.90 ในระหว่างการซื้อขาย ควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับความผันผวนของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ โดยเฉพาะอย่างยิ่งปฏิกิริยาของพันธบัตรกระทรวงการคลังระยะยาวต่อการอภิปรายใดๆ เกี่ยวกับงบดุล เนื่องจากนี่จะเป็นปัจจัยพื้นฐานสำคัญที่ผลักดันให้ดอลลาร์หลุดออกจากช่วงราคาปัจจุบัน


การวิเคราะห์ทางเทคนิคราคาทองคำ ณ จุดซื้อขาย
กราฟ 4 ชั่วโมงแสดงให้เห็นว่าหลังจากราคาทองคำร่วงลงอย่างรวดเร็ว ราคาได้เคลื่อนตัวออกห่างจากเส้น Bollinger Band ด้านบน (5706.74) และปัจจุบันซื้อขายต่ำกว่าเส้นกลาง (5150.57) โดยมีแนวรับด้านล่างอยู่ที่ประมาณ 4594.39 ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 ช่วงเวลา (5055.13) กลายเป็นระดับแนวต้านสำคัญ ตัวชี้วัด MACD อยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ โดยทั้งเส้น DIFF และ DEA แสดงค่าติดลบอย่างมาก และฮิสโตแกรมไม่แสดงการบรรจบกันอย่างมีนัยสำคัญ บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงยังคงมีอิทธิพลอยู่ อย่างไรก็ตาม สภาวะขายมากเกินไปอย่างรุนแรงก็กำลังก่อให้เกิดการดีดตัวทางเทคนิค ในอีก 2-3 วันข้างหน้า คาดว่าราคาทองคำจะเข้าสู่ช่วงการรวมตัวและการปรับฐานหลังจากสภาวะขายมากเกินไป แนวต้านแรกอยู่ที่ 4800-4850 ดอลลาร์ (จุดสูงสุดของการดีดตัวขึ้นล่าสุดและระดับทางจิตวิทยาหลังจากการร่วงลงอย่างรวดเร็ว) โดยมีแนวต้านที่แข็งแกร่งกว่าในบริเวณ 4950-5050 ดอลลาร์ (ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 ช่วงเวลาและบริเวณที่มีปริมาณการซื้อขายสูงก่อนหน้านี้) ระดับแนวรับสำคัญที่ต้องจับตาคือระดับทางจิตวิทยาที่ 4700 ดอลลาร์ หากทะลุลงต่ำกว่าระดับนี้ อาจนำไปสู่การลดลงต่อไปยังบริเวณ 4600-4650 ดอลลาร์ (ใกล้กับ Bollinger Band ด้านล่างและจุดเริ่มต้นของการเคลื่อนไหวขึ้นของปี) ในระหว่างวัน สิ่งที่น่าจับตามองคือ การเพิ่มมาร์จินของ CME จะช่วยลดแรงขายหรือไม่ และข่าวใดๆ เกี่ยวกับนโยบายของเฟดจะทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ลดลงอย่างไม่คาดคิดหรือไม่ ซึ่งอาจช่วยหนุนราคาทองคำได้


ภาพรวม : ในอีก 48-72 ชั่วโมงข้างหน้า ตลาดจะค่อยๆ ปรับตัวหลังจากความผันผวนอย่างรุนแรงที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ การเคลื่อนไหวของทั้งดอลลาร์สหรัฐและทองคำจะขึ้นอยู่กับการประเมินความเป็นไปได้ของ "นโยบายวอช" อย่างใกล้ชิด ดอลลาร์สหรัฐขาดรากฐานที่แข็งแกร่งเนื่องจากข้อจำกัดด้านนโยบายในโลกแห่งความเป็นจริง ในขณะที่ทองคำหลังจากประสบกับภาวะช็อกด้านสภาพคล่อง จำเป็นต้องประเมินมูลค่าใหม่ในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจาก "ความไม่แน่นอนของนโยบายการเงิน" ทั้งสองมีแนวโน้มที่จะเข้าสู่ช่วงของการรวมตัวกันด้วยความผันผวนที่ลดลงเล็กน้อย แต่ทิศทางยังไม่ชัดเจน รอสัญญาณนโยบายที่ชัดเจนขึ้นหรือข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่ชัดเจนกว่า นักลงทุนควรระมัดระวังความผันผวนของความเชื่อมั่นในตลาดหลังจากความผันผวนอย่างรุนแรง และผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงในสภาวะสภาพคล่องต่อราคาในระยะสั้น