รายงานตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ประจำเดือนมกราคม จะประกาศในวันพุธที่ 11 กุมภาพันธ์ เวลา 21:30 น. ตามเวลาปักกิ่ง แม้ว่าตลาดจะให้ความสนใจกับอัตราเงินเฟ้ออยู่บ้าง แต่รายงานที่จะออกมาในวันพุธนี้คือตัวกระตุ้นที่แท้จริง เพราะมันอาจเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในทันที และก่อให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรงในอัตราดอกเบี้ย ค่าเงินดอลลาร์ และสินทรัพย์เสี่ยง



จังหวะการประกาศรายงานการจ้างงานครั้งนี้มีความสำคัญเป็นพิเศษสำหรับตลาด นักลงทุนกำลังพยายามพิจารณาว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังชะลอตัวลงในระดับปานกลางจนถึงระดับแนวโน้ม หรือว่าตลาดแรงงานกำลังแสดงให้เห็นถึงความอ่อนแออย่างมีนัยสำคัญในที่สุด ซึ่งจะบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องเปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงินเร็วกว่าที่คาดไว้ เนื่องจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อจะถูกประกาศในปลายสัปดาห์นี้ ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะเป็นปัจจัยสำคัญแรกที่จะกระตุ้นให้เกิดความผันผวนในตลาดอย่างมีนัยสำคัญ และมีแนวโน้มที่จะกำหนดทิศทางของอัตราดอกเบี้ย ดอลลาร์ หุ้น และทองคำ

หลักการสำคัญที่ตลาดต้องเข้าใจคือ ตลาดแรงงานไม่จำเป็นต้องล่มสลายจึงจะทำให้ตลาดโดยรวมปั่นป่วนได้

แม้ว่ากิจกรรมการจ้างงานจะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เพียงเล็กน้อย และอัตราการว่างงานจะเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย แต่อัตราดอกเบี้ยก็อาจถูกปรับเปลี่ยนได้อย่างรวดเร็ว และผลกระทบนี้จะยิ่งชัดเจนมากขึ้นหากข้อมูลในอดีตถูกแก้ไขอย่างมีนัยสำคัญ

ข้อมูลเบื้องต้นเกี่ยวกับจำนวนผู้มีงานทำนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ประจำเดือนมกราคม

โดยสรุป ตลาดมีความระมัดระวังในการคาดการณ์เกี่ยวกับการสร้างงานใหม่และอัตราการว่างงาน

เหตุใดตลาดจึงคาดการณ์อย่างระมัดระวัง – การวิเคราะห์ตัวชี้วัดนำร่อง

(แผนภูมิแสดงตัวชี้วัดนำร่อง, ที่มา:)

อันดับแรก มาดูสัญญาณที่ง่ายที่สุดที่ตลาดกำลังจับตามองอยู่ นั่นคือ "ชีพจร" ของการจ้างงานในภาคเอกชน การประมาณการของ ADP สำหรับการจ้างงานในเดือนมกราคมอยู่ที่เพียง +22,000 ตำแหน่ง ซึ่งเป็นสัญญาณที่ค่อนข้างอ่อน และมักไม่สอดคล้องกับผลการดำเนินงานที่คาดหวังจากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรที่แข็งแกร่ง

ข้อมูล ADP ไม่ใช่ตัวชี้วัดที่น่าเชื่อถือสำหรับการพยากรณ์ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร (เนื่องจากทั้งสองมีวิธีการทางสถิติที่แตกต่างกันอย่างมาก) แต่ ตัวเลขที่ต่ำเช่นนี้มักบ่งชี้ถึงความเสี่ยงขาลง เว้นแต่ว่าการจ้างงานของภาครัฐ ปัจจัยตามฤดูกาล หรือการปรับข้อมูลพื้นฐานจะสามารถชดเชยจุดอ่อนนี้ได้

ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่ว่า "ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรเท่ากับข้อมูล ADP" แต่คือ โมเมนตัมการจ้างงานดูอ่อนแอกว่าที่ภาพลักษณ์ของตลาดในปัจจุบันบ่งชี้

ประการที่สอง สังเกต "ตัวชี้วัดความเครียด" ของตลาดแรงงานจากจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงาน ตลอดช่วงปลายเดือนมกราคม จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานเบื้องต้นยังคงค่อนข้างคงที่ แต่ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 31 มกราคม ข้อมูลการติดตามหลายแหล่งแสดงให้เห็นว่าจำนวนดังกล่าวเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 231,000 ราย ซึ่งรายงานต่างๆ มักระบุว่าเป็นผลมาจากสภาพอากาศและการเปลี่ยนแปลงตามฤดูกาล

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา จำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานต่อเนื่องอยู่ที่ประมาณ 1.88 ล้านคน ระดับนี้ไม่ได้บ่งชี้ถึงภาวะเศรษฐกิจถดถอยเสมอไป แต่ก็ชี้ให้เห็นว่าตลาดแรงงานไม่ตึงตัวมากพอที่จะผลักดันการเติบโตของค่าจ้างอย่างรวดเร็วโดยปราศจากการปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิต

บริบทนี้สนับสนุนแนวคิดที่ว่า " ช้าแต่ชัวร์ การจ้างงานชะลอตัวลง ": เศรษฐกิจยังคงดำเนินต่อไป แต่ผู้จ้างงานไม่ได้กระตือรือร้นที่จะแข่งขันเพื่อแย่งชิงแรงงานเหมือนเมื่อหนึ่งหรือสองปีก่อนอีกต่อไป

นอกจากนี้ จำนวนตำแหน่งงานว่างในฐานข้อมูล JOLTS ก็ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี ซึ่งถือเป็นเรื่องสำคัญ เพราะการเปลี่ยนแปลงของตำแหน่งงานว่างมักจะตามหลังแนวโน้มการจ้างงาน หากตำแหน่งงานว่างลดลง ขั้นตอนต่อไปมักจะเป็นการชะลอตัวของการจ้างงาน มากกว่าการเลิกจ้างครั้งใหญ่

ดัชนี PMI ภาคการผลิตของ ISM ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง แต่ในระยะหลังของวัฏจักรเศรษฐกิจ ดัชนีย่อยด้านการจ้างงานมักจะดิ้นรนเพื่อรักษาระดับเหนือเกณฑ์ 50 จุด ซึ่งเป็นจุดแบ่งระหว่างการขยายตัวและการหดตัว

อัตราการว่างงาน: เหตุใดจึงคาดว่าจะคงอยู่ที่ระดับเดิมคือ 4.4%?

ข้อมูลอัตราการว่างงานได้มาจากแบบสำรวจครัวเรือน เมื่อพิจารณาจากการลดลงของตำแหน่งงานว่างและข้อเท็จจริงที่ว่าการยื่นขอรับสวัสดิการว่างงานไม่ได้แสดงให้เห็นถึง "ความตึงเครียดอย่างมาก" อีกต่อไป ตลาดจึงมีแนวโน้มที่จะเชื่อว่าอัตราการว่างงานจะยังคงอยู่ที่ระดับเดียวกับก่อนหน้านี้ที่ 4.4%

ที่สำคัญคือ ปฏิกิริยาของตลาดอาจไม่เป็นไปในแนวเส้นตรง: หากอัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ 4.4% นักลงทุนอาจมองข้ามข้อมูลการจ้างงานโดยรวมที่อ่อนแอ แต่หากอัตราการว่างงานสูงขึ้น มันจะยิ่งตอกย้ำเรื่องราวที่ว่า "ตลาดแรงงานกำลังชะลอตัว" และมีแนวโน้มที่จะผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรให้ลดลงอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้น

การแก้ไขข้อมูล

ณ จุดนี้ สิ่งหนึ่งที่ยังไม่ได้รับการเน้นย้ำอย่างเพียงพอในรายงานการจ้างงานหลายฉบับ คือ การมีอยู่ (หรือการมีอยู่ที่ใกล้จะเกิดขึ้น) ของการปรับปรุงข้อมูลพื้นฐานและตามฤดูกาล

หากการแก้ไขตัวเลขเปลี่ยนแปลงระดับหรือแนวโน้มการเติบโตของการจ้างงานในอดีตอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดอาจมองรายงานดังกล่าวเป็นเหตุการณ์การประเมินมูลค่าเชิงโครงสร้างมากกว่าจะเป็นเพียงข้อมูลรายเดือน นี่คือเหตุผลที่ ตัวเลขการจ้างงานถูกจัดอันดับเป็นอันดับแรกในบรรดา "ความเสี่ยงที่อาจเกิดความประหลาดใจมากที่สุด": การรวมกันของข้อมูลหลักและตัวเลขที่แก้ไขแล้วอาจกระตุ้นให้เกิดผลกระทบแบบหางยาว (fat-tail effect) ในปฏิกิริยาของอัตราดอกเบี้ยและตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

ตลาดอาจมีปฏิกิริยาอย่างไร?

ลองพิจารณาปฏิกิริยาของตลาดหลังจากมีการประกาศข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรในแบบที่จะช่วยให้เราเข้าใจได้ดียิ่งขึ้น: "อัตราดอกเบี้ยนำหน้าตลาด" ส่วนต้นและส่วนกลางของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มักจะตอบสนองก่อน ตามด้วยตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ สถานการณ์โดยทั่วไปเป็นดังนี้:

ข้อมูลเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ (การจ้างงานนอกภาคเกษตร ≥ 100,000 ตำแหน่ง และ/หรือ อัตราการว่างงาน 4.3%): ผลตอบแทนพันธบัตรเพิ่มขึ้น ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น และสินทรัพย์เสี่ยงผันผวน โดยทั่วไปแล้วราคาทองคำจะอยู่ภายใต้แรงกดดัน

ตามที่คาดไว้/“พอดี” (ประมาณ 60,000-90,000 คน อัตราการว่างงาน 4.4%): ความเชื่อมั่นด้านความเสี่ยงมีเสถียรภาพมากขึ้น ค่าเงินดอลลาร์ผันผวน และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรทรงตัวหรือลดลง (ขึ้นอยู่กับข้อมูลค่าจ้างและการปรับปรุงแก้ไข)

สถานการณ์พื้นฐานที่อ่อนแอ (ตำแหน่งงาน 45,000 ตำแหน่ง อัตราการว่างงาน 4.5%): ผลตอบแทนพันธบัตรลดลง ค่าเงินดอลลาร์อ่อนลง และราคาทองคำถูกซื้อเพิ่มขึ้น หากไม่มีการกระตุ้นความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย ตลาดหุ้นอาจผันผวนก่อนที่จะทรงตัว

ความคาดหมายในแง่ลบ (การจ้างงานต่ำกว่าหรือเท่ากับ 0-20,000 คน และ/หรือ อัตราการว่างงานสูงกว่า 4.6% และ/หรือ การปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ): ความไม่มั่นใจในความเสี่ยงเพิ่มสูงขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงอย่างรวดเร็ว และทิศทางของดอลลาร์มีความซับซ้อนมากขึ้น (อาจอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินที่ปลอดภัย)

สรุปแล้ว

การคาดการณ์เบื้องต้นแสดงให้เห็นถึงรายงานการจ้างงานที่อ่อนแอ แต่ไม่ถึงขั้นวิกฤต: คาดว่าจะมีตำแหน่งงานนอกภาคเกษตรประมาณ 70,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานอยู่ที่ 4.4%

ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่านั้นไม่ใช่การล่มสลายอย่างรวดเร็วของตลาดแรงงาน แต่เป็นการที่แนวโน้มการชะลอตัวของตลาดแรงงานยังคงดำเนินต่อไป หากการแก้ไขข้อมูลทำให้แนวโน้มนี้รุนแรงขึ้น มันจะบังคับให้ตลาดต้องปรับราคาเส้นทางนโยบายของเฟดใหม่

เนื่องจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อยังไม่ได้รับการเปิดเผยในสัปดาห์นี้ หัวใจสำคัญของรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรจึงไม่ได้อยู่ที่ตัวเลขเพียงตัวเดียว แต่ขึ้นอยู่กับสัญญาณของโมเมนตัมทางเศรษฐกิจที่รายงานนั้นเผยให้เห็น