Xem trước dữ liệu việc làm phi nông nghiệp: Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ tối nay, có khả năng là chất xúc tác cho sự thay đổi chính sách của Fed.
2026-02-11 09:24:55
Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 1 của Mỹ sẽ được công bố vào thứ Tư (ngày 11 tháng 2) lúc 21:30 giờ Bắc Kinh. Trong khi thị trường đang tập trung sự chú ý vào lạm phát, báo cáo sắp tới vào cuối ngày thứ Tư mới là chất xúc tác thực sự - nó có thể ngay lập tức đảo ngược kịch bản chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và gây ra những biến động mạnh về lãi suất, đồng đô la và các tài sản rủi ro.
Thời điểm công bố báo cáo việc làm này đặc biệt khó lường đối với thị trường. Các nhà đầu tư đang cố gắng xác định xem nền kinh tế Mỹ đang giảm tốc vừa phải xuống mức xu hướng hay thị trường lao động cuối cùng đang cho thấy sự suy yếu đáng kể, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải chuyển sang lập trường nới lỏng sớm hơn dự kiến. Với dữ liệu lạm phát sẽ được công bố vào cuối tuần này, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp sẽ là yếu tố quan trọng đầu tiên gây ra biến động đáng kể trên thị trường và có khả năng định hình xu hướng lãi suất, đồng đô la, cổ phiếu và vàng.
Nguyên tắc cốt lõi mà thị trường cần nắm bắt là thị trường lao động không cần phải sụp đổ mới gây ra sự xáo trộn trên thị trường .
Ngay cả khi hoạt động tuyển dụng chỉ thấp hơn một chút so với dự kiến và tỷ lệ thất nghiệp chỉ tăng nhẹ, lộ trình lãi suất có thể nhanh chóng được điều chỉnh lại — và tác động này sẽ còn rõ rệt hơn nếu dữ liệu lịch sử được sửa đổi đáng kể.
Tóm lại, thị trường đang thận trọng trong các dự đoán về việc tạo ra việc làm mới và tỷ lệ thất nghiệp.
(Biểu đồ chỉ báo hàng đầu, nguồn:)
Trước tiên, hãy xem xét tín hiệu đơn giản nhất mà thị trường đang theo dõi: "nhịp đập" của việc làm khu vực tư nhân. Ước tính của ADP về việc làm tháng 1 chỉ là +22.000, một tín hiệu rất yếu, thường không phù hợp với hiệu suất được kỳ vọng từ dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mạnh mẽ.
Dữ liệu ADP không phải là dự báo chính xác về dữ liệu việc làm phi nông nghiệp (hai loại dữ liệu này sử dụng phương pháp thống kê khác nhau đáng kể), nhưng chỉ số thấp như vậy thường cho thấy rủi ro giảm sút — trừ khi việc tuyển dụng của chính phủ, các yếu tố theo mùa hoặc điều chỉnh dữ liệu cơ sở có thể bù đắp được điểm yếu này.
Điều quan trọng cần lưu ý không phải là "dữ liệu việc làm ngoài nông nghiệp tương đương với dữ liệu của ADP", mà là động lực tuyển dụng dường như yếu hơn so với nhận định chung của thị trường .
Thứ hai, hãy quan sát "chỉ số căng thẳng" của thị trường lao động dựa trên số đơn xin trợ cấp thất nghiệp. Trong suốt cuối tháng Giêng, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu vẫn tương đối ổn định, nhưng trong tuần kết thúc ngày 31 tháng Giêng, nhiều dữ liệu theo dõi cho thấy con số này đã tăng lên khoảng 231.000, mà các báo cáo thường cho rằng là do thời tiết và sự gián đoạn theo mùa.
Trong những tuần gần đây, số lượng người tiếp tục nhận trợ cấp thất nghiệp dao động quanh mức 1,88 triệu. Mức này không nhất thiết cho thấy một cuộc suy thoái, nhưng nó cho thấy thị trường lao động không còn đủ mạnh để thúc đẩy tăng trưởng tiền lương nhanh chóng nếu không có sự cải thiện năng suất.
Bối cảnh này củng cố quan điểm " chậm mà chắc sẽ thắng, quá trình tuyển dụng chậm lại ": nền kinh tế vẫn đang hoạt động, nhưng các nhà tuyển dụng không còn hăng hái cạnh tranh giành nhân lực như một hoặc hai năm trước nữa .
Hơn nữa, số lượng vị trí tuyển dụng trong JOLTS cũng đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, điều này rất đáng chú ý vì sự thay đổi về số lượng vị trí tuyển dụng thường chậm hơn so với xu hướng việc làm. Nếu số lượng vị trí tuyển dụng giảm, bước tiếp theo thường là giảm tốc độ tuyển dụng, chứ không phải là sa thải quy mô lớn.
Chỉ số PMI sản xuất của ISM đã phục hồi mạnh mẽ, nhưng ở giai đoạn sau của chu kỳ kinh tế, chỉ số phụ về việc làm thường khó duy trì ở mức trên ngưỡng 50 điểm, ranh giới phân định giữa giai đoạn mở rộng và suy thoái.
Dữ liệu về tỷ lệ thất nghiệp được lấy từ cuộc khảo sát hộ gia đình. Do số lượng việc làm trống giảm và thực tế là số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp không còn cho thấy "tình trạng căng thẳng tột độ", thị trường có xu hướng tin rằng tỷ lệ thất nghiệp sẽ duy trì ở mức tương tự như giá trị trước đó là 4,4%.
Điều quan trọng cần lưu ý là phản ứng của thị trường có thể không theo một đường thẳng: nếu tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,4%, các nhà giao dịch có thể xem nhẹ dữ liệu việc làm tổng thể yếu kém; nhưng nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng lên, điều đó sẽ củng cố luận điểm rằng "thị trường lao động đang hạ nhiệt" và có xu hướng đẩy lợi suất trái phiếu xuống nhanh hơn.
Hiện tại, một khía cạnh chưa được nhấn mạnh đầy đủ trong nhiều báo cáo việc làm là sự hiện diện (hoặc sắp hiện diện) của các điều chỉnh theo mùa và theo cơ sở.
Nếu việc điều chỉnh làm thay đổi đáng kể mức độ hoặc xu hướng tăng trưởng việc làm trong quá khứ, thị trường có thể xem báo cáo này như một sự kiện định giá lại mang tính cấu trúc hơn là chỉ đơn thuần là dữ liệu của một tháng. Đó là lý do tại sao số liệu việc làm được xếp hạng đầu tiên trong số "những rủi ro bất ngờ lớn nhất": sự kết hợp giữa dữ liệu chính và số liệu được điều chỉnh có thể gây ra hiệu ứng đuôi dày trong phản ứng của thị trường lãi suất và ngoại hối .
Hãy cùng phân tích phản ứng của thị trường sau khi công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp theo cách giúp chúng ta hiểu rõ hơn: "Lãi suất dẫn dắt thị trường." Phần đầu và giữa của đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ thường phản ứng trước, sau đó là thị trường ngoại hối. Tình hình chung như sau:
Dữ liệu khả quan hơn dự kiến (số việc làm phi nông nghiệp ≥ 100.000 và/hoặc tỷ lệ thất nghiệp 4,3%): lợi suất tăng, đồng đô la mạnh lên và tài sản rủi ro biến động; vàng thường chịu áp lực giảm giá.
Đúng như dự đoán/“vừa phải” (khoảng 60.000-90.000 việc làm, tỷ lệ thất nghiệp 4,4%): Tâm lý rủi ro ổn định hơn, đồng đô la biến động trái chiều, và lợi suất trái phiếu ổn định hoặc thấp hơn (tùy thuộc vào dữ liệu tiền lương và các điều chỉnh).
Kịch bản cơ bản yếu (45.000 việc làm, tỷ lệ thất nghiệp 4,5%): lợi suất giảm, đồng đô la suy yếu và vàng được mua vào; nếu không có lo ngại về suy thoái kinh tế, thị trường chứng khoán có thể biến động trước khi ổn định.
Những bất ngờ tiêu cực (số lượng việc làm ≤ 0-20.000 và/hoặc tỷ lệ thất nghiệp 4,6% trở lên và/hoặc điều chỉnh giảm đáng kể): tâm lý né tránh rủi ro gia tăng; lợi suất giảm mạnh; diễn biến của đồng đô la trở nên phức tạp hơn (có khả năng suy yếu so với các đồng tiền trú ẩn an toàn).
Dự báo cơ bản cho thấy báo cáo việc làm yếu nhưng không đến mức thảm khốc: khoảng 70.000 việc làm phi nông nghiệp và tỷ lệ thất nghiệp là 4,4%.
Rủi ro lớn hơn không phải là sự sụp đổ đột ngột của thị trường lao động, mà là sự tiếp tục của xu hướng giảm sút trong thị trường việc làm - nếu việc điều chỉnh dữ liệu khuếch đại xu hướng này, nó sẽ buộc thị trường phải định giá lại lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang .
Do dữ liệu lạm phát chưa được công bố trong tuần này, điểm mấu chốt của báo cáo việc làm phi nông nghiệp không nằm ở chính con số đó, mà nằm ở những tín hiệu về đà phát triển kinh tế mà nó tiết lộ .
Thời điểm công bố báo cáo việc làm này đặc biệt khó lường đối với thị trường. Các nhà đầu tư đang cố gắng xác định xem nền kinh tế Mỹ đang giảm tốc vừa phải xuống mức xu hướng hay thị trường lao động cuối cùng đang cho thấy sự suy yếu đáng kể, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải chuyển sang lập trường nới lỏng sớm hơn dự kiến. Với dữ liệu lạm phát sẽ được công bố vào cuối tuần này, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp sẽ là yếu tố quan trọng đầu tiên gây ra biến động đáng kể trên thị trường và có khả năng định hình xu hướng lãi suất, đồng đô la, cổ phiếu và vàng.
Nguyên tắc cốt lõi mà thị trường cần nắm bắt là thị trường lao động không cần phải sụp đổ mới gây ra sự xáo trộn trên thị trường .
Ngay cả khi hoạt động tuyển dụng chỉ thấp hơn một chút so với dự kiến và tỷ lệ thất nghiệp chỉ tăng nhẹ, lộ trình lãi suất có thể nhanh chóng được điều chỉnh lại — và tác động này sẽ còn rõ rệt hơn nếu dữ liệu lịch sử được sửa đổi đáng kể.
Xem trước dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 1 của Mỹ
Tóm lại, thị trường đang thận trọng trong các dự đoán về việc tạo ra việc làm mới và tỷ lệ thất nghiệp.
Vì sao kỳ vọng thị trường lại thận trọng đến vậy – Phân tích các chỉ báo dẫn đầu
(Biểu đồ chỉ báo hàng đầu, nguồn:)
Trước tiên, hãy xem xét tín hiệu đơn giản nhất mà thị trường đang theo dõi: "nhịp đập" của việc làm khu vực tư nhân. Ước tính của ADP về việc làm tháng 1 chỉ là +22.000, một tín hiệu rất yếu, thường không phù hợp với hiệu suất được kỳ vọng từ dữ liệu việc làm phi nông nghiệp mạnh mẽ.
Dữ liệu ADP không phải là dự báo chính xác về dữ liệu việc làm phi nông nghiệp (hai loại dữ liệu này sử dụng phương pháp thống kê khác nhau đáng kể), nhưng chỉ số thấp như vậy thường cho thấy rủi ro giảm sút — trừ khi việc tuyển dụng của chính phủ, các yếu tố theo mùa hoặc điều chỉnh dữ liệu cơ sở có thể bù đắp được điểm yếu này.
Điều quan trọng cần lưu ý không phải là "dữ liệu việc làm ngoài nông nghiệp tương đương với dữ liệu của ADP", mà là động lực tuyển dụng dường như yếu hơn so với nhận định chung của thị trường .
Thứ hai, hãy quan sát "chỉ số căng thẳng" của thị trường lao động dựa trên số đơn xin trợ cấp thất nghiệp. Trong suốt cuối tháng Giêng, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu vẫn tương đối ổn định, nhưng trong tuần kết thúc ngày 31 tháng Giêng, nhiều dữ liệu theo dõi cho thấy con số này đã tăng lên khoảng 231.000, mà các báo cáo thường cho rằng là do thời tiết và sự gián đoạn theo mùa.
Trong những tuần gần đây, số lượng người tiếp tục nhận trợ cấp thất nghiệp dao động quanh mức 1,88 triệu. Mức này không nhất thiết cho thấy một cuộc suy thoái, nhưng nó cho thấy thị trường lao động không còn đủ mạnh để thúc đẩy tăng trưởng tiền lương nhanh chóng nếu không có sự cải thiện năng suất.
Bối cảnh này củng cố quan điểm " chậm mà chắc sẽ thắng, quá trình tuyển dụng chậm lại ": nền kinh tế vẫn đang hoạt động, nhưng các nhà tuyển dụng không còn hăng hái cạnh tranh giành nhân lực như một hoặc hai năm trước nữa .
Hơn nữa, số lượng vị trí tuyển dụng trong JOLTS cũng đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, điều này rất đáng chú ý vì sự thay đổi về số lượng vị trí tuyển dụng thường chậm hơn so với xu hướng việc làm. Nếu số lượng vị trí tuyển dụng giảm, bước tiếp theo thường là giảm tốc độ tuyển dụng, chứ không phải là sa thải quy mô lớn.
Chỉ số PMI sản xuất của ISM đã phục hồi mạnh mẽ, nhưng ở giai đoạn sau của chu kỳ kinh tế, chỉ số phụ về việc làm thường khó duy trì ở mức trên ngưỡng 50 điểm, ranh giới phân định giữa giai đoạn mở rộng và suy thoái.
Tỷ lệ thất nghiệp: Tại sao dự kiến tỷ lệ này sẽ duy trì ở mức 4,4% như trước đây?
Dữ liệu về tỷ lệ thất nghiệp được lấy từ cuộc khảo sát hộ gia đình. Do số lượng việc làm trống giảm và thực tế là số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp không còn cho thấy "tình trạng căng thẳng tột độ", thị trường có xu hướng tin rằng tỷ lệ thất nghiệp sẽ duy trì ở mức tương tự như giá trị trước đó là 4,4%.
Điều quan trọng cần lưu ý là phản ứng của thị trường có thể không theo một đường thẳng: nếu tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,4%, các nhà giao dịch có thể xem nhẹ dữ liệu việc làm tổng thể yếu kém; nhưng nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng lên, điều đó sẽ củng cố luận điểm rằng "thị trường lao động đang hạ nhiệt" và có xu hướng đẩy lợi suất trái phiếu xuống nhanh hơn.
Sửa dữ liệu
Hiện tại, một khía cạnh chưa được nhấn mạnh đầy đủ trong nhiều báo cáo việc làm là sự hiện diện (hoặc sắp hiện diện) của các điều chỉnh theo mùa và theo cơ sở.
Nếu việc điều chỉnh làm thay đổi đáng kể mức độ hoặc xu hướng tăng trưởng việc làm trong quá khứ, thị trường có thể xem báo cáo này như một sự kiện định giá lại mang tính cấu trúc hơn là chỉ đơn thuần là dữ liệu của một tháng. Đó là lý do tại sao số liệu việc làm được xếp hạng đầu tiên trong số "những rủi ro bất ngờ lớn nhất": sự kết hợp giữa dữ liệu chính và số liệu được điều chỉnh có thể gây ra hiệu ứng đuôi dày trong phản ứng của thị trường lãi suất và ngoại hối .
Thị trường có thể phản ứng như thế nào?
Hãy cùng phân tích phản ứng của thị trường sau khi công bố dữ liệu việc làm phi nông nghiệp theo cách giúp chúng ta hiểu rõ hơn: "Lãi suất dẫn dắt thị trường." Phần đầu và giữa của đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ thường phản ứng trước, sau đó là thị trường ngoại hối. Tình hình chung như sau:
Dữ liệu khả quan hơn dự kiến (số việc làm phi nông nghiệp ≥ 100.000 và/hoặc tỷ lệ thất nghiệp 4,3%): lợi suất tăng, đồng đô la mạnh lên và tài sản rủi ro biến động; vàng thường chịu áp lực giảm giá.
Đúng như dự đoán/“vừa phải” (khoảng 60.000-90.000 việc làm, tỷ lệ thất nghiệp 4,4%): Tâm lý rủi ro ổn định hơn, đồng đô la biến động trái chiều, và lợi suất trái phiếu ổn định hoặc thấp hơn (tùy thuộc vào dữ liệu tiền lương và các điều chỉnh).
Kịch bản cơ bản yếu (45.000 việc làm, tỷ lệ thất nghiệp 4,5%): lợi suất giảm, đồng đô la suy yếu và vàng được mua vào; nếu không có lo ngại về suy thoái kinh tế, thị trường chứng khoán có thể biến động trước khi ổn định.
Những bất ngờ tiêu cực (số lượng việc làm ≤ 0-20.000 và/hoặc tỷ lệ thất nghiệp 4,6% trở lên và/hoặc điều chỉnh giảm đáng kể): tâm lý né tránh rủi ro gia tăng; lợi suất giảm mạnh; diễn biến của đồng đô la trở nên phức tạp hơn (có khả năng suy yếu so với các đồng tiền trú ẩn an toàn).
tóm lại
Dự báo cơ bản cho thấy báo cáo việc làm yếu nhưng không đến mức thảm khốc: khoảng 70.000 việc làm phi nông nghiệp và tỷ lệ thất nghiệp là 4,4%.
Rủi ro lớn hơn không phải là sự sụp đổ đột ngột của thị trường lao động, mà là sự tiếp tục của xu hướng giảm sút trong thị trường việc làm - nếu việc điều chỉnh dữ liệu khuếch đại xu hướng này, nó sẽ buộc thị trường phải định giá lại lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang .
Do dữ liệu lạm phát chưa được công bố trong tuần này, điểm mấu chốt của báo cáo việc làm phi nông nghiệp không nằm ở chính con số đó, mà nằm ở những tín hiệu về đà phát triển kinh tế mà nó tiết lộ .
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
