เมื่อวันพุธที่ 18 กุมภาพันธ์ คู่เงิน USD/JPY ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 153.80 ในช่วงตลาดอเมริกาเหนือ การเคลื่อนไหวล่าสุดคล้ายกับรถไฟเหาะตีลังกาที่น่าตื่นเต้น เมื่อดูจากกราฟรายวัน ราคาพุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดชั่วคราวที่ 159.439 ก่อนที่จะร่วงลงอย่างรวดเร็ว พบแนวรับที่ประมาณ 152.091 ก่อนจะดีดตัวขึ้นไปที่ 157.652 อย่างไรก็ตาม โมเมนตัมขาขึ้นอ่อนตัวลง ทำให้ราคาร่วงลงไปที่จุดต่ำสุดที่ 152.264 ปัจจุบัน แม้ว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะทรงตัวอยู่เหนือจุดต่ำสุดก่อนหน้า แต่ sentiment ขาลงพื้นฐานยังคงอยู่ แสดงให้เห็นโครงสร้างที่ซับซ้อนของ "การร่วงลงอย่างรวดเร็วตามด้วยการฟื้นตัว จากนั้นก็มีการรวมตัวกันต่อไป"

เหตุใดการส่งออกที่พุ่งสูงขึ้นจึงไม่สามารถช่วยพยุงค่าเงินเยนได้?

ข้อมูลการค้าเบื้องต้นสำหรับเดือนมกราคม 2026 แสดงให้เห็นว่าการส่งออกของญี่ปุ่นแตะระดับ 9.19 ล้านล้านเยน เพิ่มขึ้น 16.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ซึ่งสูงกว่า 7.87 ล้านล้านเยนในช่วงเดียวกันของปีที่แล้วอย่างมาก นี่เป็นการเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2022 ซึ่งมีอัตราการเติบโตอยู่ที่ 20% อย่างไรก็ตาม ในรายงานที่น่าประทับใจนี้ การส่งออกไปยังสหรัฐอเมริกากลับสวนทางกับแนวโน้มและลดลง 5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

ปรากฏการณ์นี้สร้างความงุนงงให้กับนักลงทุนหลายราย: ทำไมข้อมูลการส่งออกที่แข็งแกร่งเช่นนี้จึงไม่กระตุ้นให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างมาก? นักวิเคราะห์เชื่อว่าตรรกะพื้นฐานอยู่ที่ความแข็งแกร่งของข้อมูลในแง่ของปริมาณรวมและการกระจายตัวตามภูมิภาค แต่มีความอ่อนแอในทิศทางเดียว ประการแรก ความต้องการจากต่างประเทศไม่ได้อ่อนตัวลงโดยรวม การขยายตัวของคำสั่งซื้อเกิดจากการกระจายตัวตามภูมิภาคและการปรับปรุงหมวดหมู่ผลิตภัณฑ์มากกว่าการเพิ่มขึ้นโดยทั่วไปของความต้องการทั่วโลก ประการที่สอง อำนาจในการกำหนดอัตราแลกเปลี่ยนยังคงอยู่ในมือของความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย การไหลเวียนของเงินทุน และนโยบายการเงิน ความผันผวนของการค้าในแต่ละเดือนไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงภาพรวมทั้งหมด การตอบสนองที่ไม่ค่อยกระตือรือร้นของตลาดต่อข้อมูลเชิงบวกแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า ภายใต้กรอบเศรษฐกิจมหภาคในปัจจุบัน เงินทุนมุ่งเน้นไปที่ความแตกต่างทางนโยบายระหว่างธนาคารกลางสหรัฐฯ และธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นมากกว่าดุลการค้าเกินดุลเพียงอย่างเดียว

การเคลื่อนย้ายเงินทุนครั้งใหญ่และความลับในสมุดบัญชี

สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่าข้อมูลการค้าเองก็คือกระแสเงินทุนที่อยู่เบื้องหลัง แผนการต่างๆ บ่งชี้ว่าญี่ปุ่นตั้งใจที่จะลงทุนมากถึง 36 พันล้านดอลลาร์ในโครงการน้ำมันและก๊าซและแร่ธาตุที่สำคัญของสหรัฐฯ ซึ่งอธิบายว่าเป็นงวดแรกของพันธสัญญา 550 พันล้านดอลลาร์ภายใต้ข้อตกลงทางการค้า การใช้จ่ายเงินทุนต่างประเทศระยะยาวขนาดใหญ่เช่นนี้มักก่อให้เกิดผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยนที่ซับซ้อน ในช่วงการเตรียมการและการป้องกันความเสี่ยงก่อนที่จะมีการนำเงินทุนไปใช้ อาจมีการจัดการความต้องการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศชั่วคราว ซึ่งหมายความว่าเงินเยนอาจไม่แข็งค่าขึ้นในทันที อย่างไรก็ตาม เมื่อการลงทุนดำเนินต่อไป อัตราการไหลเวียนของเงินทุนข้ามพรมแดนและการนำกำไรกลับประเทศจะกลายเป็นจุดสนใจของตลาด โดยผู้ค้าจะกำหนดราคาควบคู่ไปกับการเปลี่ยนแปลงในความต้องการความเสี่ยงและส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย กล่าวอีกนัยหนึ่ง การส่งออกที่เพิ่มขึ้นอย่างมากแต่เงินเยนไม่ตอบสนองอย่างคึกคักนั้นไม่ขัดแย้งกัน เพราะเรื่องราวของการไหลเวียนของเงินทุนและความคาดหวังของนโยบายการเงินมักมีความ "เหนียวแน่น" มากกว่า

ในขณะเดียวกัน การพัฒนาเชิงนโยบายด้านโครงสร้างกำลังเกิดขึ้น กลุ่มนักบัญชีชาวญี่ปุ่นกลุ่มหนึ่งได้เสนอให้ผ่อนปรนกฎเกณฑ์สำหรับบริษัทประกันชีวิตในการบันทึกบัญชีขาดทุนจากพันธบัตรรัฐบาล โดยอนุญาตให้พันธบัตรบางส่วนที่ถือครองเพื่อให้สอดคล้องกับกรมธรรม์ประกันชีวิตระยะยาวได้รับการปฏิบัติเสมือน "ถือครองจนครบกำหนด" ภายใต้เงื่อนไขบางประการ ซึ่งจะช่วยหลีกเลี่ยงการด้อยค่าในระดับบัญชี หากดำเนินการตามแนวทางนี้ จะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านงบการเงินของสถาบันประกันชีวิตภายใต้ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย ลดแรงจูงใจในการขายพันธบัตรแบบไม่กระตือรือร้น และส่งผลกระทบต่อความผันผวนของตลาดพันธบัตรและการจัดสรรเงินทุนในที่สุด สำหรับอัตราแลกเปลี่ยน แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจะไม่ใช่ตัวกระตุ้นโดยตรง แต่ก็มีอิทธิพลอย่างมากต่อการประเมินเสถียรภาพของระบบการเงินและความตั้งใจในการคงไว้ซึ่งเงินทุนภายในประเทศของตลาด ซึ่งส่งผลกระทบต่อตรรกะการกำหนดราคาของเงินเยนทางอ้อม

การสู้รบครั้งสำคัญ ณ ตำแหน่งที่มั่น: รอสัญญาณเพื่อยุติภาวะชะงักงัน

ในทางเทคนิคแล้ว สมรภูมิการซื้อขายนั้นชัดเจน บริเวณรอบ 154.500 ถือเป็นแนวต้านระยะสั้น หากฝ่ายซื้อสามารถฟื้นตัวและรักษาระดับนี้ไว้ได้ การดันขึ้นในระยะสั้นไปสู่ 156.50 ก็เป็นไปได้ ซึ่งจะเปิดโอกาสให้ราคาปรับตัวขึ้นต่อไป ในทางกลับกัน หากการดีดตัวขึ้นถูกจำกัดอยู่ที่นี่อีกครั้ง แสดงว่าการปรับฐานครั้งก่อนเป็นเพียงการหยุดชั่วคราวในแนวโน้มขาลงเท่านั้น ในด้านขาลง ระดับแนวรับที่เกิดจากจุดต่ำสุดที่ 152.264 และ 152.091 จำเป็นต้องได้รับการตรวจสอบอย่างใกล้ชิด การทะลุลงต่ำกว่าระดับนี้อย่างเด็ดขาดอาจกระตุ้นคำสั่งหยุดขาดทุนและการเคลื่อนไหวตามแนวโน้ม ซึ่งจะเปิดโอกาสให้ราคาปรับตัวลงต่อไปได้อีก ตัวชี้วัดโมเมนตัมก็แสดงความระมัดระวังเช่นกัน: MACD อยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์พร้อมแท่งฮิสโตแกรมที่อ่อนแอ บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงระยะกลางยังไม่ลดลงอย่างสมบูรณ์ ดัชนี RSI อยู่ในระดับประมาณ 43.130 ซึ่งเป็นช่วงที่อ่อนแอแต่ไม่สุดขั้ว บ่งชี้ว่าตลาดมีแนวโน้มที่จะอยู่ในช่วง "การรวมตัวที่อ่อนแอ" มากกว่าการเร่งตัวขึ้นอย่างรวดเร็วในทิศทางเดียว



โดยสรุปแล้ว หัวใจสำคัญของเกมอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ในระยะสั้นไม่ได้อยู่ที่ว่าข้อมูลการส่งออกจะแข็งแกร่งหรือไม่ แต่ขึ้นอยู่กับผลรวมของปัจจัยหลักสามประการ ได้แก่ ประการแรก ช่องว่างความคาดหวังเชิงนโยบายระหว่างธนาคารกลางของสหรัฐฯ และญี่ปุ่นจะยังคงสนับสนุนข้อได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์ต่อไปหรือไม่ ประการที่สอง กระแสเงินทุนที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนและการค้าจากต่างประเทศจะสามารถสร้างแนวโน้มการซื้อและขายที่ยั่งยืนในอัตราแลกเปลี่ยนได้หรือไม่ และประการที่สาม ราคาจะสามารถทรงตัวเหนือ 154.500 และขยายช่วงการรวมตัวขึ้นไปได้หรือไม่