Vào thứ Tư, ngày 18 tháng 2, tỷ giá USD/JPY giao dịch quanh mức 153,80 trong phiên giao dịch Bắc Mỹ, diễn biến gần đây giống như một chuyến tàu lượn siêu tốc đầy kịch tính. Nhìn vào biểu đồ ngày, giá ban đầu tăng vọt lên đỉnh tạm thời là 159,439, sau đó giảm mạnh, tìm thấy điểm hỗ trợ quanh mức 152,091 trước khi bật tăng trở lại 157,652. Tuy nhiên, đà tăng đã chững lại, khiến giá giảm xuống mức thấp 152,264. Hiện tại, mặc dù tỷ giá đang giữ trên mức thấp trước đó, tâm lý giảm giá vẫn còn, thể hiện cấu trúc phức tạp của "giảm mạnh tiếp theo là phục hồi, rồi tiếp tục củng cố".

Tại sao xuất khẩu tăng vọt lại không cứu vãn được đồng yên?

Số liệu thương mại sơ bộ tháng 1 năm 2026 cho thấy xuất khẩu của Nhật Bản đạt 9,19 nghìn tỷ yên, tăng mạnh 16,8% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt xa con số 7,87 nghìn tỷ yên trong cùng kỳ năm trước. Đây là mức tăng trưởng hàng năm mạnh nhất kể từ tháng 11 năm 2022, khi tốc độ tăng trưởng đạt 20%. Tuy nhiên, trong báo cáo ấn tượng này, xuất khẩu sang Hoa Kỳ lại đi ngược xu hướng và giảm 5% so với cùng kỳ năm ngoái.

Điều này đặt ra một hiện tượng khó hiểu đối với nhiều nhà giao dịch: tại sao dữ liệu xuất khẩu mạnh mẽ như vậy lại không thúc đẩy sự phục hồi mạnh mẽ của đồng yên? Các nhà phân tích tin rằng logic cơ bản nằm ở sức mạnh của dữ liệu về tổng khối lượng và phân bổ theo khu vực, nhưng lại yếu ở một hướng duy nhất. Thứ nhất, nhu cầu bên ngoài không suy yếu trên diện rộng; sự mở rộng đơn đặt hàng xuất phát nhiều hơn từ việc phân bổ lại theo khu vực và tối ưu hóa các danh mục sản phẩm hơn là từ sự tăng đột biến chung về nhu cầu toàn cầu. Thứ hai, quyền quyết định tỷ giá hối đoái vẫn nằm chắc trong tay kỳ vọng về lãi suất, dòng vốn và chính sách tiền tệ; những biến động thương mại trong một tháng khó có thể làm lung lay bức tranh tổng thể. Phản ứng thờ ơ của thị trường đối với dữ liệu tích cực minh họa chính xác rằng, theo kịch bản kinh tế vĩ mô hiện tại, các quỹ đang tập trung nhiều hơn vào sự khác biệt về chính sách giữa Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và Ngân hàng Nhật Bản, hơn là chỉ đơn thuần là thặng dư thương mại.

Cuộc di cư lớn của vốn và những bí mật trong sổ sách kế toán

Điều thú vị hơn cả dữ liệu thương mại chính là dòng vốn tiềm ẩn. Các kế hoạch cho thấy Nhật Bản dự định đầu tư tới 36 tỷ USD vào các dự án dầu khí và khoáng sản trọng điểm của Mỹ, được mô tả là đợt đầu tiên trong cam kết 550 tỷ USD theo thỏa thuận thương mại. Các khoản chi tiêu vốn nước ngoài quy mô lớn, dài hạn như vậy thường tạo ra những tác động phức tạp đến tỷ giá hối đoái. Trong giai đoạn chuẩn bị và phòng ngừa rủi ro trước khi giải ngân vốn, có thể có việc quản lý nhu cầu ngoại hối tạm thời, nghĩa là đồng yên có thể không mạnh lên ngay lập tức. Tuy nhiên, một khi hoạt động đầu tư tiếp tục, tốc độ dòng vốn xuyên biên giới và việc hồi hương lợi nhuận sẽ trở thành tâm điểm chú ý của thị trường, với các nhà giao dịch định giá điều này cùng với những thay đổi về khẩu vị rủi ro và chênh lệch lãi suất. Nói cách khác, sự tăng vọt xuất khẩu trong khi đồng yên phản ứng yếu ớt không phải là mâu thuẫn, bởi vì câu chuyện về dòng vốn và kỳ vọng về chính sách tiền tệ thường có tính "bền vững" cao hơn.

Trong khi đó, một sự phát triển chính sách mang tính cấu trúc đang diễn ra. Một nhóm kế toán Nhật Bản đã đề xuất nới lỏng các quy định đối với các công ty bảo hiểm nhân thọ trong việc hạch toán các khoản lỗ trên trái phiếu chính phủ, cho phép một số trái phiếu nắm giữ để phù hợp với các hợp đồng bảo hiểm dài hạn được coi là "nắm giữ đến đáo hạn" trong một số điều kiện nhất định, từ đó tránh được sự suy giảm giá trị ở cấp độ kế toán. Nếu hướng đi này được theo đuổi, nó sẽ làm giảm hiệu quả áp lực lên báo cáo tài chính của các tổ chức bảo hiểm nhân thọ trong bối cảnh biến động lãi suất, giảm động cơ bán trái phiếu thụ động của họ, và do đó ảnh hưởng đến sự biến động của thị trường trái phiếu và phân bổ vốn. Về tỷ giá hối đoái, mặc dù những thay đổi này không phải là chất xúc tác tức thời, nhưng chúng ảnh hưởng sâu sắc đến đánh giá của thị trường về sự ổn định của hệ thống tài chính và ý định giữ lại vốn trong nước, gián tiếp ảnh hưởng đến logic định giá của đồng yên.

Trận chiến quyết định tại vị trí then chốt: Chờ tín hiệu để phá vỡ thế bế tắc.

Về mặt kỹ thuật, chiến trường được xác định rõ ràng. Khu vực quanh mức 154.500 tạo thành vùng kháng cự ngắn hạn. Nếu phe mua có thể phục hồi và giữ vững mức này, một đợt tăng giá ngắn hạn hướng tới 156.50 là có thể xảy ra, mở ra tiềm năng tăng giá. Ngược lại, nếu sự phục hồi bị chặn lại ở đây, điều đó cho thấy đợt điều chỉnh trước đó chỉ là một sự tạm dừng trong xu hướng giảm. Về phía giảm giá, mức hỗ trợ được hình thành bởi các mức thấp 152.264 và 152.091 cần được theo dõi chặt chẽ. Một sự phá vỡ quyết định dưới mức này có thể kích hoạt các lệnh cắt lỗ và các động thái theo xu hướng, mở ra tiềm năng giảm giá hơn nữa. Các chỉ báo động lượng cũng cho thấy xu hướng thận trọng: MACD nằm dưới đường số 0 với các thanh histogram yếu, cho thấy động lượng giảm giá trung hạn chưa hoàn toàn lắng xuống; RSI đang dao động quanh mức 43.130, một phạm vi yếu nhưng không quá cực đoan, cho thấy thị trường có nhiều khả năng đang trải qua một "giai đoạn củng cố yếu" hơn là một sự tăng tốc đơn phương.



Tóm lại, chìa khóa của trò chơi tỷ giá USD/JPY ngắn hạn không nằm ở việc dữ liệu xuất khẩu có mạnh hay không, mà ở hiệu ứng tổng hợp của ba yếu tố chính: thứ nhất, liệu khoảng cách kỳ vọng chính sách giữa ngân hàng trung ương Mỹ và Nhật Bản có tiếp tục hỗ trợ lợi thế lãi suất của đồng đô la hay không; thứ hai, liệu dòng vốn liên quan đến đầu tư và thương mại nước ngoài có thể tạo ra xu hướng mua bán bền vững trên tỷ giá hối đoái hay không; và thứ ba, liệu giá có thể duy trì hiệu quả trên mức 154.500 và nâng phạm vi tích lũy lên cao hơn hay không.