สารบัญ

การฟื้นตัวของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ส่งผลให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้น ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในตรรกะการมองสินทรัพย์ปลอดภัย

ตลาดทองคำกำลังเผชิญแรงกดดัน และกลไกการส่งผ่านของตลาดพันธบัตรกำลังทำให้คุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมของทองคำอ่อนแอลง

ตัวชี้วัดทางเทคนิคและการคาดการณ์ช่วงราคาสำคัญ

แนวโน้มสำหรับการซื้อขายในอีก 2-3 วันทำการข้างหน้า

เมื่อวันอังคารที่ 3 มีนาคม ในช่วงตลาดซื้อขายของยุโรป ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมาก เมื่อสหรัฐอเมริกาและอิสราเอลได้โจมตีทางทหารต่อเป้าหมายในอิหร่าน ส่งผลให้เกิดความผันผวนอย่างมากในตลาดการเงินโลก อย่างไรก็ตาม ต่างจากปฏิกิริยาของตลาดที่ "หลีกเลี่ยงความเสี่ยง" ในช่วงวิกฤตภูมิรัฐศาสตร์ที่ผ่านมา ปฏิกิริยาของสินทรัพย์ต่างๆ ในครั้งนี้แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างและลักษณะเชิงโครงสร้างที่สำคัญ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง ทะลุระดับ 99 และแตะระดับสูงสุดในรอบหนึ่งเดือน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปี ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในรูปแบบตัว V หลังจากลดลงเล็กน้อย กลับมาอยู่เหนือ 4.0% ความแตกต่างในประสิทธิภาพของราคาสินทรัพย์นี้เผยให้เห็นว่าแก่นแท้ของตรรกะการซื้อขายในตลาดปัจจุบันได้เปลี่ยนไปจากความตื่นตระหนกทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างง่ายๆ ไปสู่การกำหนดราคาที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นของ การประเมินความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ และผลกระทบเชิงโครงสร้างจากวิกฤตพลังงาน



ในกรอบการวิเคราะห์แบบดั้งเดิม ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์มักกระตุ้นให้เกิดการไหลเข้าของเงินทุนไปยังพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนลดลงและทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงหรือผันผวน อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของตลาดในครั้งนี้แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง ในทางเทคนิค กราฟอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ในช่วง 60 นาที แสดงให้เห็นการกลับตัวเป็นรูปตัว V อย่างชัดเจน โดยราคาดีดตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งจากระดับต่ำสุดที่ 3.925% ทะลุผ่านแถบกลางของ Bollinger Band และเข้าใกล้แถบบนมากขึ้น ตัวชี้วัด MACD เกิดสัญญาณ Golden Cross และฮิสโตแกรมเปลี่ยนเป็นบวก ยืนยันการกลับมาของ โมเมนตัมขา ขึ้นในระยะสั้น สถาบันที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งให้ความเห็นว่า ในขณะที่ตลาดประสบกับการดีดตัวขึ้นเล็กน้อยในช่วงแรกเนื่องจากการซื้อคืนสถานะขาย แต่ก็ถูกขายออกอย่างรวดเร็วทันที และไม่มีการซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างต่อเนื่องตลอดทั้งวัน ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้เข้าร่วมตลาดเปลี่ยนความสนใจจาก "สินทรัพย์ปลอดภัย" ไปสู่ "ความเสี่ยง" อย่างรวดเร็ว นั่นคือ ศักยภาพของ แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ต่อ เนื่องจากสถานการณ์ในตะวันออกกลาง

ปัจจัยหลักที่ทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูงขึ้นคือราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น การที่ซาอุดีอาระมโกกำลังพิจารณาเส้นทางอื่นเพื่อหลีกเลี่ยงช่องแคบฮอร์มุซสำหรับการส่งออกน้ำมันดิบได้ทำให้ความกังวลในตลาดเกี่ยวกับ การหยุดชะงักของอุปทานพลังงานรุนแรง ขึ้น ส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบเบรนต์สูงขึ้นไปอีก สำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจโลก ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นถือเป็นภาวะช็อกด้านอุปทานในเชิงลบ อย่างไรก็ตาม สำหรับนโยบายการเงิน ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เกิดขึ้น กำลังบังคับให้ตลาดต้องประเมินการดำเนินการของธนาคารกลางใหม่ รายงานจากสถาบันที่มีชื่อเสียงชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าปฏิกิริยาของตลาดต่อความขัดแย้งในตะวันออกกลางนั้นแตกต่างจากสถานการณ์รัสเซีย-ยูเครนอย่างสิ้นเชิง ซึ่งบ่งชี้ว่าความขัดแย้งนี้อาจมีระยะเวลาสั้นกว่า แต่ภัยคุกคามโดยตรงต่อโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานทำให้ผลกระทบด้านเงินเฟ้อเกิดขึ้นทันทีมากกว่า

ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อส่งผลกระทบโดยตรงต่อตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ความแข็งแกร่งของดัชนีดอลลาร์สหรัฐไม่ได้เกิดจาก "การนำเงินทุนที่ปลอดภัยกลับประเทศ" แบบดั้งเดิม แต่เป็นการสะท้อนถึง "ภาวะช็อกทางเศรษฐกิจเชิงสัมพัทธ์" เนื่องจากสหรัฐฯ เป็นผู้ส่งออกพลังงานสุทธิอยู่แล้ว ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นต่อเศรษฐกิจภายในประเทศจึงค่อนข้างน้อย ในทางกลับกัน อาจเสริมสร้างความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐจะคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้โดยการผลักดันให้เกิดเงินเฟ้อ ในทางตรงกันข้าม สกุลเงินของภูมิภาคที่นำเข้าพลังงานรายใหญ่ เช่น ยูโรโซนและญี่ปุ่น อ่อนค่าลงอย่างมากเนื่องจาก ค่าใช้จ่ายในการนำเข้าพลังงาน จำนวนมหาศาลและความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจ ดังที่นักยุทธศาสตร์บางคนได้กล่าวไว้ นี่ไม่ใช่การผลักดันดอลลาร์อย่างกระตือรือร้น แต่เป็นการ "ผลักดันแบบไม่กระตือรือร้น" ของดอลลาร์โดยสกุลเงินอื่นๆ ที่กำลังดิ้นรนกับความเปราะบางด้านพลังงาน ดังนั้น การดีดตัวขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐและการแข็งค่าของดอลลาร์จึงเชื่อมโยงกันอย่างใกล้ชิดในสภาพแวดล้อมปัจจุบันผ่านตรรกะของ "ส่วนต่างระหว่างเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย"

ตลาดทองคำกำลังเผชิญแรงกดดัน และกลไกการส่งผ่านของตลาดพันธบัตรกำลังทำให้คุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมของทองคำอ่อนแอลง

ผลการดำเนินงาน ของทองคำ ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเมืองระหว่างประเทศครั้งนี้สร้างความประหลาดใจให้กับนักลงทุนจำนวนมาก ทองคำซึ่งมักถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยขั้นสูงสุด กลับไม่พุ่งสูงขึ้นท่ามกลางความขัดแย้งในตะวันออกกลาง แต่กลับลดลงอย่างมากในวันอังคาร โดยลดลงไปอยู่ที่ประมาณ 5185 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เมื่อพิจารณาจากกราฟแท่งเทียน 60 นาที ราคาทองคำได้ถอยลงจากจุดสูงสุดที่ 5249 ดอลลาร์ ทะลุผ่านเส้นกลางของ Bollinger Band และระดับแนวรับทางเทคนิคก่อนหน้านี้ และปัจจุบันกำลังดิ้นรนอยู่ใกล้เส้นล่างของ Bollinger Band ตัวชี้วัด MACD แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มขาลง บ่งชี้ถึง แรงขายอย่างหนักในระยะสั้น

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้ราคาทองคำอ่อนตัวลงในช่วงที่ผ่านมาคือ การที่ราคาทองคำมีความสัมพันธ์เชิงลบกับอัตราดอกเบี้ยทั้งที่แท้จริงและที่ระบุไว้ ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อได้ผลัก ดันให้ผลตอบแทนที่ระบุ ไว้ของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูงขึ้น ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย ที่สำคัญกว่านั้น การเปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ถือเป็นปัจจัยลบที่สำคัญ การวิเคราะห์จากสถาบันชั้นนำชี้ให้เห็นว่า ตลาดให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมากกว่าความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ จึงลดการคาดการณ์เกี่ยวกับ ขนาดของการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคารแสดงให้เห็นว่า การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกที่สะท้อนราคาอย่างเต็มที่ได้ถูกเลื่อนจากเดือนกรกฎาคมไปเป็นเดือนกันยายน

จากมุมมองนี้ ตลาดพันธบัตรได้ส่ง ผลกระทบเชิงลบ อย่างมากต่อตลาดทองคำผ่าน "ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย" ในขณะที่ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ควรจะกระตุ้นความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยตามทฤษฎี แต่เมื่อความเสี่ยงเหล่านี้กระตุ้นความกังวลของตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อทั่วโลกที่พุ่งสูงขึ้นและการเข้มงวดนโยบายการเงินของธนาคารกลางหลัก ๆ ในเวลาเดียวกัน แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยจึงมีน้ำหนักมากกว่าแรงกระตุ้นความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย ปัจจุบันทองคำมีบทบาทเป็น "สินค้าโภคภัณฑ์" มากกว่าที่จะเป็นสินทรัพย์ "ปลอดภัย" อย่างแท้จริง โดยสะท้อนถึงความคาดหวังเกี่ยวกับเงินเฟ้อ เฉพาะเมื่อความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความขัดแย้งที่ยืดเยื้อซึ่งนำไปสู่ "ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ" มีน้ำหนักมากกว่าความกลัวการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น เสน่ห์ของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยจึงจะกลับมาปรากฏอีกครั้ง

ตัวชี้วัดทางเทคนิคและการคาดการณ์ช่วงราคาสำคัญ

จากข้อมูลตลาดปัจจุบันและกราฟทางเทคนิค ช่วงราคาและจุดสำคัญที่ควรจับตาดูสำหรับสินทรัพย์หลักในช่วง 2-3 วันทำการถัดไป มีดังนี้:

ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (DXY)
สัญญาอ้างอิง : ดัชนีราคาดอลลาร์สหรัฐฯ ณ จุดซื้อขายทันที
ช่วงแนวรับ : 98.50 - 98.80 ช่วงนี้เป็นช่วงที่มีปริมาณการซื้อขายสูงในอดีต และอยู่ใกล้กับเส้นกลางของ Bollinger Band หากดอลลาร์สหรัฐฯ มีการปรับตัวลงทางเทคนิค ช่วงราคานี้จะทำหน้าที่เป็นแนวรับเบื้องต้น
ช่วงแนวต้าน : 99.60 - 100.00 99.60 คือราคาสูงสุดล่าสุดและเป็นแนวต้านระยะสั้น หากทะลุผ่านระดับนี้ได้สำเร็จ เป้าหมายต่อไปคือระดับ 100 ซึ่งเป็นระดับสำคัญทางจิตวิทยา
จุดสำคัญในระหว่างช่วงการซื้อขาย : จับตาความเคลื่อนไหวของราคาน้ำมันอย่างใกล้ชิดในช่วงตลาดยุโรปและช่วงต้นของตลาดนิวยอร์ก การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของราคาน้ำมันอาจช่วยลดแรงกดดันต่อเงินยูโรและเงินเยน ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการปรับฐานทางเทคนิคในดอลลาร์ นอกจากนี้ แถลงการณ์จากเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย อาจทำให้ตลาดผันผวนได้


ราคาทองคำสปอต (XAUUSD)
สัญญาอ้างอิง : ราคาทองคำ ณ จุดซื้อขายทันที
ช่วงแนวรับ : 5150 - 5180 ดอลลาร์ ช่วงนี้แสดงถึงจุดต่ำสุดของการปรับตัวลงก่อนหน้านี้ หากราคาทองคำทะลุแนวรับนี้ลงไป อาจทำให้ราคาทองคำปรับตัวลงไปหาแนวรับทางเทคนิคถัดไปในกราฟ 60 นาที
แนวต้าน : 5250 - 5280 ดอลลาร์ ราคาสูงสุดก่อนหน้าที่ 5249 ดอลลาร์ และเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 5306 ดอลลาร์ เป็นแนวต้านระยะสั้น ราคาทองคำจำเป็นต้องกลับมาทรงตัวเหนือ 5250 ดอลลาร์ เพื่อลดความรู้สึกขาลงในระยะสั้น
จุดสนใจหลักระหว่างการซื้อขาย : จุดสนใจหลักอยู่ที่แนวโน้มผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี หากผลตอบแทนยังคงเพิ่มขึ้นและทรงตัวอยู่เหนือ 4.10% ราคาทองคำจะเผชิญแรงกดดันเพิ่มเติม ในทางกลับกัน หากผลตอบแทนลดลงจากระดับสูงสุด อาจช่วยผ่อนคลายราคาทองคำได้ชั่วคราว


อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี (US10Y)
สัญญาอ้างอิง : ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี
ช่วงแนวรับ : 4.00% - 4.03% จุดดีดตัวขึ้นก่อนหน้าและเส้นกลางของ Bollinger Band เป็นตัวชี้วัดสำคัญว่าแนวโน้มขาขึ้นระยะสั้นจะสามารถคงอยู่ได้หรือไม่
แนวต้าน : 4.12% - 4.15% หากความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองยังคงผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น หรือหากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อในอนาคตทำให้เกิดความกังวล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีแนวโน้มที่จะทดสอบแนวต้านนี้
จุดสนใจหลักระหว่างการซื้อขาย : การพัฒนาล่าสุดในสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมือง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับการขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซ และแถลงการณ์จากซาอุดีอาระเบียและผู้ผลิตพลังงานในประเทศรายอื่นๆ ข่าวใดๆ ที่อาจทำให้การหยุดชะงักของอุปทานพลังงานยืดเยื้อออกไป มีแนวโน้มที่จะผลักดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้นไปอีก

แนวโน้มสำหรับการซื้อขายในอีก 2-3 วันทำการข้างหน้า

เมื่อมองไปข้างหน้าในอีก 2-3 วันทำการข้างหน้า ตรรกะการซื้อขายหลักจะขึ้นอยู่กับระยะเวลาของความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์และระดับที่ราคาน้ำมันส่งผลต่ออัตราเงินเฟ้อ หากความขัดแย้งไม่มีทีท่าว่าจะยุติลงอย่างรวดเร็ว หรือหากภัยคุกคามต่อโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานยังคงอยู่ โครงสร้างตลาดปัจจุบันคาดว่าจะดำเนินต่อไป: ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะยังคงสูง ดอลลาร์สหรัฐจะยังคงแข็งค่าเนื่องจากส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยและข้อได้เปรียบทางเศรษฐกิจ และราคาทองคำสปอตจะยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ย โดยการดีดตัวขึ้นจะถูกจำกัดด้วยระดับแนวต้านที่สำคัญ ในทางกลับกัน หากมีสัญญาณใด ๆ ของการผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ หรือหากประเทศเศรษฐกิจหลัก ๆ ใช้มาตรการร่วมกันเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดพลังงาน อาจทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว ณ จุดนั้น การแข็งค่าของดอลลาร์จะหยุดชะงัก และราคาทองคำอาจดีดตัวขึ้นจากการปิดสถานะขาย จนกว่าจะมีสัญญาณการทะลุแนวต้านหรือการกลับตัวทางเทคนิคที่ชัดเจน ตลาดมีแนวโน้มที่จะรักษารูปแบบการกำหนดราคาปัจจุบันที่ขับเคลื่อนโดยความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ

คำถามที่พบบ่อย

ถาม: เหตุใดเงินดอลลาร์สหรัฐจึงแข็งค่าขึ้นอย่างมากในช่วงความขัดแย้งในตะวันออกกลางครั้งนี้ แทนที่จะอ่อนค่าลงเนื่องจากความกังวลเรื่องความเสี่ยงเหมือนในวิกฤตการณ์ครั้งก่อนๆ?

A: ปัจจัยหลักที่ผลักดันให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นไม่ใช่การ "ซื้อเพื่อหลบภัย" แบบดั้งเดิม แต่เป็น ความแตกต่างเชิงโครงสร้างในผลกระทบของราคาน้ำมัน สหรัฐฯ เป็นผู้ส่งออกพลังงานสุทธิ ดังนั้นราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจึงมีผลกระทบต่อเศรษฐกิจค่อนข้างน้อย และอาจเสริมสร้างความคาดหวังเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) โดยการผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้น ซึ่งจะช่วยสนับสนุนดอลลาร์ ในทางตรงกันข้าม เศรษฐกิจหลักๆ เช่น ยูโรโซนและญี่ปุ่นเป็นผู้นำเข้าพลังงานรายใหญ่ และราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นส่งผลกระทบโดยตรงต่อเศรษฐกิจของพวกเขา นำไปสู่การอ่อนค่าอย่างมากของเงินยูโรและเงินเยน ดังนั้น ความแข็งแกร่งของดอลลาร์จึงสะท้อนให้เห็นถึง ความแตกต่างในพื้นฐานทางเศรษฐกิจและนโยบายการเงินที่สัมพันธ์กัน มากกว่า กล่าวคือมันถูกผลักดันให้แข็งค่าขึ้นโดย "ไม่โดยตรง"

ถาม: ทองคำไม่ใช่สินทรัพย์ปลอดภัยหรือ? ทำไมราคาทองคำถึงลดลงเมื่อเกิดสงคราม?

A: นี่แสดงให้เห็นถึงตรรกะการซื้อขายที่ซับซ้อนและแตกต่างกันในตลาดปัจจุบันได้อย่างชัดเจน แม้ว่าทองคำจะมีคุณสมบัติเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ราคาทองคำก็ได้รับอิทธิพลอย่างมากจาก อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (อัตราดอกเบี้ยที่ระบุลบด้วยความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ) ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบันได้กระตุ้นความกังวลในตลาดว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะนำไปสู่เงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจทำให้ธนาคารกลางหลักๆ (โดยเฉพาะธนาคารกลางสหรัฐฯ) เลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยออกไป หรือแม้แต่พิจารณาการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ส่งผลให้ ผลตอบแทนที่ระบุของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ทำให้ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ย เพิ่มสูงขึ้น ในขณะนี้ แรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงมีมากกว่าแรงหนุนจากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย จึงส่งผลให้ราคาทองคำลดลง

ถาม: โดยปกติแล้ว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐที่เพิ่มสูงขึ้นมักบ่งชี้ถึงเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง แต่ในครั้งนี้กลับเป็นผลมาจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ คุณเข้าใจเรื่องนี้อย่างไร?

A: การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในช่วงที่ผ่านมา ไม่ได้เกิดจากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งเพียงอย่างเดียว แต่สะท้อนให้เห็นถึงการปรับราคาของตลาด ต่อ "ส่วนเพิ่มจากภาวะเงินเฟ้อ" ความขัดแย้งที่เกิดขึ้นคุกคามช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางขนส่งพลังงานที่สำคัญ ทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ความกังวลของตลาดว่าสิ่งนี้จะยิ่งกระตุ้นให้เงินเฟ้อที่สูงอยู่แล้วสูงขึ้นไปอีก ทำให้เกิดความต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นในอนาคต นี่เป็นตัวอย่างทั่วไปของการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนที่เกิดจาก ภาวะช็อกด้านอุปทาน ซึ่งไม่เป็นผลดีต่อสินทรัพย์เสี่ยงและความคาดหวังในการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ถาม: บทความกล่าวถึง "การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในตรรกะของการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง" หมายถึงอะไรโดยเฉพาะ?

A: ตรรกะการป้องกันความเสี่ยงแบบดั้งเดิมคือ "วิกฤตการณ์ → การไหลออกของเงินทุนจากความเสี่ยง → การซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และทองคำ → กดดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้น" แต่การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในครั้งนี้คือ ตลาดได้ให้ความสำคัญกับผลกระทบด้านเงินเฟ้อในระยะยาวที่อาจเกิดขึ้นจากวิกฤตการณ์ตั้งแต่ช่วงแรกๆ ดังนั้น ตรรกะการไหลเวียนของเงินทุนจึงกลายเป็น "วิกฤตการณ์ → ความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อด้านพลังงาน → การขายสกุลเงิน (ของประเทศที่พึ่งพาพลังงาน) → การซื้อสกุลเงิน (ของประเทศที่ไม่พึ่งพาพลังงาน) → ผลักดันอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้นเพื่อรับมือกับเงินเฟ้อ → ในขณะเดียวกันก็กดดันสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดดอกเบี้ย เช่น ทองคำ" นี่คือห่วงโซ่การส่งผ่านที่ซับซ้อนกว่าเดิม โดยอิงจาก ความแตกต่างของเงินเฟ้อและความคาดหวังของนโยบายการเงิน

ถาม: ในอีกไม่กี่วันข้างหน้า ตัวชี้วัดหรือเหตุการณ์ใดที่สำคัญที่สุดที่ควรจับตาดูเพื่อกำหนดแนวโน้มของตลาด?

A: ประเด็นสำคัญอันดับแรกคือ สถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ โดย เฉพาะอย่างยิ่งการกลับมาเปิดการเดินเรือในช่องแคบฮอร์มุซ คำแถลงจากประเทศผู้ผลิตน้ำมันอย่างซาอุดีอาระเบีย และว่าความขัดแย้งจะทวีความรุนแรงขึ้นหรือไม่ ประการที่สอง ต้องติดตามความยั่งยืนของ ราคาน้ำมัน อย่างใกล้ชิด หากราคาน้ำมันสามารถทรงตัวต่ำกว่า 80 ดอลลาร์ได้ ความตึงเครียดในตลาดอาจคลี่คลายลง ประการที่สาม ต้องให้ความสนใจกับสุนทรพจน์ของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ คำแถลงใดๆ ที่แสดงถึงท่าทีแข็งกร้าวเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออาจทำให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงขึ้น ประการสุดท้าย ข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่กำลังจะออกมาในสัปดาห์นี้มีความสำคัญอย่างยิ่งในการยืนยันความกังวลของตลาด หากข้อมูลสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ แรงกดดันขาขึ้นต่อผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และราคาทองคำจะยิ่งแข็งแกร่งขึ้น