Mục lục

Sự phục hồi của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đã đẩy đồng đô la mạnh lên, cho thấy một sự thay đổi mang tính cấu trúc trong logic tìm kiếm tài sản an toàn.

Thị trường vàng đang chịu áp lực, và cơ chế truyền dẫn của thị trường trái phiếu đang làm suy yếu các đặc tính trú ẩn an toàn truyền thống của nó.

Các chỉ báo kỹ thuật và dự báo phạm vi chính

Triển vọng cho 2-3 ngày giao dịch tiếp theo

Vào thứ Ba (ngày 3 tháng 3), trong phiên giao dịch châu Âu, căng thẳng địa chính trị leo thang mạnh khi Hoa Kỳ và Israel tiến hành các cuộc tấn công quân sự nhằm vào các mục tiêu của Iran, gây ra biến động đáng kể trên thị trường tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, không giống như phản ứng "tránh rủi ro" điển hình của thị trường đối với các cuộc khủng hoảng địa chính trị trong quá khứ, phản ứng của các loại tài sản khác nhau lần này cho thấy sự khác biệt đáng kể và đặc điểm cấu trúc. Chỉ số đô la Mỹ tiếp tục thể hiện hiệu suất mạnh mẽ, vượt qua mốc 99 và đạt mức cao nhất trong một tháng. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm phục hồi nhanh chóng theo hình chữ V sau một đợt giảm ngắn, trở lại mức trên 4,0%. Sự khác biệt trong hiệu suất giá tài sản này cho thấy cốt lõi của logic giao dịch thị trường hiện tại đã chuyển từ sự hoảng loạn địa chính trị đơn thuần sang việc định giá sâu hơn về việc đánh giá lại kỳ vọng lạm phát và tác động cấu trúc của các cú sốc năng lượng.



Trong các khuôn khổ phân tích truyền thống, xung đột địa chính trị thường kích hoạt dòng vốn chảy vào trái phiếu kho bạc Mỹ như một nơi trú ẩn an toàn, đẩy lợi suất xuống và làm suy yếu đồng đô la hoặc khiến nó biến động mạnh. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường lần này lại khá khác biệt. Về mặt kỹ thuật, biểu đồ 60 phút của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm cho thấy sự đảo chiều hình chữ V rõ ràng, với giá bật tăng mạnh từ mức thấp 3,925%, vượt qua dải giữa của Bollinger Band và tiến gần hơn đến dải trên. Chỉ báo MACD hình thành giao cắt vàng và biểu đồ histogram chuyển sang tích cực, xác nhận sự trở lại của đà tăng giá ngắn hạn. Một tổ chức nổi tiếng nhận xét rằng mặc dù thị trường ban đầu trải qua một đợt bật tăng ngắn do hoạt động mua bù bán khống, nhưng ngay lập tức đã gặp phải lực bán mạnh, và không quan sát thấy hoạt động mua vào trú ẩn an toàn nào kéo dài suốt cả ngày. Điều này cho thấy những người tham gia thị trường đã nhanh chóng chuyển sự chú ý từ "nơi trú ẩn an toàn" sang chính "rủi ro" - cụ thể là khả năng áp lực lạm phát kéo dài từ tình hình Trung Đông.

Nguyên nhân chính dẫn đến sự tăng vọt của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ là do giá năng lượng tăng cao. Việc Saudi Aramco xem xét các tuyến đường thay thế để tránh eo biển Hormuz trong xuất khẩu dầu thô đã làm trầm trọng thêm mối lo ngại của thị trường về sự gián đoạn nguồn cung năng lượng , đẩy giá dầu Brent lên cao hơn nữa. Đối với tăng trưởng kinh tế toàn cầu, giá dầu tăng cao tạo ra một cú sốc nguồn cung tiêu cực; tuy nhiên, đối với chính sách tiền tệ, rủi ro lạm phát gia tăng đang buộc thị trường phải đánh giá lại các hành động của ngân hàng trung ương. Các báo cáo từ các tổ chức uy tín chỉ ra rõ ràng rằng phản ứng của thị trường đối với cuộc xung đột ở Trung Đông về cơ bản khác với tình hình Nga-Ukraine, cho thấy rằng cuộc xung đột này có thể ngắn hơn về thời gian, nhưng mối đe dọa trực tiếp của nó đối với cơ sở hạ tầng năng lượng khiến hậu quả lạm phát trở nên tức thời hơn.

Mối lo ngại về lạm phát đã tác động trực tiếp đến thị trường ngoại hối. Sự mạnh lên của chỉ số đô la Mỹ không phải do hiện tượng "hồi hương các quỹ trú ẩn an toàn" truyền thống, mà là phản ánh một "cú sốc kinh tế tương đối". Vì Mỹ vốn đã là một nước xuất khẩu năng lượng ròng, tác động từ phía cầu của việc giá dầu tăng cao đối với nền kinh tế trong nước là tương đối nhỏ; thay vào đó, nó có thể củng cố kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao bằng cách đẩy lạm phát lên. Ngược lại, tiền tệ của các khu vực nhập khẩu năng lượng lớn như khu vực đồng euro và Nhật Bản đã suy yếu đáng kể do các khoản chi phí nhập khẩu năng lượng khổng lồ và những lo ngại về triển vọng tăng trưởng kinh tế. Như một số nhà chiến lược đã lưu ý, đây không phải là sự theo đuổi chủ động đồng đô la, mà là một "sự thúc đẩy thụ động" của đồng đô la bởi các đồng tiền khác đang phải vật lộn với những điểm yếu về năng lượng. Do đó, sự phục hồi của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và sự mạnh lên của đồng đô la có mối liên hệ chặt chẽ trong môi trường hiện tại thông qua logic "chênh lệch lạm phát - lãi suất".

Thị trường vàng đang chịu áp lực, và cơ chế truyền dẫn của thị trường trái phiếu đang làm suy yếu các đặc tính trú ẩn an toàn truyền thống của nó.

Diễn biến của vàng trong cuộc khủng hoảng địa chính trị này đã khiến nhiều nhà đầu tư bất ngờ. Thường được coi là tài sản trú ẩn an toàn tối thượng, vàng đã không tăng mạnh trong bối cảnh xung đột ở Trung Đông, thay vào đó lại giảm đáng kể vào thứ Ba, thậm chí giảm xuống khoảng 5185 đô la mỗi ounce. Nhìn vào biểu đồ nến 60 phút, giá vàng đã giảm từ mức cao nhất là 5249 đô la, phá vỡ đường giữa của dải Bollinger và các mức hỗ trợ kỹ thuật trước đó, và hiện đang chật vật gần dải Bollinger dưới. Chỉ báo MACD cho thấy sự liên kết giảm giá, cho thấy áp lực bán mạnh trong ngắn hạn .

Nguyên nhân chính dẫn đến sự suy yếu gần đây của vàng nằm ở việc mối tương quan nghịch đảo giữa vàng với cả lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa lại trở nên nổi bật hơn. Những lo ngại của thị trường về lạm phát đã đẩy lợi suất danh nghĩa của trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao, trực tiếp làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, một tài sản không sinh lãi. Quan trọng hơn, sự thay đổi trong kỳ vọng của thị trường về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) là một yếu tố tiêu cực đáng kể. Phân tích từ các tổ chức hàng đầu cho thấy thị trường hiện ưu tiên rủi ro lạm phát hơn là các xung đột địa chính trị, do đó làm giảm kỳ vọng về mức độ cắt giảm lãi suất trong năm nay . Thị trường hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên được định giá đầy đủ đã bị hoãn từ tháng 7 sang tháng 9.

Từ góc nhìn này, thị trường trái phiếu, thông qua "kỳ vọng về lãi suất", đã truyền một tác động tiêu cực đáng kể đến thị trường vàng. Mặc dù về mặt lý thuyết, rủi ro địa chính trị sẽ kích thích nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng, nhưng khi những rủi ro này đồng thời gây ra lo ngại trên thị trường về lạm phát toàn cầu phi mã và chính sách tiền tệ thắt chặt của các ngân hàng trung ương lớn, thì lực kìm hãm của lãi suất sẽ lấn át sự thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn. Hiện tại, vàng đóng vai trò "hàng hóa" phản ánh kỳ vọng lạm phát nhiều hơn là một tài sản "trú ẩn an toàn" thuần túy. Chỉ khi nào những lo ngại của thị trường về xung đột kéo dài dẫn đến "lạm phát đình trệ" vượt qua nỗi sợ hãi về việc tăng lãi suất thì sức hấp dẫn trú ẩn an toàn của vàng mới có thể xuất hiện trở lại.

Các chỉ báo kỹ thuật và dự báo phạm vi chính

Dựa trên diễn biến thị trường hiện tại và các biểu đồ kỹ thuật, phạm vi giá và các điểm quan trọng cần theo dõi đối với các tài sản chính trong 2-3 ngày giao dịch tới như sau:

Chỉ số đô la Mỹ (DXY)
Hợp đồng tham chiếu : Chỉ số đô la Mỹ giao ngay
Vùng hỗ trợ : 98.50 - 98.80 . Vùng này thể hiện khu vực có khối lượng giao dịch cao trước đó và nằm gần dải Bollinger Band giữa. Nếu đồng đô la Mỹ điều chỉnh giảm nhẹ, khu vực này sẽ cung cấp mức hỗ trợ ban đầu.
Vùng kháng cự : 99.60 - 100.00 . Mức 99.60 là mức cao gần đây và tạo thành ngưỡng kháng cự ngắn hạn. Nếu giá vượt qua được mức này, mục tiêu tiếp theo sẽ là ngưỡng tâm lý 100.
Điểm cần chú ý trong phiên giao dịch : Theo dõi sát sao diễn biến giá dầu trong phiên giao dịch châu Âu và đầu phiên giao dịch New York. Giá dầu giảm mạnh có thể làm giảm áp lực lên đồng euro và yên, tiềm ẩn nguy cơ điều chỉnh kỹ thuật đối với đồng đô la. Hơn nữa, các tuyên bố công khai từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang, đặc biệt là về triển vọng lạm phát và lãi suất, có thể gây ra biến động thị trường.


Vàng giao ngay (XAUUSD)
Hợp đồng tham chiếu : Vàng giao ngay
Vùng hỗ trợ : $5150 - $5180 . Vùng này thể hiện mức đáy của đợt điều chỉnh giảm trước đó. Nếu giá vàng phá vỡ mức hỗ trợ này, nó có thể tiếp tục giảm để tìm mức hỗ trợ kỹ thuật tiếp theo trên biểu đồ 60 phút.
Vùng kháng cự : $5250 - $5280 . Mức đỉnh trước đó là $5249 và đường giữa của dải Bollinger ở mức $5306 tạo thành vùng kháng cự ngắn hạn. Giá vàng cần lấy lại được đà tăng trên $5250 để xoa dịu tâm lý giảm giá ngắn hạn.
Điểm trọng tâm trong giao dịch : Trọng tâm chính là xu hướng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm. Nếu lợi suất tiếp tục tăng và ổn định trên mức 4,10%, giá vàng sẽ chịu thêm áp lực. Ngược lại, nếu lợi suất giảm từ mức cao, điều này có thể mang lại sự tạm lắng cho giá vàng.


Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm (US10Y)
Hợp đồng tham chiếu : Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm
Vùng hỗ trợ : 4,00% - 4,03% . Điểm đột phá của đợt phục hồi trước đó và đường giữa của dải Bollinger là những chỉ báo quan trọng cho thấy liệu xu hướng tăng ngắn hạn có thể được duy trì hay không.
Vùng kháng cự : 4,12% - 4,15% . Nếu căng thẳng địa chính trị tiếp tục đẩy giá dầu lên cao, hoặc nếu dữ liệu lạm phát tiếp theo gây lo ngại, lợi suất trái phiếu có khả năng sẽ kiểm tra vùng kháng cự này.
Trọng tâm giao dịch : Những diễn biến mới nhất về tình hình địa chính trị, đặc biệt là liên quan đến vận tải biển tại eo biển Hormuz và các tuyên bố từ Ả Rập Xê Út cùng các nhà sản xuất năng lượng trong nước khác. Bất kỳ tin tức nào có khả năng kéo dài sự gián đoạn nguồn cung năng lượng đều có thể đẩy giá cổ phiếu tăng cao hơn nữa.

Triển vọng cho 2-3 ngày giao dịch tiếp theo

Nhìn về 2-3 ngày giao dịch tiếp theo, logic giao dịch cốt lõi sẽ xoay quanh thời gian kéo dài của xung đột địa chính trị và mức độ ảnh hưởng của giá năng lượng đến lạm phát. Nếu xung đột không có dấu hiệu giải quyết nhanh chóng, hoặc nếu mối đe dọa đối với cơ sở hạ tầng năng lượng vẫn còn, cấu trúc thị trường hiện tại dự kiến sẽ tiếp tục: lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ vẫn ở mức cao, đồng đô la Mỹ sẽ vẫn mạnh do chênh lệch lãi suất và lợi thế kinh tế tương đối, và giá vàng giao ngay sẽ tiếp tục chịu áp lực từ lãi suất , với sự phục hồi bị hạn chế bởi các mức kháng cự quan trọng. Ngược lại, nếu có bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy căng thẳng địa chính trị đang giảm bớt, hoặc nếu các nền kinh tế lớn cùng nhau thực hiện các biện pháp để ổn định thị trường năng lượng, điều đó có thể kích hoạt sự giảm nhanh chóng của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Tại thời điểm đó, đà tăng của đồng đô la sẽ tạm dừng, và vàng có thể chứng kiến sự phục hồi do hoạt động mua bù. Cho đến khi xuất hiện tín hiệu đột phá kỹ thuật hoặc đảo chiều rõ ràng, thị trường có khả năng sẽ duy trì mô hình định giá hiện tại được thúc đẩy bởi kỳ vọng lạm phát.

Câu hỏi thường gặp

Hỏi: Tại sao đồng đô la Mỹ tăng mạnh trong cuộc xung đột ở Trung Đông này thay vì giảm do tâm lý né tránh rủi ro như trong các cuộc khủng hoảng trước đây?

A: Động lực cốt lõi thúc đẩy sự tăng giá của đồng đô la không phải là "mua vào tài sản an toàn" theo truyền thống, mà là sự khác biệt về cấu trúc trong tác động của giá năng lượng . Mỹ hiện là nước xuất khẩu năng lượng ròng, vì vậy giá dầu tăng có tác động tương đối nhỏ đến nền kinh tế nước này và thậm chí có thể củng cố kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất bằng cách đẩy lạm phát lên, từ đó hỗ trợ đồng đô la. Ngược lại, các nền kinh tế lớn như khu vực đồng euro và Nhật Bản là những nước nhập khẩu năng lượng lớn, và giá dầu tăng vọt đã tác động trực tiếp đến nền kinh tế của họ, dẫn đến sự mất giá đáng kể của đồng euro và yên. Do đó, sức mạnh của đồng đô la phản ánh nhiều hơn sự khác biệt về các yếu tố kinh tế cơ bản tương đối và kỳ vọng về chính sách tiền tệ ; nó đang được "thụ động" đẩy lên.

Hỏi: Vàng không phải là tài sản trú ẩn an toàn sao? Tại sao giá vàng lại giảm khi chiến tranh nổ ra?

A: Điều này minh họa chính xác logic giao dịch phức tạp và trái chiều trên thị trường hiện nay. Mặc dù vàng có đặc tính trú ẩn an toàn, giá của nó cũng bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi lãi suất thực (lãi suất danh nghĩa trừ đi kỳ vọng lạm phát). Xung đột địa chính trị hiện nay đã làm dấy lên lo ngại trên thị trường rằng giá dầu tăng sẽ dẫn đến lạm phát gia tăng, có khả năng khiến các ngân hàng trung ương lớn (đặc biệt là Cục Dự trữ Liên bang) trì hoãn việc cắt giảm lãi suất hoặc thậm chí xem xét lại việc tăng lãi suất. Điều này đã dẫn đến sự gia tăng nhanh chóng lợi suất danh nghĩa của trái phiếu kho bạc Mỹ, làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, một tài sản không sinh lãi. Ở giai đoạn hiện tại, áp lực giảm giá từ lãi suất lớn hơn áp lực từ nhu cầu trú ẩn an toàn , do đó gây áp lực giảm giá lên giá vàng.

Hỏi: Việc lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng thường cho thấy nền kinh tế đang phát triển mạnh, nhưng lần này là do xung đột địa chính trị. Ông/Bà hiểu điều này như thế nào?

A: Sự gia tăng gần đây của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ không hoàn toàn là do các yếu tố kinh tế cơ bản mạnh mẽ, mà phản ánh việc thị trường định giá lại "phần bù lạm phát". Cuộc xung đột đe dọa eo biển Hormuz, một tuyến đường năng lượng quan trọng, khiến giá dầu tăng vọt. Những lo ngại của thị trường rằng điều này sẽ tiếp tục làm tăng lạm phát vốn đã cao đã dẫn đến nhu cầu về lợi suất cao hơn để bù đắp cho rủi ro lạm phát gia tăng trong tương lai. Đây là một ví dụ điển hình về việc tăng lợi suất do cú sốc nguồn cung gây ra, điều này không có lợi cho các tài sản rủi ro và kỳ vọng tăng trưởng kinh tế.

Hỏi: Bài báo đề cập đến "sự thay đổi cấu trúc trong logic né tránh rủi ro". Cụ thể điều này ám chỉ điều gì?

A: Logic phòng ngừa rủi ro truyền thống là "khủng hoảng bùng phát → dòng vốn tháo chạy khỏi rủi ro → mua trái phiếu kho bạc Mỹ và vàng → đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ xuống và đẩy giá vàng lên." Sự thay đổi cấu trúc lần này là thị trường nhanh chóng tập trung vào hậu quả lạm phát dài hạn tiềm tàng của cuộc khủng hoảng ngay từ giai đoạn đầu. Do đó, logic dòng vốn đã trở thành "khủng hoảng bùng phát → lo ngại về lạm phát năng lượng → bán tiền tệ (của các nước phụ thuộc năng lượng) → mua tiền tệ (của các nước không phụ thuộc năng lượng) → đẩy lãi suất của họ lên để đối phó với lạm phát → đồng thời kìm hãm các tài sản không sinh lãi như vàng." Đây là một chuỗi truyền dẫn phức tạp hơn dựa trên sự khác biệt về lạm phát và kỳ vọng về chính sách tiền tệ .

Hỏi: Trong những ngày tới, những chỉ báo hoặc sự kiện quan trọng nhất cần theo dõi để xác định xu hướng thị trường là gì?

A: Trọng tâm chính là tình hình địa chính trị , đặc biệt là việc nối lại hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz, các tuyên bố từ các nước sản xuất dầu mỏ như Ả Rập Xê Út, và liệu xung đột có leo thang hay không. Thứ hai, cần theo dõi sát sao tính bền vững của giá dầu ; nếu giá dầu ổn định dưới 80 đô la, căng thẳng thị trường có thể giảm bớt. Thứ ba, cần chú ý đến các bài phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang; bất kỳ tuyên bố nào mang tính diều hâu về rủi ro lạm phát đều có thể làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường. Cuối cùng, dữ liệu lạm phát của Mỹ sắp được công bố trong tuần này sẽ rất quan trọng trong việc xác nhận những lo ngại của thị trường; nếu dữ liệu vượt quá kỳ vọng, áp lực tăng giá hiện tại đối với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và vàng sẽ càng mạnh hơn.