เมื่อวันศุกร์ที่ 6 มีนาคม ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 85.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงตลาดยุโรป หลังจากที่เพิ่งแตะระดับสูงสุดที่ 86.25 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ฟื้นตัวขึ้นมากกว่า 10% จากระดับต่ำสุดเมื่อสัปดาห์ก่อน ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางทำให้การขนส่งทางเรือในช่องแคบฮอร์มุซหยุดชะงักเกือบทั้งหมด และความกังวลเกี่ยวกับการหยุดชะงักของอุปทานได้ผลักดันราคาน้ำมันมาตรฐานให้สูงขึ้น โดยเพิ่มขึ้นเกือบ 20% ในสัปดาห์นี้ ท่ามกลางสถานการณ์เช่นนี้ ต้นทุนพลังงานของยูโรโซนจึงเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก รายงานของดอยช์แบงก์ชี้ให้เห็นว่า ความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากราคาน้ำมันได้นำไปสู่การเปลี่ยนแปลงอย่างสิ้นเชิงในความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับเส้นทางนโยบายของธนาคารกลางยุโรป โดยความน่าจะเป็นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี 2026 กลับทิศทางจาก 55% (ซึ่งคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย) เมื่อวันศุกร์ที่แล้ว เป็น 63%

ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นกำลังเปลี่ยนแปลงเส้นทางเงินเฟ้อของยูโรโซนอย่างไร

ราคาน้ำมันดิบเบรนท์พุ่งสูงขึ้นจากระดับ 63 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ไปอยู่ที่มากกว่า 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ส่งผลกระทบโดยตรงต่อราคาสินพลังงานในยูโรโซน พลังงานคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 10% ของตะกร้าสินค้า HICP ของยูโรโซน แต่ด้วยผลกระทบจากการส่งผ่านในภาคการขนส่ง เคมีภัณฑ์ และการผลิต ผลกระทบที่แท้จริงอาจเพิ่มขึ้นได้มากกว่า 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ การคำนวณของดอยช์แบงก์แสดงให้เห็นว่า หากราคาน้ำมันยังคงอยู่ที่ระดับปัจจุบันจนถึงสิ้นปี อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานสำหรับปี 2026 จะถูกปรับเพิ่มขึ้นจากที่คาดการณ์ไว้เดิมที่ 1.8% เป็นมากกว่า 2.3% ที่สำคัญกว่านั้นคือ มีผลกระทบรอง: ต้นทุนทางธุรกิจที่เพิ่มขึ้นจะผลักดันให้มีการเจรจาต่อรองราคาสินค้าบริการและค่าจ้างอีกครั้ง และความคาดหวังเงินเฟ้อในตลาดได้เพิ่มขึ้นจาก 1.7% เป็น 1.95% แล้ว เป้าหมายสมมาตร 2% ของ ECB กำลังเผชิญกับแรงกดดันให้เพิ่มขึ้น หากความคาดหวังเบี่ยงเบนจากเป้าหมายนี้ พื้นที่ในการดำเนินนโยบายจะถูกบีบอัดอย่างมาก

ฉาก	การคาดการณ์ HICP ปี 2026	การปรับเพิ่มอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน
ราคาน้ำมันลดลงมาอยู่ที่ 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล	1.75%	0.1 จุดเปอร์เซ็นต์
ราคาน้ำมันยังคงอยู่ที่ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล	2.35%	0.55 จุดเปอร์เซ็นต์
ราคาน้ำมันพุ่งสูงถึง 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล	2.75%	0.95 จุดเปอร์เซ็นต์

การกำหนดราคาในตลาดได้เปลี่ยนจากความคาดหวังว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยไปเป็นการคาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ตลาดเงินคาดการณ์ว่ามีความน่าจะเป็น 55% ที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับลดในการประชุมเดือนธันวาคม 2026 โดยเส้นโค้ง OIS บ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงสะสม 25 จุดพื้นฐานภายในปีนั้น แต่หลังจากราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น การคาดการณ์กลับตาลปัตรอย่างสิ้นเชิง รายงานของ Deutsche Bank ระบุอย่างชัดเจนว่ามีความน่าจะเป็น 63% ที่อัตราดอกเบี้ยจะถูกปรับขึ้น 25 จุดพื้นฐานก่อนสิ้นเดือนธันวาคม ซึ่งเป็นครั้งแรกที่ความน่าจะเป็นสูงกว่า 50% นับตั้งแต่ปี 2026 ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราในยูโรโซนยังสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากสิ้นปีจากที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 2.00% ไปเป็น 2.35% การเปลี่ยนแปลงราคาครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นเพียงลำพัง ราคาก๊าซธรรมชาติล่วงหน้าก็เพิ่มขึ้น 32% พร้อมกับราคาน้ำมัน ส่งผลให้เงินเฟ้อที่เกิดจากการนำเข้าพลังงานเพิ่มสูงขึ้น นักลงทุนกำลังรีบถอนการเดิมพันเกี่ยวกับการผ่อนคลายทางการเงินเพิ่มเติมในปี 2026 และเตรียมพร้อมสำหรับการเปลี่ยนแปลงไปสู่นโยบายที่เข้มงวดขึ้น

การวิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับแถลงการณ์ล่าสุดของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางยุโรป

รองประธานธนาคารกลางยุโรป (ECB) ชาร์ลส์ เดอ กินโดส กล่าวอย่างตรงไปตรงมาในการประชุมที่บรัสเซลส์ว่า "หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยืดเยื้อออกไป จะผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อให้สูงขึ้น และกระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงท่าทีด้านนโยบาย" คำกล่าวนี้ถูกมองโดยตลาดว่าเป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดเท่าที่เคยมีมา อย่างไรก็ตาม ผู้ว่าการธนาคารแห่งฝรั่งเศส โรเบิร์ต วิลเลอรอย ยังคงระมัดระวัง โดยกล่าวว่า "วันนี้ผมไม่เห็นเหตุผลใดๆ ที่ ECB จะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย เราจะประเมินเรื่องนี้ในการประชุมแต่ละครั้ง" คำกล่าวของทั้งสองธนาคารสอดคล้องกัน คือไม่มีการดำเนินการใดๆ ในระยะสั้น แต่เป็นการเปิดความเสี่ยงในระยะยาว ในขณะเดียวกัน หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ ECB ไรอัน เตือนว่าสงครามที่ยืดเยื้ออาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของเงินเฟ้อในยูโรโซน ในขณะเดียวกันก็ฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจ เจ้าหน้าที่ต่างเน้นย้ำเป็นเอกฉันท์ว่านโยบายจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเป็นหลัก มากกว่าที่จะพึ่งพาตัวชี้วัดราคาน้ำมันเพียงอย่างเดียว

กราฟราคาน้ำมันดิบเบรนท์รายวันแสดงให้เห็นถึงการบรรจบกันของปัจจัยทางเทคนิคและปัจจัยพื้นฐาน

กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวสูงขึ้น 5 ระลอกนับตั้งแต่จุดต่ำสุดที่ 63.26 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และราคาปัจจุบันทรงตัวอยู่ที่ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยมีระดับแนวรับที่ 81.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นฐานที่มั่นคง ฮิสโตแกรม MACD ขยายตัวเป็น 2.86 การตัดกันของ DIFF และ DEA ยังคงอยู่ และ RSI (14) แตะระดับ 84.20 ซึ่งบ่งชี้ถึงภาวะซื้อมากเกินไป แต่ไม่มีความแตกต่างของโมเมนตัม รูปแบบแท่งเทียนล่าสุดมีลักษณะเป็นเส้นบวกต่อเนื่องกัน พร้อมด้วยปริมาณการซื้อขายที่เพิ่มขึ้น ด้วยปัจจัยพื้นฐานและทางเทคนิคที่สอดคล้องกัน แนวโน้มขาขึ้นของราคาน้ำมันจึงมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป เว้นแต่ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์จะคลี่คลายลงอย่างกะทันหัน 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลจะกลายเป็นช่วงสมดุลใหม่

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นจึงสามารถเปลี่ยนแปลงความคาดหวังด้านนโยบายของธนาคารกลางยุโรปสำหรับปี 2026 ได้อย่างรวดเร็ว?

A: สำหรับทุกๆ การเพิ่มขึ้น 10 ดอลลาร์ของราคาน้ำมันต่อบาร์เรล ดัชนีราคาผู้บริโภคแบบผันแปร (HICP) ของยูโรโซนจะส่งผลโดยตรงต่ออัตราเงินเฟ้อประมาณ 0.4-0.6 จุดเปอร์เซ็นต์ เมื่อรวมกับผลกระทบทางอ้อมจากการส่งผ่านต้นทุนและความคาดหวัง ผลกระทบโดยรวมอาจสูงถึง 1 จุดเปอร์เซ็นต์ รายงานของดอยช์แบงก์ประเมินว่า ราคาน้ำมันในปัจจุบันได้ปรับเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อปี 2026 ขึ้นแล้ว 0.55 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งเกินเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) และทำให้ตลาดต้องปรับราคาความน่าจะเป็นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยใหม่เป็น 63%


คำถามที่ 2: อะไรคือเกณฑ์การกำหนดราคาสำหรับความน่าจะเป็น 63% ที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับขึ้น?

A: ความน่าจะเป็นนี้มาจากราคาโดยนัยแบบเรียลไทม์ของเส้นโค้ง OIS ของยูโรโซนและตลาดสวอป เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ตลาดยังคงคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง 25 จุดพื้นฐานตลอดทั้งปี หลังจากราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 20% ในสัปดาห์นั้น ความน่าจะเป็นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนธันวาคมพุ่งขึ้นเป็น 63% ธนาคารดอยช์แบงก์เน้นย้ำว่านี่เป็นครั้งแรกที่ความน่าจะเป็นนี้เกิน 50% ในปี 2026 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับผลกระทบด้านพลังงานที่ยังคงดำเนินต่อไป


คำถามที่ 3: เป็นไปได้หรือไม่ที่ธนาคารกลางยุโรปจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของราคาน้ำมัน?

A: เป็นไปได้ แต่ต้องมีเงื่อนไขสองประการคือ ประการแรก ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อต้องเพิ่มสูงขึ้นและแยกตัวออกจากกัน ประการที่สอง ต้องเริ่มเกิดวงจรการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างและราคาสินค้า เดอ กินโดสได้กล่าวไว้อย่างชัดเจนว่า "การยืดเยื้อสงครามจะเปลี่ยนท่าทีนโยบาย" ในขณะที่วิลเลอรอยเน้นย้ำเรื่อง "การประเมินสถานการณ์ในการประชุมแต่ละครั้ง" หากราคาน้ำมันยังคงสูงกว่า 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลไปจนถึงไตรมาสที่สอง การประชุมของธนาคารกลางยุโรปอาจหารือถึงทางเลือกในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรก