Vào thứ Sáu, ngày 6 tháng 3, giá dầu Brent giao dịch quanh mức 85,50 USD/thùng trong phiên giao dịch châu Âu, sau khi gần đây đạt mức cao nhất là 86,25 USD/thùng, phục hồi hơn 10% so với mức thấp nhất một tuần trước đó. Các xung đột địa chính trị ở Trung Đông đã khiến hoạt động vận chuyển hàng hóa tại eo biển Hormuz gần như tê liệt, và những lo ngại về gián đoạn nguồn cung đã đẩy giá dầu chuẩn tăng cao, với mức tăng gần 20% trong tuần này. Trong bối cảnh đó, chi phí đầu vào năng lượng của khu vực đồng Euro đã tăng mạnh. Một báo cáo của Deutsche Bank chỉ ra rằng rủi ro lạm phát do giá dầu gây ra đã dẫn đến sự thay đổi hoàn toàn trong kỳ vọng của thị trường về đường lối chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu, với xác suất tăng lãi suất trước cuối năm 2026 đảo ngược từ 55% (được dự báo trong trường hợp cắt giảm lãi suất) vào thứ Sáu tuần trước lên 63%.

Giá dầu tăng vọt đang định hình lại lộ trình lạm phát của khu vực đồng euro như thế nào?

Giá dầu thô Brent đã tăng vọt từ mức khoảng 63 USD/thùng vào cuối tháng 2 năm 2026 lên trên 85 USD/thùng, tác động trực tiếp đến giá năng lượng khu vực Euro. Năng lượng chiếm khoảng 10% rổ chỉ số giá tiêu dùng tích lũy (HICP) của khu vực Euro, nhưng thông qua các hiệu ứng lan tỏa trong vận tải, hóa chất và sản xuất, tác động thực tế có thể được khuếch đại lên hơn 0,5 điểm phần trăm. Các tính toán của Deutsche Bank cho thấy nếu giá dầu duy trì ở mức hiện tại cho đến cuối năm, tỷ lệ lạm phát lõi năm 2026 sẽ được điều chỉnh tăng từ dự báo ban đầu là 1,8% lên hơn 2,3%. Quan trọng hơn, có một hiệu ứng thứ cấp: chi phí kinh doanh tăng cao sẽ thúc đẩy việc nối lại các cuộc đàm phán về giá dịch vụ và tiền lương, và kỳ vọng lạm phát của thị trường đã tăng từ 1,7% lên 1,95%. Mục tiêu lạm phát đối xứng 2% của ECB đang chịu áp lực tăng lên; nếu kỳ vọng lệch khỏi mục tiêu này, không gian chính sách sẽ bị thu hẹp đáng kể.

bối cảnh	Dự báo HICP năm 2026	Điều chỉnh tăng lạm phát lõi
Giá dầu giảm xuống còn 70 đô la một thùng.	1,75%	0,1 điểm phần trăm
Giá dầu vẫn giữ ở mức 85 đô la mỗi thùng.	2,35%	0,55 điểm phần trăm
Giá dầu tăng vọt lên 95 đô la một thùng.	2,75%	0,95 điểm phần trăm

Giá cả thị trường đã chuyển từ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sang xác suất về việc tăng lãi suất.

Một tuần trước, thị trường tiền tệ dự báo xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 12 năm 2026 là 55%, với đường cong OIS cho thấy mức giảm tích lũy 25 điểm cơ bản trong năm. Sau khi giá dầu tăng vọt, giá cả đã hoàn toàn đảo ngược: một báo cáo của Deutsche Bank nêu rõ xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trước cuối tháng 12 là 63%, lần đầu tiên vượt quá 50% kể từ năm 2026. Thị trường hoán đổi khu vực đồng euro cũng phản ánh sự thay đổi trong lãi suất tiền gửi cuối năm từ mức dự kiến trước đó là 2,00% lên 2,35%. Sự thay đổi về giá này không phải là riêng lẻ; giá khí đốt tự nhiên kỳ hạn cũng tăng 32% cùng với giá dầu, cùng nhau đẩy lạm phát nhập khẩu năng lượng lên cao. Các nhà giao dịch đang nhanh chóng loại bỏ mọi dự đoán về việc nới lỏng hơn nữa vào năm 2026 và chuẩn bị cho một sự chuyển biến theo hướng thắt chặt chính sách tiền tệ.

Phân tích chuyên sâu các tuyên bố mới nhất của các quan chức Ngân hàng Trung ương châu Âu.

Phó Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Charles de Guindos đã thẳng thắn tuyên bố tại cuộc họp ở Brussels: "Nếu xung đột ở Trung Đông kéo dài, nó sẽ đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao và dẫn đến sự thay đổi trong lập trường chính sách." Tuyên bố này được thị trường xem là tín hiệu mạnh mẽ nhất cho đến nay. Tuy nhiên, Thống đốc Ngân hàng Pháp Robert Villeroy vẫn thận trọng: "Hôm nay tôi không thấy lý do nào để ECB tăng lãi suất; chúng tôi sẽ đánh giá điều này tại mỗi cuộc họp." Tuyên bố của họ bổ sung cho nhau: không có hành động ngay lập tức trong ngắn hạn, nhưng rủi ro dài hạn đã được mở ra. Nhà kinh tế trưởng của ECB, Ryan, đồng thời cảnh báo rằng một cuộc chiến kéo dài có thể dẫn đến lạm phát khu vực đồng euro tăng mạnh, đồng thời kéo giảm tăng trưởng kinh tế. Các quan chức nhất trí nhấn mạnh rằng chính sách sẽ hoàn toàn dựa trên dữ liệu, chứ không chỉ dựa vào các chỉ số giá dầu.

Biểu đồ giá dầu Brent hàng ngày cho thấy sự hội tụ của các yếu tố kỹ thuật và cơ bản.

Biểu đồ hàng ngày cho thấy hợp đồng tương lai dầu thô Brent đã tăng theo năm đợt kể từ mức thấp 63,26 USD/thùng và giá hiện tại đã ổn định ở mức 85 USD/thùng, với mức hỗ trợ 81,50 USD/thùng tạo thành đáy vững chắc. Biểu đồ MACD đã mở rộng lên 2,86, tín hiệu giao cắt vàng DIFF và DEA tiếp tục xuất hiện, và chỉ số RSI (14) đã đạt 84,20, cho thấy điều kiện quá mua nhưng không có sự phân kỳ động lượng. Các mô hình nến gần đây chủ yếu là các đường tích cực liên tiếp, đi kèm với khối lượng giao dịch tăng lên. Với sự đồng thuận giữa các yếu tố cơ bản và kỹ thuật, xu hướng tăng giá dầu có khả năng sẽ tiếp tục. Trừ khi các xung đột địa chính trị đột ngột giảm bớt, 85 USD/thùng sẽ trở thành phạm vi cân bằng mới.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao giá dầu tăng cao lại có thể nhanh chóng làm thay đổi kỳ vọng chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu đối với năm 2026?

A: Cứ mỗi 10 đô la tăng giá dầu mỗi thùng, chỉ số HICP của khu vực Eurozone trực tiếp đóng góp khoảng 0,4-0,6 điểm phần trăm. Kết hợp với các tác động gián tiếp của việc truyền tải chi phí và kỳ vọng, tổng tác động có thể lên tới 1 điểm phần trăm. Một báo cáo của Deutsche Bank ước tính rằng giá dầu hiện tại đã điều chỉnh mục tiêu lạm phát năm 2026 tăng 0,55 điểm phần trăm, vượt quá mục tiêu 2% của ECB và buộc thị trường phải định giá lại xác suất tăng lãi suất lên 63%.


Câu hỏi 2: Cơ sở định giá cho xác suất tăng lãi suất 63% là gì?

A: Xác suất này xuất phát từ giá cả ngầm định theo thời gian thực của đường cong OIS khu vực Eurozone và thị trường hoán đổi. Thứ Sáu tuần trước, thị trường vẫn kỳ vọng lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản cho cả năm. Sau khi giá dầu tăng 20% trong tuần, xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 12 đã tăng vọt lên 63%. Deutsche Bank nhấn mạnh rằng đây là lần đầu tiên xác suất này vượt quá 50% trong năm 2026, phản ánh mối lo ngại của các nhà giao dịch về sự kéo dài của cú sốc năng lượng.


Câu hỏi 3: Liệu Ngân hàng Trung ương châu Âu có thực sự tăng lãi suất vào năm 2026 do các yếu tố giá dầu hay không?

A: Điều đó có thể xảy ra, nhưng cần đáp ứng hai điều kiện: thứ nhất, kỳ vọng lạm phát phải tiếp tục tăng và tách rời khỏi lạm phát; thứ hai, vòng xoáy tăng giảm lương phải bắt đầu. Ông De Guindos đã tuyên bố rõ ràng rằng "kéo dài cuộc chiến sẽ thay đổi lập trường chính sách", trong khi ông Villeroy nhấn mạnh "đánh giá tại mỗi cuộc họp". Nếu giá dầu vẫn ở mức trên 85 USD/thùng trong quý thứ hai, cuộc họp của ECB có thể thảo luận về phương án tăng lãi suất lần đầu tiên.