เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐกำลังเผชิญกับบททดสอบที่ยากลำบาก เนื่องจากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อที่จะประกาศในสัปดาห์นี้เกิดขึ้นท่ามกลางความขัดแย้งภายในที่เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ความเห็นที่แตกต่างกันระหว่างกลุ่มที่สนับสนุนนโยบายขึ้นอัตราดอกเบี้ยและกลุ่มที่สนับสนุนนโยบายผ่อนปรนภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ ทวีความรุนแรงขึ้น ทำให้ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อในสัปดาห์นี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ได้ผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อขึ้นอีกครั้ง แต่ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกุมภาพันธ์อาจยังไม่ได้สะท้อนผลกระทบจากราคาน้ำมันอย่างเต็มที่ ตลาดได้เปลี่ยนไปสู่มุมมองที่สนับสนุนนโยบายขึ้นอัตราดอกเบี้ย และนักลงทุนจำเป็นต้องเตรียมพร้อมสำหรับการหยุดชะงักของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะยาว

ความเห็นที่แตกต่างกันระหว่างกลุ่มที่สนับสนุนนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจและกลุ่มที่สนับสนุนนโยบายผ่อนคลายนโยบายในธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเพิ่มมากขึ้น ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อในสัปดาห์นี้จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ

ความเห็นที่แตกต่างกันระหว่างกลุ่มที่สนับสนุนนโยบายการเงินแบบแข็งกร้าวและกลุ่มที่สนับสนุนนโยบายการเงินแบบผ่อนปรน จะเป็นตัวกำหนดแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยตลอดทั้งปี วิธีรับมือกับวิกฤตพลังงานที่เกิดจากราคาน้ำมันที่สูง และว่านักลงทุนควรเตรียมพร้อมสำหรับ "การหยุดลดอัตราดอกเบี้ยในระยะยาว" แทนที่จะเป็น "การเปลี่ยนไปสู่การผ่อนคลายอย่างรวดเร็ว" หรือไม่

กลุ่มผู้สนับสนุนนโยบายผ่อนคลายทางการเงินเชื่อว่า ตลาดแรงงานที่อ่อนแอลงและแรงกดดันด้านราคาจากภาษีนำเข้าที่ลดลง เปิดโอกาสให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม ในขณะที่กลุ่มผู้สนับสนุนนโยบายตึงตัวทางการเงินเน้นย้ำถึงภาวะเงินเฟ้อที่ดื้อรั้นและความเสี่ยงที่มากเกินไปของการผ่อนคลายทางการเงินในระยะสั้น

ตลาดได้เปลี่ยนไปสู่มุมมองที่แข็งกร้าวขึ้นอย่างชัดเจน โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าบ่งชี้ว่ามีความเป็นไปได้ 99.4% ที่อัตราดอกเบี้ยจะคงที่ในการประชุมสัปดาห์หน้า และความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในเดือนมิถุนายนได้พุ่งสูงขึ้นจาก 24.8% เมื่อเดือนที่แล้วเป็น 57.3%

ราคาน้ำมันผันผวนในระดับสูง ส่งผลให้ความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อกลับมาอีกครั้ง

การโจมตีร่วมกันของสหรัฐฯ และอิสราเอลต่ออิหร่านได้ขัดขวางช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นไปถึงประมาณ 119 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเมื่อต้นสัปดาห์นี้ ต้นทุนพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นส่งผลโดยตรงต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ราคาน้ำมันเบนซิน น้ำมันเครื่องบิน และค่าขนส่งเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ทำให้เกิดความกังวลในตลาดว่าผลกระทบจากราคาน้ำมันจะส่งผลกระทบอย่างเต็มที่ต่อดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (CPI)

โจ บรูซูเอลาส นักเศรษฐศาสตร์ชี้ให้เห็นว่า ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อเดือนกุมภาพันธ์ที่จะประกาศในวันพุธนี้ แทบจะไม่สะท้อนผลกระทบจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นเลย ผลกระทบที่แท้จริงจะปรากฏในดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนมีนาคมที่จะประกาศในเดือนเมษายน เมื่อสินค้าที่เกี่ยวข้องกับพลังงาน เช่น น้ำมันเบนซินและค่าโดยสารเครื่องบิน จะส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อโดยรวมเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อกำลังเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว: อัตราแลกเปลี่ยนเงินเฟ้อระยะ 1 ปีปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่อัตราระยะ 2 ปีปรับตัวสูงขึ้นประมาณ 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ เนื่องจากนักลงทุนเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อมีแนวโน้มที่จะทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 3% มากกว่าที่จะกลับไปสู่เป้าหมาย 2% อย่างรวดเร็ว

ฝ่ายสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย: ตลาดแรงงานที่อ่อนแอและแรงกดดันด้านภาษีที่ลดลงเป็นปัจจัยที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป

กลุ่มผู้สนับสนุนนโยบายลดความวิตกกังวล (รวมถึงสมาชิกคณะกรรมการบางคนและผู้สืบทอดตำแหน่งภายนอกที่มีศักยภาพอย่างเควิน วอลช์) เชื่อว่า: ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรในเดือนกุมภาพันธ์ลดลงถึง 92,000 ตำแหน่ง (ได้รับผลกระทบจากปัจจัยชั่วคราว เช่น สภาพอากาศและการประท้วงหยุดงาน) อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเป็น 4.4% และตลาดแรงงานอ่อนแอลงอย่างมาก แผนภาษีนำเข้าของทรัมป์มีความคืบหน้าช้ากว่าที่คาดไว้ และแรงกดดันด้านราคาอาจลดลง การเติบโตของผลิตภาพที่ขับเคลื่อนด้วย AI จะช่วยลดอัตราเงินเฟ้อและสร้างโอกาสสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ย

วอร์ชออกมาสนับสนุนให้ "ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว" โดยให้เหตุผลว่านโยบายปัจจุบันยังเข้มงวดเกินไป อย่างไรก็ตาม ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่ผันผวนและภาวะเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องได้ทำให้เสียงสนับสนุนนโยบายผ่อนคลายนโยบายลดลงในระยะสั้น

ฝ่ายเหยี่ยวมีชัย: อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง การผ่อนคลายนโยบายระยะสั้นจึงไม่เหมาะสม

กลุ่มเหยี่ยว (ซึ่งปัจจุบันเป็นเสียงข้างมาก) เน้นย้ำว่าอัตราเงินเฟ้อในช่วงห้าปีที่ผ่านมาเพิ่มขึ้นอย่างไม่สม่ำเสมอ โดยต้นทุนที่อยู่อาศัยยังคงฉุดรั้งอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานในระดับสูง ความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์การเมืองผลักดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออีกครั้ง และความอ่อนแอในตลาดแรงงานอาจถูกทำให้เกินจริงด้วยปัจจัยชั่วคราว โดยข้อมูลที่แข็งแกร่งในเดือนมกราคมก็อาจถูกบิดเบือนเช่นกัน

กลุ่มเหยี่ยวเชื่อว่าการผ่อนคลายนโยบายการเงินก่อนกำหนด ก่อนที่อัตราเงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมาย 2% อย่างชัดเจน จะบั่นทอนความสำเร็จที่ได้มาอย่างยากลำบากในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ ตลาดได้สะท้อนท่าทีที่แข็งกร้าวนี้แล้ว โดยความน่าจะเป็นที่นโยบายจะไม่มีการเปลี่ยนแปลงในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมเพิ่มขึ้นเป็น 57.3% และ 41.4% ตามลำดับ

ตลาดซื้อขายล่วงหน้ามีการปรับตัวลงอย่างมาก ซึ่งเพิ่มโอกาสที่จะไม่มีการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน

จากข้อมูลของเครื่องมือ CME FedWatch พบว่ามีความน่าจะเป็น 99.4% ที่อัตราดอกเบี้ยจะคงที่ในการประชุมสัปดาห์หน้า ความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้นจาก 24.8% เมื่อเดือนที่แล้วเป็น 57.3% และความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในเดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้นจาก 15.3% เป็น 41.4%

ตลาดได้ปรับราคาเส้นทาง "ที่สูงขึ้นและยาวนานขึ้น" อย่างมีนัยสำคัญ โดยนักลงทุนคาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยังคงอดทนรอข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ให้ชัดเจนยิ่งขึ้น

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) และค่าใช้จ่ายส่วนบุคคล (PCE) ประจำเดือนกุมภาพันธ์ จะเป็นตัวกำหนดทิศทางความคาดหวังของตลาด

การประกาศข้อมูลอัตราเงินเฟ้อสำคัญสองรายการในสัปดาห์นี้จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ: ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกุมภาพันธ์จะประกาศในวันพุธ และดัชนีราคาผู้บริโภคส่วนบุคคล (PCE) เดือนมกราคม (ตัวชี้วัดที่เฟดนิยมใช้) จะประกาศในวันศุกร์

นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าข้อมูลจะแสดงให้เห็นถึงการชะลอตัวเล็กน้อยของอัตราเงินเฟ้อ แต่ก็ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% มาก ผลกระทบจากภาคพลังงานยังไม่ปรากฏให้เห็นอย่างเต็มที่ และดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนมีนาคมที่จะประกาศในเดือนเมษายนจะแสดงให้เห็นถึงผลกระทบของราคาน้ำมันได้ชัดเจนยิ่งขึ้น หากข้อมูลไม่เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ ท่าทีที่แข็งกร้าวต่ออัตราดอกเบี้ยก็จะยิ่งแข็งแกร่งขึ้น และความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยก็จะถูกเลื่อนออกไปอีก

การวิเคราะห์ผลกระทบของเงินดอลลาร์สหรัฐ

ด้วยปัจจัยหลายประการ ทั้งความเชื่อมั่นในตลาดที่สูงขึ้น ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่กลับมาอีกครั้ง และการปรับราคาของตลาด ทำให้ดอลลาร์สหรัฐมีแนวโน้มที่จะทรงตัวในทิศทางผันผวนแต่ค่อนข้างแข็งค่าขึ้นในอนาคตอันใกล้นี้ เมื่อวันพุธ (11 มีนาคม) ในช่วงตลาดเอเชีย ดัชนีดอลลาร์สหรัฐผันผวนเล็กน้อยอยู่รอบ ๆ 98.85

ความยั่งยืนของความแข็งแกร่งนี้จะขึ้นอยู่กับว่าข้อมูลอัตราเงินเฟ้อในอนาคตจะยังคงยืนยันข้อกังวลของกลุ่มที่มองว่าเศรษฐกิจจะแข็งกร้าวได้หรือไม่ การผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองอย่างฉับพลันเป็นตัวแปรสำคัญที่สุดที่อาจทำให้แนวโน้มนี้เปลี่ยนแปลงไปได้



(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

นักลงทุนจำเป็นต้องเตรียมพร้อมรับมือกับภาวะชะงักงันในระยะยาว มากกว่าการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว

เบรนต์ ชุตต์ หัวหน้าเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Northwestern Mutual กล่าวว่า "เศรษฐกิจและตลาดของสหรัฐฯ อยู่ในภาวะสมดุลที่เปราะบาง โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเดินอยู่บนเส้นทางที่แคบระหว่างภาวะแรงงานที่อ่อนแอและภาวะเงินเฟ้อที่ดื้อรั้น"

โจ บรูซูเอลาส หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ RSM เตือนว่า วิกฤตราคาน้ำมันจะผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้นในเดือนเมษายน และธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจถูกบังคับให้คงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้เป็นระยะเวลานานขึ้น

นักลงทุนควรเตรียมพร้อมรับมือกับสิ่งต่อไปนี้ในขณะนี้: "การหยุดนิ่งในระยะยาว" มากกว่าการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็ว; อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงอย่างต่อเนื่องซึ่งกดดันมูลค่าตลาดหุ้น; ความต้องการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่สนับสนุนราคาทองคำและสินค้าโภคภัณฑ์; และความผันผวนระยะสั้นที่เพิ่มขึ้นในภาคพลังงานและภาคที่เกี่ยวข้องกับห่วงโซ่อุปทาน

สถานการณ์เลวร้ายที่สุด: ราคาน้ำมันกลับพุ่งสูงถึงหลักร้อยเปอร์เซ็นต์ และอัตราเงินเฟ้อสูงกว่า 3% บีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องพิจารณาปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง ส่งผลให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ ตกอยู่ในภาวะชะงักงันและเงินเฟ้อสูง (stagflation) และสร้างความเสียหายซ้ำซ้อนต่อทั้งตลาดหุ้นและตลาดพันธบัตร

เวลา 10:10 น. ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 98.84