ตลาดการเงินโลกกำลังเผชิญกับความปั่นป่วนอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน และทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยดั้งเดิม ก็ผันผวนอย่างมากท่ามกลางพายุทางภูมิรัฐศาสตร์นี้ เมื่อวันพฤหัสบดี (12 มีนาคม) ราคาทองคำสปอตลดลงอย่างรวดเร็ว 1.88% ปิดที่ระดับประมาณ 5,079.25 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยราคาทองคำฟิวเจอร์สก็ลดลงเช่นกัน แสดงให้เห็นถึงการแข่งขันที่รุนแรงระหว่างหลายปัจจัยในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม เมื่อมองในระยะยาว ทองคำกลับพุ่งขึ้นจากระดับต่ำสุดในช่วงต้นปีไปสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นที่น่าทึ่ง ผลการดำเนินงานที่ดูเหมือนขัดแย้งกันนี้ สะท้อนให้เห็นถึงสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ที่ซับซ้อนอย่างยิ่ง เมื่อวันศุกร์ (13 มีนาคม) ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ราคาทองคำสปอตซื้อขายอยู่ในช่วงแคบๆ โดยปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 5,096 ดอลลาร์ต่อออนซ์

ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าและความคาดหวังว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย ล้วนส่งผลให้ราคาทองคำลดลงในระยะสั้น

ราคาทองคำที่ร่วงลงอย่างรวดเร็วในวันพฤหัสบดีนั้น ส่วนใหญ่เกิดจากผลกระทบโดยตรงของการแข็งค่าของดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ที่แข็งค่าขึ้นติดต่อกันเป็นวันที่สาม เนื่องจากดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นหนึ่งในสกุลเงินปลอดภัยหลักของโลก การแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ จึงเพิ่มต้นทุนในการซื้อทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ สำหรับผู้ถือครองสกุลเงินอื่น ๆ ส่งผลให้ความต้องการซื้อของนักลงทุนที่ไม่ใช่ผู้ถือครองดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลง

ในขณะเดียวกัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีแตะระดับสูงสุดในรอบหลายเดือน สะท้อนให้เห็นถึงการปรับตัวของตลาดต่อภาวะเงินเฟ้อ ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เปลี่ยนไปอย่างมาก โดยขณะนี้นักลงทุนคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยเพียงประมาณ 19 จุดพื้นฐานภายในสิ้นปี ซึ่งต่ำกว่าสมมติฐานในแง่ดีก่อนหน้านี้ที่ 50 จุดพื้นฐาน สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงเช่นนี้ย่อมส่งผลให้ราคาทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยลดลง เนื่องจากเงินทุนมีแนวโน้มที่จะไหลไปยังพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าหรือผลิตภัณฑ์ที่คล้ายเงินสด

อย่างไรก็ตาม นักกลยุทธ์จากสถาบันการเงินบางแห่งชี้ให้เห็นว่า แม้ผลกระทบเชิงลบจากค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นจะส่งผลต่อการเคลื่อนไหวของตลาดในระยะสั้น แต่ก็ไม่ได้ลบล้างแรงสนับสนุนเชิงโครงสร้างสำหรับทองคำไปโดยสิ้นเชิง ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่เกิดจากความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางยังคงไหลเข้ามาอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าจะถูกบดบังชั่วคราวด้วยปัจจัยค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นก็ตาม

วิกฤต "คอขวด" ช่องแคบฮอร์มุซ: ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นส่งผลกระทบต่อมุมมองของทองคำอย่างไร

ปัจจัยสำคัญที่สุดที่ทำให้ราคาทองคำผันผวนในปัจจุบันคือความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างรวดเร็วในตะวันออกกลาง โมจตาบา คาเมเนอี ผู้นำสูงสุดคนใหม่ของอิหร่าน ประกาศอย่างเปิดเผยว่าจะปิดช่องแคบฮอร์มุซ และได้โจมตีเป้าหมายทางทหารของสหรัฐฯ ในตะวันออกกลางหลายครั้ง รวมถึงการโจมตีด้วยขีปนาวุธและโดรนต่อฐานทัพเรือที่ 5 ของสหรัฐฯ ในบาห์เรน และอ้างว่าได้ทำลายฐานทัพและศูนย์บัญชาการทางทหารของสหรัฐฯ ในภูมิภาคไปแล้ว 70% การกระทำเหล่านี้ส่งผลโดยตรงต่อเหตุการณ์ต่างๆ รวมถึงเรือบรรทุกน้ำมันสองลำเกิดไฟไหม้ในน่านน้ำอิรัก และเครื่องบินเติมน้ำมันของสหรัฐฯ ตก ทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นเกือบ 10% ในวันเดียว เข้าใกล้ระดับ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ช่องแคบฮอร์มุซเป็นเส้นทางน้ำที่สำคัญยิ่งสำหรับการขนส่งน้ำมันประมาณ 20% ของโลก และก๊าซธรรมชาติจำนวนมาก การหยุดชะงักเป็นเวลานานจะก่อให้เกิดวิกฤตการณ์ด้านพลังงานครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ การปล่อยน้ำมันสำรองเชิงกลยุทธ์ฉุกเฉิน 400 ล้านบาร์เรลขององค์การพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) สามารถชดเชยการขาดแคลนได้ชั่วคราวเพียงประมาณ 20 วันเท่านั้น และกระบวนการปล่อยน้ำมันจะใช้เวลาหลายสัปดาห์ถึงหลายเดือน ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นจะส่งผลต่อต้นทุนการผลิตและการขนส่งทั่วโลกอย่างรวดเร็ว ผลักดันให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อสูงขึ้น ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้อแบบดั้งเดิม ควรได้รับการสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งภายใต้ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะงักงันเช่นนี้ อย่างไรก็ตาม ในทางกลับกัน การรวมกันของเงินเฟ้อสูงและอัตราดอกเบี้ยสูงได้เพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำอย่างมาก ทำให้ความน่าสนใจของทองคำลดลงในระยะสั้น นี่คือตรรกะพื้นฐานที่อยู่เบื้องหลังความผันผวนอย่างมากของราคาทองคำภายใต้แรงกดดันสองประการ ได้แก่ ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

กระแสการเร่งลงทุนในธนาคารกลางยังคงดำเนินต่อไป โดยการเข้าร่วมครั้งใหญ่ครั้งแรกของชิลีส่งสัญญาณระยะยาว

นอกเหนือจากความผันผวนในระยะสั้นแล้ว ปัจจัยพื้นฐานระยะยาวของทองคำยังคงแข็งแกร่ง ธนาคารกลางชิลีประกาศการซื้อทองคำครั้งใหญ่ครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2000 เป็นอย่างน้อย โดยปริมาณทองคำสำรองเพิ่มขึ้นจาก 42 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 1.108 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกุมภาพันธ์ คิดเป็น 2.2% ของปริมาณสำรองทั้งหมด การเคลื่อนไหวนี้ไม่ใช่กรณีโดดเดี่ยว ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางหลายแห่งได้เพิ่มปริมาณทองคำที่ถือครองอย่างต่อเนื่องเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากอำนาจเหนือกว่าของดอลลาร์และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ความต้องการจากธนาคารกลางเป็นแรงหนุนที่แข็งแกร่งสำหรับราคาทองคำ ทำให้การล่มสลายของระบบไม่น่าจะเกิดขึ้นได้ แม้ว่าจะมีการปรับตัวลงในระยะสั้นก็ตาม

เมื่อเทียบกับทองคำแล้ว เงินมีผลการดำเนินงานที่ดีกว่ามาก แม้ว่าจะลดลง 2% ในวันพฤหัสบดี แต่ในปี 2025 อัตราการเติบโตก็สูงกว่า 146% แล้ว และ BMI คาดการณ์ว่าราคาเฉลี่ยของเงินจะแตะ 93 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปี 2026 เงินมีคุณสมบัติทั้งของโลหะมีค่าและอุตสาหกรรม และด้วยแรงผลักดันจากพลังงานใหม่และความต้องการด้านการลงทุน ความยืดหยุ่นของเงินจึงสูงกว่าทองคำมาก อาจกลายเป็นเป้าหมายสำคัญอีกเป้าหมายหนึ่งสำหรับการไหลออกของเงินทุนในอนาคต

ภาพรวมตลาด: เกมสามฝ่ายระหว่างสงคราม เงินเฟ้อ และธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเป็นตัวกำหนดทิศทาง

ในระยะสั้น การประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในสัปดาห์หน้าจะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ ตลาดกำลังจับตาดูอย่างใกล้ชิดว่าเฟดจะถอน "ท่าทีผ่อนคลาย" ออกจากแถลงการณ์นโยบายและปรับความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้จากหนึ่งครั้งเป็นศูนย์หรือไม่ หากเฟดใช้ท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้นเนื่องจากวิกฤตพลังงาน ราคาทองคำอาจทดสอบแนวรับที่ต่ำกว่าระดับ 5,000 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ตราบใดที่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังไม่คลี่คลายลงอย่างมีนัยสำคัญ ราคาน้ำมันยังคงสูง และความคาดหวังด้านเงินเฟ้อยังคงเพิ่มขึ้น การซื้อทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยจะไม่ลดลงอย่างแท้จริง

จากมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว ตลาดทองคำในปี 2026 มีแนวโน้มที่จะไม่สงบอย่างแน่นอน เหตุการณ์ทางการเมืองระดับโลกที่ไม่คาดคิดเกิดขึ้นบ่อยครั้ง การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลาง และความกังวลเกี่ยวกับความน่าเชื่อถือของดอลลาร์สหรัฐฯ ปัจจัยเชิงโครงสร้างเหล่านี้รวมกันเป็นรากฐานสำหรับตลาดกระทิงที่รุนแรงในราคาทองคำ การปรับตัวลงในปัจจุบันเป็นเหมือนการพักผ่อนในพายุมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม สำหรับนักลงทุน นี่อาจเป็นโอกาสเชิงกลยุทธ์ในการซื้อที่ระดับราคาสูงขึ้นหรือเพิ่มตำแหน่งการลงทุนเมื่อราคาลดลง เพราะในยุคแห่งความไม่แน่นอนนี้ ทองคำไม่เคยเป็นเครื่องมือสำหรับการทำกำไรอย่างรวดเร็ว แต่เป็นแนวป้องกันสุดท้ายสำหรับความมั่งคั่ง

วันนี้จะมีการประกาศข้อมูล PCE เดือนมกราคมของสหรัฐฯ ซึ่งเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อที่สำคัญที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้ความสำคัญ และนักลงทุนจำเป็นต้องติดตามอย่างใกล้ชิด


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

ณ เวลา 07:45 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 5095.35 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์