จากข้อมูลของ APP ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูญเสียกำไรทั้งหมดตั้งแต่ต้นปี เนื่องจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นกระตุ้นความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านการเติบโตทางเศรษฐกิจ ตัวชี้วัดชั้นนำของผลการดำเนินงานพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กลายเป็นลบตั้งแต่ต้นปี หลังจากลดลง 1.7% ตั้งแต่สิ้นเดือนกุมภาพันธ์ ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) ผลักดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น บังคับให้วอลล์สตรีทลดความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ในปีหน้า นักกลยุทธ์ของ Morgan Stanley อย่าง Bradley Tian และคนอื่นๆ ได้แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับเรื่องนี้เมื่อเร็วๆ นี้ โดยระบุว่า "เงินเฟ้อที่เกิดจากพลังงานและความไม่แน่นอนด้านนโยบายยังคงสร้างแรงกดดันต่อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ระยะยาว"

พันธบัตรในสหรัฐฯ ญี่ปุ่น และออสเตรเลียต่างปรับตัวลดลง และดัชนีพันธบัตรโลกก็สูญเสียกำไรที่ทำได้ตั้งแต่ต้นปี บ็อบ ซาเวจ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์มหภาคของ BNY Mellon เพิ่งเน้นย้ำว่า "ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และความผันผวนของสินทรัพย์ต่างๆ ที่เพิ่มขึ้น มีแนวโน้มที่จะคงอยู่ต่อไปในระยะสั้น จนกว่าตลาดจะมีความมั่นใจว่าความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์กับอิหร่านกำลังคลี่คลายลง"

แก่นแท้ของวิกฤตนี้อยู่ที่การส่งผ่านราคาน้ำมันโดยตรงไปยังความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทะลุ 103 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และการหยุดชะงักของการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซส่งผลให้เกิดการขาดแคลนอุปทาน ซึ่งเพิ่มต้นทุนโดยตรงในด้านพลังงาน โลจิสติกส์ และการผลิต ตลาดพันธบัตรมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อสูง: เงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นผลักดันให้ผลตอบแทนที่ระบุสูงขึ้น ในขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวของการเติบโตทางเศรษฐกิจจำกัดการเติบโตที่แท้จริง ทำให้เกิดภาวะบีบสองด้าน ราคาพันธบัตรและผลตอบแทนมีความสัมพันธ์แบบผกผัน ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปีเพิ่งปรับตัวสูงขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 4.27% ทำให้ราคาพันธบัตรระยะยาวลดลงอย่างรวดเร็ว ลบผลตอบแทนที่เป็นบวกที่สะสมไว้ก่อนหน้านี้

ต่างจากการผันผวนตามวัฏจักรทั่วไป แรงกดดันขาขึ้นในรอบนี้ ซึ่งเสริมด้วยปัจจัยทางภูมิรัฐศาสตร์ ถือเป็นปรากฏการณ์ช็อกด้านอุปทานโดยทั่วไป สถาบันการเงินในวอลล์สตรีทได้ลดความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยลง โดยเปลี่ยนไปประเมินเส้นทางอัตราดอกเบี้ยอย่างระมัดระวังมากขึ้น ตลาดพันธบัตรโลกแสดงให้เห็นถึงผลกระทบที่เชื่อมโยงกันอย่างมีนัยสำคัญ: ในฐานะที่เป็นตลาดอ้างอิง การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ได้ส่งผลกระทบต่อพันธบัตรของรัฐบาลญี่ปุ่น (ได้รับผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยน) และพันธบัตรของออสเตรเลีย (เนื่องจากแรงกดดันด้านต้นทุนการนำเข้าพลังงาน) ทำให้ผลการดำเนินงานของดัชนีพันธบัตรโลกตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันทรงตัวหรืออาจติดลบ
ต่อไปนี้เป็นการเปรียบเทียบผลการดำเนินงานล่าสุดของตลาดพันธบัตรหลัก ๆ ภายใต้ภาวะวิกฤตทางภูมิรัฐศาสตร์ในปัจจุบัน (อ้างอิงจากดัชนีที่น่าเชื่อถือและข้อมูลตลาดแบบเรียลไทม์):

การวิเคราะห์ของแบรดลีย์ เทียน ชี้ให้เห็นเพิ่มเติมว่า ความไม่แน่นอนทางนโยบายยิ่งทำให้ความผันผวนรุนแรงขึ้น ธนาคารกลางเผชิญกับความท้าทายในการรักษาสมดุลระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการเติบโต และความล่าช้าในการตอบสนองอาจทำให้ตลาดปั่นป่วนมากขึ้น บ็อบ ซาเวจ เน้นย้ำว่า ตราบใดที่ความเชื่อมั่นทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงไม่มั่นคงในระยะสั้น ความผันผวนของพันธบัตรก็จะยังคงสูง และนักลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวังความเสี่ยงจากการแพร่กระจายความผันผวนข้ามสินทรัพย์

โดยรวมแล้ว การพลิกผันในตลาดพันธบัตรที่เกิดจากราคาน้ำมันในครั้งนี้ ชี้ให้เห็นถึงความเปราะบางของสินทรัพย์ตราสารหนี้ทั่วโลกต่อความมั่นคงด้านการจัดหาพลังงาน แม้ว่าผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นจะมอบโอกาสได้รับดอกเบี้ยที่สูงขึ้นแก่ผู้ฝากเงิน แต่การขาดทุนจากเงินลงทุนได้หักล้างกำไรก่อนหน้านี้ไปแล้ว และสถาบันการเงินต่าง ๆ กำลังเร่งปรับกลยุทธ์ด้านระยะเวลาและการจัดสรรสินทรัพย์ของตน
สรุปโดยบรรณาธิการ : ความคาดหวังเรื่องภาวะเศรษฐกิจชะงักงันที่เกิดขึ้นจากการที่ราคาน้ำมันทะลุ 100 ดอลลาร์ ได้พลิกผันความเชื่อมั่นในตลาดพันธบัตรในช่วงต้นปีอย่างสิ้นเชิง โดยดัชนีพันธบัตรสหรัฐฯ และพันธบัตรโลกอ่อนตัวลงพร้อมกัน แรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่ออัตราผลตอบแทนสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลสองประการของตลาดเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่ทรงตัวและการเติบโตที่ชะลอตัว ในขณะที่ความไม่แน่นอนด้านนโยบายยิ่งเพิ่มความผันผวน ในระยะสั้น สัญญาณความมั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์จะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ นักลงทุนจำเป็นต้องให้ความสนใจกับการเปลี่ยนแปลงของเส้นอัตราผลตอบแทนและการสื่อสารกับธนาคารกลางเพื่อสร้างสมดุลระหว่างความเสี่ยงและโอกาสในการสร้างผลตอบแทนอย่างมีประสิทธิภาพ
คำถามที่พบบ่อย
1. เหตุใดการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันจึงทำให้กำไรที่ได้จากพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ตั้งแต่ต้นปีหายไปหมด?
ราคาน้ำมันที่ทะลุ 103 ดอลลาร์ ส่งผลให้ต้นทุนพลังงานเพิ่มสูงขึ้นอย่างกว้างขวาง ทำให้ความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อสูงขึ้น และกระตุ้นให้นักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความเสี่ยง ขณะเดียวกัน ราคาและผลตอบแทนพันธบัตรก็เคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม โดยผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวสูงขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 4.27% ซึ่งส่งผลให้ราคาพันธบัตรลดลงโดยตรง การลดลง 1.7% นับตั้งแต่สิ้นเดือนกุมภาพันธ์ได้หักล้างผลตอบแทนที่ดีในช่วงต้นปีไปจนหมด ทำให้ผลการดำเนินงานในปีนี้ติดลบ

2. ภาวะเงินเฟ้อควบคู่กับเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) คืออะไร และส่งผลกระทบอย่างไรต่อตลาดพันธบัตรโดยเฉพาะ?
ภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (Stagflation) หมายถึงภาวะเงินเฟ้อสูงควบคู่กับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว วิกฤตการณ์ด้านอุปทานพลังงานส่งผลให้ราคาสูงขึ้นและอุปสงค์ลดลงไปพร้อมๆ กัน ทำให้ธนาคารกลางตกอยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก: การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมเงินเฟ้อจะยิ่งทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจชะลอตัวลง ในขณะที่การไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะนำไปสู่ความคาดหวังเงินเฟ้อที่ควบคุมไม่ได้ ดังนั้น ตลาดพันธบัตรจึงอยู่ภายใต้แรงกดดัน โดยผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่สูงขึ้นทำให้เกิดการขาดทุนจากเงินทุนมากขึ้น และดัชนีทั่วโลกก็อ่อนตัวลงตามไปด้วย

3. สาระสำคัญของคำเตือนของแบรดลีย์ เทียน จากมอร์แกน สแตนลีย์ คืออะไร?
แบรดลีย์ เทียน ชี้ให้เห็นว่าภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากภาคพลังงาน ประกอบกับความไม่แน่นอนด้านนโยบาย กำลังสร้างแรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่อพันธบัตรระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ดังนั้น วอลล์สตรีทจึงลดความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในปีหน้าลง และเปลี่ยนมาประเมินในมุมมองที่เข้มงวดมากขึ้น โดยเน้นย้ำว่าหากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ไม่คลี่คลายลง ผลตอบแทนพันธบัตรจะยังคงอยู่ในระดับสูง และควรพิจารณาการจัดสรรพันธบัตรด้วยความระมัดระวัง

4. เหตุใดพันธบัตรของญี่ปุ่นและออสเตรเลียจึงร่วงลงพร้อมกัน?
พันธบัตรของรัฐบาลญี่ปุ่นได้รับผลกระทบจากผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และความผันผวนของเงินเยน ขณะที่อัตราเงินเฟ้อภายในประเทศของออสเตรเลียเพิ่มสูงขึ้นเนื่องจากต้นทุนการนำเข้าพลังงานที่พุ่งสูงขึ้น ดัชนีพันธบัตรโลกซึ่งทำหน้าที่เป็นเกณฑ์มาตรฐานโดยรวม ได้ลบกำไรที่ทำได้ตั้งแต่ต้นปี สะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมโยงระหว่างตลาดต่างๆ โดยสหรัฐฯ ซึ่งเป็นจุดอ้างอิงด้านราคา ได้เห็นความผันผวนของตนส่งผลกระทบอย่างรวดเร็วต่อพันธบัตรในตลาดพัฒนาแล้วอื่นๆ