ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2569 ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางเข้าสู่สัปดาห์ที่สาม โดยปฏิบัติการทางทหารของพันธมิตรสหรัฐฯ-อิสราเอลต่ออิหร่านทวีความรุนแรงขึ้น ส่งผลให้ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางขนส่งพลังงานที่สำคัญระดับโลกถูกตัดขาด การหยุดชะงักของเส้นทางการขนส่งน้ำมันและก๊าซธรรมชาติเหลวประมาณ 20% ทั่วโลก ทำให้ราคาน้ำมันและก๊าซธรรมชาติผันผวนอย่างรุนแรงและทำให้ตลาดทองคำตกอยู่ในภาวะวิกฤตที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

เมื่อวันจันทร์ (16 มีนาคม) ราคาทองคำสปอตลดลงต่ำกว่าระดับสำคัญทางจิตวิทยาที่ 5,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ชั่วขณะ โดยแตะระดับต่ำสุดที่ 4,967.44 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อออนซ์ ก่อนจะปิดตลาดลดลงเล็กน้อย 0.3% ที่ 5,006.19 ดอลลาร์สหรัฐฯ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำของสหรัฐฯ ร่วงลงอย่างรุนแรงยิ่งกว่า โดยลดลง 1.2% เหลือ 5,002.20 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในแง่ผิวเผิน ดูเหมือนจะเป็นการร่วงลงอย่างฉับพลันของราคาทองคำ แต่เบื้องหลังนั้นคือเกมคลาสสิกที่ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อบดบังความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมอย่างสิ้นเชิง แม้ว่าดอลลาร์สหรัฐฯ จะอ่อนค่าลงจากระดับสูงสุดในรอบ 10 เดือน ภาค AI ในตลาดหุ้นฟื้นตัว และราคาน้ำมันมีการปรับตัวลงเล็กน้อย แต่ปัจจัยเหล่านี้ไม่สามารถบดบังความเป็นจริงที่สำคัญได้ นั่นคือ "เงาของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ" ที่เกิดจากราคาน้ำมันที่สูง กำลังจำกัดเส้นทางของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมาก และเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสของทองคำในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ

เมื่อวันอังคารที่ 17 มีนาคม ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ราคาทองคำผันผวนเล็กน้อยและปัจจุบันทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 5,000 ดอลลาร์สหรัฐ

แรงกดดันในระยะสั้นเกิดจาก: ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ประกอบกับแรงกดดันสองด้านจากอัตราดอกเบี้ยที่สูง

นับตั้งแต่ความขัดแย้งปะทุขึ้นเมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ ราคาน้ำมันดิบเบรนต์และน้ำมันดิบสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นกว่า 40%-60% และแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2022 ในเดือนนี้ ห่วงโซ่อุปทานพลังงานทั่วโลกได้รับผลกระทบในทันทีหลังจากอิหร่านปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซอย่างมีประสิทธิภาพโดยใช้โดรนและทุ่นระเบิด

การโจมตีตอบโต้ด้วยโดรนของอิหร่านต่อฐานทัพสหรัฐฯ ในสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์และบาห์เรน ส่งผลให้สนามบินดูไบต้องปิดทำการชั่วคราว และการขนถ่ายน้ำมันที่ท่าเรือฟูไจราห์ต้องระงับลง ราคาน้ำมันเบนซินขายปลีกในสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นเกือบ 25% ในสองสัปดาห์ แตะระดับสูงสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2023

วิกฤตการณ์ด้านพลังงานนี้ส่งผลโดยตรงต่อความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อ: แม้ว่าอัตราแลกเปลี่ยนเงินเฟ้อระยะหนึ่งปีของสหรัฐฯ จะลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 2.9% แต่ก็ยังสูงกว่าดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ในเดือนกุมภาพันธ์ที่ 2.4% มาก และตลาดคาดการณ์ว่า CPI เฉลี่ยจะอยู่ที่ประมาณ 3% ในอีก 12 เดือนข้างหน้า

บ็อบ ฮาเบอร์คอร์น นักกลยุทธ์อาวุโสจาก RJO Futures กล่าวสรุปอย่างกระชับว่า "ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อ หากเงินเฟ้อสูงขึ้น ธนาคารกลางจะมีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยน้อยลงกว่าเมื่อหกเดือนก่อน ซึ่งเป็นสัญญาณเชิงลบต่อราคาทองคำอย่างชัดเจน"

ในขณะเดียวกัน สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงได้กลายเป็นศัตรูตัวฉกาจที่สุดของทองคำ ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโน้มเกือบ 100% ที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมนโยบายสัปดาห์นี้ และช่วงเปลี่ยนผ่านของประธานคนใหม่ วอร์ช ทำให้คำแถลงสุดท้ายของ พาวเวลล์ มีความระมัดระวังมากขึ้น

จากข้อมูลของเครื่องมือ CME FedWatch ความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 ลดลงจากสองครั้งเหลือเพียงครั้งเดียว โดยความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งที่สามลดลงเหลือ 50% เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ แสดงแนวโน้ม "แบนราบแบบขาขึ้น" โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปีลดลงแต่ยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าตลาดได้คำนึงถึงข้อเท็จจริงที่ว่าเฟดจะไม่ผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างมีนัยสำคัญแล้ว

ภายใต้แรงกดดันจากทั้งภาวะเงินเฟ้อสูงและอัตราดอกเบี้ยสูง ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำจึงเพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก และเงินทุนระยะสั้นมีแนวโน้มที่จะไหลเข้าสู่ดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐมากกว่าโลหะมีค่าที่ไม่มีดอกเบี้ย นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไม แม้ความขัดแย้งจะทวีความรุนแรงขึ้น ราคาทองคำจึงไม่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่กลับปรับตัวลดลงแทน

ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ทวีความรุนแรงขึ้น: พันธมิตรแตกแยก เงาของสงครามที่ยืดเยื้อกำลังคุกคามตลาด

ประธานาธิบดีทรัมป์เรียกร้องซ้ำแล้วซ้ำเล่าให้มีการจัดตั้งพันธมิตรนานาชาติเพื่อปกป้องช่องแคบฮอร์มุซ แต่พันธมิตรดั้งเดิมอย่างเยอรมนี สเปน และอิตาลีปฏิเสธอย่างชัดเจน โดยอ้างว่าขาดการอนุมัติจากสหประชาชาติหรือนาโต ทรัมป์กล่าวหาพันธมิตรตะวันตกของเขาว่า "อกตัญญู" ในขณะที่กองทัพอิสราเอลประกาศว่าได้วางแผนปฏิบัติการโดยละเอียดสำหรับอย่างน้อยอีกสามสัปดาห์ โดยมีเป้าหมายที่ขีปนาวุธของอิหร่าน โรงงานนิวเคลียร์ หน่วยงานความมั่นคง และเป้าหมายอีก "หลายพัน" แห่ง กองกำลังพิทักษ์ปฏิวัติอิหร่านตอบโต้อย่างรุนแรงด้วยการยิงขีปนาวุธโจมตีดินแดนอิสราเอล ข่มขู่โรงงานอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ ในตะวันออกกลาง และเรียกร้องให้ประชาชนอพยพออกจากพื้นที่ใกล้โรงงานของสหรัฐฯ

ความคาดหวังว่าความขัดแย้งจะยืดเยื้อได้ส่งผลให้ความต้องการความเสี่ยงของตลาดเปลี่ยนแปลงไปอย่างละเอียดอ่อน: ในขณะที่ราคาน้ำมันลดลงในวันจันทร์ (น้ำมันดิบเบรนท์ลดลง 2.8% เหลือ 100.88 ดอลลาร์ และน้ำมันดิบสหรัฐลดลง 5.28% เหลือ 93.50 ดอลลาร์) นักวิเคราะห์โดยทั่วไปเชื่อว่านี่เป็นเพียงการพักรบชั่วคราวมากกว่าจุดเปลี่ยน เจ้าหน้าที่สหรัฐคาดการณ์อย่างมองโลกในแง่ดีว่าจะยุติลงภายในไม่กี่สัปดาห์ ในขณะที่อิหร่านยืนยันว่าตนเอง "มีเสถียรภาพและแข็งแกร่ง" อาลี ฮัสซัน จาก Thornburg Investment Management เตือนว่า "ไม่มีเหตุผลใดที่ตลาดจะมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการลดระดับความขัดแย้งได้ง่ายๆ" หากช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิดอยู่เป็นเวลานาน หรือโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานได้รับความเสียหายถาวร ราคาน้ำมันอาจกลับไปสู่ระดับที่สูงขึ้น ซึ่งจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและบีบพื้นที่นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐอย่างรุนแรง

ตลาดหุ้นและกระแสความบูมของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ช่วยเป็นตัวช่วย แต่ตรรกะของการมองว่าทองคำเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยยังคงอยู่

ตลาดหุ้นวอลล์สตรีทปรับตัวขึ้นอย่างไม่คาดคิดในวันจันทร์ โดยดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 1.01% และดัชนี Nasdaq เพิ่มขึ้น 1.22% โดยส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจากภาคส่วนปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้แก่ หุ้น Meta เพิ่มขึ้น 2.3% เนื่องจากแผนการปลดพนักงาน 20% เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการลงทุนใน AI หุ้น Nvidia เพิ่มขึ้น 1.6% และหุ้น Tesla เพิ่มขึ้น 1.1% ในฐานะประเทศผู้ส่งออกน้ำมันสุทธิ สหรัฐฯ ได้รับประโยชน์จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ส่งผลให้หุ้นสหรัฐฯ มีผลการดำเนินงานดีกว่าตลาดโลกอื่นๆ ซึ่งช่วยลดความกังวลเรื่องความเสี่ยงลงชั่วคราวและทำให้เงินทุนบางส่วนไหลออกจากทองคำ

แต่เจมส์ แมคแคน นักเศรษฐศาสตร์จากเอ็ดเวิร์ด โจนส์ เตือนว่า "การเปลี่ยนแปลงใดๆ ในราคาน้ำมันอาจทำให้ความคิดของเฟดเปลี่ยนไปอย่างรวดเร็ว"

ดัชนีความกลัว VIX ลดลงมาอยู่ที่ 23.7 แล้ว แต่ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงมีอยู่มาก หากเกิดความขัดแย้งขึ้นอีกครั้ง กองทุนที่ลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัยมีแนวโน้มที่จะหันกลับไปลงทุนในทองคำ

ตรรกะของตลาดกระทิงในระยะยาวนั้นยังคงแข็งแกร่ง: เป้าหมาย 6,000 ดอลลาร์มีแนวโน้มที่จะบรรลุได้

แม้จะเผชิญกับแรงกดดันในระยะสั้น แต่ผู้เชี่ยวชาญหลายคนยังคงมองในแง่ดีเกี่ยวกับราคาทองคำในระยะกลางถึงระยะยาว ฮาเบอร์คอร์นเน้นย้ำว่า "เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์โลกแล้ว ยังมีเงินทุนนอกตลาดหลักทรัพย์จำนวนมากที่รออยู่ และผมคาดว่าราคาทองคำจะแตะระดับ 6,000 ดอลลาร์"

นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า คุณสมบัติพื้นฐานของทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อและสินทรัพย์ปลอดภัยสำหรับความไม่แน่นอนนั้นไม่เคยเปลี่ยนแปลง เพียงแต่ถูกกดดันชั่วคราวจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงเท่านั้น ทองคำจะดีดตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งเมื่อเกิดจุดเปลี่ยนใดจุดหนึ่งต่อไปนี้: 1) ความตึงเครียดลดลงอย่างชัดเจน ราคาน้ำมันลดลง และความคาดหวังด้านเงินเฟ้อลดลง 2) ธนาคารกลางสหรัฐฯ ถูกบังคับให้เริ่มลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเนื่องจากเศรษฐกิจชะลอตัว 3) วัฏจักรของดอลลาร์ถึงจุดสูงสุด และความต้องการทองคำจากธนาคารกลางทั่วโลกยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ธนาคารเพื่อการลงทุนหลายแห่ง เช่น เจพีมอร์แกน เชส ได้ปรับเป้าหมายราคาหุ้น ณ สิ้นปี 2026 ขึ้นเป็น 6,300 ดอลลาร์ ในขณะที่โกลด์แมน แซคส์ คาดการณ์ไว้ที่ช่วง 5,400-6,000 ดอลลาร์

ราคาทองคำในปัจจุบันกำลังทรงตัวอยู่รอบ ๆ ระดับ 5,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งอาจเป็นรูปแบบ Double Bottom หรือรูปตัว W บนกราฟทางเทคนิค โดยมีแนวรับที่แข็งแกร่งในช่วง 4,900-4,950 ดอลลาร์สหรัฐฯ การรักษาระดับนี้ไว้ได้จะช่วยเสริมแรงผลักดันการดีดตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่หากทะลุลงต่ำกว่าระดับนี้ อาจนำไปสู่การทดสอบระดับ 4,700-4,800 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อไป

อย่างไรก็ตาม จากมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว ตลาดกระทิงเชิงโครงสร้างของทองคำยังไม่สิ้นสุดลง เนื่องจากปัจจัยหลายประการ ได้แก่ ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ จุดเปลี่ยนที่อาจเกิดขึ้นของดอลลาร์สหรัฐ การซื้อทองคำของธนาคารกลาง และความไม่แน่นอนทั่วโลกที่เพิ่มสูงขึ้น นักลงทุนจำเป็นต้องจับตาดูการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐในสัปดาห์นี้ สุนทรพจน์ของพาวเวลล์ ข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) และพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์อย่างใกล้ชิด เนื่องจากสิ่งเหล่านี้จะเป็นตัวแปรสำคัญที่กำหนดทิศทางราคาทองคำในระยะสั้น

การต่อสู้ระหว่าง "ระเบิดเงินเฟ้อ" กับ "ดินปืนปลอดภัย" เพิ่งเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น ความผันผวนและการปรับตัวลงในระยะสั้นเป็นไปได้ แต่สำหรับนักลงทุนที่อดทนและมองการณ์ไกล การปรับตัวลงเล็กน้อยรอบๆ ระดับ 5,000 ดอลลาร์ อาจเป็นโอกาสที่ดีเยี่ยมในการผลักดันตัวเองไปสู่เป้าหมาย 6,000 ดอลลาร์ หรือสูงกว่านั้น


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 06:55 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 5004.63 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์