Tháng 3 năm 2026, cuộc xung đột địa chính trị Trung Đông bước sang tuần thứ ba, với việc các hoạt động quân sự của liên minh Mỹ-Israel chống lại Iran leo thang, làm gián đoạn hiệu quả eo biển Hormuz, một tuyến đường năng lượng toàn cầu quan trọng. Sự gián đoạn của khoảng 20% các tuyến đường vận chuyển dầu mỏ và khí đốt tự nhiên hóa lỏng toàn cầu đã trực tiếp gây ra một cơn bão giá năng lượng và đẩy thị trường vàng vào một tình thế khó khăn chưa từng có.

Hôm thứ Hai (ngày 16 tháng 3), giá vàng giao ngay đã giảm xuống dưới ngưỡng tâm lý 5.000 USD, chạm mức thấp nhất là 4.967,44 USD/ounce trước khi đóng cửa giảm nhẹ 0,3% ở mức 5.006,19 USD. Giá vàng tương lai của Mỹ thậm chí còn giảm mạnh hơn, giảm 1,2% xuống còn 5.002,20 USD. Nhìn bề ngoài, đây có vẻ là một sự sụp đổ chớp nhoáng của giá vàng, nhưng đằng sau đó là một trò chơi kinh điển, nơi nỗi lo lạm phát hoàn toàn lấn át nhu cầu trú ẩn an toàn truyền thống. Trong khi đồng đô la Mỹ giảm từ mức cao nhất trong 10 tháng, lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) trên thị trường chứng khoán phục hồi và giá dầu trải qua một đợt điều chỉnh ngắn, những yếu tố này không thể che khuất một thực tế cốt lõi: "bóng ma của lạm phát đình trệ" do giá dầu cao gây ra đang thu hẹp đáng kể con đường cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, làm tăng đáng kể chi phí cơ hội của vàng như một tài sản không sinh lãi.

Vào đầu phiên giao dịch châu Á ngày thứ Ba (17 tháng 3), giá vàng giao ngay biến động nhẹ và hiện đang dao động quanh mốc 5.000 đô la.

Áp lực ngắn hạn xuất phát từ: sự bùng nổ lạm phát giá dầu kết hợp với áp lực kép từ lãi suất cao.

Kể từ khi xung đột nổ ra vào cuối tháng Hai, giá dầu Brent và dầu thô của Mỹ đã tăng vọt hơn 40%-60%, thậm chí đạt mức cao nhất kể từ năm 2022 trong tháng này. Chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu ngay lập tức bị căng thẳng sau khi Iran phong tỏa eo biển Hormuz bằng máy bay không người lái và thủy lôi.

Các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái trả đũa của Iran nhằm vào các căn cứ quân sự của Mỹ tại UAE và Bahrain đã dẫn đến việc đóng cửa tạm thời sân bay Dubai và đình chỉ hoạt động bốc dỡ dầu tại cảng Fujairah. Giá xăng bán lẻ tại Mỹ đã tăng vọt gần 25% trong hai tuần, đạt mức cao kỷ lục kể từ tháng 10 năm 2023.

Cú sốc năng lượng này tác động trực tiếp đến kỳ vọng lạm phát: mặc dù lãi suất hoán đổi lạm phát một năm của Mỹ đã giảm nhẹ xuống 2,9%, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với chỉ số CPI tháng Hai là 2,4%, và thị trường dự báo chỉ số CPI trung bình khoảng 3% trong 12 tháng tới.

Bob Haberkorn, chiến lược gia cấp cao tại RJO Futures, đã nhận định ngắn gọn: "Giá dầu tăng sẽ đẩy lạm phát lên cao. Nếu lạm phát tăng, các ngân hàng trung ương sẽ ít có xu hướng cắt giảm lãi suất hơn so với sáu tháng trước, điều này rõ ràng là tín hiệu tiêu cực đối với giá vàng."

Trong khi đó, môi trường lãi suất cao đã trở thành kẻ thù lớn nhất của vàng. Cục Dự trữ Liên bang gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách tuần này, và giai đoạn chuyển giao cho Chủ tịch mới Warsh đã khiến những tuyên bố cuối cùng của Powell trở nên thận trọng hơn.

Theo công cụ CME FedWatch, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm 2026 đã giảm từ hai xuống chỉ còn một, với xác suất cắt giảm lãi suất lần thứ ba giảm xuống còn 50%. Đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ đang cho thấy xu hướng "đi ngang tăng giá", với lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm và mười năm giảm nhưng vẫn ở mức cao, phản ánh rằng thị trường đã tính đến việc Fed sẽ không nới lỏng chính sách tiền tệ một cách đáng kể.

Dưới áp lực kép của lạm phát cao và lãi suất cao, chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng đã tăng mạnh, và các quỹ ngắn hạn có xu hướng đổ vào đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ hơn là kim loại quý không lãi suất. Điều này giải thích tại sao, bất chấp sự leo thang của xung đột, giá vàng không tiếp tục tăng vọt mà thay vào đó lại điều chỉnh giảm.

Tình hình bất ổn địa chính trị leo thang: Các đồng minh chia rẽ, bóng dáng của một cuộc chiến tranh kéo dài bao trùm thị trường.

Tổng thống Trump đã nhiều lần kêu gọi thành lập một liên minh đa quốc gia để bảo vệ eo biển Hormuz, nhưng điều này đã bị các đồng minh truyền thống như Đức, Tây Ban Nha và Ý bác bỏ một cách thẳng thừng, viện dẫn lý do thiếu sự cho phép của Liên Hợp Quốc hoặc NATO. Ông Trump công khai cáo buộc các đối tác phương Tây của mình "vô ơn", trong khi quân đội Israel tuyên bố đã xây dựng các kế hoạch tác chiến chi tiết cho ít nhất ba tuần nữa, nhắm mục tiêu vào các tên lửa đạn đạo, cơ sở hạt nhân, cơ quan an ninh của Iran, và thậm chí "hàng nghìn" mục tiêu khác. Lực lượng Vệ binh Cách mạng Iran đã trả đũa dữ dội, phóng tên lửa tấn công lãnh thổ Israel, đe dọa các cơ sở công nghiệp của Mỹ ở Trung Đông và kêu gọi người dân sơ tán khỏi các khu vực gần các nhà máy thuộc sở hữu của Mỹ.

Kỳ vọng về một cuộc xung đột kéo dài đã làm thay đổi một cách tinh tế tâm lý thị trường: trong khi giá dầu giảm vào thứ Hai (dầu Brent giảm 2,8% xuống còn 100,88 USD, và dầu thô Mỹ giảm 5,28% xuống còn 93,50 USD), các nhà phân tích nhìn chung tin rằng đây chỉ là sự tạm lắng chứ không phải là bước ngoặt. Các quan chức Mỹ lạc quan dự đoán cuộc xung đột sẽ kết thúc trong vòng vài tuần, trong khi Iran khẳng định nước này "ổn định và mạnh mẽ". Ali Hassan của Thornburg Investment Management cảnh báo: "Không có lý do gì để thị trường lạc quan về việc giảm leo thang xung đột một cách dễ dàng." Nếu eo biển Hormuz vẫn đóng cửa trong thời gian dài hoặc cơ sở hạ tầng năng lượng bị hư hại vĩnh viễn, giá dầu có thể quay trở lại mức cao hơn, làm gia tăng thêm áp lực lạm phát và thu hẹp đáng kể không gian chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Thị trường chứng khoán và sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo đã tạo ra một lớp đệm, nhưng logic coi vàng như một tài sản trú ẩn an toàn vẫn còn nguyên vẹn.

Thị trường chứng khoán Phố Wall bất ngờ phục hồi mạnh mẽ vào thứ Hai, với chỉ số S&P 500 tăng 1,01% và Nasdaq tăng 1,22%, chủ yếu nhờ lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI): Meta tăng 2,3% do kế hoạch cắt giảm 20% nhân lực để tối ưu hóa đầu tư vào AI, Nvidia tăng 1,6% và Tesla tăng 1,1%. Là một nước xuất khẩu dầu ròng, Mỹ được hưởng lợi từ giá năng lượng tăng cao, với chứng khoán Mỹ hoạt động tốt hơn các thị trường toàn cầu khác. Điều này đã tạm thời làm giảm tâm lý ngại rủi ro và khiến một số dòng vốn chảy ra khỏi vàng.

Tuy nhiên, nhà kinh tế James McCann của Edward Jones cảnh báo: "Bất kỳ biến động nào về giá dầu cũng có thể nhanh chóng thay đổi suy nghĩ của Cục Dự trữ Liên bang."

Chỉ số sợ hãi VIX đã giảm xuống còn 23,7, nhưng sự bất ổn địa chính trị vẫn còn hiện hữu. Nếu xung đột nổ ra một lần nữa, các quỹ trú ẩn an toàn có khả năng sẽ quay trở lại vàng.

Lý lẽ về thị trường tăng giá dài hạn vẫn vững chắc: mục tiêu 6.000 đô la đang rất có khả năng đạt được.

Bất chấp áp lực ngắn hạn, nhiều chuyên gia vẫn lạc quan về giá vàng trong trung và dài hạn. Ông Haberkorn nhấn mạnh: "Với tình hình toàn cầu hiện nay, vẫn còn một lượng lớn vốn đầu tư ngoài thị trường đang chờ đợi, và tôi dự đoán giá vàng sẽ đạt mức 6.000 USD."

Các nhà phân tích chỉ ra rằng bản chất cơ bản của vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát và tài sản trú ẩn an toàn trong bối cảnh bất ổn chưa bao giờ thay đổi; nó chỉ tạm thời bị kìm hãm bởi lãi suất cao. Vàng sẽ phục hồi mạnh mẽ khi một trong những bước ngoặt sau đây xảy ra: 1) Căng thẳng giảm bớt rõ rệt, giá dầu giảm và kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt; 2) Cục Dự trữ Liên bang buộc phải tiếp tục cắt giảm lãi suất do suy thoái kinh tế; 3) Chu kỳ đô la đạt đỉnh và nhu cầu vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục tăng.

Một số ngân hàng đầu tư, chẳng hạn như JPMorgan Chase, đã nâng mục tiêu cuối năm 2026 lên 6.300 đô la, trong khi Goldman Sachs dự báo mức giá trong khoảng 5.400-6.000 đô la.

Giá vàng hiện đang ổn định quanh mốc 5.000 USD, tạo thành mô hình đáy đôi hoặc hình chữ W trên biểu đồ kỹ thuật, với mức hỗ trợ mạnh trong khoảng 4.900-4.950 USD. Giữ vững mức này sẽ củng cố đáng kể đà phục hồi; nếu phá vỡ xuống dưới mức này, giá có thể tiếp tục kiểm tra vùng 4.700-4.800 USD.

Tuy nhiên, xét từ góc độ trung và dài hạn, thị trường tăng giá cấu trúc của vàng vẫn chưa kết thúc, do sự kết hợp của các rủi ro địa chính trị, một bước ngoặt tiềm năng của đồng đô la Mỹ, việc mua vàng của các ngân hàng trung ương và sự bất ổn toàn cầu ngày càng gia tăng. Các nhà đầu tư cần hết sức cảnh giác với quyết định của Cục Dự trữ Liên bang trong tuần này, bài phát biểu của Powell, dữ liệu PPI và các diễn biến địa chính trị, vì đây sẽ là những biến số quan trọng quyết định hướng đi ngắn hạn của giá vàng.

Cuộc chiến giữa "quả bom lạm phát" và "thùng thuốc súng trú ẩn an toàn" chỉ mới bắt đầu. Biến động và giảm giá ngắn hạn là điều có thể xảy ra, nhưng đối với các nhà đầu tư kiên nhẫn và có tầm nhìn xa, mỗi đợt điều chỉnh giảm quanh mức 5.000 đô la đều có thể là cơ hội tuyệt vời để hướng tới mục tiêu 6.000 đô la hoặc thậm chí cao hơn.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 6 giờ 55 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 5004,63 đô la Mỹ/ounce.