จากรายงานของ APP ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยทะลุระดับ 100 ซ้ำแล้วซ้ำเล่า และเข้าใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 10 เดือน ( ช่วง 100.85-101.05 ) ซึ่งเป็นผลมาจากความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงขึ้นในตะวันออกกลางและราคาน้ำมันในตลาดโลกที่พุ่งสูงขึ้น นักวิเคราะห์ด้านอัตราแลกเปลี่ยนของ HSBC ตั้งข้อสังเกตในรายงานการวิจัยล่าสุดว่า "ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางได้ยืนยันสถานะของดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินปลอดภัยหลักอีกครั้ง คุณสมบัตินี้ไม่เคยเปลี่ยนแปลงอย่างแท้จริงเมื่อเทียบกับสถานการณ์ในตลาดเมื่อเกือบหนึ่งปีก่อน" ในฐานะผู้ส่งออกน้ำมันรายใหญ่ของโลก สหรัฐอเมริกาได้รับประโยชน์โดยตรงจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น เนื่องจากราคาน้ำมันดิบคิดเป็นดอลลาร์สหรัฐ และราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นจะช่วยกระตุ้นความต้องการดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ ในขณะเดียวกัน การกลับมาของความระมัดระวังความเสี่ยงยิ่งเสริมความน่าดึงดูดใจของดอลลาร์ ในขณะที่สกุลเงินปลอดภัยแบบดั้งเดิม เช่น เยนญี่ปุ่นและฟรังก์สวิส มีผลการดำเนินงานค่อนข้างแย่ในความขัดแย้งรอบนี้

นับตั้งแต่เกิดความขัดแย้งในตะวันออกกลางเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ 2026 ภูมิทัศน์ของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศทั่วโลกได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก ในฐานะประเทศผู้ส่งออกพลังงานสุทธิ สหรัฐอเมริกามีความยืดหยุ่นต่อความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากช่องแคบฮอร์มุซมากกว่าประเทศเศรษฐกิจหลักในยุโรป ยุโรปซึ่งพึ่งพาการนำเข้าพลังงานอย่างมาก มีความอ่อนไหวต่อความผันผวนของราคาน้ำมันสูง ส่งผลให้ค่าเงินต่างๆ เช่น ยูโรและปอนด์สเตอร์ลิงได้รับแรงกดดันอย่างมาก ในทางตรงกันข้าม สหรัฐอเมริกาประสบความสำเร็จในการพึ่งพาตนเองด้านน้ำมันดิบมากกว่า 100% ซึ่งหมายความว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะส่งผลให้ความต้องการดอลลาร์สหรัฐเพิ่มขึ้นมากกว่าที่จะส่งผลกระทบต่อต้นทุนภายในประเทศ

อย่างไรก็ตาม สถาบันหลายแห่งได้ออกคำเตือนอย่างชัดเจนเกี่ยวกับความยั่งยืนของการฟื้นตัวของดอลลาร์ รัสส์ มอลด์ ผู้อำนวยการฝ่ายการลงทุนของ AJ Bell หนึ่งในแพลตฟอร์มการลงทุนที่ใหญ่ที่สุดของสหราชอาณาจักร กล่าวว่า "ปัญหาพื้นฐานที่นำไปสู่ความอ่อนแอของดอลลาร์ก่อนหน้านี้ยังคงอยู่ รวมถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายของสหรัฐฯ การขาดดุลทางการคลังที่เพิ่มขึ้น และแรงกดดันทางการเมืองต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลาง พูดตามตรง นักลงทุนเชื่อมโยงลักษณะเหล่านี้กับตลาดเกิดใหม่มากกว่าเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว" อาร์บัทนอต ลาแธม ผู้อำนวยการฝ่ายการลงทุนของธนาคารเอกชน ชี้ให้เห็นในทำนองเดียวกันว่า "ตราบใดที่วิกฤตยังคงดำเนินต่อไป คาดว่าดอลลาร์จะยังคงแข็งแกร่ง แต่เมื่อทุกอย่างกลับสู่ภาวะปกติ แรงกดดันขาลงต่อดอลลาร์จะกลับมาอีกครั้ง ปัจจุบัน มูลค่าของดอลลาร์ยังคงค่อนข้างสูง และในระยะยาว นี่คือตัวแปรหลักที่กำหนดผลตอบแทนระยะยาว"

รายงานการวิจัยของ HSBC เน้นย้ำเพิ่มเติมว่า ปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคที่สนับสนุนความแข็งแกร่งของดอลลาร์ในปี 2022 นั้นไม่มีอยู่อีกต่อไปแล้ว ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ความเชื่อมั่นของตลาดต่อสินทรัพย์ของสหรัฐฯ จะได้รับความเสียหายอย่างรุนแรงจากนโยบายภาษี "วันปลดปล่อย" ซ้ำแล้วซ้ำเล่าของรัฐบาลทรัมป์ ส่งผลให้ดัชนีดอลลาร์บันทึกผลการดำเนินงานครึ่งปีที่แย่ที่สุดในรอบครึ่งศตวรรษ โดยลดลงเกือบ 10% ตลอดทั้งปี ซึ่งถือเป็นการสิ้นสุดอย่างเป็นทางการของวัฏจักรตลาดกระทิงของดอลลาร์ที่ยาวนาน 15 ปี การฟื้นตัวในปัจจุบันเป็นเพียงปรากฏการณ์ระยะสั้นที่ขับเคลื่อนโดยภูมิรัฐศาสตร์ เมื่อสถานการณ์ในตะวันออกกลางคลี่คลายลง ความอ่อนแอเชิงโครงสร้างจะกลับมาครอบงำทิศทางของดอลลาร์อีกครั้ง

โดยรวมแล้ว การฟื้นตัวของดัชนีดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบันส่วนใหญ่เกิดจากสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองและราคาน้ำมัน HSBC ยืนยันว่าสถานะสินทรัพย์ปลอดภัยของดอลลาร์ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง แต่ทั้ง AJ Bell และ Arbuthnot Latham เน้นย้ำว่าปัญหาเชิงโครงสร้าง (ความไม่แน่นอนด้านนโยบาย การขาดดุลทางการคลัง และแรงกดดันต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลาง) ยังคงไม่ได้รับการแก้ไข ทำให้การฟื้นตัวมีความเปราะบาง เมื่อมีสัญญาณบ่งชี้ว่าความตึงเครียดในตะวันออกกลางคลี่คลายลง ดอลลาร์อาจกลับเข้าสู่แนวโน้มการอ่อนค่าอีกครั้ง นักลงทุนจำเป็นต้องระมัดระวังช่องว่างระหว่างความแข็งแกร่งในระยะสั้นและความอ่อนแอในระยะยาว และติดตามความคืบหน้าของความขัดแย้ง แนวโน้มราคาน้ำมัน และการพัฒนาด้านการคลัง/นโยบายของสหรัฐฯ อย่างใกล้ชิด

สรุปโดยบรรณาธิการ:
ความขัดแย้งในตะวันออกกลางและราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นได้เปลี่ยนแปลงสถานะความเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของดอลลาร์ไปชั่วคราว ส่งผลให้ดัชนีดอลลาร์แข็งค่าขึ้นใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 10 เดือน โดย HSBC ยืนยันว่ายังคงเป็นผู้นำอยู่ อย่างไรก็ตาม ทั้ง AJ Bell และ Arbuthnot Latham เตือนว่าปัญหาเชิงโครงสร้างที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข เช่น ความไม่แน่นอนด้านนโยบาย การขาดดุลทางการคลัง และความเป็นอิสระของธนาคารกลาง ได้นำไปสู่การประเมินค่าดอลลาร์ที่สูงเกินไปและความยั่งยืนของการฟื้นตัวที่น่าสงสัย เมื่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลง แรงกดดันด้านการอ่อนค่าก็จะกลับมามีบทบาทสำคัญอีกครั้ง
คำถามที่พบบ่อย
1. เหตุใดความขัดแย้งในตะวันออกกลางและราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นจึงส่งผลให้ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว?
ราคาน้ำมันดิบคิดเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ และราคาน้ำมันที่สูงขึ้น (WTI ประมาณ 100.20 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล, Brent ประมาณ 103.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล) ส่งผลให้ความต้องการดอลลาร์ทั่วโลกเพิ่มขึ้นโดยตรง ในขณะเดียวกัน ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ก็กระตุ้นให้เกิดการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง นำไปสู่การไหลเข้าของเงินทุนสู่สินทรัพย์ดอลลาร์ นักวิเคราะห์ของ HSBC ชี้ให้เห็นว่าการฟื้นตัวนี้ตอกย้ำสถานะของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินปลอดภัยหลัก สหรัฐฯ ในฐานะผู้ส่งออกพลังงานสุทธิ ได้รับประโยชน์เพิ่มเติมจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ในขณะที่สกุลเงินของประเทศที่พึ่งพาการนำเข้าพลังงาน เช่น ยุโรป เผชิญกับแรงกดดันอย่างมาก

2. ปัจจุบันดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐกำลังเข้าใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 10 เดือน แต่ทำไมสถาบันหลายแห่งจึงเชื่อว่าการฟื้นตัวนี้ไม่น่าจะยั่งยืน?
รัสส์ โมลเด ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ AJ Bell เน้นย้ำว่า ปัญหาเชิงโครงสร้างที่นำไปสู่การอ่อนค่าอย่างมีนัยสำคัญของดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 ยังคงอยู่ ได้แก่ การขาดความสอดคล้องทางนโยบายในรัฐบาลสหรัฐ การขาดดุลทางการคลังที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง และการแทรกแซงทางการเมืองที่ส่งผลกระทบต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ ลักษณะเหล่านี้ทำให้ผู้ลงทุนกังวลเกี่ยวกับเสถียรภาพระยะยาวของเศรษฐกิจสหรัฐ อาร์บัทนอต ลาแธม ยังชี้ให้เห็นว่า ปัจจุบันดอลลาร์มีมูลค่าสูงเกินไป และเมื่อสถานการณ์ในตะวันออกกลางคลี่คลายลงและความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง แรงกดดันต่อการปรับมูลค่าจะลดลงอย่างรวดเร็ว

3. กลไกเฉพาะใดบ้างที่สหรัฐอเมริกาได้รับประโยชน์จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น?
สหรัฐอเมริกาได้กลายเป็นผู้ส่งออกน้ำมันดิบสุทธิ ทำให้มีความยืดหยุ่นสูงต่อความเสี่ยงจากการหยุดชะงักของอุปทานผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะเพิ่มรายได้จากการส่งออกน้ำมัน ในขณะที่ข้อเท็จจริงที่ว่าการทำธุรกรรมน้ำมันทั่วโลกชำระด้วยเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ยิ่งกระตุ้นความต้องการดอลลาร์มากขึ้น แตกต่างจากยุโรป ผลกระทบเชิงลบของต้นทุนพลังงานภายในประเทศที่สูงขึ้นในสหรัฐอเมริกาต่ออัตราเงินเฟ้อและการเติบโตนั้นค่อนข้างจัดการได้ ทำให้ดอลลาร์มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในสภาพแวดล้อมที่มีความขัดแย้ง

4. เหตุใดเงินดอลลาร์สหรัฐจึงประสบกับช่วงเวลาอ่อนค่าครั้งประวัติศาสตร์?
ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 การประกาศและการยกเลิกภาษี "วันปลดปล่อย" อย่างรวดเร็วของรัฐบาลทรัมป์ ส่งผลให้ความเชื่อมั่นในตลาดต่อสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ลดลงอย่างมาก ทำให้ดัชนีดอลลาร์บันทึกผลการดำเนินงานครึ่งปีที่แย่ที่สุดในรอบกว่าครึ่งศตวรรษ โดยลดลงเกือบ 10% ตลอดทั้งปี มอร์แกน สแตนลีย์ และสถาบันอื่นๆ ยืนยันว่านี่คือจุดสิ้นสุดของตลาดกระทิงดอลลาร์ที่ยาวนาน 15 ปี การฟื้นตัวในปัจจุบันเป็นปรากฏการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ระยะสั้นมากกว่าการปรับปรุงพื้นฐาน

5. จุดสำคัญที่ควรจับตาดูในแนวโน้มอนาคตของดอลลาร์สหรัฐมีอะไรบ้าง?
ในระยะสั้น แนวโน้มขึ้นอยู่กับการพัฒนาของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง: หากความตึงเครียดยังคงอยู่ ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างดอลลาร์และราคาน้ำมันที่หนุนลงมาอาจผลักดันดัชนีดอลลาร์ให้สูงกว่า 101.5 ต่อไป หากสถานการณ์คลี่คลายลงอย่างรวดเร็ว ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยจะลดลง และดอลลาร์จะเผชิญกับการปรับฐานมูลค่า ในระยะยาว แนวโน้มขึ้นอยู่กับว่าปัญหาเชิงโครงสร้างภายในสหรัฐฯ จะเลวร้ายลงหรือไม่—ไม่ว่าการขาดดุลทางการคลังจะเพิ่มขึ้นอย่างควบคุมไม่ได้ การแทรกแซงทางการเมืองในธนาคารกลางสหรัฐฯ จะรุนแรงขึ้นหรือไม่ และความไม่แน่นอนทางนโยบายจะยังคงอยู่หรือไม่ นักลงทุนควรติดตามราคาน้ำมัน ความคืบหน้าของความขัดแย้ง ข้อมูลทางการคลังของสหรัฐฯ และแถลงการณ์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไปพร้อมๆ กัน เพื่อพิจารณาว่าการฟื้นตัวจะยั่งยืนหรือไม่ หรือจะกลับไปสู่แนวโน้มการอ่อนค่าอีกครั้ง