ตลาดการเงินโลกในปัจจุบันตกอยู่ในบรรยากาศตึงเครียดอย่างหนัก ช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดกั้นอย่างมีประสิทธิภาพ และราคาน้ำมันในสหรัฐอเมริกาพุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี ภารกิจหลักของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ชัดเจนคือ การควบคุมอัตราเงินเฟ้ออย่างเข้มงวดและรักษาเสถียรภาพราคา นักลงทุนต้องยอมรับความจริงที่ว่า เฟดให้ความสำคัญกับการรักษาเสถียรภาพราคาในขณะนี้ ไม่ใช่การตอบสนองความต้องการของตลาดหุ้นที่ต้องการให้ลดอัตราดอกเบี้ย บทความนี้จะวิเคราะห์ตรรกะหลักและอธิบายว่าทำไมการประชุมอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้จึงมีความสำคัญที่สุดในรอบหลายปีที่ผ่านมา



ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อกำลังแย่ลง การลดอัตราดอกเบี้ยก็เหมือนกับการเติมเชื้อไฟให้สถานการณ์เลวร้ายลงไปอีก

อัตราเงินเฟ้อสูงยังคงเป็นข้อกังวลสำคัญสำหรับธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) วงจรเงินเฟ้อนี้ ซึ่งครั้งหนึ่งเคยถูกอธิบายว่าเป็น "ชั่วคราว" กลับกินเวลานานถึงห้าปีแล้ว พิสูจน์ให้เห็นว่าความยืดหยุ่นของมันนั้นมากกว่าที่คาดไว้มาก แม้ว่าเฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงที่สุดในรอบหลายทศวรรษ โดยเพิ่มขึ้นสะสมถึง 525 จุดพื้นฐานในเวลาเพียง 16 เดือน ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 ถึงกรกฎาคม 2023 ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) ซึ่งเฟดให้ความสำคัญมากที่สุด ก็ยังคงสูงกว่าเป้าหมายนโยบาย 2% เกือบหนึ่งเปอร์เซ็นต์ ซึ่งเป็นการหยุดยั้งการลดลงของเงินเฟ้ออย่างมีประสิทธิภาพ

ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุดได้ทำให้ภาวะเงินเฟ้อรุนแรงขึ้นไปอีก เมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ เกิดการเผชิญหน้ากันระหว่างสหรัฐอเมริกา อิสราเอล และอิหร่าน ส่งผลให้ราคาน้ำมันในตลาดโลกพุ่งสูงขึ้นกว่า 40% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ทะลุระดับ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ความขัดแย้งนี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อปริมาณน้ำมันดิบโลกถึงหนึ่งในห้า และราคาน้ำมันเบนซินในสหรัฐฯ ก็เพิ่มขึ้น 18%-25% ตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ ราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นนั้นเทียบเท่ากับการเรียกเก็บ "ภาษีแฝง" จากผู้บริโภค ซึ่งทำลายความพยายามต่อต้านเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างสิ้นเชิง ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะฟื้นตัวในเดือนมีนาคม โดยคาดว่าส่วนประกอบด้านพลังงานจะเพิ่มขึ้นกว่า 5% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า

ก่อนที่วิกฤตการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์จะปะทุขึ้น ธนาคารกลางหลายแห่งทั่วโลกได้เริ่มวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว แต่สถานการณ์กลับพลิกผัน โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ว่าธนาคารกลางยุโรปอาจเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง และธนาคารกลางออสเตรเลียได้เป็นผู้นำในการปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้นแล้ว ตลาดก็ปรับความคาดหวังตามไปด้วย โดยเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของสหรัฐฯ ไปเป็นเดือนกันยายน และลดการลดอัตราดอกเบี้ยประจำปีโดยรวมลงอย่างมากจาก 50 จุดพื้นฐาน เหลือเพียง 25 จุดพื้นฐาน

ต้นทุนด้านพลังงานส่งผลกระทบต่อการกำหนดราคาในทุกอุตสาหกรรม และโดยทั่วไปธุรกิจจะผลักภาระต้นทุนเหล่านี้ไปยังผู้บริโภค การขึ้นราคาที่สถานีบริการน้ำมันจะแพร่กระจายอย่างรวดเร็วไปยังสินค้าและบริการทุกประเภท รวมถึงเสื้อผ้า อาหาร ที่อยู่อาศัย และการขนส่ง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่สามารถเพิกเฉยต่อวิกฤตการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ในอ่าวเปอร์เซียได้ การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเร่งรีบในขณะนี้จะยิ่งจุดชนวนภาวะเงินเฟ้อที่ควบคุมไม่ได้ และทำลายความพยายามต่อต้านเงินเฟ้อที่ทำมาหลายปี

มีประเด็นสำคัญสามประการที่ต้องจับตาดูในการประชุมเรื่องอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดทิศทางของตลาด

นักลงทุนทั่วโลกจะจับตาดูสัญญาณสำคัญ 3 ประการเพื่อกำหนดทิศทางนโยบายในอนาคตของธนาคารกลางสหรัฐฯ:

ภาพรวมเศรษฐกิจและแผนภาพจุด

แผนภาพจุดล่าสุดจะแสดงให้เห็นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงคาดการณ์ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้หรือไม่ หากสมาชิกสองรายปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย แผนการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้อาจถูกยกเลิกไปเลยก็ได้

แถลงการณ์นโยบายและสุนทรพจน์ของพาวเวลล์

แถลงการณ์ของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) และการแถลงข่าวของประธานพาวเวลล์จะเป็นตัวบ่งชี้ว่าวิกฤตราคาน้ำมันครั้งนี้เป็นเพียงความผันผวนระยะสั้นหรือเป็นความเสี่ยงระยะยาวที่ต่อเนื่อง นี่คือหลักเกณฑ์สำคัญในการประเมินทิศทางนโยบาย

การแก้ไขข้อมูลเศรษฐกิจ

การปรับเปลี่ยนการคาดการณ์การเติบโตของ GDP และอัตราการว่างงานอาจสะท้อนให้เห็นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ เชื่อว่าราคาน้ำมันที่สูงกำลังฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจหรือไม่ ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ลดลง 92,000 ตำแหน่งในเดือนกุมภาพันธ์ และความกังวลเกี่ยวกับเงื่อนไขสินเชื่อที่เข้มงวดขึ้นยังคงเพิ่มสูงขึ้น

ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำอย่างรุนแรงที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปี 2023 นั้นไม่ได้เกิดขึ้นจริง แต่ความเสี่ยงดังกล่าวได้กลับมาปรากฏอีกครั้ง ภาวะเศรษฐกิจถดถอยไม่จำเป็นต้องนำไปสู่นโยบายที่เข้มงวดอย่างมากเสมอไป แม้แต่การชะลอตัวของการผ่อนคลายทางการเงินก็อาจเป็นฟางเส้นสุดท้ายที่ทำให้สถานการณ์เลวร้ายลงไปอีก

ในขณะเดียวกัน การเปลี่ยนแปลงผู้นำในธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้ทำให้ความไม่แน่นอนในตลาดทวีความรุนแรงขึ้น วาระของประธานคนปัจจุบัน เจโรม พาวเวลล์ จะหมดลงในเดือนพฤษภาคม และคาดว่า เควิน วอร์ช ผู้ได้รับการเสนอชื่อจากทรัมป์ จะขึ้นดำรงตำแหน่งต่อจากเขา ความขัดแย้งที่เพิ่มขึ้นในหมู่สมาชิก FOMC เกี่ยวกับนโยบายในอนาคตได้ก่อให้เกิดความแตกแยกภายในและการเปลี่ยนแปลงบุคลากร ซึ่งกลายเป็นปัจจัยสำคัญที่กดดันมูลค่าตลาดหุ้น ตลาดมีความอ่อนไหวต่อความไม่แน่นอนอย่างมากในอดีต
แม้ว่าผลสำรวจจะแสดงให้เห็นว่านักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ยังคงคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน แต่ความคาดหวังนี้เริ่มไม่สมจริงมากขึ้นเรื่อยๆ ข้อมูลเศรษฐกิจในปัจจุบันไม่สนับสนุนการผ่อนคลายนโยบายเลย เศรษฐกิจสหรัฐยังคงขยายตัวในอัตรา 2.1%-2.5% ซึ่งสูงกว่า "ช่วงอัตราเงินเฟ้อที่สบายใจ" ของเฟดมาก

ธนาคารกลางสหรัฐจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50%-3.75% ในสัปดาห์นี้ และแผนภาพจุดล่าสุดจะส่งสัญญาณที่แสดงถึงท่าทีแข็งกร้าวมากขึ้นอย่างชัดเจน โดยบ่งชี้ถึงทัศนคติที่ว่า "จะคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้เป็นเวลานานขึ้น" จนถึงครึ่งหลังของปีนี้

ผลกระทบโดยตรงต่อดอลลาร์สหรัฐและทองคำ นักลงทุนต้องระมัดระวังความผันผวน

การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในวันที่ 18 มีนาคม จะส่งผลโดยตรงต่อความผันผวนของราคาในสินทรัพย์หลักสองชนิด ได้แก่ ดอลลาร์สหรัฐและทองคำ นักลงทุนจำเป็นต้องเตรียมมาตรการบริหารความเสี่ยงล่วงหน้า

ดอลลาร์สหรัฐ: ท่าทีที่แข็งกร้าวจะช่วยหนุนความแข็งแกร่ง

หากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยังคงท่าทีแข็งกร้าวและไม่ลดอัตราดอกเบี้ย ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (DXY) คาดว่าจะยังคงมีแนวโน้มขาขึ้นต่อไป และผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่สูงจะสนับสนุนการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่นๆ ส่วนดอลลาร์ออสเตรเลียเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ (AUDUSD) นั้นอยู่ในภาวะซื้อมากเกินไปในทางเทคนิคและมีแนวโน้มที่จะปรับตัวลงมาอยู่ที่ประมาณ 0.6950 ขณะที่ดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับเยนญี่ปุ่น (USDJPY) คาดว่าจะทะลุระดับสำคัญที่ 160.00 ได้
หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งสัญญาณผ่อนคลายทางการเงินอย่างไม่คาดคิด (ซึ่งเป็นไปได้ยากมาก) เงินปอนด์อังกฤษที่อยู่ในภาวะขายมากเกินไปอย่างรุนแรงจะดีดตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ทองคำ: เผชิญแรงกดดันในระยะสั้น โดยได้รับแรงหนุนจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งขึ้นและผลตอบแทนที่แท้จริงที่เพิ่มขึ้นจะส่งผลให้ราคาทองคำลดลงในระยะสั้น อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ดำเนินอยู่และคุณสมบัติของทองคำในการป้องกันความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อจะจำกัดการลดลงของราคาทองคำ ซึ่งจะทำให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงขึ้น ปัจจุบัน ระดับราคา 4900 ดอลลาร์ถือเป็นระดับแนวรับที่แข็งแกร่งสำหรับราคาทองคำ

สรุป: ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะยังคงมีท่าทีแข็งกร้าวและคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ตลาดจำเป็นต้องปรับเปลี่ยนความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย

โดยสรุปแล้ว ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะไม่ลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนมีนาคม แต่จะส่งสัญญาณที่ชัดเจนเกี่ยวกับทิศทางนโยบายเท่านั้น เนื่องจากราคาน้ำมันสูงและความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่กลับมาอีกครั้ง ตลาดจึงต้องยอมรับความจริงที่ว่าจำนวนการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้จะน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้มาก นักลงทุนควรจับตาดูแผนภาพจุดและคำกล่าวของพาวเวลล์ในการแถลงข่าวอย่างใกล้ชิด เพราะสิ่งเหล่านี้จะส่งผลโดยตรงต่อทิศทางการซื้อขายของสกุลเงิน สินค้าโภคภัณฑ์ และหุ้นในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

ตลาดอาจหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อบรรเทาสถานการณ์ แต่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องคำนึงถึงสถานการณ์ทางภูมิศาสตร์การเมืองที่กว้างขึ้นและการควบคุมอัตราเงินเฟ้อด้วย ผมคาดการณ์ว่าการประชุมครั้งนี้จะส่งผลให้เกิด "การหยุดชะงักแบบตึงตัว" ซึ่งจะส่งผลให้ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นและชะลอการปรับตัวขึ้นของตลาดหุ้นในช่วงที่ผ่านมา