Tại sao Cục Dự trữ Liên bang phải chịu đựng áp lực và kiên quyết không cắt giảm lãi suất trong tháng 3?
2026-03-18 00:48:06
Thị trường tài chính toàn cầu hiện đang chìm trong bầu không khí căng thẳng. Eo biển Hormuz gần như bị phong tỏa, và giá năng lượng tại Hoa Kỳ đã tăng vọt lên mức cao nhất trong nhiều năm. Nhiệm vụ cốt lõi mà Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải đối mặt rất rõ ràng: kiểm soát chặt chẽ lạm phát và ổn định giá cả. Các nhà đầu tư cần nhận ra thực tế rằng trọng tâm của Fed lúc này là ổn định giá cả, chứ không phải đáp ứng nhu cầu cắt giảm lãi suất của thị trường chứng khoán. Bài viết này sẽ phân tích logic cốt lõi và giải thích tại sao cuộc họp về lãi suất này lại quan trọng nhất trong những năm gần đây.
Trong bối cảnh lạm phát ngày càng trầm trọng, việc cắt giảm lãi suất sẽ chỉ làm tình hình thêm tồi tệ.
Lạm phát cao vẫn là mối lo ngại lớn đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Chu kỳ lạm phát này, từng được mô tả là "tạm thời", nay đã kéo dài năm năm, chứng tỏ khả năng phục hồi của nó lớn hơn nhiều so với dự kiến. Ngay cả với đợt tăng lãi suất mạnh nhất trong nhiều thập kỷ của Fed—tăng lũy kế 525 điểm cơ bản chỉ trong 16 tháng từ tháng 3 năm 2022 đến tháng 7 năm 2023—chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), chỉ số mà Fed coi trọng nhất, vẫn cao hơn gần một điểm phần trăm so với mục tiêu chính sách 2%, thực tế đã ngăn chặn sự giảm lạm phát.
Các xung đột địa chính trị gần đây đã làm trầm trọng thêm tình trạng lạm phát. Ngày 28 tháng 2, một cuộc đối đầu nổ ra giữa Hoa Kỳ, Israel và Iran, khiến giá dầu quốc tế tăng vọt hơn 40% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt qua mốc 100 đô la một thùng. Xung đột này đã trực tiếp làm gián đoạn một phần năm nguồn cung dầu toàn cầu, và giá xăng tại Mỹ đã tăng từ 18% đến 25% kể từ cuối tháng 2. Giá năng lượng tăng cao tương đương với việc áp đặt một "thuế ngầm" lên người tiêu dùng, làm gián đoạn hoàn toàn các nỗ lực chống lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ rất có khả năng sẽ phục hồi trong tháng 3, với thành phần năng lượng dự kiến sẽ tăng hơn 5% so với tháng trước.
Trước khi cuộc khủng hoảng địa chính trị bùng nổ, nhiều ngân hàng trung ương trên thế giới đã bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất; hiện nay tình hình đã đảo ngược, với hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể sẽ nối lại việc tăng lãi suất, và Ngân hàng Dự trữ Úc đã đi đầu trong việc thắt chặt chính sách. Thị trường cũng đã điều chỉnh kỳ vọng của mình cho phù hợp, hoãn đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của Mỹ đến tháng 9, và giảm mạnh tổng mức cắt giảm lãi suất hàng năm từ 50 điểm cơ bản xuống chỉ còn 25 điểm cơ bản.
Chi phí năng lượng tác động đến giá cả trên tất cả các ngành công nghiệp, và các doanh nghiệp thường chuyển những chi phí này cho người tiêu dùng. Việc tăng giá xăng dầu sẽ nhanh chóng lan sang tất cả các loại hàng hóa và dịch vụ, bao gồm quần áo, thực phẩm, nhà ở và vận tải. Cục Dự trữ Liên bang không thể phớt lờ cuộc khủng hoảng địa chính trị vùng Vịnh Ba Tư; việc cắt giảm lãi suất vội vàng vào thời điểm này chỉ làm bùng phát lại lạm phát phi mã, xóa sạch nhiều năm nỗ lực chống lạm phát.
Ba điểm mấu chốt cần theo dõi tại cuộc họp về lãi suất sẽ quyết định hướng đi của thị trường.
Các nhà đầu tư toàn cầu sẽ theo dõi ba tín hiệu quan trọng để xác định hướng đi của các chính sách tương lai của Cục Dự trữ Liên bang:
Triển vọng kinh tế và biểu đồ chấm
Biểu đồ dự báo lãi suất mới nhất sẽ cho thấy liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có còn kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm nay hay không. Nếu hai thành viên nâng dự báo lãi suất của họ, kế hoạch cắt giảm lãi suất trong năm nay có thể bị hủy bỏ hoàn toàn.
Tuyên bố chính sách và bài phát biểu của Powell
Tuyên bố của FOMC và cuộc họp báo của Chủ tịch Powell sẽ quyết định liệu đợt biến động giá dầu này là sự xáo trộn ngắn hạn hay rủi ro dai dẳng dài hạn. Đây là cơ sở cốt lõi để đánh giá định hướng chính sách.
Điều chỉnh dữ liệu kinh tế
Việc điều chỉnh dự báo tăng trưởng GDP và tỷ lệ thất nghiệp có thể phản ánh liệu Cục Dự trữ Liên bang có tin rằng giá dầu cao đang kìm hãm tăng trưởng kinh tế hay không. Dữ liệu gần đây cho thấy số lượng việc làm phi nông nghiệp của Mỹ đã giảm 92.000 trong tháng Hai, và những lo ngại về việc thắt chặt điều kiện tín dụng tiếp tục gia tăng.
Tình trạng "hạ cánh cứng" kinh tế mà thị trường lo ngại vào năm 2023 đã không xảy ra, nhưng những rủi ro đó lại xuất hiện. Suy thoái kinh tế không nhất thiết phải đòi hỏi các chính sách cực kỳ thắt chặt; thậm chí việc giảm tốc độ nới lỏng tiền tệ cũng có thể là giọt nước tràn ly.
Trong khi đó, sự chuyển giao lãnh đạo tại Cục Dự trữ Liên bang đã làm trầm trọng thêm sự bất ổn trên thị trường. Nhiệm kỳ của Chủ tịch đương nhiệm Jerome Powell sẽ kết thúc vào tháng 5, và Kevin Warsh, người được Trump đề cử, dự kiến sẽ kế nhiệm ông. Những bất đồng ngày càng gia tăng giữa các thành viên FOMC về chính sách tương lai đã tạo ra sự chia rẽ nội bộ và những thay đổi nhân sự, trở thành những yếu tố quan trọng kìm hãm giá trị thị trường chứng khoán. Thị trường vốn dĩ rất nhạy cảm với sự bất ổn.
Mặc dù các cuộc khảo sát cho thấy hầu hết các nhà kinh tế vẫn đặt cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng Sáu, nhưng kỳ vọng này ngày càng trở nên phi thực tế. Dữ liệu kinh tế hiện tại hoàn toàn không ủng hộ việc nới lỏng chính sách; nền kinh tế Mỹ vẫn đang tăng trưởng với tốc độ 2,1%-2,5%, vượt xa "vùng không lạm phát an toàn" mà Fed đặt ra.
Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%-3,75% trong tuần này, và biểu đồ dự báo lãi suất mới nhất cũng sẽ phát đi tín hiệu thắt chặt hơn, thể hiện rõ thái độ "duy trì lãi suất cao lâu hơn" cho đến nửa cuối năm nay.
Tác động trực tiếp đến đồng đô la Mỹ và vàng; các nhà giao dịch cần thận trọng trước sự biến động.
Quyết định về lãi suất vào ngày 18 tháng 3 sẽ trực tiếp gây ra biến động giá đối với hai tài sản cốt lõi là đô la Mỹ và vàng. Các nhà giao dịch cần chuẩn bị trước các biện pháp quản lý rủi ro.
Đô la Mỹ: Lập trường cứng rắn sẽ thúc đẩy sức mạnh
Nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì lập trường cứng rắn và không cắt giảm lãi suất, chỉ số đô la Mỹ (DXY) dự kiến sẽ tiếp tục xu hướng tăng, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao sẽ hỗ trợ sự tăng giá của đồng đô la Mỹ so với các đồng tiền chính. Tỷ giá đô la Úc so với đô la Mỹ (AUDUSD) về mặt kỹ thuật đang ở trạng thái quá mua và có khả năng điều chỉnh giảm xuống khoảng 0,6950; tỷ giá đô la Mỹ so với yên Nhật (USDJPY) dự kiến sẽ vượt qua mức tâm lý 160,00.
Nếu Cục Dự trữ Liên bang bất ngờ đưa ra tín hiệu nới lỏng chính sách tiền tệ (điều này rất khó xảy ra), đồng bảng Anh đang bị bán quá mức sẽ phục hồi mạnh mẽ.
Vàng: Chịu áp lực trong ngắn hạn, được hỗ trợ bởi các rủi ro địa chính trị.
Đồng đô la mạnh hơn và lợi suất thực tăng sẽ gây áp lực giảm giá ngắn hạn lên vàng; tuy nhiên, các xung đột địa chính trị đang diễn ra và đặc tính chống lạm phát của vàng sẽ hạn chế sự sụt giảm giá vàng, làm gia tăng biến động thị trường. Hiện tại, mức 4900 đô la là mức hỗ trợ mạnh cho giá vàng.
Kết luận: Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục duy trì chính sách thắt chặt tiền tệ và giữ nguyên lãi suất; thị trường cần điều chỉnh lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.
Tóm lại, Cục Dự trữ Liên bang sẽ không cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng Ba; họ chỉ đưa ra những tín hiệu rõ ràng về lộ trình chính sách của mình. Trước tình hình giá dầu cao và lo ngại lạm phát tái diễn, thị trường phải chấp nhận thực tế rằng số lần cắt giảm lãi suất trong năm nay sẽ ít hơn nhiều so với dự kiến trước đây. Các nhà đầu tư nên chú ý sát sao đến biểu đồ chấm điểm (dot plot) và phát biểu của ông Powell trong cuộc họp báo, vì những yếu tố này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến hướng giao dịch của ngoại hối, hàng hóa và cổ phiếu trong những tuần tới.
Thị trường có thể đang hy vọng vào việc cắt giảm lãi suất để xoa dịu tình hình, nhưng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải lưu tâm đến bối cảnh địa chính trị rộng lớn hơn và việc kiểm soát lạm phát. Tôi dự đoán rằng cuộc họp này sẽ dẫn đến một "sự tạm dừng thắt chặt chính sách tiền tệ", điều này sẽ tạo động lực mạnh mẽ cho đồng đô la mạnh hơn và kiềm chế đợt tăng giá gần đây của thị trường chứng khoán.
Trong bối cảnh lạm phát ngày càng trầm trọng, việc cắt giảm lãi suất sẽ chỉ làm tình hình thêm tồi tệ.
Lạm phát cao vẫn là mối lo ngại lớn đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Chu kỳ lạm phát này, từng được mô tả là "tạm thời", nay đã kéo dài năm năm, chứng tỏ khả năng phục hồi của nó lớn hơn nhiều so với dự kiến. Ngay cả với đợt tăng lãi suất mạnh nhất trong nhiều thập kỷ của Fed—tăng lũy kế 525 điểm cơ bản chỉ trong 16 tháng từ tháng 3 năm 2022 đến tháng 7 năm 2023—chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), chỉ số mà Fed coi trọng nhất, vẫn cao hơn gần một điểm phần trăm so với mục tiêu chính sách 2%, thực tế đã ngăn chặn sự giảm lạm phát.
Các xung đột địa chính trị gần đây đã làm trầm trọng thêm tình trạng lạm phát. Ngày 28 tháng 2, một cuộc đối đầu nổ ra giữa Hoa Kỳ, Israel và Iran, khiến giá dầu quốc tế tăng vọt hơn 40% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt qua mốc 100 đô la một thùng. Xung đột này đã trực tiếp làm gián đoạn một phần năm nguồn cung dầu toàn cầu, và giá xăng tại Mỹ đã tăng từ 18% đến 25% kể từ cuối tháng 2. Giá năng lượng tăng cao tương đương với việc áp đặt một "thuế ngầm" lên người tiêu dùng, làm gián đoạn hoàn toàn các nỗ lực chống lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ rất có khả năng sẽ phục hồi trong tháng 3, với thành phần năng lượng dự kiến sẽ tăng hơn 5% so với tháng trước.
Trước khi cuộc khủng hoảng địa chính trị bùng nổ, nhiều ngân hàng trung ương trên thế giới đã bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất; hiện nay tình hình đã đảo ngược, với hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể sẽ nối lại việc tăng lãi suất, và Ngân hàng Dự trữ Úc đã đi đầu trong việc thắt chặt chính sách. Thị trường cũng đã điều chỉnh kỳ vọng của mình cho phù hợp, hoãn đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của Mỹ đến tháng 9, và giảm mạnh tổng mức cắt giảm lãi suất hàng năm từ 50 điểm cơ bản xuống chỉ còn 25 điểm cơ bản.
Chi phí năng lượng tác động đến giá cả trên tất cả các ngành công nghiệp, và các doanh nghiệp thường chuyển những chi phí này cho người tiêu dùng. Việc tăng giá xăng dầu sẽ nhanh chóng lan sang tất cả các loại hàng hóa và dịch vụ, bao gồm quần áo, thực phẩm, nhà ở và vận tải. Cục Dự trữ Liên bang không thể phớt lờ cuộc khủng hoảng địa chính trị vùng Vịnh Ba Tư; việc cắt giảm lãi suất vội vàng vào thời điểm này chỉ làm bùng phát lại lạm phát phi mã, xóa sạch nhiều năm nỗ lực chống lạm phát.
Ba điểm mấu chốt cần theo dõi tại cuộc họp về lãi suất sẽ quyết định hướng đi của thị trường.
Các nhà đầu tư toàn cầu sẽ theo dõi ba tín hiệu quan trọng để xác định hướng đi của các chính sách tương lai của Cục Dự trữ Liên bang:
Triển vọng kinh tế và biểu đồ chấm
Biểu đồ dự báo lãi suất mới nhất sẽ cho thấy liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có còn kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm nay hay không. Nếu hai thành viên nâng dự báo lãi suất của họ, kế hoạch cắt giảm lãi suất trong năm nay có thể bị hủy bỏ hoàn toàn.
Tuyên bố chính sách và bài phát biểu của Powell
Tuyên bố của FOMC và cuộc họp báo của Chủ tịch Powell sẽ quyết định liệu đợt biến động giá dầu này là sự xáo trộn ngắn hạn hay rủi ro dai dẳng dài hạn. Đây là cơ sở cốt lõi để đánh giá định hướng chính sách.
Điều chỉnh dữ liệu kinh tế
Việc điều chỉnh dự báo tăng trưởng GDP và tỷ lệ thất nghiệp có thể phản ánh liệu Cục Dự trữ Liên bang có tin rằng giá dầu cao đang kìm hãm tăng trưởng kinh tế hay không. Dữ liệu gần đây cho thấy số lượng việc làm phi nông nghiệp của Mỹ đã giảm 92.000 trong tháng Hai, và những lo ngại về việc thắt chặt điều kiện tín dụng tiếp tục gia tăng.
Tình trạng "hạ cánh cứng" kinh tế mà thị trường lo ngại vào năm 2023 đã không xảy ra, nhưng những rủi ro đó lại xuất hiện. Suy thoái kinh tế không nhất thiết phải đòi hỏi các chính sách cực kỳ thắt chặt; thậm chí việc giảm tốc độ nới lỏng tiền tệ cũng có thể là giọt nước tràn ly.
Trong khi đó, sự chuyển giao lãnh đạo tại Cục Dự trữ Liên bang đã làm trầm trọng thêm sự bất ổn trên thị trường. Nhiệm kỳ của Chủ tịch đương nhiệm Jerome Powell sẽ kết thúc vào tháng 5, và Kevin Warsh, người được Trump đề cử, dự kiến sẽ kế nhiệm ông. Những bất đồng ngày càng gia tăng giữa các thành viên FOMC về chính sách tương lai đã tạo ra sự chia rẽ nội bộ và những thay đổi nhân sự, trở thành những yếu tố quan trọng kìm hãm giá trị thị trường chứng khoán. Thị trường vốn dĩ rất nhạy cảm với sự bất ổn.
Mặc dù các cuộc khảo sát cho thấy hầu hết các nhà kinh tế vẫn đặt cược vào việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng Sáu, nhưng kỳ vọng này ngày càng trở nên phi thực tế. Dữ liệu kinh tế hiện tại hoàn toàn không ủng hộ việc nới lỏng chính sách; nền kinh tế Mỹ vẫn đang tăng trưởng với tốc độ 2,1%-2,5%, vượt xa "vùng không lạm phát an toàn" mà Fed đặt ra.
Cục Dự trữ Liên bang sẽ giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%-3,75% trong tuần này, và biểu đồ dự báo lãi suất mới nhất cũng sẽ phát đi tín hiệu thắt chặt hơn, thể hiện rõ thái độ "duy trì lãi suất cao lâu hơn" cho đến nửa cuối năm nay.
Tác động trực tiếp đến đồng đô la Mỹ và vàng; các nhà giao dịch cần thận trọng trước sự biến động.
Quyết định về lãi suất vào ngày 18 tháng 3 sẽ trực tiếp gây ra biến động giá đối với hai tài sản cốt lõi là đô la Mỹ và vàng. Các nhà giao dịch cần chuẩn bị trước các biện pháp quản lý rủi ro.
Đô la Mỹ: Lập trường cứng rắn sẽ thúc đẩy sức mạnh
Nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì lập trường cứng rắn và không cắt giảm lãi suất, chỉ số đô la Mỹ (DXY) dự kiến sẽ tiếp tục xu hướng tăng, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cao sẽ hỗ trợ sự tăng giá của đồng đô la Mỹ so với các đồng tiền chính. Tỷ giá đô la Úc so với đô la Mỹ (AUDUSD) về mặt kỹ thuật đang ở trạng thái quá mua và có khả năng điều chỉnh giảm xuống khoảng 0,6950; tỷ giá đô la Mỹ so với yên Nhật (USDJPY) dự kiến sẽ vượt qua mức tâm lý 160,00.
Nếu Cục Dự trữ Liên bang bất ngờ đưa ra tín hiệu nới lỏng chính sách tiền tệ (điều này rất khó xảy ra), đồng bảng Anh đang bị bán quá mức sẽ phục hồi mạnh mẽ.
Vàng: Chịu áp lực trong ngắn hạn, được hỗ trợ bởi các rủi ro địa chính trị.
Đồng đô la mạnh hơn và lợi suất thực tăng sẽ gây áp lực giảm giá ngắn hạn lên vàng; tuy nhiên, các xung đột địa chính trị đang diễn ra và đặc tính chống lạm phát của vàng sẽ hạn chế sự sụt giảm giá vàng, làm gia tăng biến động thị trường. Hiện tại, mức 4900 đô la là mức hỗ trợ mạnh cho giá vàng.
Kết luận: Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục duy trì chính sách thắt chặt tiền tệ và giữ nguyên lãi suất; thị trường cần điều chỉnh lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.
Tóm lại, Cục Dự trữ Liên bang sẽ không cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng Ba; họ chỉ đưa ra những tín hiệu rõ ràng về lộ trình chính sách của mình. Trước tình hình giá dầu cao và lo ngại lạm phát tái diễn, thị trường phải chấp nhận thực tế rằng số lần cắt giảm lãi suất trong năm nay sẽ ít hơn nhiều so với dự kiến trước đây. Các nhà đầu tư nên chú ý sát sao đến biểu đồ chấm điểm (dot plot) và phát biểu của ông Powell trong cuộc họp báo, vì những yếu tố này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến hướng giao dịch của ngoại hối, hàng hóa và cổ phiếu trong những tuần tới.
Thị trường có thể đang hy vọng vào việc cắt giảm lãi suất để xoa dịu tình hình, nhưng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải lưu tâm đến bối cảnh địa chính trị rộng lớn hơn và việc kiểm soát lạm phát. Tôi dự đoán rằng cuộc họp này sẽ dẫn đến một "sự tạm dừng thắt chặt chính sách tiền tệ", điều này sẽ tạo động lực mạnh mẽ cho đồng đô la mạnh hơn và kiềm chế đợt tăng giá gần đây của thị trường chứng khoán.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
