เพื่อตอบสนองต่อการอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของเงินเยนและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เครื่องมือทางนโยบายแบบดั้งเดิมไม่สามารถควบคุมได้ รัฐบาลญี่ปุ่นกำลังพิจารณามาตรการที่ก่อให้เกิดข้อถกเถียงและไม่เป็นไปตามแบบแผนอย่างมาก นั่นคือ การแทรกแซงโดยตรงในตลาดซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันโดยใช้เงินสำรองระหว่างประเทศ แผนนี้สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นในหมู่นักกำหนดนโยบายว่า การเก็งกำไรในราคาน้ำมันกำลังผลักดันให้เงินเยนอ่อนค่าลง

เงินสำรองระหว่างประเทศของญี่ปุ่นอยู่ที่ประมาณ 1.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หากมีการแทรกแซง จะทำให้ราคาน้ำมันลดลงโดยการสร้างสถานะขายในตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมัน ซึ่งจะลดความต้องการดอลลาร์ที่จำเป็นในการซื้อน้ำมันทางอ้อม และบรรเทาแรงกดดันในการขายเงินเยน ในวันพฤหัสบดี (26 มีนาคม) ในช่วงตลาดเอเชียและยุโรป คู่เงิน USD/JPY ซื้อขายในกรอบแคบๆ รอบ 159.45 ใกล้เคียงกับระดับสูงสุดในรอบหนึ่งปีครึ่งที่ 159.89 ซึ่งทำได้เมื่อต้นเดือนนี้

เนื้อหาหลักของโครงการแทรกแซง

แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ระบุว่า กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นได้ปรึกษาหารือกับผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับแผนการที่จะสร้างสถานะขาย (short positions) โดยการขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมัน โดยมีเป้าหมายเพื่อควบคุมราคาน้ำมันดิบที่กำลังสูงขึ้น กฎหมายญี่ปุ่นอนุญาตให้ใช้เงินสำรองระหว่างประเทศเพื่อสร้างสถานะในตลาดซื้อขายล่วงหน้าได้ โดยมีเงื่อนไขว่าการกระทำดังกล่าวต้องมีเป้าหมายเพื่อรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนของเงินเยน

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ซัตสึกิ คาตายามะ กล่าวว่า รัฐบาลพร้อมที่จะ "ดำเนินมาตรการที่จำเป็นทั้งหมดในทุกด้านและทุกเวลา" โดยระบุว่ากิจกรรมเก็งกำไรในตลาดซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบกำลังส่งผลกระทบต่อตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ คำกล่าวนี้ถูกตีความโดยตลาดว่าเป็นสัญญาณว่าญี่ปุ่นอาจจะก้าวข้ามการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแบบเดิมๆ และนำวิธีการที่สร้างสรรค์มากขึ้นมาใช้

ภูมิหลังและแรงจูงใจในการตัดสินใจ

ผู้กำหนดนโยบายเชื่อว่านโยบายผ่อนคลายทางการเงินแบบดั้งเดิมและการแทรกแซงด้วยวาจาไม่ได้ผลอีกต่อไปในการรักษาเสถียรภาพของเงินเยน ในขณะที่การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันอย่างผิดปกติซึ่งเกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางได้กลายเป็นปัจจัยภายนอกหลักที่ทำให้เงินเยนอ่อนค่าลง ในฐานะประเทศที่พึ่งพาการนำเข้าน้ำมันอย่างมาก ญี่ปุ่นไม่เพียงแต่ประสบกับภาวะเงินเฟ้อภายในประเทศที่เพิ่มขึ้นเนื่องจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นเท่านั้น แต่ยังเพิ่มแรงกดดันให้เงินเยนต้องขายออกมากขึ้นด้วยความต้องการดอลลาร์สหรัฐที่เพิ่มขึ้น

กระทรวงการคลังได้ติดต่อธนาคารขนาดใหญ่ในโตเกียวที่มีการดำเนินงานซื้อขายน้ำมัน เพื่อทำความเข้าใจความเป็นไปได้และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการเข้าแทรกแซงตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ การเคลื่อนไหวนี้ถูกมองว่าเป็นการพยายามแสวงหาเครื่องมือใหม่ ๆ ในบริบทของค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่า

ความไม่เชื่อมั่นของตลาดและการประเมินประสิทธิผล

แม้ว่าแผนดังกล่าวจะได้รับความสนใจอย่างมาก แต่นักวิเคราะห์และบุคคลภายในรัฐบาลบางส่วนยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับประสิทธิภาพที่แท้จริงของแผน นักกลยุทธ์ด้านอัตราแลกเปลี่ยนจาก Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities ชี้ให้เห็นว่า การอ่อนค่าของเงินเยนนั้นเกิดจากเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าเป็นหลัก มากกว่าการเก็งกำไรด้านพลังงานโดยตรง และการเคลื่อนไหวครั้งนี้อาจมีจุดประสงค์หลักเพื่อซื้อเวลาในขณะที่รอสถานการณ์ในตะวันออกกลางดีขึ้น

นักวิเคราะห์ตลาดของ IG ในซิดนีย์เชื่อว่าญี่ปุ่นจะต้องลงทุนอย่างน้อย 10,000 ถึง 20,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อให้ตลาดได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ และผลกระทบสุดท้ายจะขึ้นอยู่กับว่าการขนส่งทางเรือตามปกติจะกลับมาดำเนินการได้ในช่องแคบฮอร์มุซหรือไม่ หัวหน้านักกลยุทธ์ด้านอัตราแลกเปลี่ยนของ JPMorgan สำหรับญี่ปุ่นก็เชื่อเช่นกันว่าโอกาสที่กระทรวงการคลังจะเข้าแทรกแซงตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบนั้น "ต่ำมาก"

แพลตฟอร์มการนำไปใช้ที่เป็นไปได้และปัจจัยระหว่างประเทศ

ญี่ปุ่นยังไม่ได้เลือกแพลตฟอร์มระหว่างประเทศที่เฉพาะเจาะจงสำหรับการแทรกแซงอย่างชัดเจน นักวิเคราะห์ชี้ว่าการแทรกแซงจะมีประสิทธิภาพก็ต่อเมื่อสอดคล้องกับการฟื้นตัวของปริมาณน้ำมันดิบ และควรได้รับการสนับสนุนจากการดำเนินการร่วมกันระหว่างประเทศด้วย

สหรัฐอเมริกากำลังพิจารณามาตรการต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับตลาดซื้อขายล่วงหน้าน้ำมัน แต่ยังไม่ได้ตัดสินใจขั้นสุดท้าย การแทรกแซงฝ่ายเดียวอาจเผชิญกับความท้าทายหลายประการ รวมถึงด้านกฎหมาย ด้านเทคนิค และปฏิกิริยาของตลาด

ภาพรวมตลาดและความเสี่ยง

ในระยะสั้น หากญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงอย่างเป็นทางการ เงินเยนอาจได้รับการสนับสนุนบ้าง และความผันผวนของราคาน้ำมันอาจลดลง อย่างไรก็ตาม หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังคงดำเนินต่อไป หรือการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซยังไม่ถูกยกเลิก ผลกระทบจากการแทรกแซงจะลดลงอย่างมาก และแรงกดดันให้เงินเยนอ่อนค่าลงจะยากที่จะบรรเทาลงได้อย่างแท้จริง

ในระยะกลางถึงระยะยาว การเคลื่อนไหวที่ไม่เป็นไปตามแบบแผนนี้อาจก่อให้เกิดการอภิปรายในตลาดระหว่างประเทศเกี่ยวกับความเป็นอิสระทางนโยบายของญี่ปุ่น และส่งผลกระทบต่อกลไกการกำหนดราคาสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วโลก นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามแถลงการณ์เพิ่มเติมจากกระทรวงการคลังของญี่ปุ่น ความเคลื่อนไหวในตลาดซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ และอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนอย่างใกล้ชิด ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ยังคงเป็นปัจจัยความไม่แน่นอนที่สำคัญที่สุด



(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

เวลา 14:27 ตามเวลาปักกิ่ง ดอลลาร์สหรัฐซื้อขายอยู่ที่ 159.47/48 เมื่อเทียบกับเยนญี่ปุ่น