Trước tình trạng đồng yên liên tục mất giá và áp lực lạm phát mà các công cụ chính sách truyền thống khó kiềm chế, chính phủ Nhật Bản đang xem xét một biện pháp gây tranh cãi và phi truyền thống: can thiệp trực tiếp vào thị trường hợp đồng tương lai dầu mỏ bằng dự trữ ngoại hối. Kế hoạch này phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng trong giới hoạch định chính sách rằng việc giá năng lượng tăng cao do đầu cơ đang đẩy đồng yên suy yếu.

Dự trữ ngoại hối của Nhật Bản xấp xỉ 1,4 nghìn tỷ đô la. Nếu can thiệp được thực hiện, nó sẽ làm giảm giá dầu bằng cách thiết lập các vị thế bán khống trên thị trường dầu tương lai, gián tiếp làm giảm nhu cầu đô la cần thiết để mua dầu và do đó làm giảm áp lực bán đối với đồng yên. Vào thứ Năm (ngày 26 tháng 3), trong phiên giao dịch châu Á và châu Âu, tỷ giá USD/JPY giao dịch trong phạm vi hẹp quanh mức 159,45, gần mức cao nhất trong một năm rưỡi là 159,89 đạt được hồi đầu tháng này.

Nội dung cốt lõi của chương trình can thiệp

Theo các nguồn tin thân cận với vấn đề này, Bộ Tài chính Nhật Bản đã tham vấn với các bên tham gia thị trường về kế hoạch thiết lập các vị thế bán khống bằng cách bán các hợp đồng tương lai dầu mỏ, với mục đích kiềm chế giá dầu thô đang tăng. Luật pháp Nhật Bản cho phép sử dụng dự trữ ngoại hối để thiết lập các vị thế trên thị trường tương lai, với điều kiện hành động này nhằm mục đích ổn định tỷ giá hối đoái của đồng yên.

Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama tuyên bố rằng chính phủ sẵn sàng "thực hiện mọi biện pháp cần thiết trong mọi lĩnh vực và mọi thời điểm", đồng thời lưu ý rằng các hoạt động đầu cơ trên thị trường dầu thô tương lai đang ảnh hưởng đến thị trường ngoại hối. Tuyên bố này được thị trường hiểu là dấu hiệu cho thấy Nhật Bản có thể vượt ra ngoài các biện pháp can thiệp ngoại hối truyền thống và áp dụng các phương pháp sáng tạo hơn.

Bối cảnh và động cơ dẫn đến quyết định

Các nhà hoạch định chính sách tin rằng các chính sách nới lỏng tiền tệ truyền thống và can thiệp bằng lời nói không còn hiệu quả trong việc ổn định đồng yên, trong khi sự tăng vọt đầu cơ của giá năng lượng do xung đột Trung Đông gây ra đã trở thành động lực bên ngoài chính dẫn đến sự mất giá của đồng yên. Là một nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu dầu mỏ, Nhật Bản không chỉ đang trải qua lạm phát trong nước gia tăng do giá dầu tăng cao, mà còn làm trầm trọng thêm áp lực buộc đồng yên phải bán ra do nhu cầu đối với đồng đô la Mỹ ngày càng tăng.

Bộ Tài chính đã liên hệ với các ngân hàng lớn tại Tokyo có hoạt động kinh doanh dầu mỏ để tìm hiểu tính khả thi và tác động tiềm tàng của việc can thiệp vào thị trường hợp đồng tương lai dầu thô. Động thái này được xem là một nỗ lực tìm kiếm các công cụ mới trong bối cảnh đồng đô la mạnh.

Sự hoài nghi của thị trường và đánh giá hiệu quả

Mặc dù kế hoạch này thu hút sự chú ý đáng kể, các nhà phân tích và một số người trong chính phủ vẫn thận trọng về hiệu quả thực tế của nó. Một chiến lược gia ngoại hối tại Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities chỉ ra rằng sự suy yếu của đồng yên chủ yếu xuất phát từ đồng đô la mạnh, chứ không phải do đầu cơ năng lượng đơn thuần, và động thái này có thể chủ yếu nhằm mục đích câu giờ trong khi chờ đợi tình hình ở Trung Đông được cải thiện.

Các nhà phân tích thị trường của IG tại Sydney tin rằng Nhật Bản cần đầu tư ít nhất từ 10 tỷ đến 20 tỷ đô la để thị trường cảm nhận được tác động đáng kể, và hiệu quả cuối cùng sẽ phụ thuộc rất nhiều vào việc liệu hoạt động vận chuyển hàng hóa bình thường có thể được nối lại ở eo biển Hormuz hay không. Chiến lược gia ngoại hối chính của JPMorgan phụ trách Nhật Bản cũng tin rằng khả năng Bộ Tài chính thực sự can thiệp vào thị trường hợp đồng tương lai dầu thô là "cực kỳ thấp".

Các nền tảng triển khai tiềm năng và các yếu tố quốc tế

Nhật Bản vẫn chưa lựa chọn rõ ràng một nền tảng quốc tế cụ thể nào để can thiệp. Các nhà phân tích chỉ ra rằng để can thiệp có hiệu quả, cần phải đồng bộ với sự phục hồi nguồn cung dầu vật chất và lý tưởng nhất là được hỗ trợ bởi hành động phối hợp quốc tế.

Hoa Kỳ cũng đang xem xét các hành động tiềm năng liên quan đến thị trường hợp đồng tương lai dầu mỏ, nhưng vẫn chưa đưa ra quyết định cuối cùng. Bất kỳ sự can thiệp đơn phương nào cũng có thể đối mặt với nhiều thách thức, bao gồm các phản ứng pháp lý, kỹ thuật và thị trường.

Triển vọng thị trường và rủi ro

Trong ngắn hạn, nếu Nhật Bản chính thức can thiệp, đồng yên có thể nhận được một số hỗ trợ và sự biến động giá dầu có thể thu hẹp. Tuy nhiên, nếu xung đột ở Trung Đông tiếp diễn hoặc lệnh phong tỏa eo biển Hormuz không được dỡ bỏ, hiệu quả can thiệp sẽ giảm đi đáng kể, và áp lực làm giảm giá trị đồng yên sẽ khó có thể được giảm bớt về cơ bản.

Trong trung và dài hạn, động thái bất thường này có thể gây ra các cuộc thảo luận trên thị trường quốc tế về tính độc lập trong chính sách của Nhật Bản và ảnh hưởng đến cơ chế định giá hàng hóa toàn cầu. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các tuyên bố tiếp theo từ Bộ Tài chính Nhật Bản, diễn biến trên thị trường hợp đồng tương lai dầu thô và tỷ giá hối đoái của đồng yên. Rủi ro địa chính trị vẫn là yếu tố bất ổn chi phối.



(Biểu đồ USD/JPY hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 14:27 giờ Bắc Kinh, tỷ giá đô la Mỹ so với yên Nhật là 159,47/48.